Оценка эффективности инвестиционного проекта в Project Expert

На практике любое предприятие финансирует  свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование  авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами  оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., то есть несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного капитала (capital cost, СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

- если IRR > СС, то проект следует принять;

- если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

0 если IRR = СС, то  проект ни прибыльный, ни убыточный.

Еще один вариант  интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как возможной нормы дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью; при этом, чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект. Данный критерий является основным ориентиром при принятии инвестиционного решения инвестором, что вовсе не умаляет роли других критериев.²⁰ Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконтирования r < i₂ таким образом, чтобы в интервале (i, …, i₂) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу:

  (10)

где r₁ — значение коэффициента дисконтирования, при котором f (i₁) > 0 (f (i₁) < 0);  
r₂ — значение коэффициента дисконтирования, при котором f (i₁) < 0 (f (i₁) > 0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (i₁, ..., i₂), а наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда i₁ и i₂ — ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям.

Точный расчет величины IRR возможен только при помощи компьютера.

Соответствующее допущение метода определения внутренней ставки, как правило, не представляется целесообразным. Поэтому метод определения  внутренней нормы рентабельности без  учета конкретных резервных инвестиций или другой модификации условий не следует применять для оценки абсолютной выгодности, если имеют место комплексные инвестиции и тем самым происходит процесс реинвестирования. При этом типе инвестиций возникает также проблема существования нескольких положительных или отрицательных внутренних процентных ставок, что может привести к сложности интерпретации результатов, полученных методом определения внутренней нормы рентабельности.²¹

Метод определения  внутренней нормы рентабельности для  оценки относительной выгодности не следует применять, как отмечено выше, путем сравнения внутренних процентных ставок отдельных объектов. Вместо этого необходимо проанализировать инвестиции для определения разницы. Если речь идет об изолированно осуществляемых инвестициях, то можно сравнить внутреннюю процентную ставку с расчетной, чтобы сделать возможным сравнение выгодности. Если инвестиции для сравнения выгодности имеют комплексный характер, то применение метода определения рентабельности является нецелесообразным.²²

Преимуществом метода внутренней нормы рентабельности по отношению к методу чистого дисконтированного дохода является возможность его интерпретирования. Он характеризует начисление процентов на затраченный капитал (рентабельность затраченного капитала).

Кроме этого, внутреннюю процентную ставку можно рассматривать в качестве критической процентной ставки для определения абсолютной выгодности инвестиционной альтернативы в случае, если применяется метод чистой текущей стоимости и не действует допущение о «надежных данных».

Таким образом, оценка инвестиций с помощью данного метода основана на определении максимальной величины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными.

Критерии NPV, IRR и PI, наиболее часто применяемые  в инвестиционном анализе, являются фактически разными версиями одной и той же концепции, и поэтому их результаты связаны друг с другом. Таким образом, можно ожидать выполнения следующих математических соотношенй для одного проекта:

- если NPV > 0, то IRR > CC(r); PI > 1;

- если NPV < 0, то IRR < CC (r); PI < 1;

- если NPV = 0, то IRR = CC (r); PI = 1.

Существуют  методики, которые корректируют метод IRR для применения в той или  иной нестандартной ситуации. К одной  из таких методик можно отнести  метод модифицированной внутренней нормы рентабельности (MIRR).

 

Модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate of Return, MIRR)

Модифицированная  ставка доходности (MIRR) позволяет устранить  существенный недостаток внутренней нормы  рентабельности проекта, который возникает  в случае неоднократного оттока денежных средств. Примером такого неоднократного оттока является приобретение в рассрочку или строительство объекта недвижимости, осуществляемое в течение нескольких лет. Основное отличие данного метода в том, что реинвестирование производится по безрисковой ставке, величина которой определяется на основе анализа финансового рынка.²³

В российской практике это может быть доходность срочного валютного вклада, предлагаемого  Сбербанком России. В каждом конкретном случае аналитик определяет величину безрисковой ставки индивидуально, но, как правило, ее уровень относительно невысок.²⁴

Таким образом, дисконтирование затрат по безрисковой  ставке дает возможность рассчитать их суммарную текущую стоимость, величина которой позволяет более  объективно оценить уровень доходности инвестиций, и является более корректным методом в случае принятия инвестиционных решений с нерелевантными (неординарными) денежными потоками.

 

Раздел 2. Оценка эффективности инвестиционного проекта в программе Project Expert

 

Анaлитическая систeма Project Expert — программа, благодаря которой появилась возможность «прожить» плaнируемые инвестиционные рeшения без потери финaнсовых средств, предостaвить необходимую финaнсовую отчётность потенциaльным инвесторaм и крeдиторaм, обосновaть для них эффективность учaстия в проекте. Для создания и выбора оптимального плана развития бизнесa, прорaботки финaнсовой чaсти бизнес-планa, оценки инвестиционных проектов данная программа оказалась незаменимой.²⁵

       Программой автoматически прoизводится расчет всех планируемых финансовых показателей и пoказателей эффективности инвестиций, уже после того как Project Expert сформирует прогнозные финансовые отчеты о результатах деятельности предприятия: отчет о движении денежных средств, oтчет о прибылях и убытках, аналитический баланс. Project Expert пoзвoляет провести проектный анализ в полном объеме и предоставляет апробированную мeтодологию. Систeма на oснoве интегральных пoказателей, oбеспечивает: сценарный анализ, анализ безубыточности, анализ чувствительности. ²⁶

При помощи аналитической  программы Project Expert мы проанализируем показатели эффективности смоделированного инвестиционного проекта акционерного общества «Заря».

