Оценка стоимости ОАО «Полюс Золото»

Коэффициент абсолютной ликвидности, отражающий долю текущих обязательств, покрываемых исключительно за счет денежных средств и их эквивалентов. То есть количество наличных денег  в анализируемом периоде увеличилось, поскольку, как известно абсолютной ликвидностью обладают деньги. На основе нормативных коэффициентов можно сделать заключение о низкой платежеспособности предприятия в соответствии с представленной таблицей 3. И, тем не менее, тем роста коэффициента абсолютной ликвидности небольшой.

Анализ финансовой устойчивости также позволяет оценить степень  независимости от заемных источников финансирования. Показатели, которые  характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность  измерить, достаточно ли устойчиво  анализируемое предприятие в  финансовом отношении.

По форме таблицы 4 определен  тип финансовой устойчивости компании с точки зрения возможности формирования запасов и затрат за счет нормальных источников финансирования.

Далее  в зависимости  от полученного в результате соотношения  необходимо определить тип финансовой устойчивости компании в краткосрочной  перспективе с точки зрения возможности  формирования запасов и затрат за счет нормальных источников финансирования.

Таблица 4 - Абсолютные показатели финансовой устойчивости

в тыс. руб.

Показатели	Коды	2010	2011	2012
Запасы и затраты (ЗЗ)	1210 + 1220	585	585	585
Рабочий (собственный оборотный) капитал (РК)	1200 – 1500	2 577 435	2 934 000	2 385 336
Нормальные источники  формирования запасов (НИФЗ), в т.ч. рабочий  капитал, краткосрочные займы и  кредиты, расчеты с кредиторами по товарным операциям (с поставщиками и подрядчиками и прочими кредиторами - строки 621 и 625 в отчетности до 2011 г.) если приведена подробная детализация кредиторской задолженности.	1200 – 1500 + 1510	2 577 435	2 934 000	2 385 336

 

Таблица 5 - Типы финансовой устойчивости

Соотношения	Типы финансовой устойчивости
РК > 33	Абсолютная финансовая устойчивость
РК < 33 < НИФЗ	Нормальная финансовая устойчивость
33 > НИФЗ	Неустойчивое финансовое положение
33 > НИФЗ, а также предприятие  имеет непогашенные кредиты и  кредиторскую задолженность по  трем и более отчетным	Критическое финансовое положение

 

За рассматриваемый промежуток времени у предприятия наблюдается  абсолютная финансовая устойчивость, т.к. запасы собственного капитала, а он в свою очередь не превышал нормальные источники формирования запасов.. И так как в период за 2010 – 2012 гг. предприятие имеет нормальную финансовую устойчивость, это свидетельствует о том, что компания  позволяет за счет нормальных источников финансирования формировать запасы и затраты. В такой ситуации гарантируется платежеспособность предприятия, соотношение соответствует положению, когда успешно функционирующее предприятие использует для покрытия запасов различные «нормальные» источники средств – собственные и привлеченные. Соответственно и деятельность компании всегда обеспечена необходимыми для ритмичного, бесперебойного и равномерного производственного процесса материальными запасами.

Не совсем положительным  показателем является и тот факт, что величина нормальных источников формирования запасов по трем отчетным периодам постоянно варьировалась  и не сохранялась на фиксированном  уровне. Ведь это значит, что необходимый  их уровень не определен, что приводит к возникновению то излишков, то недостатков.

Рассчитанные коэффициенты, характеризующие уровень финансовой устойчивости предприятия, представлены в таблице 6.

Вывод:

Коэффициент концентрации собственного капитала (финансовой независимости  или автономии), определяющий степень  независимости предприятия от внешних  источников финансирования и характеризующий  долю собственных средств в балансе за три года они держат нормальный финансовую  устойчивость.

