Современное состояние рынка ценных бумаг России

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.1 Виды рынка ценных бумаг

 

Структура рынка ценных бумаг определяемся не только структурой участников рынка, но и способом торговли па данном рынке, способом обращения ценных бумаг.

По способу  торговли ценными бумагами выделяют следующие рынки:

• первичный и вторичный:
• организованный и неорганизованный:
• биржевой и внебиржевой;
• кассовый и срочный;
• традиционный и компьютеризированный.

В зависимости  от стадии обращения ценной бумаги различают первичный и вторичный  рынки.

Первичный рынок ценных бумаг — это рынок, где происходит выпуск ценной бумаги в обращение, т.е. эмиссия и первичное размещение ценных бумаг среди инвесторов.

К основным субъектам первичного рынка ценных бумаг относятся эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого  рынка являются инвестиционные фонды  и финансовые компании, а также  коммерческие банки и различные  посредники, занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг.

К основным операциям первичного рынка ценных бумаг относятся:

• эмиссия;
• определение основных форм размещения выпущенных ценных бумаг;
• определение рыночной стоимости ценных бумаг;
• оценка инвестиционного риска;
• государственная регистрация выпуска;
• размещение пенных бумаг;
• регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;
• назначение реестродержателя.

Вторичный рынок — это рынок, на котором постоянно происходит обращение ранее выпущенных ценных бумаг. Это совокупность различных операций с данными ценными бумагами, в результате которых происходит постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому.

В зависимости  от уровня регулируемости рынка ценных бумаг различают два вида рынков: организованный и неорганизованный.

Организованный  рынок ценных бумаг — это рынок, где обращение ценных бумаг осуществляется по установленным правилам, которые твердо регулируют практически все стороны деятельности фондового рынка. Главная характеристика организованного рынка — это обязательное участие профессиональных участников рынка ценных бумаг как сторон по сделке.

Неорганизованный  рынок — это всегда внебиржевой рынок, где участники сделки самостоятельно договариваются по всем вопросам. Он характеризуется отсутствием строгих правил проведения операций с ценными бумагами, высокой степенью риска, большим числом мошеннических операций.

В зависимости  от места торговли различают биржевые и внебиржевые рынки ценных бумаг.

Биржевой  рынок — это всегда организованный рынок ценных бумаг, операции по купле-продаже ценных бумаг осуществляются на бирже. На биржевом рынке осуществляется торговля ценными бумагами наиболее надежных эмитентов, которые допускаются на биржу только пройдя процедуру листинга, их деятельность контролируется со стороны биржи.

Внебиржевой рынок — это рынок, на котором операции купли-продажи ценных бумаг совершаются вне помещения биржи. В свою очередь, в зависимости от наличия установленных правил торговли различают организованный и неорганизованный внебиржевые рынки.

В зависимости  от сроков, на которые заключаются  сделки с ценными бумагами, рынки  ценных бумаг подразделяются на кассовые и срочные.

Кассовый  рынок — это рынок немедленного исполнения заключенных сделок, при этом чисто технически их исполнение может быть осуществлено в течение одного-трех дней, если требуется поставка ценной бумаги в физическом виде.

Срочный рынок ценных бумаг — это рынок с отсроченным (обычно на несколько месяцев) исполнением сделки.

Как правило, традиционные ценные бумаги (акции, облигации) обращаются на кассовом рынке, а контракты  на производные инструменты рынка  ценных бумаг — на срочном рынке.

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Основные этапы развития российского фондового рынка

В становлении фондового рынка  России можно выделить пять основных этапов:

1. Начальный (июнь 1990 г. - октябрь  1992 г.).

2. Распределительный (октябрь 1992 г. - апрель 1996 г.).

3. Инвестиционный (апрель 1996 г. - август 1998 г.).

4. Кризисный (август 1998 г. - январь 1999 г.).

5. Послекризисный (январь 1999 г. - настоящее  время)

Эти четкие временные границы обозначены как принятыми законодательными документами, так и событиями, существенно  изменившими условия функционирования рынка ценных бумаг в России.

