Формирования портфеля ценных бумаг и управления им

Портфель роста  формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля- рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, объединенные в данную группу:

• портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход;
• портфель консервативного роста является наименее рискованными среди портфелей данной группы. Состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Такой портфель нацелен на сохранение капитала;
• портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность- ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля наиболее распространен и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода- процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Цель создания этого типа портфеля- получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости:

• портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;
• портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Формирование портфеля роста и дохода осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке: как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая- доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Основные характеристики данного типа портфеля:

• портфель двойного назначения, включающий бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые- прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле;
• сбалансированный портфель, предполагающий сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами. В определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высокорискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

С точки зрения структуры различают  типы портфеля с фиксированной структурой и с гибкими весами. В рамках первого типа портфеля каждая из категорий активов (акции, облигации, недвижимость и т.д.) имеет изначально установленный фиксированный вес. В портфеле с гибкими весами в течение времени возможна некоторая корректировка начальных весов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1.  Оценка вложений  в ценные бумаги

Определение стоимости  финансовых обязательств и активов, которые сконцентрированы в ценных бумагах, а также полный анализ финансовых вложений компании помогает не только узнать, какова рыночная стоимость ценных бумаг, займов и прочих форм участия в бизнесе, но и спрогнозировать на будущее, насколько перспективны данные вложения. Итак, оценка вложений в ценные бумаги - это определение рыночной стоимости долевых ценных бумаг (обыкновенных и привилегированных акций), долговых ценных бумаг (облигаций и векселей), производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов), эмитированных государственными органами, финансовыми институтами (биржами, банками), предприятиями и организациями. Оценка стоимости ценных бумаг проводится при совершении сделок купли-продажи, внесения ценных бумаг в уставный капитал предприятий, оформлении залога для получения кредита, а также для определения текущей рыночной стоимости компании, и ее активов.

Особенность оценки ценных бумаг состоит в том, что они являются специфической формой существования капитала и одновременно товаром, который обращается на фондовом рынке. Ценная бумага – не материальный товар, и ее стоимость определяется стоимостью прав, которые она дает своему владельцу. Самыми распространенными ценными бумагами на финансовом рынке РФ являются акции и векселя.

Существует множество  ситуаций, в которых должна быть проведена оценка акций. К примеру, оценка стоимости акций производится при совершении сделки купли-продажи. Именно в этот момент оценка акций предприятия нужна для того, чтобы и покупатель, и продавец знали, чем они располагают и что приобретают. Также Оценка акций необходима в том случае, если ценные бумаги вносятся в уставный фонд того или иного предприятия, или например, если компания решила получить кредит в банке. Оценка акций - это по сути определение стоимости данной компании (бизнеса), а точнее, той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций. Оценочная экспертиза может быть проведена для определения рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмитированных открытыми или закрытыми акционерными обществами. Основой для оценки акций является определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Основными способами извлечения прибыли являются получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости ее активов. Поэтому основными методами оценки акций являются метод рынка капитала, метод чистых активов, метод дисконтирования денежных потоков и капитализации прибыли. Оценка ценных бумаг необходима в деле о наследовании, мены или дарения. Важно сделать оценку акций и в том случае, если под них собираются получать кредит. Нужно при оценке стоимости акций определить их залоговую стоимость.

Оценка стоимости  векселя - это нахождение наиболее вероятной  цены, по которой вексель может  быть продан на открытом рынке при  конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, имея всю необходимую информацию, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Оценочная экспертиза может быть проведена для простых и переводных векселей, эмитированных юридическими или физическими лицами.

Главными факторами, оказывающими влияние на стоимость  ценной бумаги, являются:

1. ликвидность данной ценной бумаги;
2. соотношение спроса и предложения по аналогичным ценным бумагам на торговых площадках;
3. котировки аналогичных ценных бумаг;
4. доходность или текущая стоимость будущего дохода;
5. характеристики эмитента (местонахождение, отраслевая принадлежность, финансовые показатели);
6. надежность ценной бумаги, риски неисполнения обязательств.

Оценка ценных бумаг одно из наиболее востребованных направлений оценочной деятельности, требующее высокой квалификации. Особенно актуально данное направление при проведении сделок с неликвидными акциями предприятий, которые не обращаются на биржевом и внебиржевом рынке. По мере развития российского фондового рынка все более востребованной становится оценка ценных бумаг в целях принятия правильных инвестиционных решений, основанных на точной расчетной стоимости ценных бумаг.

2.2. Анализ доходности и риска  портфелей ценных бумаг

Операции на фондовых рынках используются ОАО «БИНБАНК» преимущественно для целей управления ликвидностью, а также в целях обеспечения потребностей клиентов. Банк стремится обеспечить максимальную ликвидность вложений в ценные бумаги при доходности вложений на уровне не меньше рынка.

