Методологические основы оценки стоимости бизнеса

Основное преимущество этих методик – все они основываются в большей части на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса предприятия и поэтому менее умозрительны. Основной недостаток – они не учитывают будущие возможности предприятия в получении чистого дохода. Кроме того, некоторые методики, например методика накопления активов или ликвидационной стоимости, довольно сложны и трудоемки в практическом использовании.

Имущественный подход к оценке предприятия в условиях перехода страны к экономике рыночного типа наиболее актуален (по сравнению с доходным и сравнительным подходами). Это обусловлено в первую очередь наличием, как правило, достоверной исходной информации для расчетов, а также использованием в определенной мере известных, традиционных для отечественной экономики затратных (или имущественных) подходов к оценке стоимости предприятия.

Значимость доходного и сравнительного подходов к оценке ограничена отсутствием достоверной информации по текущим и будущим чистым доходам предприятия, а также отсутствием рыночных данных о фактических продажах предприятий (ввиду отсутствия рынка слияний и поглощении предприятий и слабости фондового рынка).

Таким образом, в условиях переходной экономики (при наличии кризисных явлений, отсутствии политической и экономической стабильности) для оценки предприятий следует применять методики имущественного подхода, основанные на анализе стоимости имущества предприятий и их задолженности. [8, c. 141]

 

 АНАЛИЗ МЕТОДИК ИМУЩЕСТВЕННОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

Имущественный подход включает в себя четыре методики оценки предприятий:

• накопления активов;
• скорректированной балансовой стоимости (или методику чистых активов предприятия);
• замещения;
• расчета ликвидационной стоимости.

 

МЕТОДИКА НАКОПЛЕНИЯ АКТИВОВ

 

Суть методики накопления активов заключается в определении рыночной стоимости каждого актива и пассива баланса и вычитании из суммы активов всех задолженностей предприятия. Нормализация бухгалтерской отчетности в связи с оценкой предприятия, в случае реализации методики накопления активов имеет определенную специфику: корректировки вносятся не в доходы и расходы предприятия за период предыстории, а в содержание статей последнего отчетного баланса предприятия в части не операционных (излишних, или непроизводственных) активов и других корректировок. После внесения соответствующих корректировок рассчитываются и анализируются финансово-экономические показатели оцениваемого предприятия. Такой подход позволяет эксперту-оценщику получить представление о финансово-экономическом состоянии предприятия и внести соответствующие окончательные поправки в стоимость предприятия, рассчитанную с использованием методики накопления активов.

Методика скорректированной балансовой стоимости (или методика чистых активов предприятия) предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитании из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей. Эта методика расчета стоимости предприятий соответствует Международным принципам бухгалтерского учета и широко используется в настоящее время так называемой нормативной оценке при определении стоимости чистых активов акционерных обществ и в процессе приватизации государственных или муниципальных предприятий, т.е. в тех случаях, когда речь идет о сделках с государственным или муниципальным имуществом.

 

РАСЧЕТ ЧИСТЫХ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

1. Суммируются  статьи баланса предприятия:

• остаточная стоимость нематериальных активов;
• остаточная стоимость основных средств;
• оборудование к установке;
• незавершенные капитальные вложения;
• прочие необоротные активы;
• производственные запасы;
• животные;
• незавершенное производство;
• расходы будущих периодов;
• готовая продукция;
• товары;
• прочие запасы и затраты;
• товары отгруженные;
• расчеты с дебиторами;
• авансы, выданные поставщикам и подрядчикам;
• краткосрочные финансовые вложения;
• денежные средства;
• прочие оборотные активы.

Итого активы предприятия:

2.Суммируются  обязательства (задолженности) предприятия  по пассиву баланса:

• целевое финансирование и поступления;
• арендные обязательства;
• долгосрочные кредиты банков;
• долгосрочные займы;
• краткосрочные кредиты банков;
• кредиты банков для работников;
• краткосрочные займы;
• расчеты с кредиторами;
• авансы, полученные от покупателей и заказчиков;
• расчеты с учредителями;
• резервы предстоящих расходов и платежей;
• прочие краткосрочные пассивы.

Итого пассивы предприятия:

1. Из суммы активов вычитается сумма пассивов.
2. К полученной разности прибавляется рыночная стоимость земли, и получается сумма чистых активов предприятия.

   Корректировка статей баланса  в целях оценки стоимости предприятия  заключается как в нормализации  бухгалтерской отчетности (в том  числе статей баланса), так и  в пересчете статей актива  и пассива баланса в текущие  цены.

Пересчет статей актива баланса предприятия в текущие цены состоит:

• в определении остаточной восстановительной стоимости основных средств и нематериальных активов;
• в определении фактической текущей стоимости «незавершенки»;
• в анализе и оценке долгосрочных финансовых вложений;
• в анализе и оценке по текущим ценам запасов, затрат и денежных средств;
• в анализе и определении текущей стоимости имеющихся у предприятия задолженностей.

  После  корректировки статей баланса  предприятия можно рассчитать  чистую стоимость его активов.

Уровень стоимости предприятия, полученный с использованием данной методики расчета, характеризует низший уровень стоимости оцениваемого предприятия.

 

МЕТОДИКА ЗАМЕЩЕНИЯ

 

Методика замещения заключается в определении расходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного в новом, современном архитектурном стиле, с использованием прогрессивных проектных и технологических нормативов, с применением прогрессивных материалов, конструкций и оборудования.

При реализации методики замещения вносятся поправки на физический, функциональный и экономический износ оцениваемого предприятия. При этом физический износ связан с уменьшением стоимости активов оцениваемого предприятия под влиянием эксплуатационных и климатических факторов.

   Функциональный износ представляет собой снижение стоимости предприятия, обусловленное снижением его функциональной эффективности.

Экономический (или внешний) износ – следствие влияния на стоимость предприятия экономических ли других внешних факторов (неблагоприятное изменение соотношения спроса и предложения на рынке предприятий или негативное влияние на стоимость предприятия окружающей природной среды).

Наиболее сложный момент при реализации данной методики оценки предприятия – определение удельной стоимости строительства предприятия – функциональных аналогов.

Данная методика расчета стоимости предприятия (методика замещения) всегда использовалась в советской практике оценки при разработке технико-экономических обоснований строительства объекта. В настоящее время эксперты – оценщики могут использовать эту методику для приблизительных расчетов рыночной стоимости предприятия (конечно, с соответствующими поправками на все виды износа оцениваемого предприятия).

 

МЕТОДИКА РАСЧЕТА ЛИКВИДАЦИОННОЙ СТОИМОСТИ

 

На практике часто требуется рассчитать стоимость предприятия, подлежащего ликвидации. В этих случаях используют методику определения ликвидационной стоимости предприятия.

По мнению ведущего американского оценщика профессора П. Пратта, ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов.

Специалисты различают три вида ликвидационной стоимости предприятий:

• упорядоченную, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем, чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов;
• принудительную, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;
• ликвидационную стоимость прекращения существования предприятия, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случае от владельца предприятия требуются определенные затраты на ликвидацию активов.

Технологическая последовательность работ по расчету упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия, т.е. стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации предприятия, включает:

1). Разработку  календарного графика ликвидации  активов предприятия.

2). Расчет  восстановительной стоимости активов  с учетом затрат на их ликвидацию.

3). Корректировку  восстановительной стоимости.

4). Определение  величины обязательств предприятия.

5). Вычитание  из восстановительной (скорректированной) стоимости активов величины обязательств  предприятия и прибавление рыночной  стоимости земельного участка, на  котором располагается предприятие.

При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть из восстановительной стоимости активов затраты на ликвидацию предприятия. Это административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

 

 ИНФОРМАЦИОННОЕ  ОБЕСПЕЧЕНИЕ ИМУЩЕСТВЕННОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

Информация, необходимая для оценки стоимости предприятия, включает совокупность сведений о прошлом и настоящем финансово-экономическом состоянии предприятия и условиях его развития, а также данные об имуществе предприятия и правах на это имущество.

Все стадии оценки предприятия связаны с анализом собранной информации.

Классификацию информации, используемую  в оценке можно представить в  виде следующей схемы:

После сбора информации ее проверяют на достоверность, анализируют, трансформируют и нормализуют.

При оценке стоимости предприятия нередко осуществляют вертикальный и горизонтальный анализ баланса и отчета о финансовых результатах.

Вертикальный анализ – это анализ по отдельным разделам баланса предприятия.

Горизонтальный анализ – это анализ баланса по отношению к базовому году. Базовый баланс сравнивается с последним (отчетным) балансом. Статьи отчетного баланса берутся в индексах к базовому.

Трансформация бухгалтерской отчетности подразумевает пересмотр или изменение формы ее представления, чтобы добиться более точных результатов оценки. Как правило, она производится, когда в процессе оценки анализируются предприятия – аналоги, находящиеся в различных странах, имеющие различные методологии бухгалтерского учета.

Трансформация бухгалтерской отчетности представляет собой процесс внесения поправок в основные активы предприятия на величину износа капитальных и нематериальных активов, размеров доходов, товарно-материальных ценностей и запасов, дебиторской задолженности.

Финансовая отчетность в трансформированном виде – более достоверная и надежная база для сравнения оцениваемого предприятия с предприятиями-аналогами и среднеотраслевыми параметрами различных стран.

Нормализация бухгалтерской отчетности – это внесение «нормализующих» поправок в статьи баланса и в отчет о финансовых результатах, характерных для нормально действующего предприятия.