Первый этап развития российского  фондового рынка можно условно  назвать начальным.

Начало развитию рынка ценных бумаг  было положено в июне 1990 г., когда  в соответствии с Законом «О предприятиях в СССР» от 4 июня 1990 года за предприятиями  было закреплено право выпуска ценных бумаг и получения доходов по ним, были приняты «Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью», «Положения о ценных бумагах». Тогда же произошло создание первых отделов по операциям с ценными бумагами в российских коммерческих банках. За период с июля по ноябрь 1990 г. были образованы первые брокерские компании, специализирующиеся на операциях с ценными бумагами; была создана Московская международная фондовая биржа; был учрежден Комитет содействия развитию рынка ценных бумаг в СССР.

Декабрь 1990 г. был ознаменован изданием российского Положения об акционерных  обществах, в котором регламентировались акции, сертификаты и условия  опционных контрактов на акции, а  также облигации и порядок  их выпуска и обращения.

Произошло создание Московской центральной  фондовой биржи.

В период с июня по октябрь 1991 г. события  развивались не менее стремительно, чем до того. Начало государственного лицензирования деятельности юридических  и физических лиц на рынке ценных бумаг предопределило начало процесса формирования инвестиционных компаний. Именно в это время происходило  массовое акционирование банков и выброс банками акций на рынок ценных бумаг; начало выпуска банками депозитных сертификатов; формирование рынка ценных бумаг на предъявителя в качестве заместителей наличных денег.

В июле 1991 г. в соответствии с Законом  РСФСР «О приватизации государственных  и муниципальных предприятий  в РСФСР» от 3 июля 1991 г. были законодательно определены: возможность приватизации предприятий путем создания акционерных обществ и продажи акций; порядок учреждения открытых акционерных обществ на основе государственных или муниципальных предприятий; возможность создания холдинговых компаний; предусмотрено учреждение инвестиционных фондов для создания первичного рынка ценных бумаг.

Также в июле 1991 г. иностранным инвесторам были предоставлены права на приобретение ценных бумаг, эмитируемых в стране. Вследствие этого уже в ноябре 1991 г. начался выпуск эмитентами-резидентами  ценных бумаг в иностранной валюте.

В декабре 1991 г. было принято Положение  о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, а также произошло принятие Закона РСФСР «О налоге на операции с ценными  бумагами».

Необходимо отметить, что в период с января по октябрь 1992 года наблюдался мини-кризис рынка ценных бумаг, который  проявил себя в падении курсов акций, преобладании разовых сделок, низкой ликвидностью большинства ранее  осуществленных выпусков ценных бумаг.

Основными причинами кризиса считаются следующие:

- высокая инфляция (высокая инфляция подрывает доверие инвесторов к вложениям в ценные бумаги, как способу сохранить и преумножить капитал)

- проявившаяся к тому времени фиктивность многих биржевых и торгово-посреднических структур

- слишком жесткая денежная политика Центрального Банка России, вызвавшая кризис неплатежей

- относительно небольшие масштабы приватизации.

Второй этап развития российского  фондового рынка, который можно  назвать распределительным этапом или периодом массовой приватизации, начался в октябре 1992г. с массовой эмиссии государством 153 млн. приватизационных чеков (ваучеров).

Одно из наиболее знаменательных событий  произошло после эмиссии ваучеров в мае 1993 г., когда был создан рынок  государственных краткосрочных  облигаций.

Напрямую связанным с появлением этих ценных бумаг можно считать  создание первых негосударственных  пенсионных фондов, быстрый рост количества которых был отмечен в период с января по июль 1993 г. Дело в том, что ГКО были одним из основных инструментов, составлявших инвестиционные портфели большинства фондов.

Одной из интересных черт для рынка  корпоративных ценных бумаг в  январе-октябре 1994 г. можно назвать рост спроса на акции приватизированных предприятий (среди которых преимущественно предприятия нефтедобычи, телекоммуникации, и др.) со стороны иностранных инвесторов.

Происходит создание западных инвестиционных фондов, ориентированных на высокорискованные  операции с российскими ценными  бумагами и появление на российском рынке первой волны иностранных  портфельных инвесторов. В это же время происходит завершение чековой приватизации и выход из обращения приватизационного чека.

