Рынок государственных ценных бумаг

В рамках Группы ММВБ действует  ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»  — ведущая российская фондовая площадка, занимающая свыше 90% в биржевом обороте  торгов акциями и почти 100% - облигациями. Фондовая биржа ММВБ — крупнейшая фондовая биржа стран СНГ, Восточной и Центральной Европы — входит в число 25-ти ведущих фондовых бирж мира, а ее доля в биржевом обороте торгов российскими активами с учетом депозитарных расписок на акции российских эмитентов составляет порядка 63 %. В настоящее время Фондовая биржа ММВБ является центром формирования ликвидности на российские ценные бумаги, являясь основной фондовой площадкой для международных инвестиций в акции и облигации российских компаний.

Индекс ММВБ —  ценовой, взвешенный по рыночной капитализации  композитный фондовый индекс, включающий 30 наиболее ликвидных акций российских эмитентов, входящих в листинг Фондовой биржи ММВБ (ФБ ММВБ). Индекс ММВБ является одним из основных индикаторов российского фондового рынка и рассчитывается с 22 сентября 1997 года (базовое значение 100 пунктов).

Индекс ММВБ —  ценовой, взвешенный по рыночной капитализации  композитный фондовый индекс, включающий 30 наиболее ликвидных акций российских эмитентов, входящих в листинг Фондовой биржи ММВБ (ФБ ММВБ). Индекс ММВБ является одним из основных индикаторов российского фондового рынка и рассчитывается с 22 сентября 1997 года (базовое значение 100 пунктов).

Торги на Фондовой бирже  ММВБ проводятся в электронной форме  с использованием современной торговой системы, к которой подключены региональные торговые площадки и профессиональные участники рынка ценных бумаг. В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят свыше 650 организаций — брокерских компаний и банков в 100 городах России, клиентами которых являются свыше 670 тысяч инвесторов — юридических и физических лиц.

В целях повышения  информативности Фондовая биржа  ММВБ публикует на своем сайте  список ведущих операторов фондового  рынка.

На Фондовой бирже  ММВБ ежедневно идут торги по ценным бумагам порядка 750 российских эмитентов, в том числе по акциям свыше 230 компаний, включая ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», ОАО «Сбербанк России», ОАО «ГМК Норильский никель», ОАО «Лукойл», ОАО «Ростелеком», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО "НК «Роснефть», ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Татнефть» и др — с общей капитализацией 17 трлн руб. (около 542 млрд долл. США) .

Усилению конкурентных позиций биржи после кризисной  второй половины 2008 г  способствовал рост активности российских инвесторов, в первую очередь, физических лиц. На рынках Группы ММВБ совершается 100 % сделок с государственными облигациями РФ (ОФЗ) и подавляющая часть сделок с корпоративными и региональными облигациями.  Доля Фондовой биржи ММВБ на внутреннем биржевом рынке корпоративных и региональных облигаций в 2009 году существенно не изменилась и составила более 99,5 % общего объема вторичных торгов с учетом сделок РЕПО.  При этом доля биржевых сделок в общем обороте рынка выросла с 91,9 до 92,3 % В начале 2009 года в условиях снижения уровня доверия между участниками межбанковского валютного рынка доля ММВБ в суммарном объеме межбанковских конверсионных операций доходила до 40 %  После завершения острой фазы финансового кризиса началась постепенная её стабилизация  По итогам года доля биржевого сегмента на внутреннем валютном рынке выросла с 16,2 до 32,4 %

Рынок государственных  ценных бумаг организован на ММВБ в 1993 году Министерством финансов России и Банком России в целях реализации бюджетной и денежно-кредитной  политики. В настоящее время рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ) является одним из наиболее значимых сегментов финансового рынка России.

Рынок ГЦБ:

– позволяет правительству  эффективно управлять государственными финансами;

– предоставляет Банку России инструментарий для осуществления эффективной денежно-кредитной политики, регулирования уровня ликвидности и поддержания стабильности процентных ставок;

– дает ориентир уровней безрисковых  процентных ставок в стране;

– предоставляет экономическим субъектам высоконадежные финансовые инструменты.

Рынок ГЦБ  – один из наиболее передовых сегментов российского  финансового рынка, базирующийся на уникальной всероссийской межрегиональной  инфраструктуре. Его основные характеристики:

– высокая надежность функционирования;

– всероссийский охват;

– комплексные услуги на базе передовых информационных технологий;

– соответствие используемых технологий современным международным стандартам.