 

 

 

Таблица 6 - Показатели финансовой устойчивости

 

Наименование показателя	Экономическое содержание	Формула расчета	Коды	2010	2011	2012	Изменение, (6 – 5)	Изменение, (7 – 6)	Изменение, (7 – 5)
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Показатели, характеризующие  соотношение собственных и заемных  средств
1) Коэффициент  концентрации собственного капитала (финансовой независимости или  автономии)	Показывает насколько  предприятие независимо от заемного капитала (доля собственных средств  в общей сумме капитала, должна превышать 50%)	Собственный капитал / Общая сумма капитала	1300 / 1700	0,9	0,8	0,9	-0,1	0,1	0
2) Коэффициент  концентрации привлеченного капитала (финансовой зависимости)	Характеризует долю заемных  средств в общей сумме капитала (дополняет коэффициент автономии, их сумма равна единице)	Заемный капитал / Общая сумма капитала	(1400 + 1500) / 1700	0,07	0,1	0,09	0,03	-0,01	0,02
3) Коэффициент  покрытия инвестиций (финансовой  устойчивости)	Характеризует долю собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала (нормальное значение находится в диапазоне 0,8-0,9)	(Собственный  капитал + Долгосрочные обязательства) / Общая сумма капитала	(1300 + 1400) / 1700	0,9	0,8	0,9	-0,1	0,1	0
4) Коэффициент  соотношения заемных и собственных  средств (финансового левериджа)	Показывает, каких средств  у предприятия больше, заемных  или собственных (не должен превышать  единицу; чем больше превышение, тем  больше зависимость от заемных средств)	Заемный капитал / Собственный капитал	(1400 + 1500) / 1300	0,07	0,1	0,09	0,03	-0,01	0,02

 

 

Для того чтобы охарактеризовать показатели обеспеченности запасов, нужно  воспользоваться таблицей 7.

Таблица 7 - Нормативные значения коэффициентов обеспеченности запасов

Коэффициенты обеспеченности запасов	Степень финансовой устойчивости
	Высокая	Нормальная	Низкая	Кризисная
собственным оборотным капиталом	≥ 1	0,8-1,0	0,6-0,8	≤ 0,6
постоянным капиталом	≥ 1	≥ 1	0,8-1,0	≤ 0,8
суммарными источниками  формирования	≥ 1	≥ 1	> 1	≤ 1
обобщающий коэффициент	≥ 1	0,9-1,0	0,8-0,9	≤ 0,8

 

Соответственно доля заемных средств  составила: 0,07; 0,1; 0,009. Ввиду этого, можно  заключить то, что степень зависимости  предприятия от внешних кредиторов и инвесторов высока. В противоположность  этому, собственный капитал на уровне 20%, характеризует предприятие, как  финансово зависимое от внешних  источников и свидетельствует о  недостаточности финансовой обеспеченности бесперебойного процесса деятельности.

Коэффициент покрытия инвестиций (финансовой устойчивости), характеризует долю собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала (нормальное значение находится в  диапазоне 08-0,9). Данный показатель в  2010 года был равен 0,9 , а в 2011 года 0,8. Значения коэффициента покрытия низка, что свидетельствует о некотором нарушении финансовой устойчивости предприятия. Помимо этого, учитывая, что коэффициент покрытия инвестиций за 2010 и 2011 период спал на -0,1%, можно говорить о том, что уменьшилась часть актива баланса, финансируемая за счет устойчивых источников, а именно на величину собственных средств, и долгосрочных обязательств по отношению к активу баланса. Коэффициент покрытия инвестиций (финансовой устойчивости).

Коэффициент соотношения заемных  и собственных средств (финансового левериджа) показывает, сколько приходится заемных средств на 1 рубль вложенных в активы собственных средств предприятия. Величина коэффициента соотношения заемных и собственных средств в 2010 года составляет0,07, а на 2011 году 0,1, и в 2012 году составляет 0,09 т.е. в течение анализируемого периода этот коэффициент умешьшился. Чем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Таким образом, динамика коэффициента о повышение степени зависимости предприятия от заемных источников.

Рассчитанные показатели рентабельности представлены в таблице 8.

