Дивидендная политика предприятия

Содержание

Введение

1. Теория дивидендной  политики

2. Формирование дивидендной  политики

2.1 Оценка основных факторов, определяющих формирование и  реализацию дивидендной политики (1-й этап)

2.2 Определение типа дивидендной  политики и методики выплаты  дивидендов (2-й этап)

2.3 Разработка механизма  распределения прибыли в соответствии  с избранным типом дивидендной  политики (3-й этап)

2.4 Оценка эффективности  проводимой дивидендной политики (4 этап)

Заключение

Литература

 

Введение

Любая крупная или средняя компания решает вопросы, связанные с финансированием своей текущей деятельности, инвестиционных проектов. А чтобы принять управленческое решение в этой области, необходимо знать, как оно повлияет на будущую прибыльность и рыночную стоимость компании.

Вопрос дивидендной политики и структуры капитала тесно взаимосвязаны, ведь акционерный капитал является одним из источников финансирования, имеющим свою стоимость. С одной стороны использование для финансирования собственного капитала может быть дороже привлечения заемных средств, с другой - оно не уменьшает финансовой устойчивости предприятия. Тут возникает вопрос о дивидендной политике компании, определяющей, по сути, стоимость акционерного капитала, позволяющей влиять на рыночные ожидания прибыли инвесторами, соответственно, на потенциальный объем привлекаемого финансирования и рыночную стоимость акций.

Кроме того, тема дивидендной политики становится актуальным для российских предприятий - практика документального ее закрепления приобрела широкое распространение относительно недавно, что связано с развитием российского рынка ценных бумаг и выходом национальных компаний на международный фондовый рынок.

Дивидендная политика является неотъемлемой частью структуры управления компанией. Представляет собой совокупность способов и методов начисления и распределения дивидендов из чистой прибыли. Правильно выбранная дивидендная политика указывает на уровень профессионализма менеджмента компании в целом и служит гарантом дальнейшего развития компании, в частности как инвестиционно-привлекательного объекта. Дивидендная политика должна соответствовать общим целям компании, одной из задач которой является максимизация богатства акционеров. Однако, дивидендная политика существует не только для удовлетворения потребностей определяемых под общим понятием «обогащение акционеров», но как и прибыльное применение дивидендов внутри компании, могущее повлиять на структуру капитала и финансирование компании.

Кроме того, дивидендная политика может оказать существенное влияние на цену акций компании.

С точки зрения потенциальных инвесторов вложение средств в акции компаний, имеющих стабильные и высокие денежные выплаты в виде дивидендов, может стать альтернативой банковским депозитам и позволит сохранить капитал в условиях инфляции. Такой способ вложения денег широко используется на западе, где крупные компании и финансовые корпорации имеют стабильное и устойчивое финансовое положение.

Многолетний опыт показывает, что фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками. Дивидендные выплаты могут быть не только в виде денежных средств, но также могут выплачиваться в форме дополнительных акций (в частности, когда компания имеет проблемы с ликвидностью).

Следует отметить, что не существует единого алгоритма определения дивидендной политики предприятия, для ее формирования необходимо учесть множество факторов, присущих непосредственно конкретной отрасли или компании, поэтому каждая компания формирует свою собственную уникальную дивидендную политику.

В данной работе рассмотрим теоретические основы формирования дивидендной политики предприятия, знание которого является базой для успешного функционирования предприятия на рынке ценных бумаг.

 

1. Теория дивидендной  политики

Дивиденд - это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. В соответствии с НК РФ (ч. 1 ст. 43) дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в т.ч. в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям).

Дивидендная политика - это политика организации в области использования прибыли, по которой определяется, в каком режиме компании следует выплачивать дивиденды акционерам: выплатить сразу в полном объеме или реинвестировать прибыль с целью получения с нее дохода с последующей выплатой дивидендов в большем размере.