В июле-августе 1995 г. были приняты следующие  нормативные документы:

- Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 «О дополнительных  мерах по повышению эффективности  инвестиционной политики Российской  Федерации», регламентирующий создание  новых для России инвестиционных  институтов - паевых инвестиционных  фондов.

- Указ Президента «О государственном  сберегательном займе Российской  Федерации» и Постановление Правительства  РФ № 812 от 10 августа 1995 г. «О  Генеральных условиях выпуска  и обращения облигаций государственного  сберегательного займа Российской  Федерации», предусматривающие выпуск  государственных ценных бумаг,  доступных для частного инвестора.

- Указ Президента «О порядке  передачи в 1995 г. в залог  акций, находящихся в федеральной  собственности», предусматривающий  проведение аукционов по продаже  пакета акций, находящихся в  государственной собственности.

Инвестиционный  этап развития фондового рынка начался в апреле 1996 г. с подписания и введения в действие федерального закона «О рынке ценных бумаг».

В июле 1996 г. вышли Указы Президента РФ «Об утверждении Концепции  развития рынка ценных бумаг в  Российской Федерации» и «О федеральной  комиссии по рынку ценных бумаг».

Эти документы фактически означали начало цивилизованного рынка с  регулирующими документами, организацией и инфраструктурой, которые были похожи на западные аналоги.

Одной из основных тенденций развития рынка на данном этапе является окончательное  определение состава отечественных  институциональных участников фондового  рынка, среди которых можно выделить паевые инвестиционные фонды, коммерческие банки, негосударственные пенсионные фонды, а также брокерские и инвестиционные компании.

Кризисный этап, продлившийся с августа 1998 г. по январь 1999 г., не является в данной работе объектом подробного анализа, так как этот период не отмечен появлением новых ценных бумаг или попытками их создания. Государство в этот период предпринимало попытки стабилизировать экономическую ситуацию в стране с помощью других средств и других рынков.

Однако, кризис имел определенные последствия  для рынка ценных бумаг и привнес  в его развитие некоторые изменения, основные из которых можно свести к следующим:

1. «Обвалился» внутренний рынок  ценных бумаг - как государственных,  так и корпоративных, что ознаменовало  собой конец эпохи немыслимо  высоких прибылей при осуществлении  спекулятивных операций с ценными  бумагами.

2. В результате дефолта упал  рейтинг надежности России как  эмитента ценных бумаг на мировом  финансовом рынке. Это привело  к тому, что, с одной стороны,  были приостановлены (или закрыты)  программы по выходу на международный  финансовый рынок российских  эмитентов - как государства, так  и корпораций; с другой стороны,  большинство иностранных инвестиционных  фондов свернуло свою деятельность  в России, а иностранные инвесторы  стремились изъять денежные средства, вложенные ими ранее в российские  ценные бумаги.

3. Население России потеряло  остатки доверия к рынку ценных  бумаг.

4. Уменьшилось количество операторов  рынка (в частности - количество  банков, в основном за счет  тех, деятельность которых была  ориентирована прежде всего на  проведение спекулятивных операций.

Для начавшегося в январе 1999 г. послекризисного этапа развития российского рынка ценных бумаг характерны следующие тенденции.

Во-первых, что касается эмитентов, то здесь ситуация осталась примерно такой же, как и до кризиса. Т.е. по-прежнему наблюдаемый рост котировок  акций (после сокрушительного падения  осенью 1998 г.) характерен прежде всего  для акций крупных нефтяных, газодобывающих и телекоммуникационных компаний. Это, в частности, обусловлено ростом цен на нефть и газ на мировом  рынке.

Если говорить об изменении состава  ценных бумаг на рынке, то необходимо отметить появление значительного  количества корпоративных облигаций, эмитентами которых в основном являются все те же лидеры рынка - крупные  нефтяные, газодобывающие и телекоммуникационные компании. Спрос на эти бумаги во многом обусловлен тем, что доходность по государственным и корпоративным  бумагам оказалась сопоставимой.