Рынок ценных бумаг

 Варрант – ценная  бумага, дающая право на покупку  других ценных бумаг при их  первичном размещении по определенной  цене и продаваемая эмитентом  этих ценных бумаг.

 Очевидно, что варрант  является разновидностью опциона,  эмитируемой с соблюдением следующих  условий: 1) эмитент варранта и  ценной бумаги, право на покупку  которой он дает, - одно и то  же юридическое лицо; 2) варрант- это всегда опцион на покупку; 3) варрант дает право на покупку ценных бумаг при их первичном размещении.

 Депозитные и сберегательные  сертификаты – это свидетельства  банков о внесении средств,  дающие право на получение  вклада и оговоренных процентов.  Фактически депозитные и сберегательные  сертификаты – это разновидность  срочных вкладов банка, которые  могут быть перепроданы. Являясь  ценными бумагами, депозитные и  сберегательные сертификаты продаются  на фондовых биржах.

 Вексель – это долговое  обязательство, составленное по  установленной законом форме  и дающее его владельцу безусловное  право требовать оговоренную  сумму по истечении указанного  срока.

 По российскому законодательству, которое базируется на Едином  вексельном законе, утвержденном  на Женевской конвенции 1930 года, по срокам платежа векселя  могут быть8:

 оплачиваемые по предъявлении;

 оплачиваемые через  какой-то срок от времени предъявления  или от времени составления;

 оплачиваемые на определенную дату.

 В классическом варианте  вексель выступает как документальное  оформление товарного кредита  и именно в этом качестве  используется в расчетах.

 Отечественная же практика  выявила два основных пути  использования векселей в России. Во-первых, процентные векселя используются, как депозитные сертификаты, для  оптимизации налогов при кредитно-депозитных  операциях. Во-вторых, векселя весьма  успешно применяются в расчетах  как суррогат денег. Данная  функция векселей была порождена  кризисом неплатежей в российской  экономике, размеры которых достигли  сумм, сопоставимых с ВВП.

 Депозитарное свидетельство  (расписка) – ценная бумага, удостоверяющая  права ее владельцев на определенную  долю в пуле ценных бумаг,  хранящихся в депозитарии. 

 Депозитарные расписки  получили распространение на всех развитых фондовых рынках в связи с удобством вывода с их помощью на рынок ценных бумаг иностранных эмитентов. Схема такова: некая структура – резидент страны, где выпускаются депозитарные расписки (часто это авторитетный банк, например Bank of New York) или ее дочерняя организация, зарегистрированная в стране эмитента ценных бумаг, на которые выкупаются расписки, - депонирует пакет ценных бумаг иностранного эмитента в депозитарии. После этого регистрируется выпуск депозитарных расписок по установленным правилам (обычно необходима проверка финансового состояния эмитента базовых ценных бумаг). Депозитарные расписки выступают «внутренними» ценными бумагами для страны, где они эмитированы, что существенно упрощает процедуру их покупки для рядового инвестора.

 Депозитарные расписки  являются оптимальным способом  выхода российских ценных бумаг  на мировые рынки, в первую  очередь на самый емкий рынок  капиталов – американский.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  1.3. Способы организации  торговли ценными бумагами

 

 По месту проведения  сделок купли-продажи все рынки  ценных бумаг делятся на биржевые и внебиржевые.

 Биржевой рынок –  это торговля ценными бумагами  на фондовых биржах.

 К торгам на бирже  допускаются только профессиональные  участники рынка (члены биржи), прошедшие специальную аккредитацию  на бирже. Остальные участники  рынка могут принять участие  в торгах, подав заявку члену  биржи.

 Внебиржевой рынок  может быть организован несколькими  способами. На первом этапе  развития рынка ценных бумаг  отсутствует какая-либо организация,  рынок носит стихийный характер. Затем появляются организации-дилеры, объявляющие котировки ценных  бумаг. С ростом конкуренции  и в погоне за престижем  объявляемые котировки становятся  все более жесткими, отказы от  них происходят все реже; возникают  саморегулируемые организации, члены  которых гарантируют жесткость  котировок. На последнем этапе  дилеры организуют торговую систему,  в которую и выставляются котировки  ценных бумаг. 

 В России все описанные  этапы развития прошел рынок  акций приватизированных предприятий.  Реально он возник еще в  1992 году, в июле 1994 года была создана  ПАУФОР, а 1995 года функционирует  Российская торговая система  – электронная система внебиржевой  торговли ценными бумагами.

