Финансовая политика предприятия

 

Недостатками кредитной  формы финансирования являются:

• необходимость выплаты процентов по кредиту;
• сложность оформления;
• необходимость обеспечения;
• ухудшение структуры баланса в результате привлечения заемных средств, что может приводить к потере финансовой устойчивости, неплатежеспособности и, в конечном счете, к банкротству предприятия.

Средства могут быть получены не только путем взятия кредитов, но также путем выпуска облигаций  и других ценных бумаг.

Облигации – это разновидность ценных бумаг, выпускаемых в качестве долговых обязательств. Облигации могут быть краткосрочными (на 1-3 года), среднесрочными (на 3-7 лет), долгосрочными (на 7-30 лет). В конце срока обращения они погашаются, то есть владельцам выплачивается их номинальная стоимость. Облигации могут быть купонными, по которым выплачивается периодический доход. Купон – отрывной талон, на котором указана дата выплаты процента и его размер. Также существуют бескупонные облигации, периодический доход по которым не выплачивается. Они размещаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. Разница между ценой размещения и номиналом образует дисконт – доход владельца. Недостатком данного способа финансирования является наличие затрат на эмиссию ценных бумаг, необходимость выплаты процентов по ним, ухудшение ликвидности баланса.

Помимо этого, источником финансирования деятельности предприятия является кредиторская задолженность, т.е. отсрочка платежа, в результате которой денежные средства временно используются в хозяйственном обороте предприятия-должника.

Кредиторская  задолженность – это задолженность персоналу предприятия за период от начисления зарплаты до ее выплаты, поставщикам и подрядчикам, задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, участникам (учредителям) по выплатам доходов и др.

Золотое правило управления кредиторской задолженностью состоит в максимально возможном увеличении срока погашения задолженности без возможных финансовых последствий. В этом случае предприятие использует «чужие» средства как бы бесплатно.

Использование кредиторской задолженности в качестве источника  финансирования значительно повышает риск потери ликвидности, поскольку это наиболее срочные обязательства предприятия.

 

Лизинг представляет собой особую комплексную форму предпринимательской деятельности, позволяющую одной стороне — лизингополучателю — эффективно обновлять основные фонды, а другой — лизингодателю — расширить границы деятельности на взаимовыгодных для обеих сторон условиях.

Преимущества лизинга:

• Лизинг предполагает 100%-ное кредитование и не требует немедленно начинать платежи. При использовании обычного кредита для покупки имущества предприятие должно около 15% стоимости оплачивать за счет собственных средств.
• Лизинг позволяет предприятию, не имеющему значительных финансовых ресурсов, начать реализацию крупного проекта.

Для предприятия гораздо проще  получить контракт по лизингу, чем ссуду  ведь обеспечением сделки служит само оборудование.

Лизинговое соглашение более гибко, чем ссуда. Ссуда всегда предполагает ограниченные размеры и сроки погашения. При лизинге предприятие может рассчитывать поступление своих доходов и выработать с лизингодателем соответствующую удобную для него схему финансирования. Погашение может осуществляться из средств, поступающих от реализации продукции, которая произведена на оборудовании, взятом в лизинг. Перед предприятием открываются дополнительные возможности по расширению производственных мощностей: платежи по договору лизинга распределяются на весь срок действия договора и, тем самым, высвобождаются дополнительные средства для вложения в другие виды активов.

Лизинг не увеличивает долг в балансе предприятия и не затрагивает соотношения собственных и заемных средств, т.е. не снижает возможность предприятия по получению дополнительных займов. Очень важно, что оборудование, приобретенное по договору лизинга, может не числиться на балансе лизингополучателя в течение всего срока действия договора, а значит, не увеличивает активы, что освобождает предприятие от уплаты налогов на приобретенные основные средства

 

 
2.3.Управление источниками  финансирования

Стратегия финансовой политики предприятия является узловым моментом в оценке допустимых, желаемых или  прогнозируемых темпов наращивания  его экономического потенциала.

Для финансирования своей деятельности предприятие может использовать три основных источника средств:

• результаты собственной финансово-хозяйственной деятельности (реинвестирование прибыли);
• увеличение уставного капитала (дополнительная эмиссия акций);
• привлечение средств сторонних физических и юридических лиц (выпуск облигаций, получение банковских ссуд и т.п.)

Безусловно, первый источник является приоритетным – в этом случае вся заработанная прибыль, а  также прибыль потенциальная  принадлежит настоящим владельцам предприятия. В случае привлечения второго и третьего источников частью прибыли приходится жертвовать. Практика крупных западных фирм показывает, что большинство из них крайне неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части финансовой политики. Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, то есть на развитие предприятия главным образом за счет реинвестирования прибыли. Причин тому несколько:

• Дополнительная эмиссия акций – весьма дорогостоящий и протяженный во времени процесс.
• Эмиссия может сопровождаться спадом рыночной цены акций фирмы-эмитента.

Что касается соотношения  между собственными и привлеченными  источниками средств, то оно определяется различными факторами: национальными  традициями в финансировании предприятий, отраслевой принадлежностью, размерами предприятия и др.

Возможны различные  комбинации использования источников средств. Если предприятие ориентируется  на собственные ресурсы, то основной удельный вес в дополнительных источниках финансирования будет приходиться  на реинвестированную прибыль, а соотношение между источниками будет изменяться в сторону уменьшения средств, привлекаемых со стороны. Но такая стратегия вряд ли оправданна, поэтому если предприятие имеет вполне устоявшуюся структуру источников средств и считает ее для себя оптимальной, целесообразно ее поддерживать на том же уровне, то есть с ростом собственных источников увеличивать в определенной пропорции и размер привлеченных.

Темпы наращивания экономического потенциала предприятия зависят  от двух факторов: рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли. Эти факторы дают обобщенную и комплексную характеристику различных сторон финансово-хозяйственной деятельности предприятия:

• производственную (отдача ресурсов);
• финансовую (структура источников средств);
• взаимоотношений владельцев и управленческого персонала (дивидендная политика);
• положение предприятия на рынке (рентабельность продукции).

Любое предприятие, устойчиво  функционирующее в течение определенного  периода, имеет вполне сложившиеся значения выделенных факторов, а также тенденции их изменения.

 

 

Любое предприятие нуждается  в источниках финансирования своей  деятельности. Существуют различные  источники средств. К внутренним относятся: уставный капитал, фонды, накопленные  предприятием, целевое финансирование и др. Внешние источники – это банковские кредиты, выпуск облигаций и других ценных бумаг, кредиторская задолженность. Следует отметить, что внутренние и внешние источники финансирования взаимосвязаны, но не взаимозаменяемы.

Сегодня важной задачей  финансовой политики предприятия является оптимизация структуры пассивов, то есть рационализация источников финансирования. Чем больше доля собственных средств, тем выше коэффициент финансовой независимости предприятия, но хозяйствующие субъекты с высокой долей заемных средств тоже имеют определенные преимущества. Заемные средства для предприятия хоть и являются платным источником финансирования. Практика показывает, что их использование является более эффективным, чем собственных.

Каждое предприятие самостоятельно определяет структуру и способы финансирования своей деятельности, это зависит от отраслевых особенностей предприятия, его размеров, продолжительности производственного цикла изготовления продукции и др. Главное – правильно расставить приоритеты среди источников финансирования, рассчитать возможности предприятия и спрогнозировать возможные последствия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.Дивиденды  и дивидендная политика

 

Выплата дивидендных  доходов — весьма важный раздел в области финансовой политики, так как они являются для многих предприятий существенной статьей расходов. С одной стороны, предприятие должно всегда стремиться возвращать дивиденды акционерам столько, сколько возможно. Но, с другой стороны, предприятие всегда может в интересах акционеров вкладывать деньги во что-либо, для получения большего дохода, вместо того, чтобы выплачивать их.