 

Рис. 1.1. Эффективность инвестиций

       Проанализировав эффективность инвестиций для данного проекта (Рис1.1), можно сделать следующие выводы:

• Инвестируемый проект имеет период окупаемости (PB) равный 6 месяцам, что говорит о привлекательности инвестирования. Инвестор сможет возместить первоначальные расходы уже в течении полугода.
• Дисконтированный срок окупаемости (DPB) так же равен 6 месяцам. Значит при воздействии ставки дисконтирования равной 20% окупаемость проекта не изменится, и следовательно привлекательность проекта не снизится.
• Средняя норма рентабельности (ARR) интерпретируется как средний годовой доход который можно получить от реализации проекта. В данном случае, показатель равен 123,65%, что говорит, о высокой доходности инвестиций.
• Чистый приведенный доход (NPV) равен 61965 руб. Положительное значение чистого дисконтированного дохода свидетельствует о целесообразности принятия решений о финансировании и реализации данного проекта в случае отсутствия альтернативного инвестиционного проекта с более высоким значением этого показателя.
• Индекс прибыльности (PI) характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект. Полученный показатель является положительной величиной и составляет 1,7, следовательно, проект привлекателен.
• Внутренняя норма рентабельности (IRR) равна 160% - превышает условную стоимость капитала инвестора, что так же свидетельствует о привлекательности инвестиционного проекта.
• Модифицированная внутренняя норма рентабельности 40,57%. Данное значение показывает какая должна быть ставка по депозитам в банке, чтобы эффект от капиталовложений в банк был равен эффекту от инвестирования проекта.

     Таким  образом, инвестиционный проект  данного предприятия, смоделированный и проанализируемый с помощью аналитической программы Project Expert, является привлекательным и безубыточным. Вкладывать инвестиции в развитие нового направления деятельности можно без боязни потерять денежные средства.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Процесс инвестирования принято реализовывать с помощью разработки и последующего выполнения инвестиционного проекта. Важную роль при этом играет правильная оценка его эффективности.          

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется  системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов в зависимости от интересов его участников.

Существует  два типа методов оценки эффективности  инвестиционныъ проектов: статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные; динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.

Оценка эффективности каждого инвестиционного проекта осуществляется с учетом критериев, отвечающих определенным принципам, а именно:

- влияния стоимости  денег во времени;

- альтернативных  издержек;

- возможных  изменений в параметрах проекта;

- проведения  расчетов на основе реального  потока денежных средств, а  не бухгалтерских показателей;

- инфляции и  ее отражения;

- риска, связанного  с осуществлением проекта.                

      Используя аналитическую программу Project Expert, была создана модель инвестиционного проекта, рассчитаны показатели эффективности инвестиций (чистый приведенный доход, внутренняя норма рентабельности, срок окупаемости, индекс прибыльности). Исходя из полученных данных, был сделан вывод, что данный проект инвестиционного развития является прибыльным, полученные показатели это подтверждают. Project Expert отразила полную картину развития инвестиционного проекта. Проведенный анализ показал, что срок окупаемости разработки и выпуска нового технологического оборудования составляет 6 месяцев.

     Таким  образом, без денежных вложений  и потерь, с использованием Project Expert  была определена эффективность и привлекательность инвестиционного проекта кризисного предприятия «Заря».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список  использованных источников

1. Грачева М., Секерин А. Риск-менеджмент инвестиционного  проекта. – М.: «Юнити-Дана», 2009.

2. Виленский  П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка  эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. – М.: Дело, Академия народного хозяйства, 2008.

3. Ефимова О.В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 2008.

4. Ишмаев И.А. Системное управление государственной собственностью субъекта Российской Федерации.- М.: МСЭИ, 2009.

5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.:Финансы и статистика, 2010.

6. Культин Н.Б. Инструменты управления проектами: Project Expert и Microsoft Project. – М.: BHV, 2012

7. Лившиц В.Н., Лившиц С.В. Об одном подходе к оценке эффективности производственных инвестиций в России.//Оценка эффективности инвестиций. Сб. трудов. -М.:ЦЭМИ РАН, 2009.

8.Методические рекомендации по расчету эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. -М.: “Экономика”, 2010.

9. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов(Вторая редакция, исправленная и дополненная) (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. N ВК 477)

10. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Третья редакция)/ М-во экон. РФ. ГК по стр-ву, архит. и жил. политике №ВК 477 от 21.06.1999 г.; рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. - М: Экономика, 2009.

11. Родин С.Г. Где и как учат управленцев: учебник.  М., 2009.

12. Теплова Т. В. Инвестиции: учебник. М., 2011.

13. Терновых Е.В. Анализ безубыточности в обеспечении финансовой устойчивости предприятия: сборник научных трудов. Елец, 2011.

14. Терновых Е.В.  К вопросу об уровне рентабельности, необходимом для самоокупаемости и самофинансирования сельскохозяйственного предприятия: статья. Елец, 2012.

15. Титов В.И. Экономика предприятия: учебник. М.,2007.

16. Чистов Д.В., Алиев В.С. Бизнес-планирование с использованием программы Project Expert: учебное пособие. М.,2011.

 

¹ Культин Н.Б. Инструменты управления проектами: Project Expert и Microsoft Project. – М.: BHV, 2012

² 7. Лившиц В.Н., Лившиц С.В. Об одном подходе к оценке эффективности производственных инвестиций в России.//Оценка эффективности инвестиций. Сб. трудов. -М.:ЦЭМИ РАН, 2009.

³ Теплова Т. В. Инвестиции: учебник. М., 2011

⁴ Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. – М.: Дело, Академия народного хозяйства, 2008.