Оценка стоимости ОАО «Полюс Золото»

 

Расчет выручки 

Выр ₂₀₁₃ = 1 052 970 * 1,3 = 1 368 861 тыс.руб.;

Выр ₂₀₁₄ = 1 368 861 * 1,3 = 1 779 519 тыс.руб.;

Выр ₂₀₁₅ = 1 779519 * 1,3 = 2 313 374 тыс.руб..

Расчет себестоимости:

С ₂₀₁₃ = 980 109 * 1,1 = 1078 119 тыс.руб.;

С ₂₀₁₄ = 1 078 119 * 1,1 = 1 185 931 тыс.руб.;

С ₂₀₁₅ = 1 185 931 * 1,1 = 1 304 525 тыс.руб..

Определение валовой прибыли:

ВП ₂₀₁₃ = 1 368 861 – 1 078 119 = 290 742 тыс.руб.;

ВП ₂₀₁₄ =1 779 519 – 1 85 931 = 593 588 тыс.руб.;

ВП ₂₀₁₅ = 2 313 374 – 1 304 525 = 1 008 849 тыс.руб..

Разность между прочими  доходами и расходами принята в размере 38 771, аналогично ее уровню в 2012 году, поскольку динамика ее изменения за предыдущие периоды нестабильна.

Расчет налога на прибыль (в тыс. руб.):

ННП ₂₀₁₃ = (290 742 + 38771) * 0,3 = 98 853;

ННП ₂₀₁₄ = (593 588 + 38 771) * 0,3 = 189 707;

ННП ₂₀₁₅ = (1 008 849 + 38 771) * 0,3 = 314 386.

Чистая прибыль:

ЧП ₂₀₁₃ = (290 742 + 38771)  – 98 853 = 230 660 тыс. руб.;

ЧП _{2014 =} (1593 588 + 38 771)  –189 707 = 442 652 тыс. руб.;

ЧП ₂₀₁₅ =(1 008 849 + 38 771)  –314 386 = 733 334 тыс.руб..

Сумма денежного потока определялась путем суммирования чистой прибыли, амортизационных отчислений, прироста собственного капитала, прироста долгосрочной задолженности (капитальные вложения не учитываются, поскольку нет данных о продаже активов).

Ставка дисконтирования  принята в размере 24% (согласно учебной  литературе).

Стоимость реверсии рассчитывалась с учетом того, что компания будет  приносить стабильный доход равный 11% в год. Темп роста дохода также основан на ретроспективных данных.

Реверсия = 13 343 330/ (0,24 – 0,1) = 95 309 500 тыс. руб.

Определение коэффициента текущей  стоимости:

К ₂₀₁₃ = 1/ (1 + 0,2) = 0,833;

К ₂₀₁₄ = 1/ (1 + 0,2)² = 0,694;

К ₂₀₁₅ = 1/ (1 + 0,2)³ = 0,579.

Стоимость предприятия определяется как сумма произведений денежных потоков на величину коэффициента текущей  стоимости:

8 543 783 * 0,833 + 7 899 099 * 0,694 + * 0,579 + 7 685 758 * 0,579 = 24 128 640 тыс. руб.

Доходным подходом оценки предприятия мы получили стоимость  предприятия, рассчитав все данные о предприятии. Стоимость предприятия  составляет 24 128 640 тыс. руб.

 

3.2 Затратный подход оценки компании

 

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объект оценки, основанных на определении  затрат, необходимых для воспроизводства  либо замещения объекта оценки с  учетом износа и устареваний.

Затратный подход рассматривает  стоимость предприятия с точки  зрения понесенных издержек на его  функционирование. В основу затратного подхода положен принцип замещения, в соответствии с которым максимальная стоимость объекта собственности не должна превышать наименьшей цены, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

В состав затрат, связанных  с созданием или приобретением  предприятия и вводом его в  действие, включаются:

• стоимость обоснования, организационных, разрешительных, плановых и других работ, связанных с вводом предприятия как организационно-штатной единицы в действие,
• стоимость разработки проекта создания основных средств предприятия, а также программного обеспечения и других видов интеллектуальной собственности, создаваемой по заказам предприятия или сотрудниками предприятия,
• стоимость приобретения (строительства, аренды) основных производственных средств, стоимость (аренды) земли под капитальное строительство объектов предприятия, стоимость активов предприятия, включая нематериальные и неосязаемые активы.

Расчет стоимости ОАО  «ПолюсЗолото» с использованием метода чистых активов представлена в таблице 7.

 

Таблица 9 – Расчет затратного подхода

в тыс. руб

Наименование  показателя	2012 год
АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ  АКТИВЫ
Нематериальные активы	0
Результаты исследований и разработок	0
Основные средства	245
Доходные вложения в материальные ценности	0
Долгосрочные финансовые вложения	61 515 81
Отложенные налоговые  активы	854 594
Прочие внеоборотные активы	3
Итого по разделу I	62 371 657
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	584
Налог на добавленную стоимость  по приобретенным ценностям	0
Дебиторская задолженность	95 335
Краткосрочные финансовые вложения	191 770
Денежные средства и денежные эквиваленты	2 743 673
Прочие оборотные активы	4
Итого по разделу II	3 031 366
БАЛАНС	65 403 023
ПАССИВ
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	0
Отложенные налоговые  обязательства	9
Итого по разделу IV	9
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	0
Кредиторская задолженность	64 603
Доходы будущих периодов	0
Оценочные обязательства	0
Прочие краткосрочные  обязательства	0
Итого по разделу V	64 603
БАЛАНС	64 403
Стоимость чистых активов	64 338 620
Стоимость чистых активов с учетом корректировки	64 254 955

 

Таким образом, стоимость  предприятия до определения корректировок рассчитывает следующим образом: Стоимость предприятия = Активы  - Обязательства

64 403 023 – 64 403 = 64 338 620 тыс. руб

Необходима обязательная корректировка дебиторской задолженности. Данный показатель корректировался  с учетом следующих показателей, значения которых были взяты из учебной  литературы:

• допускаемый уровень потерь (не полной и/или несвоевременной оплаты) – 10%;
• размер неоплаты – 50% (k= 0,5);
• безрисковая ставка по ОФЗ – 8,25% (согласно данным ЦБ РФ)

1 – 0,1* 0,5 = 0,95

Следует что, ожидаемый уровень  сбора дебиторской задолженности  составляет 95%, таким образом в абсолютном выражении эквивалентно получению 90 568 тыс. руб.

90 568/(1 + 0,0825) = 83 665 тыс.руб.

64 338 620 –83 665 = 64 254 955 тыс.руб.

  Таким образом, стоимость с учетом корректировки дебиторской задолженности составляет 64 254 955 тыс.руб.

 

3.3 Согласование результатов оценки

 

В зависимости от конкретной ситуации, результаты каждого из трех методов могут в большей или  меньшей степени отличаться друг от друга. Выбор итоговой оценки стоимости  зависит от назначения оценки, имеющейся  информации и степени ее достоверности.

Для определения итоговой величины используется метод средневзвешенной стоимости.

Окончательное, итоговое суждение о стоимости объекта выносится на основе анализа полученных ориентиров стоимости оцениваемого объекта, полученных в рамках классических подходов к оценке.

Для согласования результатов  необходимо определить веса, в соответствии с которыми отдельные, ранее полученные ориентиры, сформируют итоговую рыночную стоимость объекта оценки.

Расчет «весов» использованных методов проводится в несколько  этапов:

• строится матрица факторов, в которой каждому подходу присваивается четыре вида баллов в соответствии с четырьмя критериями (критериев больше, следовательно, и баллов больше);
• определяется сумма баллов каждого подхода, затем – использованных подходов;
• по отношению суммы баллов данного подхода к сумме баллов всех использованных подходов определяется расчетный вес подхода, процентах;
• расчетные веса подходов округляются с точностью до 10 %, реже 5%.
• Таблица 11 – Определение весовых коэффициентов

Подход	Доходный	Сравнительный	Затратный
Величина ориентировочная, руб.		-
Критерий	Баллы
1. Достоверность и достаточность информации, на основе которой проводились анализ и расчеты	3	-	6
2. Способность подхода учитывать структуру ценообразующих факторов, специфичных для объекта	7	-	2
3. Способность подхода отразить мотивацию и/или действительные намерения типичного покупателя/продавца	5	-	2
4. Соответствие подхода виду рассчитываемой стоимости	5	-	6
Итого сумма баллов для  подхода	20	-	16
Подход применялся (да/нет)	да	нет	да
Сумма баллов	43
Вес подхода, %.	58	-	36
Вес подхода округленно, %.	60	-	40

 

Итоговое заключение при  оценке бизнеса полученные при помощи различных подходов к оценке должно основываться на:

• виде стоимости;
• цели оценки и предполагаемом её использовании;
• используемой информации, на дату оценки, с учетом задания на оценку.

Согласование результатов, полученных различными подходами оценки, проводится по формуле:

С_ит = С_зп * К₁ + С_дп * К₂ + С_сп * К₃

С_зп, С_дп, С_сп − стоимости предприятий, рассчитанные затратным, доходным и сравнительным подходами;

К₁, К₂, К₃ − соответствующие весовые коэффициенты, выбранные для каждого подхода соответственно

С_ит = 64 254 955* 0,58 + 24 128 640 * 0,36 = 45 954 183 тыс. руб

Таблица 12 – Согласование результатов оценки

Подход к оценке	Стоимость, тыс. руб.	Вес, %	Весовое значение
Затратный подход	64 254 955	60	0,6
Сравнительный подход		-	-
Доходный подход	124 128 640	40	0,4
Итого		100	1
Рыночная стоимость	45 954 183 руб.

 

3.4 Расчет рыночной стоимости акций

 

Перед началом расчета  необходимо представить основные данные по акциям компании, в соответствии с данными «Финмаркета».

Таблица 13 – Основные данные по акциям ОАО «Полюс Золото»

Наименование	Данные гос. регистрации	Номинал	Объем эмиссии, шт.	Объем в обращении, шт.	Рыночная стоимость на дату оценки
Полюс Золото	1-01-55192-E	1,00	190 627 747	190 627 747	900,1

 

Курс акции – это  соотношение рыночной цены акции и ее номинала.

К_а = К_р / N * 100% = 900,1/ 1 * 100% = 90 010

Для расчета 25% пакета акций  необходимо произвести расчет по формулам:

PV_пак = PV * d = 45 954 183 * 0,25 = 1 148 854 тыс. руб.

PV = PV_100% * d * (1 - k_{прконтр}) * (1 - k_лик) * (1 - k_неразм)

Таким образом, стоимость  пакета акций корректируется в зависимости  от его величины, объема предоставляемых  прав, ликвидности и размещенности на фондовом рынке.

PV = 45 954 183 * 0,25*(1-0,4)*(1-0,3)*(1-0,15) = 4 101 410 тыс. руб.

Для расчета 51% пакета акций  необходимо произвести расчет по формулам:

PV_пак = PV * d = 45 954 183 * 0,51 = 23 436 633 тыс. руб.

PV_пак = PV_мрн* d * (1 + k_{прконтр}) * (1 + k_лик) * (1 + k_неразм)

PV_пак = 45 954 183 *0,51*(1 + 0,3)*(1 + 0,25)*(1 + 0,1) = 8 366 878

PV_пак = PV_сл * d =8 366 878 * 0,51 = 4 267 107 тыс. руб.