 

Исследования показывают, что из всех компаний открытого типа только

каждая пятая платит дивиденды. Основные «неплательщики»  — небольшие или быстро развивающиеся предприятия, которые просто еще не вышли на полную рентабельность. Разумеется, инвесторы рассчитывают, что рано или поздно эти фирмы станут прибыльными и, когда темпы их капиталовложений замедлятся, они тоже будут способны платить дивиденды. Однако даже крупные и прибыльные компании сегодня менее склонны платить дивиденды, чем прежде. 

3.1 Дивиденды, определение и основные термины 
Термин «дивидендная политика» связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако на предприятиях другой организационно-правовой формы также распределяют прибыль, в этом случае меняется только терминология — вместо «акция» и «дивиденд» используют термины «пай», «вклад» и «прибыль на вклад», способ же выплаты доходов собственникам остается таким же. Таким образом, термин «дивидендная политика», а также методы распределения прибыли с помощью дивидендных выплат применимы к предприятиям любой организационно-правовой формы деятельности. 
Порядок и размер выплаты дивидендов устанавливает собрание акционеров. Объявление о выплате дивидендов гласит, что  платежи поступят всем акционерам, зарегистрированным на определенную дату 
Термин «дивиденд» обычно соотносят с наличными выплатами из чистой прибыли. Если платеж осуществлен из иного источника, например из нераспределенной прибыли, вместо термина «дивиденд» используют термин «распределение». Если дивиденды выплачивают из капитала, то их называют «ликвидационный дивиденд». 
Дивиденды не всегда выплачивают в денежной форме. Иногда компании объявляют о дивидендах в форме акций или иных ценных бумаг.

Дивидендная политика и  рыночная стоимость предприятия 
Достичь максимального благосостояния собственника невозможно без разработанной дивидендной политики. Однако возникает вопрос — способна ли выплата дивидендов изменять стоимость акций или нет, и если да, то какова должна быть их оптимальная величина?

Теоретические подходы, объясняющие влияние дивидендной  политики на рыночную стоимость предприятия: 

1.Теория «иррелевантности дивидендов» доказывает, что дивидендная политика не имеет никакого отношения к стоимости компании. 
2.Теория «синицы в руках» показывает, что увеличение дивидендных выплат введет к росту стоимости компании. 
3.Теория «налоговой дифференциации» основана на том, что выплата высоких дивидендов снижает рыночную стоимость акций предприятия. 
 
 
 
 
В настоящее время единой «правильной» дивидендной политики не существует. На разных этапах становления и развития, при 
различных ситуациях на рынке предприятия либо форсируют накопление, либо наращивают дивидендный доход акционеров. 
Большинство же ученых, отдавая предпочтение выплате щедрых дивидендов или их полному отсутствию, все же не делают однозначного вывода о прямой зависимости между размером дивидендных выплат и рыночной стоимостью фирмы.

 
3.2 Основные виды дивидендной политики 

На практике оптимальная доля дивидендов — это функция четырех факторов:

 
1. Предпочтение инвесторами дивидендов  приросту капитала и значимость  дивидендов для собственников. 
2. Инвестиционные возможности предприятия. 
3. Целевая структура капитала. 
4. Возможность привлечения заемного капитала. 

Факторы, характеризующие  инвестиционные возможности 
предприятия:

 
• стадия жизненного цикла (на ранних стадиях жизненного цикла пpeдпpияYиe вынуждено больше средств инвестировать  в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов); 
• необходимость расширения своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство основных фондов и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает); 
• степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды). Целевая структура капитала должна поддерживать баланс 
между определенным соотношением собственного и заемного капитала, формируемым финансовым руководством и собственниками предприятия, и достигнутым уровнем финансового рычага.