Фиктивный капитал, его формы и рынок ценных бумаг

   Для раскрытия  экономического содержания ценных  бумаг, прежде всего, нужно  отметить то обстоятельство, что  большинство ценных бумаг является  одним из важнейших способов  финансирования инвестиций. Путём  выпуска ценных бумаг эмитенты  привлекают средства для развития  производства. Для владельцев же  ценные бумаги являются, прежде  всего, средством извлечения дохода.

   Само наименование «ценная бумага» говорит о том, что стороны соглашаются вступить в особые, возникающие на его основании, отношения. Особенность этих отношений состоит в том, что предметом сделки являются ценные бумаги, они же становятся объектами купли продажи и приобретают свойства специфического товара.²

   Потребительная  стоимость этого товара заключается  в том, что она 

обеспечивает  возможность получения дохода и  может предоставлять некоторые  другие права, вытекающие из владения ценной бумагой. Цена же данного товара зависит от совокупности прав, которые предоставляет ценная бумага своему владельцу. Основополагающее право- возможность получения дохода по ценным бумагам. И курс ценных бумаг непосредственно связан с величиной получаемого по ним дохода. При увеличении дохода курс ценной бумаги повышается, и наоборот.

   Ценные бумаги  как товар обладают более высокой  степенью ликвидности, чем материальные  товары. До конца срока их действия  ценные бумаги могут перепродаваться  десятки раз. При этом продать  их не предоставляет большого  труда, что свидетельствует о  высокой степени ликвидности.

   Так как ценные  бумаги являются своеобразным  товаром, то они имеют ряд  характерных отличий от других  финансовых и иных документов:

▪ За ценной бумагой обычно стоит некоторая сумма капитала, которая приносит доход;

▪ Ценными бумагами являются такие финансовые документы, права по которым могут быть переданы другому лицу;

▪ Передача ценной бумаги от одного покупателя к другому не связана с реальным движением капитала.

      Приведённая  выше характеристика не отменяет признания того факта, что каждый вид ценных бумаг имеет свои особенности и выполняет свою роль в экономике. В зависимости от того, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно подразделить на разные группы и виды.

   Если принять в  расчёт цели выпуска ценных бумаг, характер сделок, лежащих в основе их выпуска, способы предоставления средств и выплаты доходов, то ценные бумаги можно подразделить на долевые, долговые и производные.

   Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента, право на долю имущества в случае ликвидации эмитента и право на получение дохода. К долевым ценным бумагам относятся акции акционерных обществ.

   Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между владельцем ценных бумаг и лицом, выпустившим ценную бумагу. К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также закладные.

   Производные ценные бумаги не выражают ни отношения займа, ни имущественных прав между владельцем ценных бумаг и их эмитентом. Их можно назвать ценными бумагами второго порядка. И появляются они, потому, что существуют долевые и долговые ценные бумаги, которые можно отнести к ценным бумагам первого порядка. Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение ценных бумаг первого порядка. К производным ценным бумагам относятся опционы, фьючерсные контракты, приватизационные чеки.

   В зависимости  от того, как реализуются права владельца, ценные бумаги можно подразделить на предъявительские, именные и ордерные.

   Ценные бумаги на предъявителя не требуют какого- либо подтверждения прав владельца, кроме предъявления самой бумаги. Переход прав к новому владельцу осуществляется простой передачей ценной бумаги от одного владельца к другому.

   Права владельцев именных ценных бумаг подтверждаются именем в тексте самой бумаги, а также записью в книге регистрации- реестре держателей ценных бумаг. В случае продажи или передачи таких ценных бумаг необходимо произвести изменение имени владельца в тексте бумаги и реестре держателей.

   Отличие ордерной ценной бумаги от именной состоит в том, что лицо, названное в ордерной бумаге, может либо само осуществить  свои права, либо назначить своим распоряжением другое лицо, в отношении которого и будут осуществлены вытекающие от владения ценной бумагой права. 

   Почти все виды долевых, долговых и производных ценных бумаг могут быть как именными, так и на предъявителя.

   В зависимости  от срока действия ценных бумаг их можно условно разделить на: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные.

