Необходимость денег их сущность функции состав и особенности

В последующем реализована  Программа либерализации валютного  режима на 2005-2007 годы, закладывающая принципы полной конвертируемости национальной валюты. Полная либерализация валютного режима состоит в переходе от разрешительного к регистрационному, уведомительному порядку проведения валютных операций и конвертируемости национальной валюты по текущим и капитальным операциям.

 

3.2 Переход на свободно  плавающий обменный курс тенге  (СПОК)

 

 

Своеобразным «испытанием  на прочность» для молодой валюты стал финансовый кризис в России в 1998 году. В результате глобальных изменений  на мировых финансовых рынках произошла значительная девальвация национальных валют целого ряда стран - торговых партнеров Казахстана. Это привело к удорожанию казахстанского тенге в реальном выражении и способствовало снижению конкурентных позиций казахстанского экспорта.

Кроме того, существующий в то время стереотип механического  переноса оценки ситуации в России на Казахстан вызвал на внутреннем валютном рынке ажиотажный спрос  на иностранную валюту. Большие валютные интервенции привели к значительному  снижению валовых золотовалютных резервов. Для предотвращения дальнейшего сокращения золотовалютных резервов и восстановления конкурентоспособности тенге возникла необходимость девальвации тенге.

Очень важно было тщательно  проработать принципы и все процедурные  вопросы, чтобы не допустить обвала валютного рынка и не потерять доверие населения и экономических субъектов к банковской системе, что было бы чревато ее «обвалом».

Одним из важных моментов был выбор времени проведения девальвации. Немедленное ее проведение на фоне нестабильного состояния финансовых рынков в странах СНГ, а также в условиях значительного девальвационного ожидания внутри страны не дало бы ожидаемого эффекта. Любой паритет валютных курсов, установленный в результате девальвации в таких условиях, быстро потерял бы равновесие.

Для выбора нового режима обменного курса были проанализированы возможные сценарии дальнейшего  развития внешнеэкономической ситуации, особенно в России. Оценивались преимущества и недостатки каждого варианта с  точки зрения: ожидаемых уровней равновесного курса тенге, платежного баланса, золотовалютных резервов, дефицита бюджета, каждого сегмента финансового рынка и социальных показателей.

В результате наиболее приемлемым был признан режим свободно плавающего обменного курса тенге (СПОК). Он и был введен в апреле 1999 года, когда стабилизировалась финансовая ситуация в России и снизились девальвационные ожидания внутри страны. Для поддержки валютного рынка, с согласия крупнейших экспортеров, с 4 апреля 1999 года была временно введена обязательная продажа 50% экспортной выручки. Для обеспечения банковской системы дополнительной ликвидностью на период адаптации банков к новому режиму временно были снижены резервные требования (с 10% до 5%), а также смягчены другие пруденциальные нормативы.

Одновременно с этим были приняты меры по защите тенговых вкладов физических лиц и депозитов  юридических лиц в банках второго  уровня, а также тенговых активов  пенсионных фондов.

С целью защиты пенсионных активов накопительных пенсионных фондов Министерством финансов были выпущены специальные валютные государственные облигации (АВМЕКАМ) номинальной стоимостью 100 долларов США со сроком обращения пять лет. Государственные казначейские обязательства и национальные сберегательные облигации, приобретенные накопительными пенсионными фондами за счет пенсионных активов, были обменены на специальные валютные государственные облигации. При обмене использовался курс 88,3 тенге за один доллар США – официальный курс, сложившийся накануне введения режима СПОК. Специальные валютные государственные облигации предоставляли владельцам право на получение их номинальной стоимости при погашении и на получение вознаграждения в размере 6,14 % годовых.

Также был принят ряд  компенсационных мер в отношении  депозитов физических и юридических лиц. Физическим лицам - вкладчикам банков, которые не изымали свои тенговые депозиты в течение 9 месяцев, предоставлялась возможность их полной конвертации в доллары США по курсу 88,3 тенге за 1 доллар. Для этого вкладчикам необходимо было представить письменное заявление до 30 апреля 1999 года. Для юридических лиц, которые в течение 6 месяцев не изымали тенговые депозиты. Были приняты и другие меры социальной защиты. На непродолжительный срок были заморожены тарифы на услуги естественных монополистов и коммунальные услуги населению. В пределах бюджетных поступлений была предусмотрена компенсация потерь доходов групп населения с низкими доходами при превышении инфляции над запланированным уровнем.

