Инвестиционный процесс

1. уровень инфляции
2. стоимость источников финансирования проекта
3. требуемый уровень доходности
4. количественные параметры риска
5. альтернативные издержки (найти что такое?)

При определение ставки дисконтирования  и её применения должна быть обеспечена сопоставимость между используемыми  в расчете денежными потоками и использованными методами определения  ставки дисконтирования.

Модели определения ставки дисконтирования

Если в расчете используется «денежный поток для собственного капитала»:

1. модель оценки капитальных (финансовых) активов
2. модель кумулятивного построения.

Для денежного потока на весь инвестированый капитал:

1. модель средневзвешеной стоимости капитала

 

 

Модель кумулятивного  построения

 

Модель средневзвешеной  стоимости капитала

 

Чистый дисконтированный доход

 

 

Если ставка дисконтирования  не меняется по шагам расчета:

 

 

Коэффициент дисконтирования

 

Коэффициент дисконтирования не является показателем оценки эффективности  инвестиционного проекта

 

Пример

 

t
0	0	1000	-1000	1
1	200	100	100	0,91
2	600	300	300	0,83
3	1000	500	500	0,75
4	1400	700	700	0,68
5	1800	900	900	0,62

 

 

 

 

Индекс доходности

 

 

 

Срок окупаемости

 

 

 

Графическая интерпретация  внутреней ставки дисконтирования:

 

С математической точки зрения внутрення ставка дисконтирования  представляет собой корень уравнения  n степени, где степень задается сроком реализации инвестиционного проекта, количеством шагов расчета. С экономической точки зрения это создает трудности в интрепретации полученных значений показателя (берем ближайшую точку к нулю). Для нахождения значения показателей используются численные методы, основанные на уточнении значения показателя по средствам ряда итераций.

Алгоритм нахождения внутреней  ставки дисконтирования:

1. Задаются r1 и r2 таким образом, чтобы r2>r1, NPV(r1)>0, NPV(r2)<0. 
   если кто-то на экзамене при решении задачи на внутренюю ставку дисконтирования спросит где взять р1 и р2 то он пойдет готовится. Р1 и р2 мы задаем сами.
2. С помощью формулы интерполяции  
   
3. Проверяем насколько близко значение показателя чистый дисконтированный доход к нулю при ставки дисконтирования равной значению внутреней ставки дисконтирования равной значению внутреней ставки дисконтирования рассчитаной на предыдущем этапе.
4. Сравниваем и принимаем решение: 1) если равно нулю, то искомое значение внутреней ставки дисконтирования найдено (меньше 1 на зачете).2) если NPV(IRR)>0, то r1 заменяем на значение внутреней ставки дисконтирования и переходим ко второму этапу.3)если NPV(IRR)<0, r2 заменяем на значение внутреней ставки дисконтирования.

Задача

 

Для решение проблемы существовании  нескольких значений показателя внутреняя  ставка дисконтирования используется расчет показателя модифицированная внутреняя  ставка дисконтирования.

 

Тема 4. Анализ и оптимизация альтернативных инвестиционных проектов.

 

При выборе наиболее эффективного инвестиционного проекта (или варианта проекта) в условиях наличия нескольких показателей эффективности может  возникнуть ситуация, при которой  каждый из проектов (вариантов проектов) по какому либо показателю является наиболее эффективным или наилучшим. Это  проблема.

Решение проблемы: при выборе наилучшего критерия инвестиционный аналитик должен ориентироватся на собственные  цели или поставленные цели инвестирования, но при этом не забывать о собственном  опыте.

 

Анализ проектов в условиях изменяющиеся стоимости капитала

 

Может возникать ситуация при которой в зависимости  от изменения стоимости капитала показатель эффективности (ЧДД) в начале будет лучшим у одного проекта, а по мере изменения станет лучше у другого проекта. Другими словами: при одной величине ставки дисконтирования лучшим является один проект а при другом значении дисконтирования лучшим будет другой инвестиционный проект. Таким образом, возникает вопрос об определении диапазона значения стоимости капитала при котором лчше будет один проект и диапозон при котором лучше будет другой инвестиционный проект. Сравнение проектов ведется по показателю чистый дисконтированный доход.

Графическая интерпретация

 

 

Точка пересечения графиков показателя ЧДД для разных инвестиционных проектов называется точкой Фишера.

Методы нахождения точки  Фишера:

1. Графический метод. Строим для каждого из инвестиционных проектов уравнение прямой показателя чистый дисконтированый доход в зависимости от ставки дисконтирования. Для этого выбираем 2 точки одна из которых лежит на оси абцис а другая на оси ординат.

Полученное значение точки  Фишера будет отличаться от истиного значения за счет допущения по линейной зависимости. Степень отклонения будет  определятся структурой денежных потоков.

2. Аналитический способ. предполагает системы уравнений с двумя неизвестными.

 

Анализ проектов с разной продолжительностью

 

Может существовать ситуация при которой необходимо сравнить инвестиционные проекты имеющие  разную продолжительность. Для решения данной задачи проекты приводят к одному моменту времени, т.е. рассматривают повторение реализации каждого из инвестиционных проектов последовательно такое количество раз, чтобы сроки окончания проектов приходились на один момент времени.