   К краткосрочным ценным бумагам относятся финансовые требования со сроком действия до 1 года. Они продаются на денежном рынке, поэтому их называют «инструментами денежного рынка». К ним относятся векселя, депозитные сертификаты, некоторые облигации и производные бумаги .

   Ценные бумаги, имеющие  срок действия более одного  года, называются «инструментами  рынка капиталов». Среди этих  бумаг обычно выделяют среднесрочные - со сроком действия от 1 года до 5 лет (иногда до 10 лет), долгосрочные - со сроком действия от 5 (10) до 30 лет и бессрочные, срок действия которых не ограничен. К средне- и долгосрочным ценным бумагам относятся облигации и закладные, а к бессрочным – акции и некоторые выпуски облигаций.

   В зависимости  от правового статуса эмитента ценные бумаги подразделяются на государственные, муниципальные и ценные бумаги прочих эмитентов. Первые два вида ценных бумаг представлены долговыми обязательствами, а ценные бумаги прочих эмитентов выпускаются как в форме долговых, так и долевых ценных бумаг.

   В зависимости  от способа выпуска ценные бумаги могут существовать как в форме обособленных документов (документарные бумаги), так и в виде записей на счетах уполномоченных организаций (бездокументарные бумаги).

1.1 Акции

   Акция - долевая ценная бумага. Целью первичного выпуска акций является формирование уставного капитала и организационное оформление акционерного общества. Но, несмотря на то, что акционеры вкладывают свои средства, они не являются собственниками предприятия. Собственником всего имущества становится юридическое лицо - акционерное общество.  Акционер не может изъять свою долю из акционерного предприятия. Он может вернуть вложенные средства только путём продажи акций.

   Акция имеет существенные отличия от долговой ценной бумаги:

▪ Путём выпуска акций  и распределения их среди учредителей  происходит формирование уставного  капитала и организационное оформление  акционерного общества. Каждый дополнительный выпуск акций имеет целью увеличение уставного капитала общества;

▪ Акция не является долгом предприятия, не подлежит погашению. Эмитент не обязан выкупать акции и покупателей, и это является существенным отличием акций от долговых бумаг, которые эмитент обязан погасить в определённый срок;

▪ Акция даёт право на получение дивидендов. Однако, эмитент по различным причинам может не выплачивать дивиденды в отличие от безусловного обязательства эмитента выплачивать проценты по долговым ценным бумагам;

▪ Только акция в отличие от всех других ценных бумаг даёт право на участие в управлении делами акционерного общества.

   Акция - ценная бумага, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации³. В зависимости от степени полноты предоставляемых своим владельцам прав акции можно подразделить на привилегированные и обыкновенные.

   Привилегированные акции называются так потому, что они дают ряд преимуществ их владельцам по сравнению с обыкновенными (рядовыми) акциями.

   Первая привилегия касается активов. В случае ликвидации акционерного общества в первую очередь после удовлетворения претензий кредиторов будут удовлетворены претензии владельцев привилегированных акций только после этого – претензии держателей обыкновенных акций.

   Вторая привилегия касается дивидендов. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в первую очередь. Только после того, как выплачены дивиденды по привилегированным акциям, выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям.

   Привилегированные  акции не имеют право голоса. Однако по условиям некоторых  выпусков, они могут наделяться  правом голоса в тех случаях,  когда компания не выплачивает дивиденды. Можно выделить некоторые разновидности привилегированных акций.

   Кумулятивные привилегированные акции характеризуются тем, что если из- за финансовых трудностей компания в какой- то год (2-3) не сможет выплатить дивиденды, то они будут выплачены сразу же после возобновления выплаты дивидендов. В отличие от этого, некумулятивные  акции не обладают таким свойством, и невыплаченные за прошлые годы дивиденды не выплачиваются.

   Привилегированные акции с участием обеспечивают получение прибыли сверх причитающихся по ним дивидендов, если дивиденды на обыкновенные акции будут выше, чем фиксированный уровень дивидендов по привилегированным акциям.

   Привилегированные акции с плавающим дивидендом характеризуются тем, что размер дивиденда зависит, например, от банковской процентной ставки определённого банка или группы банков. При росте банковской ставки, растут и дивиденды. При снижении банковской ставки снижаются и дивиденды, но не ниже определённой гарантированной величины.

   Отзывные привилегированные акции характеризуются тем, что акционерное общество имеет право «отозвать» их путём выкупа. Выкуп обычно осуществляется по номиналу плюс премия 1% от номинала. Кроме того, в момент выкупа выплачиваются все причитающиеся на дату выкупа дивиденды.

   Неотзывные привилегированные акции существуют до тех пор, пока существует выпустившее их акционерное общество.

   Конвертируемые привилегированные акции характеризуются тем, что их можно обменять на обыкновенные акции в определённый период времени и по заранее установленному курсу.

   Привилегированные акции с ордерами характеризуются тем, что владельцу акции в момент выпуска или через определённое время выдаётся специальный ордер (варрант), который даёт возможность приобрести одну или несколько обыкновенных акций по заранее оговоренной цене. Если курс обыкновенных акций превышает цену акции по ордеру, то рыночная цена акций с ордерами повышается.

   Обыкновенные акции являются самым распространённым видом акций. Покупатели обыкновенных акций имеют определённые права:

▪ Право голоса на собрании акционеров, оно может быть передано по договорённости другому лицу;

▪ Преимущественное право  купить акции дополнительных выпусков. Это даёт возможность акционеру  сохранить свою долю в собственности  акционерного общества (если акционеру  принадлежит 6% акций, то он имеет право  купить 6% акций дополнительного выпуска);

▪ Право на получение  дивидендов;

▪ В случае ликвидации акционерного общества владелец обыкновенных акций  получает право на долю имущества, которое  остаётся после удовлетворения претензий  кредиторов и владельцев привилегированных акций;

   Владельцы обыкновенных  акций не знают заранее своих  доходов. Дивиденды по таким  акциям могут изменяться из  года в год. Если дела компаний  пойдут хорошо, она может выплачивать  большие дивиденды. Однако в  трудные для компании времена,  она может вообще не объявлять  дивиденды на обыкновенные акции.

   Акционерное общество- предприятие, капитал которого составлен из вносов его участников, купивших акции общества. Высший орган акционерного общества - общее собрание акционеров. Голоса на собрании распределяются пропорционально количеству обыкновенных акций. Для того чтобы иметь на собрании абсолютное большинство голосов необходимо иметь 50% акций плюс 1 акция. Количество акций, которое даёт возможность осуществлять полный контроль за деятельностью акционерного общества, называется контрольным пакетом акций. Чем крупнее компания, тем меньше доля контрольного пакета (в крупнейших компаниях контрольный пакет составляет 12-13%, а в самых крупных может быть ещё меньше). На годовом общем собрании акционеров решается вопрос об избрании совета директоров (наблюдательного совета). Совет директоров осуществляет общее руководство деятельностью общества. Количественный состав совета директоров определяется уставом общества или решением общего собрания акционеров. Акции переходят из рук в руки путём купли – продажи, поэтому список держателей акций постоянно меняется.

   Номинал акции - её лицевая стоимость, обозначенная на акции. Эта величина не имеет какого- либо существенного значения, т.к. номинал не характеризует ни уровень дивидендов, ни величину стоимости, которая будет приходиться на акцию в случае ликвидации компании. Эта цена имеет значение только при организации акционерного общества. Но уже при последующих дополнительных выпусках акций их продажная цена может отличаться от номинала.

   Выкупную стоимость имеют отзывные привилегированные акции. Она объявляется в момент выпуска акций. Обычно выкупная цена превышает номинал на 1%.

   Рыночная цена, или курс акций - та цена, по которой акции свободно продаются и покупаются на рынке. 

   Расчётная (внутренняя) стоимость (цена) акции - та цена, которая должна обеспечивать получение требуемой нормы прибыли с учётом степени риска вложений в тот или иной вид акции.

   Курс акции находится  в прямой зависимости от получаемого  по ней дивиденда и в обратной  зависимости от процентной ставки, таким образом: