Современные тенденции слияния

В уставе или внутренних документах  биржи устанавливаются следующие  положения:

1. порядок заключения биржевых сделок в помещении биржи путем гласного и публичного проведения торгов, а также порядок оповещения членов биржи о месте и времени торговли, поскольку возможны торговые операции через удаленные терминалы вне  помещения биржи;
2. порядок регистрации сделок и доведения информации о них до участников биржевой торговли;
3. публикация данных о ценных бумагах, допущенных к котировке на данной бирже;
4. правила допуска ценных бумаг к торговле на фондовой бирже, а также правила исключения ценных бумаг из торговли на фондовой бирже (фондовом отделе биржи);
5. правила взимания биржевых сборов, за услуги, оказываемые фондовой биржей;
6. порядок разрешения споров между членами биржи, а также между биржей и ее членами, а также порядок  и суммы штрафов, взимаемых за нарушение требований устава биржи и других внутренних документов. [3]

1.3 Альтернативные системы торговли

 

Альтернативные  системы торговли (ATS) является более  широким понятием и обозначает организацию, ассоциацию, лицо, группу лиц или  систему:

  1) которая является местом для проведения рыночных торгов или предоставляет условия для сведения вместе покупателей и продавцов ценных бумаг или для осуществления в отношении ценных бумаг иных функций, традиционно выполняемых фондовой биржей; и

  2) которая не устанавливает правила, определяющие поведение участников-подписчиков, не связанное с их торговой активностью через эту организацию, ассоциацию, группу лиц или систему; и не применяет к своим участникам-подписчикам наказание, иное, чем лишение их доступа к торгам.

  Под подписчиком понимается любое  лицо, которое вступило в договорные  отношения с АTS, чтобы получить  доступ в данную торговую систему  в целях осуществления сделок с ценными бумагами или выставления ордеров, включая клиента, члена, пользователя или участника альтернативной торговой системы. Подписчиком, тем не менее, не может выступать национальная фондовая биржа или национальная фондовая ассоциация.

Одной из основных проблем торговли через  Интернет является сама технология доступа  на рынок, несовершенная, если допускается  возможность обрыва связи, а последнее  случается не редко, ведь большинство  индивидуальных инвесторов работают дома через обычные коммутируемые  телефонные линии.

  Кроме потери времени, затраченного  на перезагрузку системы, может  произойти потеря внесенных данных, в результате чего клиентский  ордер будет не исполнен или  исполнен дважды. Кроме того, доступ  к информационно-торговым системам  онлайновых брокеров осуществляется  через обычные Web-браузеры, например, Internet Explorer, что не гарантирует  после перезагрузки возвращение  системы к тому состоянию, которое  было до сбоя.

  Фактически клиентские ордера  отсылаются онлайновому брокеру  по электронной почте. Затем  приказы обрабатываются во внутренней  системе онлайнового брокера  и направляются для исполнения  на одну из торговых площадок.

Альтернативные  торговые системы работают независимо от Web-браузеров и не используют HTML-протокол. Они обеспечивают своим участникам-подписчикам  доступ к информации и торгам на различных площадках через специальное  программное обеспечение. Таким образом, технология АТS отличается большей скоростью и большей надежностью в том, что касается обработки и исполнения ордеров, кроме того, она предусматривает автоматическое восстановление соединения с возвращением системы к существовавшему на момент сбоя состоянию. [4]

С апреля 1999г. в силу вступили новые  правила и поправки к регулированию ATS, определяющие измененный порядок регистрации и функционирования электронных торговых систем.

  В последние несколько лет  SEC предприняла пересмотр своей  концепции регулирования фондового  рынка по причине значительных  изменений в самом способе  торговли ценными бумагами. Участники  рынка в своей деятельности  стали применять новые технологии, призванные расширить спектр, качество  и ценовую составляющую предоставляемых  инвесторам услуг. В частности,  участники рынка разработали  различные альтернативные торговые  системы, предоставляющие услуги, которые традиционно являлись  исключительной прерогативой зарегистрированных  фондовых бирж.

