Анализ финансового состояния организации

 

В 1977 г. Э.И.Альтман, Р.Г.Холдмен и П.Нараян разработали более точную модель (модель ZETA), позволяющую оценить вероятность банкротства на ближайшие пять лет с точностью до 70%. По результатам тестирования и применения модель ZETA показала большую точность, чем пятифакторная модель.

Первоначально в модели использовалось 27 финансовых коэффициентов, из которых впоследствии было отобрано только 7:

Х1 – рентабельность активов (отношение прибыли до выплаты процентов и налогов к совокупным активам);

Х2 – стабильность прибыли за последние 5-10 лет;

Х4 – совокупная прибыльность (отношение нераспределенной прибыли к сумме активов);

Х5 – коэффициент текущей ликвидности (отношение оборотного капитала к краткосрочной кредиторской задолженности);

Х6 – отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости капитала (в среднем за последние 5 лет);

Х7 – размер компании, оцениваемый как логарифм ее совокупных активов.

Как правило, методики учитывают состояние показателей лишь на момент анализа, без учета динамики. Только в некоторых моделях присутствуют отдельные показатели динамики, например, динамика прибыли в семифакторной модели (Х2).

В 1983 г. Э.И.Альтман получил модифицированный вариант своей формулы 1968 г. для компаний, акции которых не котировались на фондовом рынке:

 

Z = 3,117 · К1 + 0,995 · К2 + 0,42 · К3 + 0,847 · К4 + 0,717 · К5,  (6)

 

Здесь К3 – уже балансовая стоимость собственного капитала в отношении к заемному капиталу. При Z < 1,23 Альтман диагностирует высокую вероятность банкротства.

Модель Альтмана можно использовать применительно к российским предприятиям лишь для оценки динамики отдельных показателей, входящих в модель. Кроме того, заслуживает внимания и набор показателей: почему именно такое их сочетание позволяет делать выводы о надежности предприятия.

Для оценки вероятности банкротства используем двухфакторную и пятифакторную модели Альтмана (табл. 2.15 и 2.16).

Для расчета индекса кредитоспособности по двухфакторной модели используем формулу:

 

Z = -0,3877 – 1,0736 · К1 -0,0579 · К2,   (7)

где  К1 – коэффициент текущей ликвидности;

К2 – коэффициент долга.

 

Если Z-счет менее нуля, то вероятность банкротства невелика (менее 50%) и далее снижается по мере уменьшения Z-счета.

Таблица 2.15 – Двухфакторная модель Альтмана

Показатель	Начало года	Конец года
Коэффициент текущей ликвидности	0,64	0,74
Коэффициент долга	0,80	0,81
Z-счет	-1,02	-1,14

 

Согласно данным табл. 2.15 вероятность банкротства у ОАО «Новосибхлеб» невелика, так как Z-счет и на начало года, и на конец меньше нуля.

Алгоритм расчета коэффициентов по пятифакторной модели представлен в табл. 2.16.

Таблица 2.16 - Пятифакторная модель Альтмана

Показатель	Расчет	Отчетный год
К1		0,0445
К2		1,7590
К3		0,0684
К4		-0,0100
К5		-0,1888
Z-счет	Z = 3,117 · К1 + 0,995 · К2 + 0,42 · К3 + 0,847 · К4 + 0,717 · К5	1,77

 

Так как Z-счет равен 1,77, то вероятность банкротства ОАО «Новосибхлеб» очень высокая.

Следует отметить, что использование таких моделей требует больших предосторожностей. Они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства российских субъектов хозяйствования в силу следующих обстоятельств. Во-первых, данные модели разрабатывались достаточно давно; изменились макро- и микроэкономическая ситуация и в США, и в других странах. Соответственно, модели, рассчитанные по статистическим данным тех лет, не могут объективно прогнозировать современное состояние организаций. Во-вторых, не может быть универсальных моделей, которые идеально подходили бы для всех отраслей экономики даже отдельно взятой страны.

Поэтому заслуживает внимания сам подход к разработке подобных моделей, но они должны разрабатываться для каждой отрасли и при этом периодически уточняться по новым статистическим данным с учетом новых тенденций и закономерностей в экономике.

В российской аналитической практике одним из популярных подходов в диагностике финансовых трудностей является расчет комплексного индикатора финансовой устойчивости (N), разработанный Ковалевым В.В.

Комплексный индикатор финансовой устойчивости рассчитывается по формуле:

 

N = 25 · R1 + 25 · R2 + 20 · R3 + 20 · R4 + 10 · R5,   (8)

где  25, 25, 20, 20, 10 – удельные веса влияния каждого фактора;

R1, R2, R3 … - факторы, которые находятся по формуле:

Ri = Ni /Nnorm,      (9)

где  Ri – частное, демонстрирующее долю фактического значения показателя в нормативном;

Ni – полученное расчетным путем фактическое значение показателя;

Nnorm – нормативное значение показателя.

 

Для расчета комплексного индикатора финансовой устойчивости используем табл. 2.17.