Лидером роста оборотов среди рынков Группы ММВБ в 2010 году стал рынок государственных ценных бумаг и денежный рынок. Общий объем сделок на этом рынке вырос в 4,8 раза и составил 23,2 трлн руб. (922,1 млрд долл.), включая аукционы и вторичные торги, операции РЕПО и депозитные/кредитные операции Банка России. Столь значительный рост объема торгов на рынке государственных ценных бумаг и денежном рынке был обусловлен, с одной стороны, реализацией ММВБ и регулирующими органами ряда проектов, направленных на повышение ликвидности рынка, и возросшей потребностью участников в инструментах управления ликвидностью – с другой.

В 2012 году Министерство финансов России продолжало наращивать объем эмиссии выпусков ОФЗ. По итогам года номинальный объем торгуемых на этом рынке облигаций увеличился на 19,6% и составил 1,05 трлн руб. Общий объем первичного размещения ОФЗ на аукционах в 2012 году составил 251,98 млрд руб., что на 32% превышает соответствующий показатель предыдущего года (190,71 млрд руб.).

Структура по номиналу рынка государственных  ценных бумаг характеризовалась  преобладанием ОФЗ-АД, номинальный  объем которых на конец года достиг по данным Банка России 707,59 млрд руб., что соответствует 67,6% объема рынка (в 2010 г. – 65,7%). Доля рынка, приходящаяся на ОФЗ-ПД, составила 27,5% (в 2006 г. – 23,5%) при их номинальном объеме 205,6 млрд руб. Объем ОФЗ-ФД составил 94,8 млрд руб., что соответствует 4,9% объема рынка (в 2010 г. – 10,8%).

В структуре рынка  государственных ценных бумаг в 2012 году по-прежнему отсутствовали государственные краткосрочные облигации (ГКО). Потребность в краткосрочных инструментах удовлетворялась операциями Банка России. Размещение облигаций Банка России (ОБР) в 2012 году составило 570,85 млрд руб.

Одним из основных результатов 2012 года является значительный рост объема вторичных торгов. Так, объем заключенных на вторичных торгах сделок увеличился в 14,7 раза по сравнению с уровнем 2011 г. и составил 8,68 трлн руб. Частично такой рост оборотов объясняется снижением с 1 июля 2012 года ставок комиссионного вознаграждения по операциям на вторичных торгах и аукционах по размещению облигаций более чем в два раза.

В качестве важной предпосылки  позитивной динамики развития рынка  ОФЗ необходимо отметить сохранение Министерством финансов России политики эмиссии эталонных выпусков облигаций (benchmarks) с ключевыми сроками до погашения и большими объемами обращения. К эталонным выпускам можно отнести ОФЗ 25060, ОФЗ 25059, ОФЗ 46017, ОФЗ 46018 и ОФЗ 46020, сроки до погашения которых соответствуют 3, 5, 10, 15 и 30 годам. В этих эталонных выпусках происходила концентрация ликвидности рынка: на них пришлось более 62% оборота вторичных торгов. При этом Министерство финансов России проводит размещение новых выпусков с растущими объемами в обращении, которые придут на смену существующим эталонным выпускам. Эталонные выпуски служили ориентирами для построения кривой доходности по государственным ценным бумагам в 2012 году.

Индекс государственных  облигаций России (RGBI) в 2012 году был подвержен существенным колебаниям под воздействием ситуации с ликвидностью на зарубежных и российском рынках. По итогам 2012 года RGBI достиг значения 117,08 пункта, что соответствует уровню конца 2011 г.

Доходность облигаций в 2012 году осталась приблизительно на том же уровне, что и в 2006 г. В то же время можно отметить незначительный рост доходности на долгосрочном сегменте кривой бескупонной доходности.

Одним из основных событий  в 2012 году на рынке государственных ценных бумаг стало снижение в 2 раза ставок комиссионного вознаграждения на аукционах и вторичных торгах. Ставка комиссии по операциям на аукционах и вторичных торгах (основной режим) составила произведение 0,0001% от суммы каждой сделки на срок до погашения (в днях), но не более 0,01% от суммы каждой сделки. Размер комиссии по внесистемным сделкам составил произведение 0,0001% от суммы каждой сделки на срок до погашения (в днях), но не более 0,02% от суммы каждой сделки и не более 5000 рублей. Снижение ставок комиссии на рынке государственных ценных бумаг направлено на снижение издержек участников рынка и соответствует целям проводимой Банком России денежно-кредитной политики.

В 2012 году объем торгов на рынке государственных ценных бумаг (ГЦБ) и денежном рынке (ДР) вырос на 31% и составил 30,4 трлн руб. Рост оборота был обусловлен, в первую очередь, увеличением объема операций рефинансирования.

1 октября 2012 года на ММВБ состоялся добровольный обмен облигаций федерального займа с амортизацией долга выпуска №46020RMFS на облигации федерального займа с постоянным купонным доходом выпуска №25063RMFS.

Обмены выпусков ОФЗ  позволяют Министерству финансов России изменить структуру рынка госдолга в условиях ограниченной эмиссионной активности и избежать дополнительного давления на денежную ликвидность на рынке.

Таблица 2.1 - Объем торгов на рынке государственных ценных бумаг за 2011-2012 гг.

Рынки	Объем торгов, млрд руб.		Прирост, %
	2012 г.	2011 г.
ГЦБ	26207,0	22469,9	+17
Вторичные торги	1144,6	8679,2	-87
Аукционы	269,8	822,8	-67
РЕПО	24792,6	12967,9	+91
междиллерское	4369,7	5141,3	-15
прямое с ЦБ  РФ	20442,7	7737,8	+164

 

Как видно из таблицы 2.1, общий прирост объема торгов на рынке государственных ценных бумаг происходит за счет прироста по сделкам РЕПО, в то время как вторичные торги и аукционы показали значительную отрицательную динамику.

В 2012 году объем торгов на рынке государственных ценных бумаг и инструментов денежного рынка (ГЦБ и ИДР) вырос на 26,7 % и составил 38,6 трлн руб.

Важным инструментом рефинансирования оставались аукционы по предоставлению кредитным организациям кредитов Банка России без обеспечения  Общий объем размещенных средств составил 3,4 трлн руб.

Во второй половине года улучшение ситуации с ликвидностью способствовало росту объемов размещений госбумаг на аукционах  Объем размещений ОФЗ на аукционах увеличился в 2012 году на 67 % до 305,3 млрд руб.

Таблица 2.2 - Объем торгов на рынке государственных ценных бумаг за 2012-2011 гг.

Рынки	Объем торгов, млрд руб.		Прирост, %
	2012 г.	2011 г.
ГЦБ	32916,3	26207,0	+26
Вторичные торги	721,5	1144,6	-37
Аукционы	602,8	269,8	+123
РЕПО	31592,0	24792,6	+27
междиллерское	6252,5	4369,7	+43
прямое с ЦБ  РФ	25339,5	20422,9	+24

 

Исходя из таблицы 2.2, можно сделать вывод об общей положительной динамике на рынке государственных ценных бумаг. Особенно это отразилось на объеме торгов на аукционах (+123%). Междиллерское сделки РЕПО показали так же позитивные результаты, объем торгов на них увеличился практически в два раза (43%). В абсолютном соотношении эта разница составляет 1882,8 млрд рублей.  Уменьшение объема торгов в 2009 году по сравнению с 2008 годом наблюдается только для вторичных торгов (-37%). Номинальная разница в общем объеме торгов составила 6709,3 млрд руб. Наибольшее влияние в этом процессе оказали прямые сделки РЕПО с Центральным банком РФ. В абсолютном соотношении номинальная разница равна 4916,6 млрд руб. в целом по сделкам прирост составил 26%, то есть 6709,3 млрд рублей.

Рисунок 3 - Индекс и объем  продаж ГЦБ с 2003 по начало 2010 гг. [17]

На рисунке 3 можно увидеть следующее соотношение – в то время как индекс в докризисный период был относительно устойчив, объем торгов менялся более динамично и упал еще до начала падения индекса. Особенно четко видно влияние кризисных явлений на графике индекса ММВБ, когда котировки опустились до своих начальных значений. Стремительный рост объема торгов повлек такое же стремительное его падение. Однако, уже в апреле 2009 года индекс стал расти с новой силой, существенно опередив все предыдущие максимальные значения. При этом объем торгов достигнул максимума только в октябре 2009 года, став не на много выше значения октября 2007 года. И, затем, после столь резкого подъема, стал снижаться, практически приближаясь к минимальной отметке.

 

 

2.2  Основные проблемы  рынка ценных бумаг