Анализ инвестиционной деятельности в России

      . пополнение собственного капитала  российских  предприятий  в   целях долгосрочного   развития   путем   размещения   акций    российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных инвесторов;

      .  аккумулирование  заемных   средств  российскими  предприятиями   для реализации конкретных проектов путем размещения  среди  портфельных инвесторов долговых ценных бумаг российских эмитентов;

      . пополнение федерального и   местных  бюджетов  субъектов   Российской Федерации путем размещения среди  иностранных  инвесторов  долговых ценных бумаг, эмитированных соответствующими органами власти;

      . эффективная реструктуризация внешнего  долга  Российской  Федерации путем его конвертации в  государственные  облигации  с  последующим размещением их среди зарубежных инвесторов.

      Ниже будут рассмотрены  два   основных  потока  привлекаемых  в  Россию иностранных портфельных инвестиций:

      - вложения портфельных  инвесторов  в  акции  и  облигации   российских акционерных обществ, свободно обращающиеся на российском и зарубежном  рынке ценных бумаг;

            Портфельные — вложения в ценные бумаги с целью последующей игры на изменение курса и (или) получение дивиденда, а также участия в управлении хозяйствующим субъектом. Портфельные инвестиции не позволяют инвестору установить эффективный контроль над предприятием и не свидетельствуют о наличии у инвестора долговременной заинтересованности в развитии предприятия.

       В ряде случаев международные   корпорации  реально  контролируют иностранные предприятия,  обладая  портфельными  инвестициями,  из-за двух причин:

из-за значительной распыленности акций среди инвесторов;

по   причине   наличия   дополнительных   договорных   обязательств, ограничивающих  оперативную  самостоятельность   иностранной   фирмы. Имеются в виду лицензионные и  соглашения, контракты на маркетинговые услуги и техническое обслуживание.

Повышение роли портфельных инвестиций в последнее десятилетие связано с возможностью проведения спекулятивных операций, наращиванию масштабов которых способствовал ряд факторов:

       интернационализация деятельности  фондовых бирж, снятие ограничений  на допуск иностранных компаний на многих крупнейших фондовых биржах, расширение международных операций банков с ценными бумагами пенсионных фондов и других сберегательных учреждений.

       Целью портфельных инвестиций  является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти с целью получения максимального дохода на вложенные средства. Портфельный инвестор, в отличие от прямого, занимает позицию “стороннего наблюдателя” по отношению к предприятию-объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в управление им.

       Портфельные  инвестиции  —   основной   источник   средств   для финансирования    акций,    выпускаемых    предприятиями,    крупными корпорациями и частными банками. Сейчас  объём  таких инвестиций  растет,  что  свидетельствует  об  увеличении  количества частных  инвесторов.  Посредниками  же  при  зарубежных   портфельных инвестициях в основном выступают инвестиционные банки (посреднические организации  на  рынке  ценных  бумаг,  занимающиеся  финансированием долгосрочных вложений).

На движение данного вида инвестиций оказывает  влияние разница в норме процентных ставок, выплачиваемых по различным ценным бумагам. Так, высокая норма процентных ставок в США привлекла множество иностранных инвесторов, особенно японских.

Привлечение иностранных  портфельных инвестиций также является для российской экономики достаточно сложной задачей. С помощью средств зарубежных портфельных инвесторов возможно решение следующих экономических задач:

• пополнение собственного капитала российских предприятий в целях долгосрочного развития путём размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных инвесторов;
• аккумулирование заёмных средств российскими предприятиями для реализации конкретных проектов путём размещения среди портфельных инвесторов долговых ценных бумаг российских эмитентов;
• пополнение федерального и местных бюджетов субъектов Российской Федерации путём размещения среди иностранных инвесторов долговых ценных бумаг, эмитированных соответствующими органами власти;
• эффективная реструктуризация внешнего долга Российской Федерации путём его конвертации в государственные облигации с последующим размещением их среди зарубежных инвесторов.

В ближайшее  время в России будут преобладать портфельные инвестиции. Иностранные инвесторы ищут механизмы гарантий для предотвращения повторения ситуации 1998 года. Одним из важнейших показателей этих гарантий для иностранных инвесторов стало состояние корпоративного управления в компаниях.