Цель дивидендной политики - определить оптимальное соотношение между потребляемой и капитализируемой частями прибыли, что в дальнейшем позволит обеспечить стратегическое развитие организации, максимизировать ее рыночную стоимость и определить конкретные меры, направленные на увеличение рыночной стоимости акций.

При этом под капитализацией чистой прибыли понимают ее использование на производственное развитие, реинвестирование чистого денежного потока от инвестиций, осуществление дивидендных выплат в форме новых акций, направление суммы депозитного процента на прирост депозитного вклада и т.д. Следует заметить, что реинвестирование прибыли является относительно дешевой формой финансирования для компании по сравнению с выпуском новых акций и позволяет сохранить сложившуюся систему контроля собственников за ее деятельностью.

При определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли учитываются следующие факторы:

- нормативные документы, регулирующие порядок выплаты  дивидендов;

- наличие свободных денежных  средств;

- доступность привлечения  средств из других источников;

- интересы акционеров.

Порядок, определяющий выплату дивидендов и их источник, регламентируется российским законодательством.

Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль компании за истекший период.

В случае недостаточности чистой прибыли дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться из специально созданных для этой цели фондов за счет прибыли прошлых лет.

Дивиденд устанавливается либо в процентах к номинальной стоимости акции, либо в рублях на одну акцию.

Выплата дивидендов может осуществляться:

- деньгами (денежная форма  выплата дивидендов) - например, наличными  из кассы компании, чеком, платежным  поручением, почтовым переводом;

- иным имуществом (в случае  если это предусмотрено Уставом  общества): вновь выпущенными акциями  АО, облигациями, другими видами  ценных бумаг, товарами.

В современной теории дивидендной политики и ее влияния на рыночную стоимость компании существует три основных подхода:

1. Теория независимости (иррелевантности) дивидендов. В статье Ф. Модильяни и М. Миллера, вышедшей в 1961 г., утверждается, что стоимость фирмы определяется исключительно доходностью ее активов и ее инвестиционной политикой и что пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не оказывают влияния на совокупное богатство акционеров. Следовательно, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует.

Иными словами, инвесторам безразлично, получать ли доход в виде прироста стоимости акций или в виде дивидендов. Согласно этой теории стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска. Стоимость предприятия в большей степени зависит от инвестиционной политики. Модильяни и Миллер показали, что выплата высоких дивидендов влечет за собой выпуск большего числа новых акций. При этом доля стоимости предприятия, предлагаемая новым инвестором, должна равняться сумме выплачиваемых дивидендов. Допущения, которые использовали Модильяни и Миллер, были далеки от реальности, и заключение о том, что дивидендная политика не влияет на цену акций, не слишком реалистичны.

2. Теория предпочтительности  дивидендов или «синица в руках», видными представителями которой  являются М. Гордон и Дж. Линтнер. Основной их аргумент -- лучше синица в руках, чем журавль в небе.

Сторонники этой теории считают, что дивидендная политика существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров. Исходя из стремления избежать риска акционеры всегда предпочтут дивидендные выплаты сегодня потенциально возможным в будущем, в том числе и приросту стоимости капитала. Поскольку размер выплачиваемых дивидендов свидетельствует о стабильности и целесообразности инвестирования в данную компанию, акционеров удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию рыночной стоимости компании. Напротив, отказ от выплаты дивидендов увеличивает риск инвестирования и вызывает повышение требуемого уровня нормы дохода, что ведет к снижению рыночной стоимости капитала. Таким образом, путем увеличения доли прибыли, направляемой на дивидендные выплаты, компания может повысить благосостояние акционеров.

3. Теория налоговой дифференциации. Сторонники данной теории, разработанной  в конце 70-х -- начале 80-х гг. XX в. Р. Литценбергером и К. Рамсвами, считают, что для акционеров важнее не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости. Поскольку в США доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды, инвестиции в фирму, накапливающую прибыль, но не выплачивающую дивиденды, должны быть более прибыльны. Из-за разницы в ставках налогообложения этих доходов акционеры должны требовать больший дивидендный доход, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным уровнем налогообложения. Следовательно, компаниям невыгодно выплачивать большие дивиденды, поскольку ее рыночная стоимость максимизируется при низком уровне расходов на дивидендные выплаты.