Данные меры, направленные на финансовую поддержку населения и предприятий, хотя и несколько увеличили расходы бюджета, но были необходимым условием для быстрого снятия девальвационных ожиданий. Они позволили избежать ажиотажный спрос на иностранную валюту со стороны населения и предприятий, имеющих значительные остатки тенговых вкладов на банковских депозитах. Тем самым была предотвращена неконтролируемая конвертация их депозитов в иностранную валюту или даже уход из банковской системы и сохранена жизнеспособная банковская система.

Наряду с задачей  сохранения банковского сектора в этот период остро стояла задача сохранения рынка государственных ценных бумаг, спрос на которые резко упал в первые же дни функционирования СПОК.

Для решения данной задачи, а также в целях расширения видов инструментов, используемых для финансирования дефицита республиканского бюджета, Правительство Республики выпустило в обращение государственные краткосрочные казначейские валютные обязательств со сроком обращения три, шесть, девять и двенадцать месяцев. Эти бумаги были «привязаны» к обменному курсу национальной валюты по отношению к доллару США, но все платежи при покупке и погашении осуществлялись только в национальной валюте. Их выпуск продолжался до марта 2000 года, а в марте 2001 года были погашены последние из них.

В целях расширения видов инструментов, используемых для денежно-кредитного регулирования, Национальный Банк стал выпускать краткосрочные валютные ноты. Последние валютные ноты были погашены уже в начале декабря 1999 года.

Переход к валютным ценным бумагам не вызвал дополнительных ощутимых расходов, так как валютные бумаги имели повышенную доходность только в период с апреля 1999г. по июнь 1999г. (по 3-х месячным – по сентябрь). Затем период повышенной доходности резко сменился периодом очень низкой доходности, после чего доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг. Улучшение ситуации в конце 1999 года позволило возобновить размещение тенговых инструментов Минфина. Начиная с апреля 2000 года, выпускались исключительно тенговые ГЦБ.

В результате принятых мер переход на новую валютную политику проходил относительно спокойно, банковская система функционировала стабильно, курс тенге в обменных пунктах стабилизировался в течение нескольких дней. Операции банков на межбанковском рынке не прекращались. Немаловажную роль сыграло и то обстоятельство, что в отличие от российской банковская система Казахстана накануне изменения режима обладала более лучшим кредитным портфелем, а валютные пассивы соответствовали валютным активам. Кроме того, казахстанские банки не участвовали в рискованных форвардных валютных операциях.

Введение режима СПОК способствовало восстановлению конкурентных позиций казахстанского экспорта и  возобновлению роста производства, позволило ликвидировать переоценку обменного курса тенге в реальном выражении. По итогам года, значительно улучшился платежный баланс страны, выросли  золотовалютные резервы страны, существенно укрепилась банковская система и, самое главное, восстановился рост производства в экономике. Уровень реального эффективного обменного курса тенге по отношению к валютам стран основных торговых партнеров, достигнутый через 3 года после введения СПОК, соответствовал значению, зафиксированному на конец 1999 года. Поэтому введение режима свободно плавающего обменного курса можно считать оправданным.

 

3.3 Управление золотовалютными  резервами Национального Банка

 

 

С 1 января 1994 года путем  объединения стабилизационного  фонда Национального Банка и  республиканского и областных (городских) валютных фондов были сформированы золотовалютные активы (ЗВА) Национального Банка. Целевым назначением ЗВА Национального Банка является поддержание конвертируемости тенге и обеспечение его внутренней и внешней устойчивости.

На уровень валовых  валютных активов оказывают воздействие  как внутренние, так и внешние  факторы. Среди них – поступление иностранной валюты в пользу Министерства финансов (налоги от компаний нефтегазового сектора, оплата за аренду комплекса «Байконур» и другие), изменение мировых цен на золото и другие. При значительном превышении предложения на валюту над ее спросом Национальный Банк в целях поддержания стабильности рынка осуществляет покупку валюты на внутреннем валютном рынке, увеличивая тем самым свои ЗВА. Золотовалютные резервы Национального Банка используются также для осуществления выплат по внешнему долгу Правительства и конвертации тенговых средств в иностранную валюту для пополнения Национального фонда.

Международные резервы  Национального банка Республики Казахстан(на конец года) представлены в таблице 3[12].