В девяностых годах иностранные прямые инвестиции в России были ограничены по объёму и весьма незначительны. Прямые инвестиции, как правило, связаны с непосредственным включением инвестора в процесс управления. Однако широкое привлечение иностранных прямых инвестиций связано с созданием в стране соответствующего политического климата и политики правительства. Маловероятно, что в ближайшей перспективе подобный климат сформируется в России. В этих условиях прямые иностранные инвестиции останутся сравнительно ограниченными как по объёмам, так и по сферам приложения. Поэтому преобладающей формой привлечения иностранных инвестиций в Россию в ближайшие 3-5 лет, скорее всего останутся портфельные инвестиции.

 

 

Глава 2. Инвестиционный климат в России

 

Приток  иностранного  капитала  в   любую   страну,   а   также эффективность капиталовложений определяются преимуществами  в  данной стране инвестиционного климата.

Основными препятствиями  для  притока  иностранного  капитала  в Россию  являются:   неотработанность   законодательства,   чрезмерные налоги,   отсутствие   механизма   защиты   иностранных   инвестиций, криминогенность   обстановки,   распространение   коррупции.   Многие иностранные предприниматели называют  последние причины в качестве основных, а также подчёркивают нестабильность ''правил игры''.

Необходимым условием для привлечения  иностранных  капиталов  в Россию является борьба с криминальными  элементами.  В  международной экономике всё больше возрастает роль мелких и средних  инвесторов,  а они и являются основными объектами криминальных  структур.  Важнейшей причиной недостатка капиталовложений является  именно  криминальность нашего  общества.  Если  для  крупных   компаний   коррумпированность чиновников и местные банды не слишком страшны, то  мелкий  и  средний бизнес оказывается перед ними беззащитным.

За последние  годы Россия потеряла ощутимое количество  реальных иностранных инвесторов, которые желали вложить средства в  Российские предприятия, но были вынуждены отказаться от этого. Причинами  отказа стали: высокие издержки и,  как  следствие,  неконкурентоспособность производства в  России;  сложные  и  запутанные  способы  регистрации инвестиций  в  российские  предприятия;   неуступчивость   Российских партнёров, а также их неадекватная оценка вклада российской  стороны; резкое расхождение между словами и делами российских руководителей  и чиновников (почти все компании жалуются на  то,  что  на  встречах  с российскими руководителями высокого уровня –  членами  правительства, министрами,  руководителями  субъектов  Российской  Федерации  –   их заверяют в  том,  что  им  предоставят  помощь  в  решении  возникших проблем, но когда  дело  доходит  до  непосредственных  исполнителей, движение полностью останавливается);   неготовность   руководителей российских предприятий к  конкретным  действиям  и  сотрудничеству  с иностранными инвесторами, низкий уровень менеджмента.

Крайне острой проблемой стало регулирование  таможенного  режима в России. В настоящее время  ряд  иностранных  компаний,  реализующих импортозамещающие  проекты,  столкнулись  с  ситуацией,   в   которой действующие  ставки  таможенных  пошлин  на  сырьё,  комплектующие  и готовую продукцию делают производство в  России  нецелесообразным.  В западной прессе это явление уже получило  название  ''синдром  IBM''. Компания IBM была вынуждена свернуть сборку компьютеров  в  России  в связи с тем, что ставки импортных пошлин на комплектующие были  выше, чем на ввозимые персональные компьютеры. С каждым месяцем число таких примеров увеличивается.

Неблагоприятный  инвестиционный  климат   имеет   для   страны, принимающей  инвестиции,  реальное  денежное  выражение,  в   котором исчисляются материальные потери вследствие недополучения значительных инвестиций и низкой эффективности «работающих» капиталовложений.

Для потенциальных  инвесторов в России при анализе  политической ситуации  решающую  роль  играет  политика  государства  в  отношении иностранных  инвестиций,  вероятность   национализации   иностранного имущества, участие  страны  в  системах  международных  договоров  по различным    вопросам,    прочность    государственных    институтов, преемственность   политической   власти,   степень   государственного вмешательства в экономику и т.д.

На инвестиционном климате отрицательно  сказываются  не  только прямые ограничения  деятельности  иностранных  фирм,  содержащиеся  в законодательстве,  но  и   нечёткость   и   особенно   нестабильность законодательства принимающей стороны,  поскольку  эта  нестабильность лишает инвестора возможности  прогнозировать  развитие  событий,  что снижает рентабельность вложений.

Одним из проявлений кризисного состояния  Российской  экономики является инвестиционный кризис, означающий  долговременную  тенденцию снижения   объёма   капиталовложений,   а,   следовательно,   быстрое устаревание основных фондов и  тем  самым  угрозу  утраты  не  только конкурентоспособности, но и самой  возможности  существования  многих предприятий и целых отраслей. Выход из кризиса  зависит  от  проблемы инвестиций.

Среди экономических  параметров  основное  внимание  при  оценке инвестиционного  климата  уделяется   общему   состоянию   экономики, положению в валютной, финансовой и  кредитной  системах,  таможенному режиму, возможностям использования рабочей  силы  (стоимость  рабочей силы и её соотношение со средним уровнем  квалификации  работников  и производительности труда).

Большую роль в  оценке социальной среды  для  инвестиций  играют показатели отношения к иностранным инвестициям обществе, степень  его расслоения, наличие  или  отсутствие  согласия  по  основным  вопроса экономического и социального развития  страны,  уровень  безработицы, возможность забастовок.

Можно выделить следующую систему показателей, характеризующих инвестиционный климат России.

 

Потенциал российского рынка

 

Данный показатель  измеряется  численностью  населения,  ВНП  и величиной ВНП на душу населения.

Рынок России имеет по своим масштабам и потенциалу (количеству потребителей) преимущество перед рынками стран  Западной Европы. В то же время покупательная способность населения (измеряется доходами населения - ВНП и ВНП на душу населения) здесь ниже, чем, например, в Чехословакии, Венгрии и Польше. Количество  потенциальных потребителей является более  высоким  фактором  в  оценке  потенциала рынка крупными западными компаниями, производство в которых  строится на принципе массовых стандартов потребления. Для таких фирм рынок России более   привлекателен,    чем    рынки западноевропейских   стран.   Для   мелких   и   средних   компаний, производство в которых ведется  в  расчете  на  индивидуализированное потребление, решающим фактором в оценке потенциала зарубежного  рынка оказывается покупательная способность населения,  и  для  них  рынок России проигрывал  в сравнении с рынкам  Чехословакии, Венгрии и Польши.

Сегодня среди  членов СНГ чётко обозначилась группа  государств, руководители  которых  отстаивают  идею  согласованной  экономической политики и тесной интеграции. Это  Россия,  Белоруссия  и Казахстан. Подписанные  правительствами  этих  стран  соглашения  направлены  на восстановление  разорванных  производственных   связей,   координацию налоговой  и  ценовой   политики,   организацию   нормальной   работы транспорта и другие аспекты, обеспечивающие  функционирование  общего рынка.

Другие же государства  СНГ, как, например,  Украина,  в  большей мере изолируют свой рынок. В  этих  условиях  потенциальный  инвестор вынужден ориентироваться  на  рынки  отдельных  государств  -  бывших союзных республик.

Тенденции дезинтеграции  в Российской Федерации негативно  влияют на общую  высокую  оценку  потенциала  единого  рынка  и  существенно снижают значение этого фактора для иностранных инвесторов.

 

 

 

 

 

 Состояние экономики

 

Экономическая   система   России   является    переходной    от централизованно-командной к рыночной.  Экономика  переживает  трудный период становления рыночных структур и механизмов, реформы  протекают на фоне кризисного состояния экономики.

Кризисные   процессы   охватили   производство   и   обращение, финансовую  и  денежную  систему,  внешнеэкономическую  деятельность.

Такая ситуация определяет наличие  высоких  общеэкономических  рисков осуществления инвестиций.

В  условиях  кризисного  состояния  финансово-денежной  системы страны и фактического  отсутствия  государственной  поддержки  (чётко выраженной структурной политики, субсидий, льготного  кредитования  и налогообложения) притока западного капитала  в  приоритетные  отрасли экономики возможность получения финансовых  и  материальных  гарантий российского правительства для иностранных инвестиций на территории РФ были сведены практически к нулю.

Раскручивающаяся спираль  инфляции сужает кредитные  возможности банков  на  территории  России,  ограничивая   доступные   инвесторам средства только краткосрочными кредитами.

Продолжающийся  спад производства всех  отраслей  промышленности во всех регионах РФ и проблема взаимных неплатежей предприятий  резко ограничивают финансовые возможности российских предприятий.

Действие  всех  этих  факторов   означает   возрастание   риска финансирования проекта для западного инвестора,  вынужденного  теперь либо опираться исключительно на собственные ресурсы и рисковать  всей их  суммой,  либо  прибегать  к  внешним  источникам  финансирования, средства которых также ограничены.