Общая характеристика рынка капитала

Процентная ставка представляет собой величину, в соответствии с которой получает доход владелец денежного капитала.  «У потенциального владельца любого материального  актива существует выбор: иметь актив  в материальной форме или денежной. В первом случае он будет получать доход в  форме ренты (сдавая данный актив в аренду, в том числе  и сам себе), а во втором – в  виде процента ( предоставляя полученные от продажи реальных активов деньги в кредит). Для того чтобы существовал  интерес в обладании не только денежным, но и материальным богатством ( и наоборот), рентный доход должен быть не меньше процентного».[1, стр. 180]

Чтобы создать  новый капитал, нужны собственные средства и заемные средства, за пользование которыми взимается определённый процент. Таким определённым процентом является ссудный процент.

Ссудный процент  – цена, уплачиваемая собственником  капитала за использование им заемных  средств в  течение определенного  периода. Этот процент выражается через  годовую процентную ставку.

На большинстве  финансовых рынков в мире осуществляется торговля использованием средств. Там, где существует совершенная конкуренция  ни отдельные заемщики, ни заимодатели  не влияют на рыночную ставку ссудного процента. Они принимают установленные  цены, так как спрос каждого  отдельного заемщика ниже, чем доля общего предложения заемного капитала, а каждый заимодатель предлагает только часть от общей суммы спроса на заемный капитал. «Ставка ссудного процента определяется предложением накопленных средств и спросом на заемные средства со стороны всех заемщиков. Ставка ссудного процента влияет на принятие инвестиционных решений».[2, стр. 119]

Известно, что  капитал – средство, с помощью  которого можно увеличить эффективность  труда. Например, нефть. Можно покупать её у конкурента, при этом переплачивать  каждый раз, а можно сразу затратить  дополнительную сумму денег, но при  этом построить свою собственную нефтедобывающую станцию. В данном случае мы уже будем владельцами капитала. Но при этом, нужно будет откуда-то взять средства на стройку. А где же их найти? Такими средствами обычно выступают не потреблённые доходы, то есть та часть денег, которую человек заработал, но не потратил, а сберег. Потому деньги на стройку мы можем занять у этого человека, который владеет необходимой денежной суммой. В этом случае сбережения становятся источником заемных средств, предоставляемых во временное пользование, например потребительский кредит, или инвестиционный кредит. Деньги выступают в качестве объекта купли-продажи на рынке факторов производства, где и складывается их цена, а заимодатель получает доход  (процент)  от предоставления права пользоваться данными средствами.

На любом рынке, цена формируется под влиянием спроса и предложения. Предложение на кредитном рынке определяется, как уже отмечалось, склонностью получателей доходов к сбережению определенной их части. Спрос же определяется, во-первых, стремлением к приобретению большего количества потребительских благ, во-вторых, решениями производителей увеличить выпуск за счет дополнительных капиталовложений. Рыночная норма процента будет установлена в точке пересечения кривых спроса на заемные средства и их предложения, в которой и будет достигнуто равновесие. На рынке капитала продавцом является капиталист ( владелец ), а покупателем является предприниматель. Ценой услуги является арендная плата. Для капиталиста она будет выступать доходом, а предприниматель будет включать её в издержки.

«Спрос на услуги капитала представляет собой то количество капитала, которое требуется фирмам для осуществления производства. Цена спроса определяется величиной  его предельной доходности. Конкурентной фирме будут требоваться капитальные  услуги до тех пор, пока предельная доходность услуг капитала будет  равно их цене, то есть рентной оценке».[1, стр. 183] А так же, на практике показано, что чем дороже услуга капитала, тем меньше желающих воспользоваться ею. Спрос на заемные средства в каждой отрасли отражает снижение цен в производстве, так как все фирмы увеличивают выпуск благ.

Так же существует инвестиционный спрос. Он в свою очередь, будет зависеть от так называемой лизинговой стоимости оборудования. Лизинг - долгосрочная аренда машин и оборудования, транспортных средств, сооружений производственного назначения и другие, одна из форм кредитования экспорта товаров длительного пользования. «Предложение оборудования может проводиться через лизинговые фирмы. В большинстве случаев новые капиталовложения означают не приобретение фирмой оборудования в собственность, а его аренду у специализированных лизинговых фирм за определенную плату, величина которой колеблется в зависимости, во-первых, от предлагаемого количества, во-вторых, от спроса на него».[5, стр. 225]

Виды арендных операций:

1. Краткосрочная аренда – от 1 дня до 1 года;
2. Среднесрочная аренда – от 1 года до 3 лет;
3. Долгосрочная аренда ( лизинг) – от 3 до 20 лет.

Когда говорится  о лизинге то обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования или договор аренды машин и оборудования, купленных арендодателем для арендатора с целью производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора. Кроме того, лизинг можно рассматривать как специфическую форму финансирования вложений в основной капитал при посредничестве специализированной (лизинговых) компании.

А с точки зрения бухгалтерских расчетов договор лизинга является незавершенной сделкой и объекты не числятся на балансах обоих партнеров. Для лизингополучателя расходы по договору лизинга являются текущими расходами на аренду без разграничения на проценты и амортизационные отчисления. Финансовый лизинг предусматривает выплату арендатором в течение периода действия договора сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя.

Между стоимостью лизинга и нормой процента существует определенная зависимость. Когда норма процента низкая, то более выгодным оказывается вкладывать средства в предпринимательскую деятельность, и спрос на инвестиционные кредиты возрастает. Это обусловливает высокую лизинговую стоимость оборудования, с одной стороны, и тенденцию к повышению нормы процента, с другой. Однако по мере роста вкладов предложение капитала будет возрастать, лизинговая стоимость снижаться, что отразит падение инвестиционного спроса на кредиты и снижение нормы процента. Такая зависимость будет влиять на принятие фирмой решения о том, приобретать или нет оборудование и осуществлять ли вложения при данной лизинговой стоимости и существующей норме процента. Так же необходимо сравнивать сегодняшние затраты и будущие доходы от капиталовложений. Но при этом следует учитывать, что альтернативными издержками сегодняшних затрат на оборудование будут суммы доходов, которые могли бы быть получены в виде процентов, если бы деньги были отданы в ссуду, а не помещены в дело. Поэтому, оценивая сегодняшнюю стоимость ожидаемых через несколько лет доходов от капиталовложений, ее следует уменьшить на величину дохода, нарастающего за этот период по правилу сложных процентов. Такая процедура называется дисконтированием.

Исходя из вышесказанного, следует то, что процент является ценой использования капитала. Процентное отношение полученного в будущем предельного, дополнительного продукта к вложенному в настоящее время капиталу называют процентным доходом на капитал.

          Чтобы начать или увеличить производство товаров или услуг, предприниматели предъявляют инвестиционный спрос на реальный капитал. Для этого необходимы финансовые возможности, наличие денежного капитала. Деньги могут быть получены по кредиту, в виде акций или сберегаемой части прибыли.

В связи с этим возникает понятие ставки ссудного процента. Ставка ссудного процента– это цена использования денег, цена денежного капитала. С точки зрения продавца денежного капитала, ставка ссудного процента является доходом на капитал.

Глава 3. Дисконтирование.

Когда предприниматель  собирается приобрести какой-либо капитальный  ресурс (например – машину), ему необходимо соотнести затраты на покупку машины с той отдачей которую даст ему машина, за всё время её использования. Сопоставлением денежных сумм, получаемых в разное время, занимается дисконтирование. Иными словами, основой действия данной структуры является сравнение стоимости единицы капитала в настоящий момент с будущей прибылью, обеспеченной этой единицей вложений. То есть на первый план выдвигается разработка метода сопоставления величины капитала в различные периоды времени.

Возникает проблема в том, что платить деньги нужно  уже сейчас, а доход мы получим  только в будущем, то есть в течение нескольких лет. Если даже предположить, что фирма как-то смогла рассчитать отдачу капитала за каждый год использования, то суммарная чистая отдача за всё время действия машины не будет равна арифметической сумме годовых чистых выручек. «Нам известно, что неистраченные деньги дают процент при их размещении в банке. Например, если сегодня положить 100 тыс. руб. в банк под 12% годовых, то через год вкладчик будет иметь на счете 112 тыс.руб. Поэтому затраты, произведенные сегодня (например, покупка капитального ресурса), нельзя сравнивать с доходом в будущем. Мы должны научиться вычислять сегодняшнюю, текущую стоимость будущего потока дохода, что даст нам возможность сравнивать её с сегодняшними, текущими затратами и оценивать доходность капитального ресурса».[6]

Рассмотрим формулы  расчета доходов через разные сроки времени.

