Оценка предприятия

СОДЕРЖАНИЕ

Введение……………………………………………………………………………3

Глава 1. Теоретические основы принципов  оценки стоимости бизнеса………5

1.1. Принципы оценки и их функции……………………………………………..5

1.2. Методология оценки бизнеса 6

 

Глава II.  Определение рыночной стоимости  пакета акций ОАО Стадион «СПАРТАК»……………………………………………………………………....11

2.1. Оценка бизнеса ОАО  «Стадион «Спартак» затратным подходом 11

2.2. Оценка бизнеса ОАО «Стадион «Спартак» доходным подходом 24

2.3. Согласование результатов оценки, полученных различными подходами…………………………………………………………………………28

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………………..30

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ………………………………………………………..33

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Оценка как новое направление  рыночной инфраструктуры возникла в  связи с необходимостью разрешения имущественных споров, в которых  стороны для определения объективной  стоимости того или иного имущества  были вынуждены прибегать к услугам  независимых ценовых арбитров.

Как всегда спрос породил  предложение, и вскоре оценка начала бурно развиваться в современной  России уже не только как прикладная отрасль рыночной экономики, но и  как научно-методическое направление  прикладной экономической науки.

Целью написания настоящей  работы является изучение процесса оценки предприятия.

Приобретение  реального объекта может преследовать двоякую цель – личное потребление, например, покупка дома или вложение средств с целью извлечения в  будущем доходов: покупка торговой или промышленной фирмы, оборудования, транспортных средств и т.п. Однако, несмотря на различные мотивы, побудившие участников сделки к ее совершению, важнейшим этапом сделки является оценка купли-продажи.

Определение стоимости фирмы не может ограничиваться оценкой ее недвижимости и других активов. В подавляющем большинстве  случаев  завод или фабрику  покупают не для того, чтобы ее закрыть, а имущество продать по частям, хотя и такой вариант не исключен. Скорее всего подобная покупка обусловлена  намерением выпускать продукцию  и прибыль. Поэтому необходимо комплексная  оценка стоимости всех активов предприятия  с учетом получения будущей прибыли, а также оценка ряда факторов, как "доброе имя" фирмы, торговая марка, место ее  расположения, владение новыми технологиями, лицензиями, наличие  квалификационных кадров и т.п. Оценка всех этих элементов в экономических  терминах, принятых на Западе, называется оценкой бизнеса, связанного с данной фирмой.

По стандартам многих стран  понятие "рыночная стоимость" означает наиболее вероятную цену, которая сложится при продаже объекта собственности на свободном конкурентном рынке при соблюдении всех необходимых для продажи условий, по которыми понимаются, в том числе и следующие: покупатель и продавец обладают всей полнотой информации для принятия решений и действуют осмотрительно, сделка купли-продажи не является вынужденной ни для одной из сторон, принимающих в ней участие. Безусловным для этого определения является оформление продажи в ограниченные сроки и переход права собственности от продавца к покупателю на следующих условиях:

1. Стандартная мотивация продавца и покупателя.
2. Обе стороны сделки либо хорошо проинформированы, либо проконсультированы о предмете сделки и действуют в целях наилучшего удовлетворения собственных интересов.
3. Оплата производится в денежной форме или путем выработки финансовых договоренностей, сравнимых с оплатой наличными.

Наряду с рыночной стоимостью существует понятие "обоснованная рыночная стоимость", под ней понимается цена, по которой совершается акт  купли-продажи собственности, когда  обе стороны заинтересованы в  сделки, действуют не по принуждению, обладают достаточно полной информацией  об условиях сделки и считают их справедливыми.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Теоретические основы принципов оценки стоимости бизнеса

 

1.1. Принципы оценки и их функции

 