  В настоящее время на альтернативные  торговые системы приходится  около 30% ордеров по ценным  бумагам, котируемым на Nasdaq Stock Market ("Nasdaq"), и почти 7% ордеров  по ценным бумагам, занесенным  в листинг фондовых бирж. Уже  в ближайшее время ATS могут  стать основным рынком для  некоторых категорий ценных бумаг.  Пока же это частные торговые  системы, доступные только участникам-подписчикам  и подпадающие под регулирование  как брокеры/дилеры, а не как  зарегистрированные фондовые биржи  и Nasdaq.

Национальная  система фондовых рынков в США  задумывалась на принципах централизации, ликвидности и конкуренции. Долгое время АТS оставались за пределами  национальной рыночной системы и  были неподконтрольны регулирующим органам, что создавало дискриминационные  условия для обычных инвесторов и почву для злоупотреблений, мошенничества и манипулирования  ценами. Поэтому SEC решила восполнить пробел в законодательстве, так как АТS стали серьезными конкурентами для  традиционных бирж, не подпадая в то же время под регулирование для  фондовых бирж.

  Одно из основных внесенных  в апреле 1999г. изменений затронуло определение «биржи» (новое правило 3b-16). Традиционное определение звучало как «место для проведения торгов или набор средств и возможностей для сведения вместе продавцов и покупателей ценных бумаг или для осуществления иных функций в отношении ценных бумаг, традиционно осуществляемых фондовыми биржами».

Новое определение «биржи» стало звучать так:

«любая организация, ассоциация или группа лиц, которая:

1)   сводит вместе ордера многочисленных покупателей и продавцов;

2) использует строгие императивные нормы (через предоставление возможностей для торговли или через установление правил), на основе которых эти ордера взаимодействуют друг с другом, а покупатели и продавцы, размещающие эти ордера, соглашаются соблюдать данные условия совершения сделок».

  На сегодняшний день законодательство  разрешает большинству альтернативных  систем торговли выбор между  регистрацией в качестве биржи  и регистрацией в качестве  брокера/дилера, выбор, который будет  определять применимое законодательство. Однако торговой системе, осуществляющей  функции саморегулирования, не  будет разрешено регистрироваться  в качестве брокера/дилера.

  Кроме того, Комиссия может постановить,  что доминирующая на рынке  электронная торговая система  должна быть зарегистрирована  в качестве биржи. Когда объем  торгов в ATS превысит некоторый  уровень, Комиссия может заключить,  что ее освобождение от регулирования  в качестве биржи не соответствует  интересам общества или целям  защиты инвесторов. [5]

 

 

2. Оценка деятельности ЗАО «ММВБ» и Группы ММВБ

2.1 Описание ЗАО «ММВБ» и Группы  ММВБ

ОПИСАНИЕ ЗАО «ММВБ»

Краткая характеристика

ЗАО «Московская межбанковская  валютная биржа» была создана в 1992 г. и в настоящий момент является головной компанией Группы ММВБ.

ЗАО «ММВБ» осуществляет организацию  торгов на валютном рынке, рынке государственных  ценных бумаг и денежном рынке, а  также предоставляет услуги по клирингу и интегрированному технологическому сервису на фондовом рынке.

На осуществление всех этих видов деятельности ЗАО «ММВБ» имеет лицензии:

• лицензия ЦБ РФ № ВБ-01/92 от 15.07.1992 на организацию операций по купле и продаже иностранной валюты за рубли и проведение расчетов по заключенным сделкам (валютный рынок);
• дополнение № 1 к лицензии № ВБ-01/92 от 10.03.1998 на организацию операций по покупке и продаже иностранных валют за иностранные валюты и проведение расчетов по заключенным сделкам;
• лицензия ФКЦБ № 077-05870-000001 от 26.02.2002 на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг (фондовый рынок);
• лицензия ФКЦБ № 077-05869-000010 от 26.02.2002 на осуществление клиринговой деятельности (фондовый рынок);
• лицензия Комиссии по товарным биржам при МАП России № 105 от 17.03.2000 на организацию биржевой торговли на территории Российской Федерации по секции: стандартные контракты (срочный рынок).

Структура собственности

Уставный капитал ЗАО  «ММВБ» на 31.12.2010 г. составляет 1 289,1 млн  руб. и разделен на 128 910 обыкновенных именных бездокументарных акций  номинальной стоимостью 10 000 руб. каждая.

Основным акционером ЗАО  «ММВБ» является Центральный Банк РФ, доля которого в уставном капитале составляет около 37%. Структура собственности  Компании представлена на следующей  диаграмме.

Основные акционеры ЗАО  «ММВБ»

  36,8% - ЦБ РФ

  11,4% - ЗАО «ЮниКредит Банк»

  10,3% - Внеш экономбанк

  7,0% - БанкВТБ

   6,7% - ОАО «Сбербанк России»

   4,4% - ОАО «РОСБАНК»

   3,7% - ЗАО «ЦентроКредит»

   19,8%-Прочие

 

Диаграмма 1. Структура собственности  ЗАО «ММВБ»

По состоянию на 31.12.2010 г.

ИНФОРМАЦИЯ О ГРУППЕ

Краткая характеристика Группы

Группа ММВБ представляет собой интегрированную биржевую структуру, предоставляющую услуги по организации электронной торговли, клирингу, осуществлению расчетов по сделкам, депозитарные и информационные услуги.

Группа ММВБ создана в 1992 г. прежде всего для торговли иностранной  валютой. Как и прежде, сегодня  курс доллара на ММВБ является одним  из индикаторов проводимых в России экономических реформ.

В рамках Группы ММВБ функционируют  несколько ключевых сегментов финансового  рынка:

• валютный - с 1992 г.;
• рынок государственных облигаций - с 1993 г.;
• рынок производных финансовых инструментов - с 1996 г.;
• рынок акций - с 1997 г.;
• рынок корпоративных и региональных облигаций - с 1999 г.;
• денежный рынок - с 2004 г.

По совокупному объему торгов ММВБ является крупнейшей биржей в России, странах СНГ, Центральной  и Восточной Европы.

Структура Группы

В состав Группы ММВБ входят четыре основные Компании, за каждой из которых закреплены определенные функции:

• ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» - является головной компанией Группы и осуществляет организацию торгов на валютном рынке, рынке государственных ценных бумаг и денежном рынке, а также предоставляет услуги по клирингу и интегрированному технологическому сервису на фондовом рынке.
• ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» - осуществляет организацию торгов на фондовом рынке.
• НКО ЗАО «Национальный Расчетный Депозитарий» - путем реорганизации ЗАО «РП ММВБ» оказывает расчетные услуги на фондовом рынке, рынке государственных ценных бумаг и денежном рынке в форме присоединения к ней ЗАО «НЦД» (оказывает депозитарные услуги).
• ЗАО АБК «Национальный Клиринговый Центр» - оказывает клиринговые услуги на валютном рынке.

 

2.2 Основные финансовые показатели  ЗАО «ММВБ» и Группы ММВБ

 

Финансовые показатели ЗАО «ММВБ»

Выручка ЗАО «ММВБ» в 2009 г. составила 5 650 млн руб., по итогам 2010 г. - 5 855 млн руб. Крупнейшей статьей выручки Компании являются доходы на рынке корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций) - порядка 41%.

В структуре затрат наиболее крупной статьей являются расходы  на персонал с долей около 37%. Показатель рентабельности по EBITDA в 2010 г. составил 56,2%.

В таблице ниже приведен бюджет доходов и расходов ЗАО  «ММВБ» за  2009-2010 гг. млн руб.

 

СТАТЬЯ	2009	2010
Доходы	2 209	2 385
Комиссия на валютном рынке	917	817
Комиссия на рынке государственных  ценных бумаг	497	618
Комиссия на рынке стандартных  товаров и товароном рынке	54	30
Комиссия за информационные услуги	161	171
Чистые процентные доходы	638	435
Прочие доходы	1 175	1 399
Итого доходы	5 650	5 855
Расходы
Затраты на персонал	862	1 113
Аренда и содержание основных средств и прочих внеоборотных активов	631	688
Амортизация основных средств  и прочих внеоборотных активов	370	410
Профессиональные услуги	350	416
Административные расходы	97	107
Порочие налоги за исключением  налога на прибыль	59	75
Реклама и маркетинг	34	29
Прочие статьи расходов	96	135
Итого расходы	2 498	2 973
EBITDA	3 521	3 292
Рентабельность по EBITDA, %	62%	56%