Денежно-кредитная политика

Например, денежная масса М2 в 2002 г. в Беларуси составила 20,6, в России -33.6% к ВВП. Активы внутреннего кредита в 2002 г. - соответственно 56,6 и 23,5, в 2008г. - 26,5 и 21.5% к ВВП.

Уровень обеспечения денежной базы золотовалютными резервами. Он считается нормальным, когда денежная база обеспечена золотовалютными резервами не менее чем на 70-80%. поскольку практика показывает, что мето­ды стерилизационной политики позволяют нейтрализовать инфляционный эф­фект эмиссионного финансирования не более чем на 20-30%.

Как свидетельствуют данные об обеспечении денежной базы и рублевой денежной массы М2 золотовалютными резервами в Беларуси и России, в Беларуси значение этого показателя несколько ниже нормативного. В России с 2002 г. наблюдается стабильная динамика обеспечения национальной валюты золотовалютными резервами.

Денежный мультипликатор (М2/В) для белорусской экономики составляет 2,1 -2,5 раза, для российской - 1,5-1,6 раза. В то же время высок уровень корре­ляции между динамикой роста цен и денежной массы. Например, по Беларуси коэффициент эластичности цен по денежной массе в 2007-2008 гг. был 0,2-0,25%. Это означает, что 1 % прироста денежной массы М2 приводит к увеличе­нию цен на 0,2-0,25%.

Критерий достаточности золотовалютных резервов вводится для оцен­ки достаточности обеспечения устойчивого валютного курса и регулирования уровня инфляции.

Если увеличение золотовалютных резервов на протяжении двух кварталов меньше прироста денежной базы, то это свидетельствует об эмиссионном финансировании экономики, являющемся предпосылкой развития инфляционных процессов.

В Беларуси золотовалютные резервы за 7 лет увеличились в 7,4 раза, денежная база - в 13,8 раза; в России - соответственно в 15,6 и 8,1 раза. Приведен­ные данные показывают, что Национальным банком Республики Беларусь осуществлялась активная политика расширенного кредитования экономики.

Критический уровень изменения реальной процентной ставки по кре­дитным ресурсам и по депозитам. Инструменты денежной политики в Бела­руси и в России показаны в табл.3.3 [10, с.1]

К примеру, объявленная ставка рефинансирования на начало года в 2002 г. в Беларуси была 80%, в России - 25, в 2008 г. стала соответственно 10 и 10,5%.

Ставка по однодневным межбанковским кредитам на начало года в 2002 г. в Беларуси была 167%, в России - 7,3, а 2008 г. в Беларуси стала 13,4, в Рос­сии-3,35%.

Ставка по кредитам, выданным юридическим лицам на начало года на срок до 1 года, в 2002 г. в Беларуси была 88%. в России - 18, в 2008 г. в Беларуси стала 12,7. в России - 9,9%; на срок свыше 1 года в 2002 г. была в Беларуси 19%, в России - 16,7, в 2008 г. в Беларуси стала 8,2, в России - 12,1%.

Ставка по банковским вкладам физических лиц на начало года в 2002 г. на срок до 1 года в Беларуси была 89%, в России - 4.2. в 2008 г. в Беларуси стала 10,2, в России - 7,5%; на срок свыше 1 года в 2002 г. в Беларуси была 129%, в России - 33, в 2008 г. в Беларуси стала 12.2, в России - 8%.[10, с.1]

Очевидно, что резкое изменение процентной ставки в ту или иную сторону имеет негативные последствия для экономики:

- при росте реальной процентной ставки по депозитам снижаются маржа банковского сектора и одновременно стимулы предприятий к инвестиро­ванию в производство;

- при падении реальных ставок по депозитам норма сбережений в эконо­мике снижается, происходит давление на потребительский и финансо­вый рынки, что чревато усилением инфляционного процесса, дестабили­зацией. Если же ставки по депозитам и доходность финансовых инстру­ментов на зарубежных финансовых рынках выглядят более привлекательно, происходит отток капитала из страны;

- при снижении кредитных ставок предприятию выгодно инвестировать средства в производство, но одновременно падает прибыльность банков­ского сектора и происходит сжатие кредитного портфеля банков в пользу безрисковых финансовых инструментов. В этом случае также возможна кредитная экспансия и рост «плохих» кредитов, негативно влияющих на достаточность капитала и устойчивость банковского сектора;

- при повышении ставки по кредитам предприятию невыгодно инвестиро­вать в основные средства, а если это сопровождается еще и повышением ставок но депозитам, то может начаться перекачка средств из реального сектора экономики в финансово-банковский.

Особое внимание при анализе возможных возмущений на финансовых рын­ках следует уделять ситуациям, когда реальная депозитная ставка переходит из отрицательной в положительную область и наоборот, потому что в данном слу­чае, как правило, происходят соответствующие изменения в склонности субъек­тов экономической деятельности к сбережениям.

Вслед за этим нарушается равновесие на финансовых рынках, изменяется спрос внутренних и внешних инвесторов на финансовые и валютные активы. Таким образом, очевидно, что регулирование уровня процентной ставки - мощнейший рычаг финансовой и инвестиционной политики, поэтому важно вый­ти на ее оптимальный уровень, который определяется темпами роста ВВП. инфляцией, рентабельностью экономики, а также регулированием направле­ния потоков трансграничного движения капиталов.

Особенно неблагоприятной для кредитной системы страны может стать ситуация, когда одновременно реальная процентная ставка повышается по депо­зитам и снижается по кредитам. В этом случае происходит мультипликативное сжатие процентной маржи банков. В 2008 г. процентная ставка по рублевым депозитам на срок до1 года составила 10.2%. по кредитам - 12.7%. Рентабель­ность активов ROA" для белорусских банков составила 2,5%. Если одновремен­но на 50% возрастет реальная процентная ставка по депозитам и снизится по кредитам, реальная ставка по депозитам составит минус 1%, по кредитам -плюс 1,5%. Процентная маржа при этом сократится с 5 до 2,5%. а показатель ROA выйдет примерно на нулевой уровень.

Таким образом, уровень относительного измерения процентных ставок =50% является в известной мере критическим для белорусских банков и может рассматриваться как пороговое значение обсуждаемого индикатора экономичес­кой безопасности.

Таблица 3.1

Ключевые индикаторы банковской системы

Таблица 3.2

Основные показатели денежного обращения в Беларуси и России (на начало года)

Таблица 3.3

Инструменты денежной политики в Беларуси и России