Оценка стоимости бизнеса с применением метода дисконтирования денежных потоков

 

Для определения ликвидности  баланса следует сопоставить  итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается  абсолютно ликвидным, если имеют  место следующие соотношения:

                                  А₁ > П₁; А₂ > П₂ ; А₃ > П₃; А₄ < П₄

Сравним наши показатели:

 

		2011 год
84	≤	3182		1117	≤	14761
1670	≥	619		14558	≥	3345
1831	≥	0		1115	≥	0
900	≥	684		3512	≥	2434

		2012 год
1117	≤	14761		1409	≤	20703
14558	≥	3345		16469	≥	1191
1115	≥	0		4572	≥	0
3512	≥	2434		4663	≤	5219

 

Для оценки перспективной  платежеспособности рассчитывают следующие показатели ликвидности: коэффициент ликвидности абсолютный, промежуточный и общий. В таблице 2.5 занесены коэффициенты ликвидности предприятия за исследуемый период.

Таблица 2.5

коэффициент	показатель на конец  года			изменения
	2010	2011	2012	за 2011 год	за 2012 год
К ал	0,0221	0,0617	0,0644	0,0396	0,0027
К пл	0,4615	0,8657	0,8166	0,4043	-0,0492
К ло	0,9432	0,9273	1,0254	-0,0159	0,0981

2.4 Показатели деловой  активности или оборачиваемости.

Данные показатели позволяют изучить отдельные компоненты оборотных средств. Несмотря на то, что в отечественной практике эти показатели относятся к группе показателей деловой активности, они также отражают ликвидность предприятия.

Возьмем данные из табл. 2,6 и посчитаем некоторые коэффициенты оборачиваемости.

Таблица 2.6

Показатель	Сумма, тыс. руб.			Темп изменения, %
	2010г.	2011г.	2012г.	2010-11	2011-12
Чистая прибыль	511	1750	2782	342,5	159,0
Выручка (нетто) от реализации продукции (Вpп), тыс. руб	47152	103973	106350	220,5	102,3
Сумма активов	4485	20540	27113	458,0	132,0

 

 

Таблица 2.7 Коэффициенты оборачиваемости

Показатель	2011	2012	абсол. отклонен.
Коа	31,801	4,464	-27,337
Кодз	13,131	7,260	-5,871
Кокз	11,589	5,998	-5,592
Компз	66,183	29,736	-36,447
Коос	47,132	26,018	-21,114
Коск	66,692	27,793	-38,899

 

2.5 Показатели  финансовой устойчивости

ЗАО «Курорт Усть-Качка».

Финансовое состояние  предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры  источников капитала (соотношения собственных  и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия. С помощью коэффициентов структуры баланса анализируется ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.

Таблица 2.8 Коэффициенты структуры баланса

Показатели	2011 год			2012 год
	на начало года	на конец года	изменения	на начало года	на конец года	изменения
1. Коэффициент финансовой  автономии	0,153	0,119	-0,034	0,119	0,192	0,074
2. Коэффициент финансовой  зависимости	0,847	0,881	0,034	0,881	0,808	-0,074
3. Коэффициент покрытия  долгов собственным капиталом	0,180	0,134	-0,046	0,134	0,238	0,104
4. Коэффициент финансового  левериджа	5,557	7,439	1,882	7,439	4,195	-3,244

 

Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов позволяет сделать следующие выводы:

1. Активы баланса увеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2012 года – снижается.
2. Ликвидность ниже нормы, но тем не менее – растет.
3. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.
4. К концу 2012г. Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистой прибыли.

 

3. Оценка стоимости предприятия  методом дисконтирования денежных  потоков

3.1 Ретроспективный анализ  и расчет величины денежного  потока

При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей  денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала. В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

 

Таблица 3.1 Денежный поток для собственного капитала

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	уменьшение (прирост) инвестиций в  основные средства
плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого равно	денежный поток

 

Для построения модели нам  необходимо сделать несколько допущений, связанных с состоянием рынка и прогнозом развития компании

• Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
• Ставка налога на прибыль составляет 24%;
• Горизонт планирования составляет три года;
• Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;
• Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
• Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
• Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.

 

Определение адекватной продолжительности прогнозного  периода - непростая задача. С одной  стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с  математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.[8]

Оцениваемое предприятие  работает на рынке около пяти лет  и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года.

 

 

 

 

 

 

 

Таблица3.2 Прогноз баланса компании

показатель	тек. период	Прогнозный период				постпрогн. период
	2012 г.	2013 г.		2014 г.	2015 г.	2016 г.
Актив
Запасы	5716	6288	6916		7608	8369
Дебит. задолженность	15060	20102	25741		32300	39840
Денежные средства	1409	1550	1705		1875	2063
Прочие активы	265	278	292		307	322
Основные средства	4663	4896	5141		5398	5668
Итого активы	27113	33044	39795		47488	56262
Пассив
Уставный капитал	10	10	10		10	10
Нераспред. прибыль	5209	9986	15519		21926	29343
Краткосрочные займы	1191	1310	1441		1585	1744
Кредит. задолженность	20703	21738	22825		23966	25165
Итого пассивы	27113	33044	39795		47488	56262