Оценка  имущества осуществляется на основании  совокупности экономических принципов, позволяющих определить степень  воздействия различных факторов на величину стоимости имущества. При  оценке имущества используются следующие  экономические принципы: принцип  наилучшего и наиболее эффективного использования, принцип полезности, принцип замещения, принцип соответствия спроса и предложения, принцип конкуренции, принцип изменения, принцип вклада, принцип сбалансированности, принцип  повышающейся и понижающейся отдачи, принцип избыточной продуктивности, принцип предвидения, принцип соответствия, принцип зависимости, принцип разделения объектов имущества и имущественных  прав на них (оптимального разделения имущественных прав). [4, с. 57]

В зависимости  от факторов, влияние которых на стоимость объекта имущества  является определяющим при прочих равных условиях, совокупность экономических  принципов, применяемых при оценке имущества, может классифицироваться следующим образом: принципы оценки, связанные с рыночной средой; принципы оценки, связанные с представлением владельца об имуществе; принципы оценки, связанные с характером использования  имущества.

 

 

 

 

 

 

 

 

Принципы, связанные с рыночной средой	Принципы, связанные с представлением владельца об имуществе	Принципы, связанные с характером использования имущества
Принцип спроса и предложения	Принцип полезности	Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования
Принцип конкуренции	Принцип замещения	Принцип вклада
Принцип изменения	Принцип предвидения	Принцип сбалансированности
Принцип соответствия		Принцип повышающейся и понижающейся отдачи
Принцип зависимости (внешнего влияния)		Принцип избыточной продуктивности
		Принцип разделения элементов имущества  и имущественных прав на них (оптимального разделения имущественных прав)

 

Рис. 1. Классификация принципов оценки бизнеса

 

1.2. Методология оценки бизнеса

 

Если  оценивать предприятие по стандарту  обоснованной рыночной стоимости бизнеса, который требует использования для оценки общедоступной и характерной для конкурентных рынков капитала (бизнесов) информации о предприятии, то естественно считать, что оценочная рыночная стоимость предприятия равняется его максимально приемлемой для покупателя цене. [18, с. 91] Это соответствует тому, что, как в дальнейшем будет показано, чистая текущая стоимость любой инвестиции на конкурентных рынках равна нулю. В реальной жизни оценка бизнеса согласно доходному подходу к нему дает величину, относительно которой инвестор будет пытаться добиться более низкой цены приобретения этого бизнеса (его доли), тем самым делая свою инвестицию в предприятие более выгодной, чем альтернативное и сопоставимое по рискам вложение тех же средств.

Применяя  доходный подход, оценивают стоимость  бизнеса в представлении («глазами») того инвестора, который имеет или будет иметь стопроцентный контроль над данным предприятием. Объясняется это тем, что оценивать предприятие по его будущим чистым доходам разумно лишь для того, кто в состоянии в любых (стандартных, в виде дивидендов и роста рыночной стоимости акций, или нестандартных - но законных, например, посредством взятия инвестором на себя сбыта наиболее выгодной продукции предприятия) формах изъять с предприятия зарабатываемые им доходы. Вопрос лишь в том, чтобы они были. [16, с. 22]

Прогнозируемые  доходы предприятия, которые обладающий над ним контролем инвестор способен изъять из предприятия, могут учитываться в виде: [8, с. 16]

- бухгалтерских  (отражаемых в бухгалтерских отчетах)  прибылей (убытков);

- денежных  потоков.

Наиболее  точные анализ будущих доходов (его  называют финансовым или инвестиционным - в отличие от бухгалтерского) и оценка предприятия имеют место, когда будущие доходы выражаются в показателях денежных потоков. Поэтому далее в настоящем разделе доходный подход будет изначально рассматриваться на основе использования денежных потоков как главного измерителя доходов предприятия и источника доходов для его инвесторов. Хотя это не исключает применения показателя прибылей для характеристики доходов бизнеса и с бизнеса - при том все же, что следует иметь в виду возможные существенные искажения бухгалтерски рассчитываемых прибылей вследствие разрешения законом производить ускоренную и замедленную амортизацию основных фондов.

Показатели  бухгалтерских прибылей (убытков), согласно исследуемым стандартам оценки бизнеса рассматриваются на основе Международных Бухгалтерских Стандартов [6, с. 35].

