Инвестиционная политика в РБ на современном этапе и перспективы ее развития в условиях формирования рыночных отношений

До перехода экономики на рыночное отношение широко использовались способы абсолютной и сравнительной экономической эффективности капитальных вложений и новой техники. В их основу был положен критерий народнохозяйственного эффекта, который можно получить в результате создания и реализации объекта инвестиций. Абсолютная экономическая эффективность рассчитывается как отношение  прибыли (снижение себестоимости и т.п.) к вызвавшимся ее потенциальным вложениям.

Сравнительная экономическая эффективность рассчитывается так называемым методом приведенных затрат, который основан на использовании директивно устанавливаемого норматива срока окупаемости капитальных вложений или обратной ему величины - нормативного коэффициента эффективности, имеющего различные значения для расчета приведенных затрат и дисконтирования.

При всей своей позитивной роли используемые ранее способы оценки эффективности капитальных вложений и новой техники оказались невостребованными в рыночных условиях хозяйствования. Стало очевидно, что в условиях рыночных отношений в основе расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов должны лежать иные критерии и методы.

В методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов выделены следующие виды эффективности:

1) Эффективность проекта  в целом, характеризуется с экономической  точки зрения технические, технологические  и организационные проектные  решения, потенциальную привлекательность  проекта для возможных участников  и поисков источников финансирования  с определением общественной  и коммерческой эффективности;

2) Эффективность участия  в проекте, включающая результаты  участия предприятий в проекте, инвестирования в их акции, а  также участие структур более   высокого   уровня   по   отношению   к   предприятиям-участникам  инвестиционного проекта, в том  числе для отдельных регионов  и народного хозяйства в целом - региональную и народнохозяйственную  эффективность, а для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур - отраслевую эффективность и при участии государства в проекте с точки зрения расходов и доходов всех уровней — бюджетную эффективность.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия инвестиционного последствия инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты и результаты по проекту, так и внешние - в смежных секторах экономики, экологические социальные и иные внешнеэкономические эффекты, учитываемые в количественной форме при наличии соответствующих нормативов и методических материалов. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, но отсутствуют нормативные и другие материалы, допускается использование оценок независимых   экспертов,   В   случаях,   когда   «внешние»   эффекты   не   допускают количественного учета, следует проводить качественную оценку их влияния. Эти положения относятся  и  к  расчетам   региональной   эффективности.   Показатели  коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участников, реализующих инвестиционных проект, в предположении, что они производят все необходимые для реализации проекта затраты и пользуются всеми его результатами.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов - это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости.[6, c. 37] Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем.

В странах с развитой рыночной экономикой разработаны и широко применяются методы оценки инвестиций, основанные преимущественно на сравнении прибыльности вложенных средств в различные проекты. При этом в качестве альтернативы инвестициям в тот или иной проект выступают финансовые вложения в другие объекты, а также помещение средств в банк под проценты или обращение их в ценные бумаги.

Известно, что капитал, вложенный в инвестиционные проекты вместе с частью прибыли от их реализации, реинвестируются в активы с целью получения дохода в будущем. С этих позиций отдельные детали проектов могут показаться не столь существенными.

Критериями для обоснования эффективности инвестиционного проекта могут быть максимум прибыли или доходности, минимум текущих издержек или трудовых затрат времени достижения цели, доля рынка, качество продукции, безубыточность и др. Крайне важно при этом рассчитать и проследить направления потоков денег: капитальные расходы – на выкуп земли и подготовку площадки, строительство зданий и сооружений, приобретение оборудования и машин, обучение специалистов; текущие расходы - на сырье и материалы, топливо и энергию, плату труда и т.д.; доходные статьи - на экономию затрат, правительственные займы и т.д.

Инвестиционный проект следует оценивать прежде всего с точки зрения его технической выполнимости, экологической безопасности, а затем уже и экономической эффективности.

В долгосрочном периоде, если за основу расчетов принимается жизненный цикл продукции, ответ на поставленные вопросы могут дать одинаковые результаты, в краткосрочном — возможны значительные различия. Это связано с тем, что при новом строительстве приобретается новое оборудование или разрабатывается новая продукция, из-за чего расход средств превышает их поступления.

Любой инвестиционный проект при всех его положения не будет принят к осуществлению, если не обеспечит возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации продукции, получение прибыли, обеспечивает окупаемость и рентабельность инвестиций   не   ниже   желаемого   уровня.   Критерии,   используемые   для   оценки инвестиционных проектов, должны отражать главные аспекты и условия их применения. Их объединяют в следующие группы: финансово-экономические, нормативные, ресурсные и др. К финансово-экономическим относят стоимость проекта, чистую текущую стоимость, получаемую путем дисконтирования, прибыль, рентабельность (отдача инвестиций) и т.п. К числу нормативных критериев относят правовые критерии (нормы национального и международного права), требования стандартов и т.п., патентоспособность и иные условия соблюдения прав интеллектуальной собственности.

Поскольку процесс создания и реализации инвестиционного проекта является динамическим процессом, для его описания используют имитацию модели, реализуемые с помощью компьютерной техники.

В индустриально развитых странах крупные промышленные и финансовые корпорации создают математические модели собственного развития и эффективного размещения капитала. Средства математического моделирования широко пользуются и различные ^консультационные фирмы, выполняющие исследования эффективности инвестиционных проектов по заказам клиентов.