По итогам 2009 года операции на фондовом рынке обеспечили Банку доход в размере 534 млн руб. что превышает показатели относительно спокойного 2007 года. Объем портфеля ценных бумаг ОАО «БИНБАНК» вырос в шесть раз — до 6 млн  рублей. По состоянию на 01.01.10 портфель ценных бумаг ОАО «БИНБАНК» был представлен в основном (до 90%) наименее рисковыми инструментами — облигациями ломбардного списка Центрального Банка России. Доходность от инвестирования в ценные бумаги в 2009 году составила 22% годовых, что с учётом консервативной стратегии является хорошим показателем.

Стратегия ОАО «БИНБАНК» по управлению портфелем ценных бумаг в 2009 году носила консервативный характер и выстраивалась  с учётом изменения текущей ситуации на рынках. Задачей Банка было сохранение полученных в 2008 году доходов и максимальное сокращение рисков возможных отрицательных переоценок портфеля ценных бумаг. Учитывая высокую волатильность рыночных факторов риска по операциям с ценными бумагами в 2009 году, ОАО «БИНБАНК» скорректировал внутренние методики лимитирования проведения операций на финансовых и фондовых рынках. Были предусмотрены процедуры ежедневного и еженедельного мониторинга операций Банка на финансовых и фондовых рынках.

В первом квартале 2009 года, учитывая негативные тенденции на фондовом рынке, Банк сокращал вложения в ценные бумаги. К началу весны 2009 года объем портфеля составил почти миллиард рублей. Портфель Банка состоял в основном из коротких выпусков облигаций федерального займа — наименее рисковых инструментов рынка. Предпочтительными объектами для инвестирования свободных средств Банка в этот период являлись ценные бумаги наиболее надежных заемщиков, а также наиболее ликвидные ценные бумаги и отдельные выпуски инвестиционно привлекательных ценных бумаг.

Начиная со второго квартала 2009 года, по мере роста ликвидности на фондовом и валютном рынках и в банковской системе, Банк начал наращивать портфель ценных бумаг. Предпочтение отдавалось ценным бумагам наиболее надёжных эмитентов  — компаниям с государственным участием, компаниям нефтегазового сектора. Для пополнения портфеля выбирались бумаги, входящие в ломбардный список Центрального банка России, что обеспечивало доступность рефинансирования портфеля ценных бумаг в Центральном Банке посредством операций прямого РЕПО. Действия управляющих портфелем ценных бумаг в этот период были направлены на снижение спрэда между доходностью ценных бумаг и ставкой прямого РЕПО Центрального Банка.

Воспользовавшись негативными  тенденциями на долговом рынке и доступностью беззалоговых кредитов, ОАО «БИНБАНК» в середине 2009 года выкупил с рынка более 30% собственных еврооблигаций на сумму 33 млн долл. США. Эта сделка позволила Банку сберечь около 100 млн руб. на обслуживании внешнего долга. Банк внедрил новые продукты, позволившие минимизировать риски по операциям на финансовом рынке — форвардные сделки (Forward) и NDF (беспоставочные расчетные валютные форвардные сделки), что обеспечило в ходе сделки дополнительный доход в размере 15,2 млн руб.

Учитывая, что негативные тенденции на фондовом рынке окончательно не преодолены, в 2010 году ОАО «БИНБАНК» предполагает придерживаться гибкой консервативной стратегии на фондовом рынке. Структура портфеля ценных бумаг «Бинбанка» представлена в табл. 3.

Таблица 3

	01.01.2009	01.01.2010
Облигации не из ломбардного списка	19%	0
Облигации ломбардного  списка	74%	90%
Акции инвестиционного  портфеля	7%	10%

 

ОАО «БИНБАНК» использует операции на фондовых рынках преимущественно  в целях управления ликвидностью, а также для обеспечения потребностей клиентов. Управление портфелем Банка реализуется в рамках консервативной стратегии с использованием низкорисковых инструментов, обеспечивающих доходность вложений не ниже рыночных. По итогам 2010 года операции с ценными бумагами обеспечили ОАО «БИНБАНК» доход в размере 487 млн. руб. Доходность портфеля в 2010 году составила 10,8%.

Стратегия ОАО «БИНБАНК» по управлению портфелем ценных бумаг в 2010 году выстраивалась с учётом изменения  текущей ситуации на рынках и прогнозировании неуверенного экономического восстановления в условиях стабилизации на сырьевых рынках. Поскольку большинство банков-кредиторов пошло на рефинансирование проблемной кредитной задолженности, напряженность на долговом рынке была снята, и компании-должники продолжили свою хозяйственную деятельность. Однако этот рост был неуверенным, угроза «второй волны кризиса» стала причиной продолжения политики снижения ставок, что означало значительный потенциал для снижения доходности облигаций.