Проблема фактора времени в экономическом анализе

Предположения, закладываемые в «конструируемое время» исследуемых объектов, позволяют теоретически изучать алгоритмы управления исследуемого объекта (его процессов) и управлять его эволюцией – направленно стимулировать естественные процессы (для данной среды или исследуемого объекта) в том или ином масштабе (интенсивность) или осуществлять локальные изменения хода времени или её части.

Определенная сумма денег, имеющаяся в наличии в настоящее время, обладает большей ценностью, чем такая же сумма в последующие годы. Для учета этой особенности затраты и результаты по каждому году в течение всего расчетного периода (t) приводятся к единому моменту времени - расчетному году ( tp ).

За расчетный год принимается год, предшествующий началу выпуска продукции (использования разработки). Он может совпадать с начальным годом (годом начала финансирования работ, если использование начинается в том же году, когда начинается финансирование). Приведение затрат и результатов - есть дисконтирование.

С помощью дисконтирования в проводимых расчетах учитывается фактор времени. Обесценить деньги могут только инфляция, финансовый кризис или другие форс-мажорные обстоятельства, но не фактор времени. Поэтому действующий метод соизмерения разновременных затрат и результатов инвестиционных проектов, в основу которого положен аппарат дисконтирования, реализующий теорию обесценивания денег во времени, не корректен.

Актуально создание альтернативной концепции, которая будет основываться на моделировании реального движения денежных потоков инвестиционного проекта во времени, учитывая изменения их величины под его влиянием. При оценке эффективности инвестиций возможно использование двух методов учёта фактора времени: приведение денежных средств инвестиционного проекта к текущей стоимости в начальный период инвестирования (дисконтирование) и определение будущей стоимости денежных средств, как правило, в момент завершения жизненного цикла проекта (операция наращивания). При принятии оптимальных финансовых решений используют оба метода; при оценке эффективности проекта доминирует метод дисконтирования.

Именно он используется как рабочий инструмент в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов во всех странах, в научных трудах и учебниках ведущих специалистов по данной проблеме. [2]

 

ГЛАВА 3. ВЛИЯНИЕ ФАКТОРА ВРЕМЕНИ НА ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОЦЕССЫ

 

3.1. Влияние фактора времени на уровень коммерческого риска

Учет фактора времени при экономических расчетах обусловлен тем, что при оценке экономической эффективности принимаемых решений как эффект, так и затраты могут быть распределены во времени. Так при создании сложных объектов (промышленные предприятия, гидросооружения, прокладка газопроводов и др.) их проектирование и строительство ведется несколько лет. При этом точное определение затрат и получаемых полезных результатов в течении нескольких лет практически невозможно. В данной ситуации возникает необходимость учета фактора времени при определении капитальных вложений и расходов, связанных с проектированием, созданием и эксплуатацией новой техники и прогрессивных технологий.

С учетом фактора времени можно решать следующие задачи:

- прогнозирование затрат и результатов;

- определение распределенных во времени затрат и результатов в любой момент времени;

- определение коэффициента дисконтирования (нормы доходности, процентной ставки) при известных начальных и будущих затратах и результатах.

Для определения будущих доходов или затрат применяется формула наращения сложных процентов

Рt = Р(1 +i)t

где  Р — начальная оценка вложения,

і — коэффициент дисконтирования (процентная ставка, норма доходности),

P — вложения к концу t—го периода времени с момента вклада первоначальной суммы.

Пример. Инвестор располагает 5 млн. руб. и хочет получить через три года 20 млн. руб. Следует определить, под какую процентную ставку ему следует отдавать эти деньги.

Из соотношения 20 = 5(1 + i)3, записанной на основании представленной формулы, получаем і = 0,59. Таким образом, необходимо вложить капитал в такие мероприятия, которые обеспечат годовой доход в размере не ниже 59%.

