Оценка стоимости бизнеса с применением метода дисконтирования денежных потоков

 

Таблица3.3 Прогноз отчета о прибылях и убытках

показатель	тек. период	Прогнозный период			постпрогн. период
	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.	2016 г.
Продажи	106350	122303	140648	161745	186007
Себестоимость	98292	112053	127740	145624	166011
Валовая прибыль	8058	10250	12908	16121	19996
Коммерческие расходы	2296	2549	2829	3140	3485
Управленческие расходы	1144	363	1640	3276	5350
Прибыль от продаж	4618	7338	8439	9705	11160
Внереализ. доходы	1	1	1	1	1
Внереализ. расходы	958	1054	1159	1275	1403
Прибыль до налогообл-я	3661	6285	7281	8431	9759
Налог на прибыль	879	1508	1747	2023	2342
Чистая прибыль	2782	4777	5533	6407	7417

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 3.4 Прогноз отчета о движении денежных средств (косвенный метод)

показатель	тек. период	Прогнозный период				постпрогн. период
	2012 г.	2013 г.	2014 г.		2015 г.	2016 г.
операционная  деятельность
прибыль до налогообложения и процентов	4618	7338	8439	9705		11160
плюс амортизация	636	668	701	736		773
изменение запасов	-3279	-572	-629	-692		-761
изменение дебиторской  задолженности	-824	-4972	-5709	-6559		-7540
изменение прочих активов	-13	-13	-14	-15		-15
изменение кредиторской задолженности	1035	1035	1087	1141		1198
выплачен налог на прибыль	-879	-1508	-1747	-2023		-2342
итого операционной деятельности	1294	1976	2128	2293		2473
инвестиционная  деятельность
приобретены основные средства	-151	-233	-245	-257		-270
итого от инвестиционной деятельности	-151	-233	-245	-257		-270
финансовая  деятельность
выплачены проценты	-180	-196	-216	-238		-262
итого финансовой деятельности	-180	-196	-216	-238		-262
итого чистый поток денежных средств	963	1546	1667	1798		1941

 

Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула:

I_p = SP₁G₁/S P₀G₁                                                                                                                                             I_p  -    индекс инфляции;

P₁  -   цены анализируемого периода;

P₀   - цены базового периода;

G₁  - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.

Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой  характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции.

Таблица 3.5 Расчет коэффициента инфляции

наименование  продукции	кол-во реализации (к/дни)	цена 2011г (руб.)	цена 2012г (руб.)	ст-ть 2011г (руб.)	ст-ть 2012г (руб.)
Путевки «Лечение»	28000	4,3	4,6	120400	128800
Путевки «Отдых»	15000	9,5	10,1	142500	151500
Курсовки	32000	4,0	5,3	128000	169600
Гостиничные услуги	48000	7,4	9,6	355200	460800
ИТОГО				746100	910700

 

Итак индекс инфляции будет равен:

I_p = 910 700 / 746 100 = 1,22

Определение ставки дисконта и стоимость предприятия в постпрогнозный период:

Определим ставку дисконта методом кумулятивного  построения по формуле

 

R =  R_f  + S₁ + S₂ + … + S_n ,

Где R_f - безрисковая ставка дохода,

S₁, S₂, S_n  – премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании.

Занесем расчет в таблицу.

 

 

 

 

 

 

 

Таблица3.6 Расчет ставки дисконта

Вид риска	Величина премии, %
Безрисковая ставка	6
Качество управления	2
Финансовая структура	2
Размер предприятия	1
Территориальная диверсификация	1
Дивесифицированность клиентуры	1
Уровень и прогнозируемость прибыли	3
Прочие риски	1
Итого, ставка дисконта	17

 

Определение стоимости  предприятия в постпргнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.

Расчитаем  конечную стоимость  с помощью модели Гордона, по формуле

V = ДП постпр. / ( R – q ),

Где q – долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда

 V = 1941 / ( 17% - 2% ) = 12940.

3.3 Расчет текущих стоимостей  будущих денежных потоков и  стоимости в 

      постпрогнозный  период

Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при  помощи формулы:

Коэффициент текущей  стоимости  =  1/ (1+R) ⁿ ,

где  n – номер прогнозного года.

 

К1 = 1 / ( 1 + 17% )  =  0,8547

К2 = 1 / ( 1 + 17% )² =  0,7305

К3 = 1 / ( 1 + 17% )³ =  0,6211

К4 = 1 / ( 1 + 17% )⁴ =  0,5336,

 

Занесем результаты в  таблицу.

 

 

Таблица3.7 Текущая стоимость денежных потоков

Денежный поток	1546	1667	1798
Коэффициент текущей стоимости	0,8547	0,7305	0,6211
Текущая стоимость денежных потоков	1321	1218	1117
Сумма текущих стоимостей	3656

 

Выручка от продажи фирмы  в остаточный период была определена по модели Гордона.

V_ост. = 12940

Остаточную стоимость  также необходимо продисконтировать.

V_{ост.тек.} = 12940 * 0,5336 = 6905

Текущая стоимость остаточной стоимости 6905 тыс. руб.

 Определим обоснованную  рыночную стоимость предприятия  до внесения поправок путем  суммирования текущих стоимостей  прогнозного периода и текущей  стоимости остаточного периода.

Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок

10561 тыс.руб.

3.2 Внесение итоговых поправок

Делаем поправку на дефицит  или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.

Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле

Ф = СОК – ЗЗ,

Где СОК – собственный  оборотный капитал,

ЗЗ – величина запасов  и затрат.

СОК = 5219 – 4663 = 556,

ЗЗ = 5716 + 265 = 5981, откуда

Ф = 556 – 5981 = -5425

Мы получили недостаток собственного оборотного капитала, мы должны вычесть его из                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           предварительной стоимости бизнеса.

Итоговая величина стоимости предприятия

10561 – 5425 = 5136 (тысяч  рублей)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

В курсовой работе была произведена  оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом дисконтированных денежных потоков.

Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.