       

        Текущая дисконтированная стоимость (present discount value – PDV) за будущий поток доходов принимают ту сумму денег, которую инвестор должен инвестировать сегодня, чтобы к какому-то конкретному числу, располагать суммами денег, которые он хочет получить. Если мы хотим через год иметь на счету 100 тыс. руб., то мы должны сегодня положить в банк сумму, которая отлична от 100 тыс.руб. А для того чтобы определить данную сумму необходимо знать процент, под который мы будем класть денежные средства в банк. Так, если ставка = 10%, то нам достаточно положить в банка 90,9 тыс.руб., и тогда через год на счете будет лежать 100 тыс.руб. Следовательно, 90,9 тыс.руб. составляют текущую стоимость будущего дохода в 100 тыс.руб. По данным расчетам мы можем вывести формулу: 

PDV = TRt / (1 + r)^t

TRt  – совокупный  доход t-го года;

PDV – текущая стоимость капитала;

t – число лет;

r – процентная ставка.

 

Используя ее, можно  решить задачу – определить текущую стоимость будущего дохода. Как видно из формулы, при вычислении текущей стоимости PDV будущий доход уменьшается на величину (1 + r)^t. Подобная операция уменьшения будущего потока денег и носит название дисконтирования, поэтому текущую стоимость часто называют дисконтированной стоимостью. А так же чем выше ставка r, тем ниже текущая стоимость капитала (PDV).

Теперь, предположим, что в нашем распоряжении имеется 100 тыс.руб. При этом есть возможность вложения данной суммы на банковский счет, ставка по которому составляет 10 % годовых на 3 года. Тогда, будущая стоимость вложенных сегодня 100 тыс. руб. через год составит

110 000 руб.:

100 000 + 100 000 х 0,1 = 100 000 х (1 + 0,1) = 110 000.

    (вклад)      (проценты)      (вклад с  процентами)

Спустя 2 года текущая  сумма возрастет до 121 000 руб.:

110 00 +110 00 х 0,1 = 110 000 х (1 + 0,1) = 100 00 х (1 + 0,1)² = 121 000.

Через 3 года наш  доход составит 133 100 руб.:

121 000 + 121 000 х 0,1 = 100 000 х (1 + 0,1)³ = 133 100.

 В общем  виде формула расчета будущего  дохода через определённый срок выглядит так:

TRt = PDV*(100% + r%)/t

TRt  – совокупный  доход t-го года;

PDV -  текущая   стоимость денег (капитала);

t –срок;

r – процентная  ставка.

При долгосрочных инвестиционных проектах реализуется  такая схема: доходы порциями поступают  в течение всего срока осуществления  проекта.

Пусть, например, некая фирма приобретает мощный компьютер (сервер) стоимостью 1 млн. руб. Согласно бизнес – плану сменить  его более новой машиной предполагается через три года, а за это время  в результате его внедрения будут получены следующие суммы валового ( т.е. включающего амортизацию) дохода: в первый год – 400,0 тыс. руб., во второй – 800,0 тыс. руб., в третий – 200,0 тыс.руб. В этом случае текущая дисконтированная стоимость всего проекта будет складываться из суммы дисконтированных стоимостей доходов каждого года:   PDV проекта = PDV 1 +PDV 2 + PDV3=TR1 /(1 + r)¹ + TR2 / (1 + r)²+ TR3 /(1 + r)³

Если принять, как и в прошлом примере, ставку процента за 10 %, то в численной форме  текущая дисконтированная стоимость  составит: PDV проекта = 400/1,1+800/1,21+200/1,311=363,6+661,2+152,6 = 1177,4 тыс. руб.

В общем же виде формула текущей дисконтированной стоимости проекта, длящегося t лет, выглядит так:

PDV проекта = PDV 1 + PDV 2 +…+ PDV t

Дисконтированная  стоимость дает возможность правильно  оценить эффективность осуществляемых инвестиций и сделать выбор в  пользу наиболее выгодного инвестиционного  проекта. Показателем, позволяющим  определить выгодность инвестиционного  проекта, является чистая дисконтированная стоимость (NPV). Она рассчитывается по формуле :

NPV = PDV(проекта) – І.

где I – инвестиции.

Из формулы  видно, что инвестирование будет  выгодным в случае превышения получаемых доходов над произведенными вложениями, т.е. при положительном значении показателя чистой дисконтированной стоимости. Следовательно, если NPV>0, инвестиционный проект можно считать вполне приемлемым, а вложение капитала целесообразным. В противном случае (NPV<0) будет  правильнее отказаться от намеченного  проекта, так как предполагаемые вложения не окупятся и фирма – инвестор понесет убытки.

Расчет чистой дисконтированной стоимости во многом упрощает решение стоящей перед  любой фирмой сложной и, одновременно, жизненно важной задачи выбора наиболее выгодного инвестиционного проекта.