Фактор времени усиливает действие фактора неопределенности. В общем случае при определении полезных результатов и затрат, зависящих от времени, основные виды неопределенности характеризуются следующими причинами:

- быстрым изменением внешней среды (экономической, технологической, политической и т.п.) во времени;

- отсутствием сведений о состоянии внешней среды в различные моменты времени;

- недостаточной информацией о функционировании анализируемых систем в будущем;

- отсутствием единого мнения участников выполнения проектов на отдельных этапах времени;

- наличием конфликтных ситуаций, возникающих среди участников проекта;

- возникновением антагонизма между участниками проекта и внешней средой.

Для оценки характеристик инвестиционных проектов важнейшее значение имеет ставка дисконтирования будущих доходов к современному моменту.

Если будущие платежи рискованны, т.е. не являются жестко определенными, то инвесторы уменьшают сегодняшнюю оценку будущих доходов. Тем самым для оценки сегодняшнего значения будущих доходов приходится применять увеличенную ставку дисконтирования. Самое простое - расклассифицировать проекты на низкорискованные, среднерискованные и высокорискованные и приписать каждой группе некоторый добавок к обычному коэффициенту дисконтирования. Например, для низкорискованных к ставке прибавляется 2%, к среднерискованным — 4%, к высокорискованным - 6%. Совершенно ясно, что «добавок» зависит от величины обычного коэффициента дисконтирования, но сам этот коэффициент зависит от темпов инфляции, от доверия к политике государства и других факторов.

Отсюда можно сделать вывод: чтобы увеличить привлекательность выдвигаемых проектов, фирма должна заботиться об уменьшении этого рискового «добавка». Для этого она должна привлекать к себе доверие потенциальных инвесторов. Привлечение доверия включает своевременную выплату дивидендов, соблюдение прав акционеров и др. Особенно это важно для фирмы, намеривающейся долго работать. Такой фирме просто необходимо быть честной. [17]

 

3.2. Различные аспекты фактора времени при оценке эффективности инвестиционных проектов

21.06.1999 г. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике утверждены Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, которые содержат описание корректных (непротиворечивых и отражающих правила рационального экономического поведения хозяйствующих субъектов) методов расчета эффективности инвестиционных проектов.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей, в том числе учет фактора времени.

При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и / или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат). [12]

К различным аспектам влияния фактора времени, которые должны учитываться при оценке эффективности инвестиционных проектов, можно отнести:

- динамичность технико-экономических  показателей предприятия, проявляющуюся  в изменениях во времени объемов  и структуры производимой продукции, норм расхода сырья и материалов, численности персонала, длительности производственного цикла, норм запасов материалов и готовой продукции и т.п. Указанные изменения особенно сильно проявляются в период освоения вводимых мощностей, а также в проектах, предусматривающих последовательное техническое перевооружение производства в период реализации проекта или разработку сырьевых месторождений. Учет данного обстоятельства производится путем формирования исходной информации для определения денежных потоков с учетом особенностей процесса производства на каждом шаге расчетного периода;

- физический износ основных  средств, обусловливающий общие  тенденции к снижению их производительности  и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода. Физический износ должен учитываться в исходной информации при формировании производственной программы, операционных издержек (в том числе расходов на периодически производимые ремонты) и сроков замены основного технологического оборудования. Рациональные сроки службы основных средств могут определяться на основе расчетов эффективности соответствующих вариантов инвестиционных проектов и в общем случае не обязаны совпадать с амортизационными сроками;

- изменение во времени цен  на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Данное обстоятельство учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;

- несовпадение объемов выполняемых  строительно-монтажных работ с  размерами оплаты этих работ, в частности необходимость инвестирования подрядчиков. Учет данного обстоятельства производится путем использования в расчетах данных о размерах платежей подрядным организациям;

- разновременность затрат и  эффектов, т.е. осуществление их в  течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени. Это обстоятельство учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков;