Доходный  подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий (on-going-concerns), которые и после их перепродажи новым владельцам последними не планируется закрывать (ликвидировать).

Он предполагает рассмотрение оцениваемого предприятия  в качестве так называемой бизнес-линии (продуктовой линии), если предприятие выпускает только одну продукцию, или совокупности бизнес-линий (продуктовых линий), если предприятие является диверсифицированным, т. е. выпускает несколько видов товаров или услуг.

Бизнес-линия, или продуктовая линия, при этом представляет собой совокупность: [9, с. 71]

1) сбытовых (по реализуемому продукту) и закупочных (по покупным ресурсам для него) линий, имеющихся у предприятия (контрактов на сбыт и закупки);

2) доступных  ему технологий выпуска продукта;

3) имущества, необходимого для ведения бизнеса;

4) обученного  персонала, право на наем которого как-либо закреплено за предприятием.

Закрепленность  сбытовых и закупочных линий может  в этом контексте характеризоваться либо уже заключенными сбытовыми и закупочными контрактами, либо подобными подготовленными контрактами (по которым заявлено, например, протоколом о намерениях юридически обязующее намерение их на определенных условиях заключить), либо явно выраженными конкурентными преимуществами в их будущем заключении (перезаключении). Доступ к необходимым технологиям отражается либо титулами собственности на них (патентами), либо фактическим распоряжением соответствующим, часто секретным, ноу-хау (желательно при пренебрежимо малой вероятности судебного преследования в связи с исками о неправомочном получении доступа к чужим, охраняемым в качестве коммерческой тайны техническим секретам). [17, с. 38]

На первых стадиях жизненного цикла продукта (до некоторого момента t*) эта сумма, очевидно, будет отрицательной. В это время инвестиции (начиная со стартовых, Iо, в нулевой или начальный период проекта, размер которого (а значит, и вообще размер единичного периода в данном анализе) подбирается так, чтобы в начальный период проекта, кроме стартовых инвестиций, не было бы доходов, а также текущие расходы на выпуск продукта будут превышать доходы от сначала отсутствующих либо очень незначительных продаж. При этом отрицательное сальдо может даже увеличиваться из-за того, что после стартовых инвестиций станет необходимым делать и дальнейшие капитальные затраты - на завершение разработки продукта, на приобретение технологического оборудования, на его запуск, на рекламную кампанию    и  т.д. [14, с. 28]

 

A_I

 

 

  0

                                                                                          t

 

 

- I₀                                t*                                              n

 

 

Рис. 1 Жизненный цикл продукта (инвестиционного проекта, бизнеса)

 

Впоследствии (после момента t*) благодаря росту продаж и снижению текущих издержек по мере освоения выпуска и накопления его опыта указанное сальдо становится положительным и нарастает. Затем оно стабилизируется и начинает убывать (вследствие падения продаж, необходимости асе увеличивающихся инвестиций по преодолению износа мощностей, экономии дорожающих покупных ресурсов - в отечественной ситуации особенно характерно» ускоренное удорожание энергоносителей).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА II.  ОПРЕДЕЛЕНИЕ  РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ  ПАКЕТА АКЦИЙ  ОАО Стадион «СПАРТАК»

 

2.1 Оценка бизнеса ОАО  «Стадион «Спартак» затратным подходом

 

Метод чистых активов предусматривает  суммирование чистой стоимости активов  предприятия с последующим вычитанием из этой суммы его обязательств. При этом некоторые статьи баланса  подвергаются корректировке, т.к. балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений  конъюнктуры рынка, используемых методов  учета и т.п., как правило, не соответствуют  рыночной стоимости. Тем не менее, баланс представляет на определенную дату информацию о видах и размерах активов, использованных бизнесом (вложенные фонды), и компенсирующие их обязательства по отношению к  кредиторам и владельцам (полученные фонды), в силу чего является исходной точкой для оценки бизнеса на основе активов. Для осуществления этого  предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем  определяется текущая стоимость  обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов  предприятия вычитается текущая  стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную  стоимость собственного капитала предприятия.