Одной из таких имитационных моделей для исследования инвестиционных проектов, реализованной в виде пакета программ для ПЭВМ, является система КОМФАР, разработанная организацией ООН по промышленному развитию ЮНИДО. [6, c. 40]

Система позволяет получить значительную графическую информацию о результатах при варьировании ряда исходных данных: объем реализации, производственных издержек, процентов за кредит и др. Такая программа получила широкое распространение и используется банками, финансирующими промышленное развитие, консультационными учреждениями, поставщиками оборудования и учебными заведениями. Система КОМФАР находит широкое применение и в отечественной практике для анализа и оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, ориентированных, в первую очередь, на привлечение и использование иностранных инвестиций. Результаты расчетов эффективности и представление выходной информации в этой системе соответствуют принятым международным стандартам, что, в свою очередь, необходимо для успешной реализации переговорных процессов с иностранными инвесторами.

К недостаткам системы следует отнести то, что в ней исходная информация для выполнения расчетов недостаточно приспособлена и не полностью соответствует структуре калькуляции затрат и данных отчетности, принятых на отечественных предприятиях, несоответствие налогового блока отечественным условиям налогообложения, жесткая заданность перечня исходных данных при ограничении их количества, трудность учета инфляции, «закрытый» характер пакета.

Для использования этой системы статистические, бухгалтерские и другие данные отчетности отечественных предприятий необходимо переструктурировать, но эта процедура трудоемкая и требует специальной подготовки аналитиков. В настоящее время для расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов рекомендуется предъявлять необходимые данные по содержанию и форме, принятой в отечественной практике, а результаты отчетов в показателях, принятых международными показателях, принятых международными организациями.

Известен и программный пакет ТЭО-ИНВЕСТ, базирующийся на методике ЮНИДО и предприятий любой формы собственности. В нем предусмотрена возможность «подстройки» расчетных параметров под реальную экономическую ситуацию, а также графическое отображение показателей деятельности предприятия - ликвидности, доходности, платежеспособности. Пакет разработан НПП «Система» при Институте проблем управления РАН. Пакет РК.08РШ создан на основе электронных таблиц и предназначен для формирования инвестиционного проекта, анализа последствий изменения выбранных параметров, подготовка двух или более сценариев перспектив проекта. Использование пакета «РКОГССТ ЕХРЕКТ» позволяет выполнить качественный анализ проекта по 40 позициям: по реальности его концепции, качественным показателям, общественной значимости, рыночному потенциалу и т.д. [6, c. 41]

Выбор методов и критериев оценки инвестиций зависит от специфики проекта, заложенных в нем нововведений, типа отрасли и ряда других факторов. Окончательное решение   принимается   заказчиком,   согласовывается   с   инвестором,   партнерами, контрагентами и другими заинтересованными лицами. Итоги должны быть положительными — результаты выше затрат.

В основе исчисления затрат, как правило, лежит принцип альтернативной стоимости, т.е. оценка затрачиваемых в инвестиционный проект ресурсов сопоставляется с возможным эффектом их использования в альтернативных проектах. В качестве базы сравнения может быть выбран, например, принцип по депозитным вкладам или прибыль, полученные при использовании инвестиций в каком-то другом месте.

В настоящее время в зарубежной, а теперь и отечественной практике используется ряд методов, которые условно объединяют в две основные группы. Первую из них составляют  статистические  методы  оценки   инвестиционных   проектов:  методы  не предполагающие использования концепции дисконтирования, и в частности метод нормы прибыли на капитал срока окупаемости инвестиций, нахождение точки безубыточности и др. Во вторую включают так называемые динамические методы, основанные на использовании дисконтирования, такие как метод чистой текущей стоимости, внутренней нормы прибыли, дисконтированного периода окупаемости и рентабельности инвестиций.

Обобщая все вышесказанное, можно сделать вывод – анализ структуры инвестиций по различным направлениям имеет научное и практическое значение. Практическая значимость данного анализа заключается в том, что он позволяет определить тенденцию изменения структуры инвестиций и на этой основе разработать более действенную и эффективную инвестиционную политику. Теоретическая значимость анализа структуры инвестиций заключается в том, что на основе этого анализа выявляются новые факторы, ранее не известные, влияющие на инвестиционную деятельность и эффективность использования инвестиций, что также очень важно для разработки инвестиционной политики.

2.2. Основные методы оценки инвестиции

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений - оценка эффективности инвестиций. От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.

Рассмотрим важнейшие принципы и методические подходы, используемые в международной практике для оценки эффективности инвестиционных проектов.

Первый из таких принципов является оценка возврата вложенного капитала на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта. Показатель денежного потока может применяться для оценки проектов с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объектов или как среднегодовой.

Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости как вложенного капитала, так и величины денежных потоков. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществления не одномоментно, а проходит ряд этапов, что находит отражение в бизнес-плане инвестиционного проекта. Аналогично должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по определенным этапам его формирования).

Третьим принципом оценки является выбор дифференцированного проекта в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер доходов от инвестиций образуется с учетом следующих факторов:

1) Средней реальной дисконтной  ставки;

2) Темп инфляции;

3) Премии за низкую  ликвидность инвестиций;

4) Премии за инвестиционный  риск.

С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокая ставка процента применяется обычно по проектам с большим уровнем риска.

Четвертый принцип оценки заключается в том, что выбираются различные варианты форм используемой ставки процента для дисконтирования исходя из целей оценки. Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтной ставки могут выбираться:

1) Средняя депозитная  или кредитная ставка по рублевым  или валютным кредитам;

2) Индивидуальная норма  прибыльности инвестиций с учетом  темпа инфляции, уровня риска  и ликвидности инвестиций;

3) Норма доходности по  государственным ценным бумагам ;

4) Альтернативная норма  доходности по другим аналогичным  проектам;