 

«Таблица 3» – Международные резервы Национального банка Республики Казахстан(на конец года)

	2004	2005	2006
Валовые международные  резервы, млн. долларов	9277	7069	19127
В том числе:
Активы в свободной  конвертируемой иностранной валюте(СКВ)	8473	6084	17751
Золото	804	986	1376
Чистые международные  резервы	9273	7065	19123

 

 

На Национальный Банк возложена задача управления золотовалютными активами.

Основными принципами управления золотовалютными активами является обеспечение их сохранности, ликвидности, максимизация доходности и снижение рисков. Исходя из этих принципов, Национальный Банк совершает на внешних рынках операции с ценными бумагами в  иностранной валюте, операции с золотом, валютные депозитные операции, валютнообменные операции. Инвестирование осуществляется в низкорисковые и ликвидные инструменты международного финансового рынка. Кроме того, Национальный Банк на внутреннем рынке совершает операции по покупке золота. В портфель ценных бумаг входят, в основном, правительственные ценные бумаги США, стран зоны евро, Великобритании, международных финансовых организаций.

В целях увеличения доходности активов в долгосрочной перспективе  при условии поддержания достаточно высокого уровня ликвидности, а также усиления дисциплины инвестирования, золотовалютные активы условно разделены на долгосрочный портфель, краткосрочный портфель и портфель золота. Для возможности оценки управления золотовалютными активами выбираются эталонные портфели. Долгосрочный портфель содержит, в основном, долларовые активы, активы в евро, в британских фунтах стерлингов, краткосрочный портфель – долларовые активы и активы в евро.

В целях повышения  эффективности управления Национальный Банк часть активов ЗВА передает во внешнее управление. Внешние управляющие и кастодианы выбираются на основе тендера по заданным заранее критериям, которые включают в себя такие показатели, как размер активов, минимальный кредитный рейтинг, минимальный совокупный размер активов под управлением. С начала 2003 года 3 внешних управляющих занимались управлением долларовой частью валютных активов и 1 внешний управляющий – валютными активами в евро. Рыночная стоимость активов, переданных во внешнее управление, на 1 сентября 2003 года по предварительным данным кастодиана составила эквивалент 1,3 млрд. долл. США.

За 15 лет со дня введения тенге Национальный Банк накопил  большой опыт в сфере управления резервами. Последовательно расширяются  подходы к управлению ЗВА и перечень финансовых инструментов.

Золотовалютные активы Национального Банка с 1993 по 2003 год  выросли в 10 раз и на 1 сентября 2003 года составили около  4,6 млрд. долл. США..

Учитывая положительный  опыт Национального Банка по управлению ЗВА, Национальный Банк определен управляющей компанией Национального фонда, а недавно и Инвестиционного фонда страны.

Международные резервы (ЗВА) страны в целом, то есть, включая  деньги Национального фонда, на конец 2006 года составили 19,1 млрд. долл.

 

3.4 Перспективы развития денежно-кредитной политики в Республике Казахстан

 

 

Основным направлением развития казахстанского финансового  рынка на среднесрочный период является дальнейшее приближение его уровня к международным стандартам. Данная задача конкретизирована в Концепции развития Национального Банка на среднесрочный период.

В среднесрочном периоде  ожидается сохранение лидирующей роли финансовых рынков, дальнейший потенциал  развития которого обеспечивают накопительная  пенсионная система, рынок корпоративных ценных бумаг и страховой рынок, набирающие высокие темпы развития. Планируемое создание самостоятельного надзорного органа с передачей ему всех надзорных функций позволит Национальному Банку сконцентрировать усилия на развитии собственно денежно-кредитной политики. В данном направлении как приоритетное определено максимальное приближение денежно-кредитной политики к мировым стандартам, в частности, к евростандартам.

Денежно-кредитная политика больше всего способствует улучшению  экономического роста, поддерживая ценовую стабильность в долгосрочном периоде. При наличии ценовой стабильности рынок более эффективно распределяет ресурсы, стимулируется вложение капитала в реальное производство, поддерживается социальная стабильность, происходит быстрый рост сбережений населения.

На период до 2010 года Национальный Банк ставит перед собой задачу снижения уровня инфляции, измеряемой индексом потребительских цен, до 2-4 процентов  годовых. Переход на среднесрочный  период задания целей по инфляции диктует необходимость перехода к правилу инфляционного таргетирования. Главной особенностью данного правила является ее «направленность в будущее», принятие параметров денежно-кредитной политики на ближайшие годы с учетом прогноза последствий в средне- и долгосрочном периодах.

Международная практика выявила ряд необходимых условий для возможности перехода на принципы инфляционного таргетирования. К ним относятся: