Сущность и виды денежно-кредитной политики

 

Во второй половине 2011 - начале 2012 года на замедление роста потребительских цен оказывала заметное воздействие благоприятная конъюнктура на внутреннем и мировом аграрных рынках. В апреле 2012 года темпы прироста цен на продовольствие достигли своего исторического минимума (из расчета месяц к соответствующему месяцу предыдущего года), составив 1,2%. Среди продуктов питания плодоовощная продукция была на 29,1% дешевле, чем в апреле 2011 года.

Кроме того, на снижение инфляции повлиял перенос  индексации административно регулируемых тарифов с января на III квартал текущего года. В итоге в течение первых пяти месяцев года темпы роста потребительских цен уменьшались, достигнув в апреле - мае минимального значения за весь период наблюдений - 3,6% (по отношению к сопоставимым месяцам прошлого года). Базовая инфляция снизилась с 6,0% в январе до 5,1% в мае.

Однако в  мае - сентябре ускорился рост цен  на продовольствие. В сентябре 2012 года продукты питания были на 7,3% дороже, чем в сопоставимом месяце предыдущего  года (в сентябре 2011 года - на 6,4%).

Непродовольственные товары и платные услуги, включая  услуги ЖКХ, подорожали в сентябре 2012 года по отношению к сопоставимому  месяцу предыдущего года в меньшей  мере, чем в сентябре 2011 года. В  целом инфляция возросла до 6,6%, базовая  инфляция - до 5,7%.

По итогам 2012 года инфляция может составить около 7% (в 2011 году она составила 6,1%), что  связано в основном с ускорившимся ростом цен на продовольственные  товары. При этом базовая инфляция ожидается на уровне 6% (в 2011 году она  составила 6,6%).

 

 

II.4. Реализация  денежно-кредитной политики

 

В 2012 году Банк России проводит денежно-кредитную  политику в условиях сохранения неопределенности развития внешнеэкономической ситуации, оказывающей влияние на российскую экономику, стремясь к обеспечению  баланса между рисками ускорения инфляции и замедления экономического роста.

В условиях формирования бюджетного профицита и повышения  гибкости курсообразования основным источником увеличения денежного предложения  в 2012 году стал рост рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России, что способствовало усилению действенности процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Реализованные Банком России в текущем году меры по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики были направлены на снижение волатильности ставок денежного рынка в пределах процентного коридора по операциям Банка России и расширение доступа кредитных организаций к инструментам рефинансирования.

В целях развития и повышения ликвидности российского фондового рынка Банком России совместно с Минфином России в феврале 2012 года был осуществлен ряд мер по либерализации рынка государственных ценных бумаг и консолидации биржевой инфраструктуры. Указанные меры включали перевод вторичного обращения государственных ценных бумаг на фондовую биржу, а также на внебиржевой рынок. В результате объединения вторичных торгов по государственным и негосударственным ценным бумагам, а также унификации депозитарного учета упростился доступ и расширился круг инвесторов на рынке государственных ценных бумаг. Следующим шагом в направлении либерализации рынка государственных ценных бумаг станет планируемая до конца текущего года организация размещения ОФЗ на торгах фондовой биржи и допуск ОФЗ к обслуживанию в международных депозитариях (Euroclear и Clearstream).

 

Процентная  политика

При принятии решений  по вопросам процентной политики Банк России ориентировался на среднесрочные  оценки инфляционных рисков, динамику инфляционных ожиданий, оценки перспектив экономического роста, а также учитывал изменение других факторов. Принимались во внимание отсутствие значимого воздействия на инфляцию со стороны спроса в условиях сохранения совокупного выпуска вблизи своего потенциального уровня, немонетарный характер краткосрочного замедления инфляции в первой половине текущего года и ее роста во втором полугодии, а также ужесточение денежно-кредитных условий.

Основываясь на анализе указанных и других факторов, Банк России в январе - августе 2012 года не изменял направленность денежно-кредитной политики - ставка рефинансирования и процентные ставки по основным операциям (за исключением ставок по сделкам "валютный своп") были сохранены на уровне, установленном с 26 декабря 2011 года.

В III квартале 2012 года на фоне роста инфляции и инфляционных ожиданий возросли риски превышения среднесрочных ориентиров Банка России по инфляции. Поэтому Банк России принял решение о повышении с 14 сентября 2012 года ставки рефинансирования и процентных ставок по своим операциям на 0,25 процентного пункта. В октябре 2012 года Банк России, принимая во внимание стабилизацию темпов роста кредита экономике и признаки охлаждения деловой активности, сохранил на неизменном уровне ставки по своим операциям.

В целях повышения  действенности процентной политики Банк России в течение рассматриваемого периода принимал решения, направленные на ограничение колебаний краткосрочных ставок межбанковского рынка и совершенствование операционной процедуры денежно-кредитной политики.

 

Процентные  ставки по операциям Банка России в 2012 году

(% годовых) <*>

 

Назначение	Вид       инструмента	Инструмент	Срок	Значение ставки с:
				26.12.  2011	18.06.  2012	14.09.  2012
Предоставление  ликвидности	Операции       постоянного    действия       (по            фиксированным  процентным     ставкам)	Кредиты           "овернайт"	1 день	8,00	8,00	8,25
		Сделки "валютный  своп" (рублевая   часть)	1 день	8,00	6,50	6,75
		Ломбардные        кредиты	1 день,    1 неделя   <**>	6,25	6,25	6,50
		Прямое РЕПО	1 день	6,25	6,25	6,50
		Кредиты,          обеспеченные      золотом	До 90      дней	6,75	6,75	7,00
			От 91 до   180 дней	7,25	7,25	7,50
			От 181 до  365 дней   <***>	-	7,75	8,00
		Кредиты,          обеспеченные      нерыночными       активами или      поручительствами	До 90      дней	7,00	7,00	7,25
			От 91 до   180 дней	7,50	7,50	7,75
			От 181 до  365 дней   <****>	8,00	8,00	8,25
	Операции на    открытом       рынке          (минимальные   процентные     ставки)	Аукционы прямого  РЕПО	1 день	5,25	5,25	5,50
		Ломбардные        аукционы,         аукционы прямого  РЕПО	1 неделя	5,25	5,25	5,50
			3 месяца	6,75	6,75	7,00
			12         месяцев    <****>	7,75	7,75	8,00
Абсорбирование  ликвидности	Операции на    открытом       рынке          (максимальные  процентные     ставки)	Депозитные        аукционы	1 неделя   <***>	-	4,75	5,00
			1 месяц    <**>	5,50	5,50	5,75
	Операции       постоянного    действия (по   фиксированным  процентным     ставкам)	Депозитные        операции	1 день,    1 неделя   <**>,      1 месяц   <***>, до  востре-    бования	4,00	4,00	4,25
Справочно:
Ставка рефинансирования				8,00	8,00	8,25

 

--------------------------------

<*> Кроме операций, действие  которых по состоянию на 01.01.2012 было приостановлено.

<**> Приостановлено: предоставление ломбардных кредитов и проведение депозитных операций на фиксированных условиях на срок 1 неделя - с 17.04.2012; проведение депозитных аукционов на срок 1 месяц - со 02.07.2012.

<***> Процентная ставка  установлена: по кредитам, обеспеченным золотом, на срок от 181 до 365 дней - со 02.04.2012; по депозитным аукционам на срок 1 неделя - с 10.04.2012; по депозитным операциям на фиксированных условиях на срок 1 месяц - со 02.07.2012.

<****> Возобновлено: предоставление  ломбардных кредитов на аукционной основе и проведение аукционов прямого РЕПО на срок 12 месяцев - с 28.03.2012; предоставление кредитов, обеспеченных нерыночными активами и поручительствами, на срок от 181 до 365 дней - со 02.04.2012.

 

Процентные  ставки по основным операциям Банка России

и однодневная  ставка MIACR (% годовых)

 

 

В апреле 2012 года система  операций была дополнена депозитными  аукционами на срок 1 неделя, максимальная ставка по которым была установлена  на уровне 4,75%, а начиная с III квартала 2012 года было приостановлено проведение депозитных аукционов на срок 1 месяц. Краткосрочный рыночный инструмент абсорбирования ликвидности может быть использован для управления ставками денежного рынка в периоды перехода от дефицита к профициту ликвидности, в том числе имеющему временный характер. По решению Банка России, аукционные операции на срок 1 неделя стали проводиться только в одном направлении (либо по предоставлению, либо по абсорбированию ликвидности). Одновременно было приостановлено проведение операций Банка России по фиксированным ставкам на срок 1 неделя (по размещению депозитов и предоставлению ломбардных кредитов).

 

Номинальные процентные ставки по кредитам нефинансовым

организациям  и физическим лицам в рублях (% годовых)

 

 

В июне 2012 года по решению  Совета директоров Банка России были снижены процентные ставки по сделкам "валютный своп" (до 6,5% по рублевой части сделок и до 0% по валютной части сделок). Пересмотр процентных ставок по сделкам "валютный своп" способствовал поддержанию ставок денежного рынка в периоды роста напряженности на рынке в пределах процентного коридора Банка России.

Существенное влияние  на динамику краткосрочных процентных ставок денежного рынка оказывало  изменение состояния ликвидности  банковского сектора. Накопление в  конце 2011 года значительного объема средств на корреспондентских и депозитных счетах кредитных организаций (вследствие сезонного роста в декабре бюджетных расходов), а также увеличение к концу года задолженности кредитных организаций по среднесрочным операциям рефинансирования привели в январе - феврале 2012 года к заметному повышению уровня банковской ликвидности. В результате в указанный период краткосрочные ставки межбанковского рынка находились вблизи фиксированной ставки по депозитным операциям Банка России, которая формирует нижнюю границу процентного коридора.

В условиях последующего снижения уровня ликвидности банковского  сектора (в основном за счет абсорбирования денежных средств по бюджетному каналу) к концу марта произошло увеличение спроса кредитных организаций на рефинансирование и рост ставок денежного рынка до уровней, близких к минимальной ставке по краткосрочным аукционам Банка России по предоставлению денежных средств кредитным организациям. Так, среднее значение ставки MIACR по однодневным межбанковским кредитам в рублях составило в апреле 5,3% годовых (4,4% в феврале 2012 года).

В мае - июне средний  уровень краткосрочных процентных ставок на денежном рынке составлял 5,8% годовых. Повышение ставок было вызвано  продолжившимся изъятием средств из банковского сектора в результате действия автономных факторов формирования ликвидности, а также ростом напряженности на внешних финансовых рынках. При этом в условиях сохраняющейся сегментированности российского межбанковского рынка и неравномерного распределения залогового обеспечения между его участниками банки в отдельных случаях активизировали использование краткосрочных операций рефинансирования по фиксированным ставкам, определяющим верхнюю границу процентного коридора Банка России.

В июле и августе 2012 года по мере стабилизации ситуации на финансовых рынках и более активного использования операций рефинансирования Банка России на срок 1 неделя среднее значение однодневной ставки MIACR снизилось до 5,6 и 5,3% годовых соответственно. После принятия Банком России решения о повышении ставок средний уровень ставок денежного рынка возрос и в сентябре составил 5,5% годовых.

В 2012 году ситуация на российском рынке межбанковских  кредитов (МБК) оставалась устойчивой. Среднемесячный спред между ставкой по кредитам банкам со спекулятивным кредитным рейтингом MIACR-B и ставкой по кредитам банкам с высоким кредитным рейтингом MIACR-IG по однодневным рублевым МБК в январе - сентябре 2012 года не превышал 45 базисных пунктов. Доля просроченной задолженности по рублевым МБК, размещенным в кредитных организациях - резидентах, в январе - сентябре 2012 года составляла не более 0,5%.

В течение 2012 года процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям колебались вокруг уровня, сложившегося к концу 2011 года. В сентябре 2012 года средневзвешенная процентная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года составила 8,9% годовых, на срок свыше 1 года - 10,7% годовых. По долгосрочным кредитам физическим лицам в течение 2012 года преобладала тенденция к повышению процентных ставок, по краткосрочным кредитам ставки незначительно снизились. Средневзвешенные процентные ставки по рублевым кредитам физическим лицам на срок до 1 года и на срок свыше 1 года в сентябре 2012 года составили 24,7 и 19,6% годовых соответственно.