- изменение во времени экономических  нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.). Данное обстоятельство учитывается путем либо прогнозирования предстоящих изменений экономических нормативов (возможно с использованием нескольких вариантов прогноза), либо расчета ожидаемой эффективности проекта по отношению к таким изменениям, либо расчета ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности информации об указанных изменениях. Важным экономическим нормативом является норма дисконта. Учет ее изменения во времени рассматривается в п. 5.2.1.6.8 – разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов. [13]

 

3.3. Время как фактор развития  информационной экономики и повышения  конкурентоспособности производства

В информационную эпоху существенно возрастает роль фактора времени ввиду ускорения процессов передачи необходимых объемов информации по телекоммуникационным сетям, ее систематизации в государственных и корпоративных банках данных для принятия своевременных и эффективных управленческих решений.

Возрастающая производительность компьютерной техники, организация на ее основе систем макро - и микрорегулирования требует интенсификации теоретических исследований для выработки и реализации эффективной социально-экономической политики, формирования корпоративных научно-исследовательских структур, способных обеспечить переход от траектории догоняющего развития к траектории эффективного инновационного воспроизводства.

Взаимозависимости временных темпов экономического роста и качества экономического пространства стали предметом исследований А. Гранберга и Ю.Зайцевой, а взаимозависимости размеров государства и экономического роста - А.Илларионова и И.Пивоваровой. Результаты этих исследований позволяют ввести в сферу экономико-теоретических разработок фактор времени, определяющий качество экономического роста.

Зарубежные представители посткейнсианства П.Дэвидсон, Н.Кальдор, М.Калецкий трактуют фактор времени как необратимость времени. Все экономические процессы определяются ими как итерационные, в которых сущностные взаимосвязи строго упорядочены по времени и не допускают их обратимости.

С учетом необратимости времени усложняются представления, в частности, о целевой функции бюджетообразующих предприятий. Признавая тот факт, что затраты по времени предшествуют получению доходов, а получение доходов опосредовано спросом на производимую продукцию, следует признать не только вариативный характер конечного результата производственных затрат, но и неизбежность получения наряду с прибылью и убытков. Общая их сумма и определяет конечный результат. Подобное представление предполагает дифференциацию затрат на производительные и непроизводительные. Те из затрат, которые обеспечивают производство товаров и услуг в соответствии со спросом, Пол Хейне называет производительными, а затраты, не соответствующие изменению спроса и потому ведущие к неизбежному образованию убытков, - непроизводительными. На этом основании делается вывод о том, что неопределенность - источник прибыли [16]. Точнее же: неопределенность есть всеобщее условие жизнедеятельности человека, особенно экономической, которое преодолевается концентрацией внутренних и привлечением внешних ресурсов для реализации стратегических целей. При этом в зависимости от того, насколько адекватны правомочия собственника имеющихся ресурсов поставленным целям, зависит эффективность затрат.

Затянувшийся процесс трансформации правомочий собственности основных хозяйствующих субъектов российской экономики - одна из важнейших причин низких темпов макроэкономического роста. Дискуссии о разграничении правомочий между федеральным центром, регионами и возрождаемыми органами местного самоуправления - убедительнейшее свидетельство нескоординированности развития экономических отношений собственности, которое, между тем, требует точного учета временных параметров конкурентной борьбы за распоряжение стратегическими ресурсами на международном и внутреннем рынках, точных юридических трактовок правомочий собственников, моральных установок субъектов собственности, особенно на объекты интеллектуальной собственности.

Включение фактора времени в экономический анализ делает в этой связи необходимой оценку исторических форм хозяйствования, определяющих структуру экономического, правового и социально-культурного пространства.

Сосуществование в реальном времени разных форм хозяйствования с различными уровнями эффективности использования ограниченных ресурсов предполагает изучение их организационных, технологических, кадровых, информационных конкурентных преимуществ, временных пределов исчерпания потенциала стратегического ресурса традиционной формы хозяйствования и административных методов управления, которым в условиях неопределенности будущего имманентен субъективизм в трактовке целей отдельных программ, сроков и методов использования ресурсов.