Сущность и виды денежно-кредитной политики

В I - III кварталах 2012 года неценовые условия банковского  кредитования для основных категорий  заемщиков изменялись по-разному. В  сегменте кредитования населения банки  увеличивали максимальный срок и  объем кредита. Отмечалось также некоторое смягчение требований к финансовому положению заемщика и обеспечению по кредиту. В сегменте кредитования нефинансовых организаций банки проводили более осторожную политику, ужесточая требования к финансовому положению заемщиков - юридических лиц, особенно крупных корпоративных заемщиков. Максимальный срок и объем кредита почти не увеличивались, а в отдельные периоды сокращались.

 

Денежное предложение  и его источники

В динамике годовых  темпов прироста денежного агрегата М2 на протяжении первой половины 2012 года не наблюдалось ярко выраженных тенденций. Однако начиная со II квартала 2012 года годовые темпы прироста рублевой денежной массы стали постепенно снижаться, а в III квартале эта тенденция усилилась (на 01.10.2012 годовой темп прироста денежного агрегата М2 составил 14,8%). При сохранении текущих тенденций годовой темп прироста рублевой денежной массы по итогам 2012 года может составить 15 - 18%, что формирует предпосылки для замедления инфляции в среднесрочной перспективе.

Среди компонентов рублевой денежной массы динамика депозитов населения была более стабильна. Их годовые темпы прироста снижались менее интенсивно, чем денежный агрегат М2 в целом, и на 01.10.2012 составили 19,1%. Годовые темпы прироста рублевых депозитов нефинансовых и финансовых организаций на протяжении января - июля 2012 года превышали темпы прироста депозитов населения (составляя в среднем за этот период около 25%). Однако в августе - сентябре они стали снижаться более интенсивно и на 01.10.2012 составили 12,9%.

В III квартале 2012 года годовые темпы прироста широкой денежной массы также стали замедляться и, по предварительным данным, на 01.10.2012 составили 15,0%.

 

Денежные агрегаты (прирост в % к соответствующей  дате

предыдущего года)

 

 

На фоне сложившейся  курсовой динамики годовые темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в рублевом выражении) заметно возросли и, согласно предварительным данным, на 01.10.2012 составили 16,1%. Несмотря на некоторое повышение уровня долларизации депозитов <1> в июне - августе 2012 года по сравнению с соответствующими показателями годом ранее, реакция динамики долларизации на колебания курса рубля была слабее по сравнению с другими эпизодами, которые наблюдались в прошлые годы.

--------------------------------

<1> Под уровнем  долларизации в данном случае имеется в виду доля депозитов в иностранной валюте в общем объеме депозитов банковского сектора.

 

Рост кредита  экономике был основным источником увеличения широкой денежной массы  в январе - сентябре 2012 года. В то же время существенное сдерживающее влияние на динамику денежной массы в течение этого периода оказывало снижение чистых требований к органам государственного управления со стороны Банка России. Определенный вклад в рост денежной массы внесло увеличение чистых иностранных активов Банка России, однако значение этого источника для динамики денежного предложения постепенно снижается.

Темп прироста задолженности по кредитам нефинансовым организациям в рублях и в иностранной  валюте (в рублевом выражении) за январь - сентябрь 2012 года составил 10,1% (18,6% за аналогичный период 2011 года). В годовом выражении объем этой задолженности на 01.10.2012 возрос на 16,9%.

Задолженность по кредитам физическим лицам в рублях и в иностранной валюте (в рублевом выражении) за январь - сентябрь 2012 года увеличилась на 29,3% (за тот же период 2011 года - на 24,0%). По состоянию на 01.10.2012 эта задолженность по сравнению с аналогичной датой 2011 года возросла на 41,7%. Особенно интенсивно банки наращивали потребительское и ипотечное кредитование.

 

Кредиты нефинансовым организациям и физическим

лицам в рублях и в иностранной валюте (прирост  в %

к соответствующей  дате предыдущего года)

 

 

За январь - сентябрь 2012 года объем просроченной задолженности  по кредитам нефинансовым организациям увеличился на 15,8% (за аналогичный период 2011 года - на 12,8%), по кредитам физическим лицам - на 9,2% (на 6,7%). Тем не менее вследствие более интенсивного роста кредитных портфелей этих категорий заемщиков доля просроченных корпоративных кредитов в их суммарном объеме уменьшилась с 5,0% на 01.10.2011 до 4,9% на 01.10.2012, а розничных - с 5,9 до 4,4% соответственно.