Если уровень комплексного индикатора равен 100 и более, то финансовое положение организации может считаться хорошим, если меньше 100, то ситуация в организации вызывает беспокойство.

N =

25*

5,65

+

25*

0,37

+

20*

0,23

+

20*

0,05

+

10*

0,05

=

156,56

Таким образом, вероятность банкротства ОАО «Новосибхлеб» низкая, так как уровень комплексного индикатора больше 100.

 

Таблица 2.17 - Оценка вероятности банкротства по методике Ковалева В.В.

Показатель	Формула расчета	Nnorm	Ni	Ri
Коэффициент оборачиваемости запасов (N1), оборот		3	16,94	5,65
Коэффициент текущей ликвидности (N2)		2	0,74	0,37
Коэффициент структуры капитала (N3)		1	0,23	0,23
Коэффициент рентабельности активов (N4)		0,3	0,02	0,05
Коэффициент эффективности (N5)		0,2	0,01	0,05

 

Экономический рост компании – комплексный показатель эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Экономический рост рассчитывается по формуле:

,      (10)

где  Рреинв – прибыль, реинвестированная – часть чистой прибыли, которая остается на развитие предприятия. Для целей курсовой работы реинвестированная прибыль находится разницей между значениями нераспределенной прибыли на начало и конец года.

СКн.г. – стоимость собственного капитала на конец отчетного года.

Экономический рост показывает, какими темпами может быть расширена деятельность предприятия за счет собственных источников.

Моделирование экономического роста по системе DuPont производится следующим образом:

 ,   (11)

где   – коэффициент реинвестирования;

- рентабельность продаж;

- коэффициент оборачиваемости  текущих активов;

- коэффициент текущей  ликвидности;

 – доля краткосрочных  обязательств в общей величине  источников;

- коэффициент финансовой  зависимости;

- коэффициент динамики; характеризует внутригодовую динамику.

Получается модель следующего вида:

.   (12)

Расчет показателей экономического роста сведем в табл. 2.18.

Таблица 2.18 – Показатели экономического роста организации

Показатели	Отчетный год
1. Экономический рост	-5,03
2. Коэффициент реинвестирования	-1,00
3. Рентабельность продаж, %	0,57
4. Коэффициент оборачиваемости  текущих активов	3,32
5. Коэффициент текущей ликвидности	0,69
6. Доля краткосрочных обязательств	0,77
7. Коэффициент финансовой зависимости	2,60
8. Коэффициент динамики	1,93

 

Экономический рост организации ОАО «Новосибхлеб» имеет отрицательное значение (-5,03%). Это означает, что экономика организации находится в кризисном состоянии.

 

3. Разработка  рекомендаций по усилению финансового  положения организации

 

По результатам проведенного анализа следуют три основных вывода:

1. ОАО «Новосибхлеб» неликвидна  и неплатежеспособна, но в долгосрочной перспективе есть возможность планировать результаты. Финансовое состояние организации оценивается как кризисное.

2. В отчетном периоде  эффективность деятельности ОАО  «Новосибхлеб» снизилась.

3. Вероятность банкротства ОАО «Новосибхлеб» велика.

Для улучшения ликвидности организации можно предложить следующие пути:

- увеличение собственного  капитала;

- сокращение сверхнормативных  запасов;

- совершенствование работы  по взысканию дебиторской задолженности;

- получение долгосрочного  финансирования [9].

Целью любого предприятия является получение прибыли. Чем выше прибыль предприятия, тем выше его рентабельность, а, следовательно, и эффективность деятельности.

Для оценки эффективности деятельности предприятия используется множество показателей. Среди них, такие как коэффициент ликвидности, коэффициент задолженности, коэффициент финансовой независимости, рентабельность продаж и другие. Каждый из этих показателей содержит в себе как доходы, так и расходы фирмы. Поэтому для повышения эффективности деятельности организации очень важно выбрать тот путь развития, который позволит минимизировать затраты и максимизировать выручку. Это подразумевает наращивание объемов производства товаров.

Существует два возможных пути развития предприятия: интенсивный и экстенсивный. Несмотря на кардинальные отличия этих двух методов, чаще всего используется их комбинация.

Экстенсивный путь развития заключается в количественном увеличении факторов производства. В чистом виде используется крайне редко, т.к. требует больших капиталовложений. Основные экстенсивные факторы следующие:

- увеличение количества используемых ресурсов;

- увеличение количества средств и предметов труда;

- увеличение численности рабочей силы;

- увеличение времени использования ресурсов;

- увеличение времени использования и продолжительности функционирования средств труда;

- увеличение запасов (продолжительности оборота) оборотных фондов;

- увеличение времени использования рабочей силы.

Из приведенного списка видно, что увеличение выпуска продукции происходит за счет роста затрат денежных средств и времени на расширение производства. Однако, трудно судить, будут ли эти затраты оправданы и эффективны.

Интенсивный путь развития предполагает более эффективное использование уже имеющихся ресурсов. К интенсивным факторам относятся:

- совершенствование процесса функционирования используемых ресурсов;

- совершенствование технологии производства;