Рынок ценных бумаг

• массовостью потребления;
• взаимозаменяемостью в рамках своих товарных групп;
• непредсказуемостью колебаний цен.

 Покупатели и продавцы  стремятся извлечь из сделки  максимальную прибыль и поэтому  хотят быть уверенными в том,  что цена сделки отражает текущее  соотношение спроса и предложения.  В связи с этим рынок подобных  товаров должен сводить воедино  и обобщать большой объем информации, причем в течение короткого  промежутка времени. Для выполнения  этой функции он должен отличаться  высокой степенью централизации.  Данная цель достигается в  организации биржи, где сталкиваются  спрос и предложение товаров5.

 Отличительными признаками  биржи являются:

постоянный и организованный по определенным правилам характер функционирования;

торг ведется без предъявления товаров;

сделки заключаются по массовым, заменимым товарам.

 Фондовые индексы дают  общую оценку состояния рынка  ценных бумаг. Они фиксируют  изменение курсов акций, обращающихся  на крупнейших фондовых биржах  мира.

 Наиболее известным  фондовым индексом, ежедневно публикуемым  в известных финансовых газетах  стран Запада, является индекс  Доу-Джонса (разработан в 1897 г.  Ч. Доу и Э. Джонсом – США). Этот индекс рассчитывается для  промышленных и транспортных  акций, обращающихся на Нью-Йоркской  фондовой бирже (NYSE). С 1929 г.  рассчитывается индекс Доу-Джонса  и для акций коммунальных предприятий.  В настоящее время индекс Доу-Джонса  по акциям включает четыре  автономных показателя: индекс по 30 промышленным компаниям, индекс  по 20 транспортным компаниям, индекс  по 15 коммунальным предприятиям  и сводный индекс по всем 65 компаниям. Из перечисленных индексов  наибольшее распространение получил  первый из них (по 30 крупнейшим  промышленным корпорациям).

 В целом рынок ценных  бумаг представляет собой сложную  систему со своей структурой. Организационно рынок ценных  бумаг включает несколько элементов:

Нормативная база рынка;

Инструменты рынка – ценные бумаги всех разновидностей;

Способы организации торговли ценными бумагами;

Участники рынка.

 Ценные бумаги могут  быть классифицированы по нескольким  различным признакам. Один из  таких признаков – порядок  подтверждения прав владельца  ценной бумаги. В соответствии  с ним ценные бумаги могут  быть трех видов:

 Ценные бумаги на  предъявителя. Это ценные бумаги, на которых не указано имя  владельца. Чаще всего выпускаются  маленьким номиналом и предназначены  для инвестиций широких кругов  населения. Их главной отличительной  особенностью является свободный  переход из рук в руки, что  дает возможность иметь неограниченный  вторичный рынок. В России в  связи с особенностями законодательства, запрещавшего до последнего времени  эмиссию предъявительских акций,  ценные бумаги на предъявителя  не получили распространения (в настоящее время эмиссия акций на предъявителя возможна, но только в соответствии с нормативом по отношению к размеру уставного капитала, установленному Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг). Лишь некоторые разновидности ценных бумаг (например, облигации) могут иметь предъявительскую форму, которая, все равно применяется очень редко. Для подтверждения прав владельца на них необходимо и достаточно предъявить ценную бумагу. Такие бумаги распространены в некоторых западных странах, в первую очередь в Германии, а также в США.

 Именные ценные бумаги. Права владельца на такую ценную  бумагу должны быть подтверждены  внесением имени владельца в  текст самой бумаги (или сертификата,  ее заменяющего) и в реестр, ведущийся эмитентом. Такие ценные  бумаги могут продаваться на  вторичном рынке, но для регистрации  перехода права собственности  необходима регистрация проводимых  сделок в реестре, что затрудняет  оборот именных ценных бумаг  по сравнению с предъявительскими. Большинство ценных бумаг, имеющих хождение в России, являются именными;

 Ордерные ценные бумаги. Права владельцев ордерных подтверждаются  передаточными записями в тексте  бумаги и предъявлением самой  бумаги. К этой категории относятся  в первую очередь векселя и  чеки.

 Другая важная классификация  ценных бумаг – деление их  на долговые, представляющие из  себя долговые обязательства  эмитента (облигации, векселя, депозитные  и сберегательные сертификаты  и т.д.), и недолговые (акции, опционы).