На фоне сохранения напряженной ситуации на мировых  финансовых рынках и продолжающегося  замедления динамики банковских депозитов  возрастает роль операций рефинансирования в формировании пассивов банковской системы.

Объем денежной базы в широком определении <1>, характеризующей денежное предложение  со стороны органов денежно-кредитного регулирования, за январь - сентябрь 2012 года сократился на 6,5% (за девять месяцев 2011 года - на 9,6%).

--------------------------------

<1> Денежная  база в широком определении  включает выпущенные в обращение  Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств  в кассах кредитных организаций), средства на счетах обязательных резервов, депонированные кредитными организациями в Банке России, средства на корреспондентских счетах в валюте Российской Федерации (включая усредненные остатки обязательных резервов) и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, вложения кредитных организаций в облигации Банка России (по рыночной стоимости).

 

Основные источники  роста денежной базы (годовой прирост,

млрд. рублей)

 

 

Основным источником снижения денежной базы в январе - сентябре 2012 года, как и годом ранее, было абсорбирование денежных средств по бюджетному каналу. Чистый кредит расширенному правительству со стороны органов денежно-кредитного регулирования сократился за девять месяцев 2012 года на 2,4 трлн. рублей (за аналогичный период 2011 года - на 2,2 трлн. рублей). Определенное влияние на его внутригодовую динамику оказывали операции по размещению временно свободных средств бюджета на депозитах в коммерческих банках. За январь - май 2012 года задолженность кредитных организаций по указанным депозитам сократилась на 0,6 трлн. рублей, за июнь - сентябрь возросла на 0,5 трлн. рублей.

В течение 2012 года проводилась работа по совершенствованию  технологии размещения свободных средств  федерального бюджета на банковских депозитах. При содействии Банка  России была усовершенствована технология и расширен состав каналов проведения депозитных операций Федеральным казначейством. В настоящий момент депозитные аукционы проводятся на двух российских биржах - Московской Бирже и Санкт-Петербургской Валютной Бирже.

В условиях повышения гибкости курсообразования замедлилось накопление Банком России чистых международных резервов, прирост которых за январь - сентябрь 2012 года составил 21,5 млрд. долларов США (за аналогичный период 2011 года - 24,3 млрд. долларов США). Снижение роли валютного канала в формировании денежной базы выразилось в сокращении эмиссионного эффекта валютных интервенций до 0,2 трлн. рублей в январе - сентябре 2012 года по сравнению с 0,6 трлн. рублей за аналогичный период предыдущего года.

 

В сложившихся  условиях увеличение денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования происходило в основном за счет расширения валового кредита банкам, прирост которого за девять месяцев текущего года составил 1,2 трлн. рублей.

С учетом принятых Банком России решений и складывающейся макроэкономической ситуации были уточнены отдельные показатели денежной программы на текущий год. Средняя цена на нефть сорта "Юралс" в 2012 году, по оценкам, может составить 109 долларов США за баррель, что находится в интервале между значениями этого параметра для II и III вариантов денежной программы (100 и 125 долларов США за баррель соответственно), представленной в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2012 год и на период 2013 и 2014 годов".

Годовой темп прироста денежной базы в узком определении, по оценке Банка России, может составить 11 - 13%. В соответствии с уточненным прогнозом платежного баланса в 2012 году ожидается меньший прирост  чистых международных резервов Банка  России вследствие увеличения оценки оттока капитала. При этом прогнозируется, что сокращение объема предоставления денежных средств по валютному каналу будет замещено увеличением объемов рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России. В этих условиях прирост валового кредита в целом за 2012 год составит около 1,5 трлн. рублей. Уточненная оценка чистого кредита расширенному правительству близка к прогнозной величине по III варианту денежной программы.

 

Применение  инструментов денежно-кредитной политики

В 2012 году Банк России проводит денежно-кредитную  политику в условиях структурного дефицита ликвидности банковского сектора <1>.

--------------------------------

<1> Дефицит  ликвидности банковского сектора  рассматривается как превышение  спроса банковского сектора на ликвидные средства над их предложением, формируемым под воздействием автономных факторов, то есть находящихся вне прямого контроля системы управления ликвидностью со стороны центрального банка. Обратная ситуация характеризует профицит ликвидности. При этом как дефицит, так и профицит банковской ликвидности может быть кратковременным (в том числе сезонным) или более долговременным. Под структурным дефицитом (профицитом) ликвидности понимается дефицит (профицит), который носит долговременный и относительно устойчивый характер. Он может проявляться либо как устойчивое состояние, либо как доминирующая тенденция в течение относительно длительного периода.