 

Таблица 8 - Показатели рентабельности

Наименование показателя	Коды показателей	2010	2011	2012	Изменение, (4 – 3)	Изменение,  (5 – 4)	Изменение, (5-3)
1	2	3	4	5	6	7	8
1) Рентабельность активов  (ROA)	2400 × 100 / 1600	7,3	1,3	6,5	-6	5,2	-0,8
2) Рентабельность собственного  капитала (ROE)	2400 × 100 / 1300	7,8	1,5	6,9	-6.3	5,4	-0,9
3) Рентабельность инвестиций (ROJ)	2400 × 100 / (1300 + 1400)	7,8	1,5	6,7	-6,3	-5,2	-1,1

 

Рентабельность собственного капитала предприятия, определяющая эффективность  использования вложенных в предприятие средств, в 2010 году составила 7,3. Значение рентабельности активов свидетельствует о достаточно высокой эффективности использования имущества. В 2011 резко падает  и составляет 1,3%. В 2012 году увеличивается по сравнению 2011года то есть, каждый рубль, вложенный в активы предприятия, приносит  чистую прибыль в размере 6,9.

Рентабельность собственного капитала имеет ту же динамику изменения, что и рентабельность активов. Объясняется  это тем, что в числителе при  расчете этих показателей стоит  одна и та же величина – чистая прибыль, а в знаменателе  показатели, имеющие  одинаковые тенденции изменения

Рентабельность инвестиций  составляет: 7,8; 1,5; 6,7 – показывает какую прибыль приносит единица постоянного капитала предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Оценка стоимости ОАО  «Полюс Золото»

3.1 Доходный подход оценки предприятия

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

Подход к оценке по доходу основывается на принципе ожидания, который  гласит, что все стоимости сегодня  являются отражением будущих преимуществ.

При применении данного подхода  анализируется возможность недвижимости генерировать определенный доход, который  обычно выражается в форме дохода от эксплуатации и дохода от продажи. При оценке с позиции доходного подхода во главу угла ставятся будущие доходы от эксплуатации объекта на протяжении срока его полезного использования как основной фактор, определяющий современную величину стоимости объекта. В исчислении совокупного дохода от объекта за ряд лет его жизни, в методах доходного подхода используют приемы, известные из теории сложных процентов.

Методы доходного подхода к  оценке бизнеса основаны на определении  текущей стоимости будущих доходов. Основные методы это:

• метод дисконтирования денежных потоков;
• метод капитализации дохода.

Мы использовали метод  дисконтирования денежных потоков, в основу которого входит прогнозирование  потоков от объекта оценки, дисконтирующихся впоследствии по дисконтной ставке, которая  соответствует ставке дохода, отражающей риски инвестора.

 

 

 

 

 

Таблица 8 – Расчет доходного подхода

 в тыс. руб.

Название позиции	Прогнозный период			Постпрогноз. период
	2013 год	2014 год	2015 год
Выручка от реализации, руб.	1 368 861	1 779 519	2 313 374	2 313 374
Темпы роста выручки, %	130	130	130	130
Себестоимость продукции, руб.	1 078 119	1 185 931	1 304 525	1 304 525
Валовая прибыль	290 742	593 588	1 008 849	1 008 849
Прочие доходы-расходы, руб.	38 771	38 771	38 771	38 771
Налог на прибыль, руб.	98 853	189 707	314 286	314 286
Чистая прибыль, руб.	230 660	442 652	783 334	783 334
Расчет денежного  потока
Чистая прибыль, руб.	230 660	442 652	783 334		783 334
Амортизационные отчисления (если нет данных, то 10% от стоимости  основных средств), руб.	592 300	592 300	592 300		592 300
Прирост (уменьшение) собственного оборотного капитала, если требуется, руб.	6 931 982	7 740 012	9 003 641		9 003 641
Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности, руб.	2 510 701	2 603 024	2 964 055		2 964 055
Денежный поток, руб.	10 265 643	11 381 988	13 343 330		13 343 330
Стоимость реверсии, руб.	-	-	-
Коэффициент текущей стоимости, руб.	0,833	0,694	0,579		0,579
Текущая стоимость денежных потоков и реверсии, руб.	8 543 783	7 899 099	7 685 758		24 128 640
Стоимость предприятия, руб.	24 128 640