 По срокам ценные бумаги обычно делятся на краткосрочные (по общепринятой на западных рынках классификации к ним относятся ценные бумаги со сроком погашения или реализации заложенных в ценных бумагах прав до года), среднесрочные (от года до пяти лет), долгосрочные (свыше пяти лет), бессрочные (например, акции) и сроком по предъявлении.

 По статусу эмитента  ценных бумаг выделяют государственные  бумаги федеральных органов власти, государственные ценные бумаги  муниципальных органов, корпоративные  ценные бумаги, ценные бумаги  физических лиц (векселя, чеки, опционы и т.д.) и ценные бумаги  иностранных эмитентов. Также  по статусу эмитента ценные  бумаги делятся на банковские (депозитарные и сберегательные  сертификаты) и небанковские.

 Кроме того, ценные бумаги могут быть подразделены на первичные, дающие право на доход или долю в капитале, и вторичные (производные), дающие право на приобретение или продажу первичных бумаг, например опционы, приватизационные чеки (ваучеры). Основные ценные бумаги дают основное имущественное право или требование, тогда как вспомогательные дают какое-либо дополнительное право. Например, отрывные купоны к облигациям дают право на получение дохода и иногда являются самостоятельной ценной бумагой на предъявителя, даже если облигация именная.

 Фондовыми называют  бумаги, имеющие хождение на фондовой  бирже, то есть акции, облигации,  опционы. Коммерческие ценные  бумаги обслуживают процесс товарооборота  и различные имущественные сделки, к ним относятся векселя, коносаменты6.

 Ценная бумага представляет  собой денежный документ, удостоверяющий  право владения или отношения  займа и определяющий взаимоотношения  между лицом, выпустившим этот  документ, и их владельцем. Ценные  бумаги предусматривают выплату  дохода в виде дивиденда или  процента, а также возможность  передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. Наиболее распространены  акции и облигации.

 Акция – ценная  бумага, которая свидетельствует  о внесении пая в капитал  акционерного общества и дает  ее владельцу право:

 на получение определенного  дохода, который называется дивидендом;

 голоса при решении  дел общества;

 на получение части  имущества компании при ее  ликвидации;

 на инспекцию за  производственно-финансовым состоянием  фирмы;

 на преимущественное  приобретение новых выпусков  акций.

 Срок обращения акций  не ограничен, данная ценная  бумага может быть погашена  только по решению собрания  акционеров акционерного общества  или при его ликвидации. Акция  является предметом купли-продажи  на рынке ценных бумаг.

 В практике современных  развитых рынков акции не составляют  большинства ценных бумаг, находящихся  в обороте. В России из-за  замедленного развития других  секторов фондового рынка и  массовой приватизации, в результате  которой большое количество государственных  предприятий были преобразованы в акционерные общества, акции в течение длительного времени занимали главенствующее место на рынке ценных бумаг по количеству обращающихся ценных бумаг.

 Практика привлечения  финансовых ресурсов в акционерные  общества выработала большое  количество разновидностей акций,  которые удовлетворяют самым  различным запросам инвесторов. Однако следует иметь в виду, что покупка любой акции есть  внесение средств в основной  капитал предприятия и связана  с риском убытков в результате  неэффективной деятельности акционерного  общества или даже полной потере  средств в результате его банкротства (акции не возвращаются их можно только продать).

 Наиболее распространены  обыкновенные и привилегированные  акции. Обыкновенная акция дает  право владельцу на один голос  на собрании акционеров – высшем  исполнительном органе акционерного  общества и право на получение  части прибыли, соответствующей  доле уставного капитала, приходящейся  на эту акцию. Таким образом,  владение акцией дает возможность  оказывать влияние на принятие  управленческих решений, что является  основой демократизма в рыночной  экономике, так как решения  принимаются большинством голосов  по принципу: одна акция – один  голос.

 Это важнейшее свойство  акционерного капитала порождает  стремление завладеть контрольным  пакетом акций предприятия, дающим  возможность установить полный  контроль над принятием управленческих  решений. Чисто арифметически  контрольным будет считаться  любой пакет акций, объединяющий  более чем 50% голосующих акций  предприятия. Но на практике  у крупных акционерных обществ  велико распыление акций; большинство  инвесторов приобретают акции  из-за ожидаемых дивидендов и  не участвуют в управлении  акционерным обществом. В такой  ситуации контроль над предприятием  дает пакет, обеспечивающий большинство  голосов на собрании акционеров, а для этого часто достаточно 5 – 30 % голосующих акций.

