Традиционно в экономической
литературе Россию относят к странам,
на которые распространяется так называемое
«ресурсное проклятье». Согласно данной
гипотезе, экономическое развитие стран,
имеющих большие запасы природных ресурсов,
в среднем происходит медленнее, чем стран,
этими запасами не обладающих. Одним из
объяснений этого парадокса является
феномен «голландской болезни. Суть его
заключается в том, что повышение цен на
сырье и увеличение объемов производства
в добывающих отраслях приводит к повышению
реального валютного курса и снижению
темпов роста обрабатывающей промышленности.
К основным симптомам «голландской
болезни» традиционно относят: укрепление
реального валютного курса, замедление
темпов промышленного роста, ускорение
темпов роста сферы услуг, повышение заработной
платы.
Рассмотрим эти симптомы применительно
к российской действительности. Действительно,
рост цен на нефть ведет к ревальвации
рубля, высокая доля сырьевых товаров
в структуре российского экспорта. Кроме
того, на основании сравнительного анализа
темпов роста российского промышленного
импорта с темпами роста внутреннего промышленного
производства в период 2002 - 2006 годов. Практически
во всех отраслях обрабатывающей промышленности
эксперты отмечают более быстрый рост
импорта по сравнению с внутренним производством.
В некоторых отраслях объемы импорта превышают
объемы производства. Ученые считают эту
тенденцию следствием «голландской болезни» [7].
В том случае, если замедление
темпов роста обрабатывающей промышленности
действительно является следствием завышенного
курса рубля, необходимы меры, ограничивающие
укрепление российской валюты.
Правительство России приняло
к руководству все замечания. Результатом
явилось создание Стабилизационного Фонда,
специального государственного фонда
Российской Федерации, создаваемого и
используемого в целях стабилизации экономики.
С 1 февраля 2008 года стабилизационный
фонд был разделён на две части. Общий
объём средств, которые будут зачисляться
на счёт нефтегазового трансферта, установлен
бюджетным законодательством и привязан
к ВВП: на 2008 год - 6,1 % ВВП, на 2009 год - 5,5 %,
на 2010 год - 4,5 %, а после 2010 года данный объём
фиксируется в размере 3,7 % ВВП. Исходя
из предназначения Фонда - служить стратегическим
финансовым резервом страны, основными
задачами управления являются защита
его средств от обесценивания и обеспечение
их высокой ликвидности.
Применительно к проблеме «голландской
болезни» стабилизационный фонд для сглаживания
негативного влияния резких колебаний
цен на нефть на динамику валютного курса
и экономику.
По расчетам экспертов, в 2003
- 2004 гг. российскому правительству удалось
снизить эластичность государственных
расходов по отношению к ценам на нефть,
что стало следствием эффективного управления
стабилизационным фондом.
Итак, в 2008 году объем ВВП увеличился
на 8,0, увеличились потребительские расходы
населения. Вторая половина 2008 года ознаменовалась
резким падением цен на нефть в 70 %. Это
привело к росту потребительских цен и
усилению инфляционных процессов. Риск
сохранения относительно высоких темпов
роста цен до конца года поддерживается
неопределенностью перспектив завершения
мирового финансового кризиса. В целях
формирования условий для введения режима
таргетирования инфляции Банк России
приступил к осуществлению операций по
плановой покупке иностранной валюты
на внутреннем рынке. Плановые покупки
иностранной валюты пополняют запасы
Резервного фонда и Фонда национального
благосостояния.
Проведение подобных операций
создает благоприятные условия для повышения
гибкости курсообразования, что в перспективе
позволит осуществить переход к плавающему
курсу рубля.
Условия развития российской
экономики в первой половине 2009 года были
значительно хуже, чем в предыдущем году.
Под влиянием кризисных явлений в мировой
экономике и снижения спроса на продукцию
российского экспорта в условиях более
низких, чем в предыдущем году, мировых
цен на нефть и чистого оттока частного
капитала, объем ВВП сократился на 10,4 %.
Сократилась численность занятых в экономике,
уменьшились располагаемые доходы населения
и сократились инвестиции. Это привело
к увеличению государственных расходов
и в итоге способствовало образованию
дефицита государственного бюджета.
В этой ситуации решающее воздействие
на восстановление положения на финансовом
рынке оказала политика валютного регулирования.
С осени 2008 года начинается эффективная
политика Банка России по установлению
плавающего валютного курса. За счет продажи
иностранной валюты в начале 2009 года рубль
достиг уровня, обеспечивающего нормальный
платежный баланс. Последовавший рост
цен на нефть на мировом рынке на фоне
успешного управления плавающим валютным
курсом способствовали повышению привлекательности
вложений в российские активы, что обусловило
возобновление притока капитала и формирование
тенденции укрепления национальной валюты.
Благодаря этим мерам удалось остановить
рост цен и сократить инфляцию.
В условиях кризиса заметно
возросла неустойчивость спроса на деньги,
главным образом, вследствие резких изменений
в предпочтениях экономических агентов
относительно валюты активов, изменений
в темпах роста экономики и динамике цен
на активы.
В предстоящий трехлетний период
главной целью единой государственной
денежно-кредитной политики остается
снижение инфляции. Для снижения инфляции
Банк России будет использовать все имеющиеся
в его распоряжении инструменты денежно-кредитной
политики.
В предстоящий период Банк России
предполагает завершить создание условий
для применения режима инфляционного
таргетирования и перехода к свободному
плаванию курса рубля.
Согласно прогнозу социально-экономического
развития Российской Федерации в 2010 году
ожидается восстановление положительных
темпов экономического роста. Оживление
экономики, а также возобновление роста
цен на активы обусловят увеличение трансакционной
составляющей спроса на деньги. Снижение
инфляции и девальвационных ожиданий
также будет способствовать росту спроса
на национальную валюту как на средство
сбережения. В этой связи диапазон изменения
темпов прироста денежного агрегата М2 в 2010 году в
зависимости от вариантов развития экономики
может составить 8% - 18 %.
Безусловно, результаты денежно-кредитной
политики за 2009 год положительны. В сложных
условиях финансового кризиса Центральный
Банк сумел разобраться в ситуации и достаточно
умело использовал рычаги регулирования.
Об этом свидетельствует сокращение инфляции
и роста цен во второй половине 2009 года.
Кроме того, наконец, практически был осуществлен
переход к политике плавающего валютного
курса в рамках валютного регулирования.
Увеличилось значение операций на открытом
рынке. Были достигнуты ключевые цели
денежно-кредитного регулирования прошлых
лет.
2.2 Модернизация
денежно-кредитной политики Банка
России
В «Основных направлениях единой государственной
денежно-кредитной политики на 2012 год
и период 2013 и 2014 годов», подготовленной
Банком России указывается, что «политика
валютного курса Банка России в 2012-2014 годах
будет направлена на сглаживание существенных
колебаний курса рубля к корзине основных
мировых валют. В этот период Банк России
видит своей задачей создание условий
для реализации модели денежно-кредитной
политики на основе инфляционного таргетирования
при постепенном сокращении прямого вмешательства
в процессы курсообразования».
В «Основных направлениях единой
государственной денежно-кредитной политики
на 2012 год и период 2013 и 2014 годов» отмечается,
что «курсовая политика в 2013-2014 годах будет
направлена на удержание в приемлемых
границах волатильности российской национальной
валюты. При этом Банк России видит своей
задачей последовательное сокращение
прямого вмешательства в процессы курсообразования
и подготовку субъектов экономики к работе
в условиях плавающего валютного курса».
Одной из целей Банка России является
переход к инфляционному таргетированию.
Инфляционное таргетирование представляет
собой денежно-кредитную политику, направленную
на поддержание целевого уровня инфляции,
при этом основным инструментом является
манипулирование учетной процентной ставкой.
Инфляционное таргетирование подразумевает
плавающий валютный курс, позволяет удерживать
инфляцию на сравнительно низком уровне,
повышается доверие к национальной валюте.
По определению Ф.Мишкина инфляционное
таргетирование подразумевает выполнение
следующих условий. Во-первых, публичное
объявление среднесрочной цели по инфляции,
при этом фиксируются количественные
значения. Во-вторых, ценовая стабильность
– основная цель денежно-кредитной политики
ЦБ в долгосрочном периоде. В-третьих,
ЦБ определяет инструмент для достижения
цели и самостоятельно регулирует процентную
ставку. В-четвертых, прозрачность денежно-кредитной
политики, которая достигается посредством
публичного объявления и комментирования
планов и решений ЦБ. В-пятых, ЦБ должен
отчитываться за результаты своей политики
и быть ответственным за достижение целевого
значения инфляции. Инфляционное таргетирование
не ограничивается простым объявлением
целевого количественного значения инфляции,
также должны соблюдаться все пять признаков [8].
В 2008-2009 гг. Россия столкнулась с новыми
макроэкономическими реалиями: падение
цен на нефть, отток капитала, недостаток
ликвидности, банковский кризис, бюджетный
дефицит, плавное обесценение рубля, резкий
спад экономической активности. Уровень
инфляции снизился: в 2007 году инфляция
составила 11,9 %, в 2008 году – 13,3 %, в 2009 году
– 8,8 %, 11 мес. 2010 года – 7,6 %.
На фоне ослабления инфляционных
ожиданий в 2009-2010 гг. Банк России четырнадцать
раз менял ставку рефинансирования: она
была снижена с 13 % до 7,75 % , как показано
на рисунке 1. Также снижались ставки предоставления
ликвидности кредитным организациям в
связи с необходимостью стимулирования
кредитной активности. Кроме того, регулятор
заявил, что намерен в течение уменьшить
разницу внешних и внутренних процентных
ставок. Ставки регулятора оказывают прямое
действие на стоимость денег в экономике.
Изменение процентных ставок Центральным
Банком по кредитованию и привлечению
средств коммерческих банков стимулирует
банки понижать процентные ставки на межбанковском
рынке, по кредитным и депозитным операциям
с физическими лицами и предприятиями.
В течение кризиса значительно возросла
роль Банка России в качестве источника
ликвидности.
Рисунок 1 – Динамика инфляции
Центральный Банк проделал значительную
подготовительную работу: переход к более
гибкому валютному курсу, комментарии
относительно изменения ставки рефинансирования,
разработка основных направлений денежно-кредитной
политики, публикация значения ожидаемой
инфляции, исследования практических
и теоретических вопросов перехода к инфляционному
таргетированию. В октябре 2010 г. Банк России
увеличил операционный интервал допустимых
значений рублевой стоимости бивалютной
корзины с 3 до 4 рублей, отменил фиксированные
границы коридора, определяющего допустимые
колебания рублевой стоимости бивалютной
корзины (26 и 41 рублей).
Заместитель Председателя Банка России
А.Улюкаев отмечает, что в качестве промежуточного
режима при переходе к инфляционному таргетированию
рассматривается режим управляемого валютного
плавания с неофициальной целью по инфляции.
В конечном счете, цель по инфляции должна
стать основной. Действия Центральный
Банк на валютном рынке при следовании
политике инфляционного таргетирования
не должны быть активными, иначе это может
дестабилизировать реальный обменный
курс и выпуск, ожидания населения переключатся
на валютный курс. Причины шока обменного
курса могут быть неправильно определены,
что приведет к ошибочному изменению процентной
ставки и в свою очередь к ухудшению экономического
положения страны. Однако незначительное
вмешательство ЦБ в изменение валютного
курса необходимо, а степень такого вмешательства
определяется открытостью экономики.
Диверсификация российской экономики
является низкой, существует высокая зависимость
от экспорта сырья. По мнению директора
Центра макроэкономических исследований
Сбербанка Ксении Юдаевой, в этих условиях
оптимальной политикой для России является
переход к «модифицированному» инфляционному
таргетированию, при котором ЦБ стабилизирует
сильные колебания валютных курсов. России
необходима институциональная реформа:
реформа банковской системы, развитие
инструментов хеджирования валютных и
процентных рисков, в т.ч. совершенствование
бухгалтерского и налогового законодательства,
проведение комитетов по денежно-кредитной
политике с публичным объявлением решений,
отчет перед Государственной думой и Советом
Федерации, чтобы реализация политики
инфляционного таргетирования была успешной
необходимо выполнение ряда условий. ЦБ
должен пользоваться доверием населения,
чтобы оказывать влияние на ожидания экономических
агентов, быть независимым и не давать
напрямую займы правительству, а денежная
политика должна преобладать над бюджетной
политикой. Для эффективной работы трансмиссионного
механизма требуется развитая финансовая
система. Структура экономики должна характеризоваться
свободными ценами, плавающим обменным
курсом, минимальной долларизацией.
В ближайшем будущем Банк России
намерен перейти к политике инфляционного
таргетирования. Основными проблемами
на пути внедрения инфляционного таргетирования
в России являются:
- в России инфляция носит в
значительной степени немонетарный характер,
поэтому рост цен на сырье, тарифов, монополизация
локальных рынков, импорт инфляции при
восстановлении мировой экономики являются
препятствиями перехода к политике инфляционного
таргетирования. Например, плохие погодные
условия, такие как засуха, приводят к
неурожаю и провоцируют рост инфляции.
Следует отметить, что в 2009 году инфляция
показала значительное снижение во многом
благодаря проведению плавного обесценения
национальной валюты. В экономике был
шок: резкое сокращение денежной массы
из-за скупки рублей ЦБ;