 Среди способов определения  цен сделок с ценными бумагами  кроме обычных переговоров следует  отметить разного рода аукционы. Различают следующие виды аукционов:

1)простой (английский) аукцион.  Сделка заключается с тем покупателем,  который предложил наибольшую  цену. На таком принципе обычно  основываются продажи единичных  лотов, при этом часто устанавливается  минимальная (стартовая) цена. Например, методом простого аукциона с  дополнительными условиями проводились  продажи акций приватизированных  предприятий на инвестиционных  конкурсах;

2)двойной аукцион. В  этом случае происходит конкурс  не только покупателей, но и  продавцов; накапливаются заявки, и в определенный момент встречные заявки удовлетворяются. Наиболее развитые функционируют в форме непрерывного двойного аукциона, когда поступление заявок и их удовлетворение происходят в режиме реального времени.

3)голландский аукцион.  В этом случае заранее объявляется  объем продаваемых ценных бумаг  и происходит предварительное  накопление заявок, часть которых  (в размере не более заявленного  объема) удовлетворяется по цене  заявок или по определенным образом определяемой цене аукциона.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  2. Участники рынка  ценных бумаг

2.1. Дилеры, брокеры и маклеры

 

 В торговле на бирже  принимают участие представители  членов биржи, имеющие «место»  на бирже, а также штатные  работники биржи.

 Члены биржи могут  бесплатно посещать торги, пользоваться  техническими средствами и услугами  биржи и совершать сделки. Кроме  того, члены биржи обладают правом  участия в управлении. Члены биржи  или их представители могут  выступать на бирже в качестве  брокера или дилера.

 Брокер - это посредник  между клиентом и биржей. Брокер  получает заявки от клиентов  и выполняет эти заявки, то  есть, брокер действует от имени  и по поручению клиента и  получает определенный процент  комиссионных за выполнение заявки. Размер комиссионных зависит  от типа и количества ценных  бумаг и, конечно, от того, на  какой бирже совершаются сделки.

 В отличие от брокера,  дилер действует от своего  имени и за свой счет. В настоящее  время на большинстве бирж  одни и те же лица могут  выступать или как брокерами,  так дилерами.

 Маклер - это, как правило,  штатный работник биржи, который  ведет торг и оформляет сделки. Маклер должен соблюдать устав  биржи и правила торговли на  бирже.

 Все заключенные с  участием маклера сделки регистрируются  в специальном журнале или  с помощью компьютера. После биржевого  сеанса участникам сделки вручаются  маклерские записки или компьютерные  распечатки, в которых отмечается  наименование, количество и цена  купленных и проданных ценных  бумаг.

 Участники биржевой  торговли на биржах разных  стран могут иметь различные  названия, могут также быть наделены  некоторыми специфическими функциями.  Так, например, на Лондонской фондовой  бирже маклер именуется сток-брокером (или джоббером), а ряд брокеров принимает заказы от клиентов, находящихся на бирже. Такие брокеры именуются трейдерами и имеют право торговать только несколькими видами ценных бумаг. На Нью-Йоркской фондовой бирже каждый маклер специализируется на торговле одним-двумя видами акций и называется «специалистом». Однако задача «специалиста" не только в том, чтобы выступать посредником при заключении сделок, но и принимать меры для обеспечения стабильности рынка данных ценных бумаг. «Специалист» имеет в своем распоряжении определенную сумму денег и некоторый запас акций, которыми он ведет торговлю. Его задача - обеспечить сбалансированность спроса и предложения. Если, например, предложение значительно превышает спрос, то возникает опасность резкого падения курса акций. В этом случае «специалист» скупает часть акций за свой счет, в результате чего предложение и спрос уравновешиваются. Если же резко возрастает спрос на акции, которыми торгует «специалист», то его действия будут противоположными. «Специалист» является членом биржи и выполняет функции брокера и дилера.

 В функционировании  рынка ценных бумаг принимают  участие большое количество юридических  и физических лиц. Всех их можно разделить на эмитентов ценных бумаг, инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг, среди которых следует различать: фондовые биржи, инвестиционные фонды, инвестиционные компании, управляющие компании паевых, инвестиционных и других фондов, посреднические структуры (брокерская и дилерская деятельность), регистраторы, депозитарии, организации, оказывающие консультационно-аналитические услуги, и саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

 В качестве эмитентов  ценных бумаг на российском  рынке следует выделить9:

 Министерство финансов  РФ – крупнейший эмитент ценных  бумаг в России;

 местные органы власти  – для финансирования бюджета  и некоторых инвестиционных проектов  они часто прибегают к эмиссии  облигаций, а в 1999 – 2001 годах  все больший масштаб принимает  выпуск расчетных векселей местных  властных структур;

 бывшие государственные  предприятия, преобразованные в  акционерные общества;

 банки выступают как  эмитенты акций, векселей, депозитных  и сберегательных сертификатов;

 другие эмитенты, к  которым относятся «новые» экономические  структуры.