 Привилегированные акции  не дают права голоса, но зато  гарантируют доход независимо  от финансовых результатов деятельности  акционерного общества. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен, например, часто предусматривается, что дивиденд по привилегированным акциям не должен быть меньше чем по обыкновенным.

 Рассматривая процесс  купли-продажи акций, следует  иметь в виду, что существует  несколько различных и обычно  неравных оценок стоимости акции  («цены»).

 Номинальная цена показывает, какая часть стоимости уставного  капитала в абсолютном выражении  приходится на данную акцию.  Сверх этого по номинальной стоимости можно получить лишь минимум информации, а именно: если номинал обыкновенной акции поделить на размер уставного капитала предприятия, уменьшенного на объем эмитированных привилегированных акций, то получиться минимальная доля голосов, приходящуюся на данную акцию на собрании акционеров, и доля прибыли, которая будет выплачена на эту акцию из общей суммы, направленной на дивиденды по обыкновенным акциям. Однако для определения этих долей вполне достаточно знать размер уставного капитала, сформированного из обыкновенных акций, и количество акций, выпущенных в обращение, номинал играет в этой ситуации роль избыточной информации. Следовательно, в практической деятельности на рынке ценных бумаг можно вообще не интересоваться номинальной стоимостью. Поэтому в некоторых странах акции выпускаются без указания номинала7.

 Для определения рыночной  стоимости акции более важно  определить, сколько в стоимостном  выражении приходится на одну  акцию чистых активов предприятия.  Этот показатель определяется  по балансу и называется балансовой  стоимостью (ценой) акции. Безусловно, оценка стоимости ценной бумаги  в виде балансовой цены имеет  большую практическую значимость, чем номинал, так как в отличие  от него она основывается на  показателях текущего состояния  активов предприятия и зависит  от эффективности его деятельности.

 Но более важной  для практического использования  является ликвидационная цена  акции, которая равна сумме,  приходящейся на данную акцию  в случае продажи имущества  предприятия при его ликвидации. Эта сумма может существенно  отличаться от балансовой цены  и в меньшую, и в большую стороны.

 Но самой важной  для инвестора является курсовая  или рыночная цена ценной бумаги, которая складывается при вторичном  обращении под воздействием рыночных  факторов. Приобретая акцию, инвестор  платит за нее не номинал,  а рыночную цену. Так как акция не дает права выделения доли из имущества предприятия ни в стоимостном, ни в натуральном выражении, то ее цена не равна стоимости этой доли. В действительности курсовая стоимость определяется оценкой инвестором приобретаемых прав на получение дохода в акционерном обществе и права голоса на собрании акционеров, а также перспективами роста курсовой стоимости, причем для абсолютного большинства потенциальных покупателей акций право на доход и перспективы роста рынка является приоритетными. Кроме того, покупка акции для инвестора является своеобразной альтернативой вложения денежных средств, что дает сравнимость дивиденда и процента по вкладам, поэтому ставка процента – один из факторов, определяющих курс акций.

 Облигация есть обязательство  эмитента выплатить в определенные  сроки владельцу этой ценной  бумаги некоторые суммы денежных  средств (купонные платежи и  номинальную стоимость при погашении). Благодаря своему долговому характеру  облигации более надежные вложения, чем акции; будучи аналогом  кредита, они являются «старшими»  бумагами по отношению к акциям, то есть дают преимущественное  право при выплате дохода или  возвращении вложенных средств в случае банкротства или ликвидации эмитента.

 Более высокая надежность  облигаций обеспечивает им популярность  среди инвесторов, и именно на  облигации приходится более 2/3 оборота большинства крупнейших  фондовых рынков мира. Можно выделить 6 основных признаков, по которым  классифицируются облигации.

 Опцион – это обязательство,  оформленное в виде ценной  бумаги, передающие право на покупку  или продажу другой ценной  бумаги по определенной цене  до или на определенную будущую дату.

 Опционы дают возможность,  во-первых, для развития спекулятивных  операций, что весьма важно для  увеличения ликвидности рынка  ценных бумаг, а во-вторых, для  страхования неблагоприятного изменения  курса. 

 Опцион имеет цену (опционная премия), являющаяся платой  покупателя продавцу за риск  потерь, которые может понести  продавец опциона. С другой  стороны, опционная премия –  максимально возможная величина  потерь покупателя опциона. Если  конъюнктура рынка сложиться  неблагоприятно для покупателя, он просто не реализует право,  заложенное в опционе, и цена  опциона станет чистым доходом  продавца.