Распространение получили еще 2 теории:

1. Сигнальная теория дивидендов (или теория сигнализирования) построена на том, что в основу оценки рыночной стоимости акций заложен размер выплачиваемых по ним дивидендов. Следовательно, рост уровня дивидендных выплат вызывает возрастание рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход. Кроме того, выплата высоких дивидендов сигнализирует о том, что компания находится на подъеме и ожидает рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория основана на высокой прозрачности фондового рынка, на котором информация оказывает существенное влияние на изменение рыночной стоимости акций.

2. Теория соответствия  дивидендной политики составу  акционеров (или теория клиентуры) предполагает, что компания должна  осуществлять такую дивидендную  политику, которая соответствует  ожиданиям большинства акционеров. Если большинство акционеров  отдает предпочтение текущему  доходу, то дивидендная политика  должна исходить из преимущественного  направления прибыли на цели  текущего потребления. И наоборот, если основной состав акционеров предпочитает увеличение рыночной стоимости акций, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распределения. Та часть акционеров, которая не согласна с такой дивидендной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав клиентуры станет более однородным.

 

2. Формирование дивидендной  политики

Формирование дивидендной политики акционерных обществ включают четыре основные этапа:

- оценку основных факторов, определяющих формирование и  реализацию дивидендной политики;

- определение типа дивидендной  политики и методики выплаты  дивидендов;

- разработку механизма  распределения прибыли в соответствии  с избранным типом дивидендной  политики;

- оценку эффективности  проводимой дивидендной политики.

2.1 Оценка основных факторов, определяющих формирование и  реализацию дивидендной политики (1-й этап)

Основными факторами, определяющими практическое формирование и проведение дивидендной политики компании, являются:

- правовое регулирование  дивидендных выплат;

- обеспечение достаточного  размера инвестиционных ресурсов;

- поддержание достаточного  уровня ликвидности компании;

- сопоставление стоимости  собственного и привлеченного  капитала;

- соблюдение интересов  акционеров;

- информационное значение  дивидендных выплат.

Правовое регулирование дивидендных выплат. Формирование и проведение дивидендной политики в значительной мере зависит от законодательно установленных принципов и правил. Законодательно устанавливаемые ограничения носят не рекомендательный, а обязательный характер (например, запрет на выплату дивидендов до налогообложения прибыли).

В России основным законодательным актом, регулирующим дивидендную политику компаний, является Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» с последующими изменениями и дополнениями. Законом определены источники, возможная периодичность, порядок и процедура выплаты дивидендов. Регулярность дивидендных выплат конкретной компании устанавливается в уставе акционерного общества.

В большинстве стран законодательством разрешена одна из двух схем дивидендных выплат: на выплату дивидендов может использоваться либо только прибыль компании (включая прибыль текущего года и нераспределенную прибыль прошлых лет), либо прибыль и эмиссионный доход.

Обеспечение достаточного размера инвестиционных ресурсов. Инвестиционные возможности компании можно назвать одним из главных критериев выбора дивидендной политики. Большинство компаний практически постоянно сталкивается с проблемой поиска финансовых источников для наращивания производственных мощностей, обновления материально-технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат.

К факторам, характеризующим инвестиционные возможности компаний, относятся: стадия жизненного цикла компании, конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания, необходимость расширения компанией своих инвестиционных программ, степень готовности планируемых к финансированию инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности.

Для определения возможностей и размеров дивидендных выплат необходимо прогнозирование потребности компании в средствах, при котором обязательно принимаются во внимание ожидаемые денежные потоки фирмы, объем инвестиций, возможное увеличение запасов и объема дебиторской задолженности, сокращение долгов и другие факторы, влияющие на состояние активов.