 

Определяющее  значение для его формирования в  текущем году имеют два фактора:

- аккумулирование  значительных остатков средств на бюджетных счетах в Банке России, обусловленное профицитом консолидированного бюджета, что приводит к существенному абсорбированию ликвидности из банковского сектора по бюджетному каналу;

- поступательное  повышение гибкости курсообразования, позволяющее Банку России сокращать свое участие в операциях на внутреннем валютном рынке и их влияние на формирование денежного предложения.

Структурный дефицит  ликвидности в мировой практике, как правило, является нормальным состоянием банковского сектора. Он не указывает на развитие каких-либо кризисных явлений и может быть одной из предпосылок для повышения эффективности процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. В условиях структурного дефицита возрастает роль операций центрального банка по предоставлению денежных средств банковскому сектору.

В 2012 году, особенно начиная с марта, Банк России активно  использовал инструменты рефинансирования кредитных организаций. Объем валового кредита Банка России кредитным организациям возрос за январь - сентябрь 2012 года с 1,47 до 2,72 трлн. рублей.

 

Структура валового кредита Банка России

кредитным организациям и задолженность Банка России

по операциям  абсорбирования (млрд. рублей)

 

 

Ключевыми инструментами  рефинансирования Банка России являлись операции РЕПО на сроки 1 день и 1 неделя. Совокупная задолженность по операциям прямого РЕПО увеличилась с 0,5 трлн. рублей в начале года до 1,5 трлн. рублей на 01.10.2012, а средний объем задолженности за данный период составил 0,9 трлн. рублей (0,15 трлн. рублей в среднем в 2011 году).

Лимиты по аукционам  прямого РЕПО устанавливались исходя из сопоставления оценок спроса на ликвидность и ее предложения  с учетом прогноза автономных факторов формирования ликвидности и сальдо операций Банка России по предоставлению и абсорбированию денежных средств, совершенных в предыдущие дни, со сроками исполнения, приходящимися на текущий день.

В 2012 году Банк России продолжил предоставление кредитным  организациям на аукционной основе и  на фиксированных условиях обеспеченных кредитов (внутридневных кредитов, кредитов "овернайт", ломбардных кредитов, кредитов, обеспеченных золотом, а также нерыночными активами и поручительствами кредитных организаций).

Задолженность кредитных организаций по кредитам Банка России, обеспеченным нерыночными активами и поручительствами кредитных организаций, предоставляемым на срок до 365 дней, за январь - сентябрь 2012 года возросла с 382,0 до 651,1 млрд. рублей. При этом процентные ставки по ним превышали ставку по основным краткосрочным рыночным механизмам рефинансирования. Задолженность по другим видам кредитов Банка России в январе - сентябре 2012 года изменилась незначительно.

Начиная с мая 2012 года Банк России впервые с 2009 года заключал сделки "валютный своп". Эти операции были нерегулярными и проводились в основном в ситуации роста процентных ставок денежного рынка.

В 2012 году Банк России с целью увеличения возможностей кредитных организаций по получению  рефинансирования принял ряд мер, направленных на расширение круга ценных бумаг, которые могут быть использованы в качестве обеспечения в операциях с центральным банком. Банк России возобновил проведение операций прямого биржевого РЕПО с акциями, включенными в Ломбардный список Банка России. Кроме того, в этот список был включен ряд корпоративных и банковских облигаций и были установлены/изменены поправочные коэффициенты (дисконты) по ряду выпусков ценных бумаг, входящих в Ломбардный список. Эти меры позволяют увеличить потенциальный объем приемлемого обеспечения в рамках Ломбардного списка на 0,5 трлн. рублей - до 3,4 трлн. рублей.

В условиях временного профицита банковской ликвидности  в январе - феврале 2012 года сохранялся спрос кредитных организаций  на операции абсорбирования Банка России. В дальнейшем в связи с исчерпанием избытка ликвидности среднедневной объем депозитных операций сократился со 186,1 млрд. рублей в январе до 69,0 млрд. рублей в сентябре.

В январе - сентябре 2012 года в структуре депозитных операций Банка России преобладали депозиты "овернайт", доля которых в общем объеме соответствующих операций составила 95,1% (в аналогичный период 2011 года - 87,6%).