 В качестве инвесторов  на российском рынке ценных  бумаг выступают практически  все категории экономических  агентов, от физических лиц  до государства. Безусловно, разные категории инвесторов имеют различные приоритеты при покупке ценных бумаг.

 Перейдем к характеристике  профессиональных участников рынка  ценных бумаг.

 Инвестиционный фонд  – это акционерное общество  открытого типа, основным видом  деятельности которого являются  инвестиции в ценные бумаги.

 У коллективных форм  инвестирования, наиболее распространенной  из которых в России стали  инвестиционные фонды, есть несколько  существенных преимуществ. Во-первых, обеспечивается диверсификация  вложений в ценные бумаги, что  часто не под силу индивидуальному  инвестору из-за ограниченности  средств. Во-вторых, имеет место  экономия на издержках в связи  с увеличением масштаба операций. Очевидно, что затраты на отслеживание  информации и ведение операций  для управления небольшим портфелем  у непрофессионала фондового  рынка в пересчете на единицу  вложений значительно выше, чем  у специалистов инвестиционных  фондов. В-третьих, профессионализм  менеджеров инвестиционных фондов  не только минимизирует затраты,  но и повышает качество управления  портфелем ценных бумаг, то  есть максимизирует доход.

 Сфера деятельности  инвестиционных компаний на рынке  ценных бумаг весьма обширна.  Это и инвестиции (в том числе  вложения в ценные бумаги, создание  дочерних предприятий, финансирование  инвестиционных проектов), и помощь  в организации размещения ценных  бумаг другим юридическим лицам  вплоть до выдачи гарантий  по размещению, дилерская деятельность и многое другое.

 Управляющие компании  фондов – это организации,  занимающиеся управлением активами  инвестиционных, негосударственных  пенсионных или паевых фондов. Управление инвестиционными и  пенсионными фондами обычно осуществляют  инвестиционные компании, получившие  соответствующие лицензии, дающие  право на управление активами  фондов. Управление паевым фондом  – исключительный вид деятельности, который может быть совмещен  только с управлением другими  фондами. 

 Деятельность посреднических  организаций, осуществляющих брокерские  и дилерские услуги, играет важную  роль в функционировании рынка  ценных бумаг. Брокеры осуществляют  операции по поручению и за  счет клиента, а дилеры действуют  от своего имени и за свой  счет. Конечно, уровень ответственности дилера за принятие решения выше, что требует более высокой квалификации. Широкое распространение дилерских операций обеспечивает высокую ликвидность ценных бумаг, так как осуществление дилерами котировки ценных бумаг (то есть объявление цены их скупки и продажи) значительно облегчает и ускоряет ведение сделок. В России дилерская и брокерская виды деятельности часто совмещаются.

 В задачи саморегулируемых  организаций входит создание  более благоприятного климата  для ведения бизнеса внутри  организации, защита интересов  своих членов в их взаимоотношениях  с государственными органами  и другими участниками рынка,  не членами организации, консультационная  помощь в подготовке нормативных  документов регулирующим органам  с целью распространения опыта,  накопленного внутри организации,  на весь рынок. 

 Когда инвестор выбирает, куда вложить деньги с максимально  возможным доходом и минимальным  риском, он обращается к финансовому  посреднику.

 Финансовыми посредниками  являются специализированные институты,  оказывающие инвесторам услуги  на финансовых рынках. Среди них  можно выделить три основные  группы:

 кредитные организации  (коммерческие банки);

 небанковские финансовые  институты (страховые компании, пенсионные  фонды);

 инвестиционные институты.

 Последние могут предоставлять  инвесторам услуги по покупке/продаже  ценных бумаг на организованном  рынке (фондовой бирже) и коллективному  инвестированию. Под коллективным  инвестированием подразумевается  вложение средств в инвестиционный  институт, который осуществляет  операции с ценными бумагами  за свой счет и выплачивает  доходы вкладчикам из полученной  прибыли (см. табл. 1)10.