Суммарная NPV от проекта рассчитывается по следующей формуле:

 

Алгоритм решения:

1. находим наименьшее общее кратное сркоов реализации инвестиционных проектов
2. рассчитываем сумарное NPV по каждому инвестиционному проекту, исходя из количества повторений инвестиционных проектов в пределах срока заданного наименьшим общим кратным
3. сравниваем сумарных значений NPV вывод

Можно не находит наименьшее общее кратное а представить  как будто проекты реализуются  бесконечное количество раз и  рассчитать суммарное NPV по следующей формуле:

S

 

Анализ инвестиционных проектов в  условиях инфляции

 

Инфляцию нужно учитывать. Посмотреть понятие инфляции.

Влияние инфляции на показатели эффективности деятельности фирмы.

Как инфляция влияет на доходы и расходы?

Для цели расчета прогноза по инфляции может быть «введен» в  ставку дисконтирования.

(1+r)(1+i)=1+r+i+r*I – формула Фишера

 

Оптимизация инвестиций в условиях ограниченности ресурсов

 

В условиях ограниченности инвестиционных бюджетов при наличии нескольких вариантов осуществления вложений (капитала). Возникает проблема формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов.

Выделяют два вида оптимизации  портфеля инвестиционных проектов:

1. пространственная оптимизация;
2. временная оптимизация.

Пространственная оптимизация  имеет место быть:

1. инвестиционный бюджет ограничен (сегодня или никогда);
2. имеется несколько проектов с конкретными показателями эффективности;
3. максимизация дохода (суммарных);
4. необходимость учитывать способен или неспособен инвестиционный проект делится (дробные или недробные инвестиционные проекты);

 

Портфель проекта поддающегося дроблению

 

Дано:

4 проекта – A,B,C,D.

инвестиционный бюджет IC_об

Каждый из бюджетов имеет  свой доход – IC_A, IC_B, IC_C, IC_D

Каждый имеет ЧДД - NPV_A, NPV_B, NPV_C, NPV_D

В качестве критерия включения  проекта в портфель используется показатель индекс доходности. Проекты с наибольшим индексом включаются в портфель.

1 действие. Рассчитываем  индекс доходности по каждому 

2 действие. Ранжируем индексы  доходности

3 действие. Включаем в  портфель первые по рангу проекты  затраты на реализацию которых  не превышают величины инвестиционного  бюджета.

 

Проекты не поддающиеся дроблению

 

Используется метд перебора проектов исходя из условия, что затраты  на проекта не должны выйти за пределы  инвестиционного бюджета. суммарный  доход по портфелю должен стать максимальным.

 

1

A

A

A

A

A

A

A

A

A

2

B

B

B

B

B

B

B

B

B

3

C

C

C

C

C

C

C

C

4

D

D

D

D

D

D

D

D

 

Д\з как подсчитать количество вариантов.

 

Временная оптимизация

Временная оптимизация имеет  место быть когда:

1. бюджет сегодня ограничен;
2. часть проектов может быть перенесена на будующий момент времени.

Критерием выступает  IP_NPV индекс потери дохода

 

при условие реализации его в текущем году

 

 

Портфель в первую очередь  включаются в проекты потери от реализации которых наибольшие.

 

РАЗДЕЛ 3. КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ И  ИСТОЧНИКИ ИХ ФИНАНСИРОВАНИЯ.

Тема 1. Сущность и формы капитальных  вложений.

 

Капитальные вложения являются основной формой осуществляемой инвестиционной деятельностьи предприятиями различных  форм собственности. Капитальные вложений предприятий могут ассоциироваться  с реальными инвестициями.

По Федеральному закону капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства) в том числе, затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, преобретение машин, оборудования, инвентаря, проектно-изыскательские и другие затраты.

д\з посмотреть что такое основной капитал, что  такое основные средства? Активная и пассивная часть

 

Классификация капитальных вложений:

1.По назначению

а)производственные капитальные  вложения

б)непроизвдственные капитальные  вложения

2.По элементам вложения инвестиций

а)материальные капитальные  вложения

б)нематериальные капитальные  вложения

3.По структурам капитальных  вложений

а)воспроизводственная структура

б)технологическая структура

в)отраслевая структура

г)территориальная структура

4.По источникам финансирования

5.По происхождению

а)отечественные инвестиции

б)иностранные инвестиции

6.По степени централизации

а)централизованные

б)децентрализованные

 

Формы реального инвестирования (формы  капитальных вложений):

1. Приобретение целостных имущественных комплексов;
2. Новое строительство;
3. Реконструкция, представляет собой перепланировку, расширение, переустройство объектов пассивной части основных фондов;
4. Модернизация – обновление и изменение активной части основных фондов;
5. Обновление отдельных видов оборудования;
6. Инновационное инвестирование в нематериальные активы;
7. Прирост материальных оборотных активов.

Формы определяют структуру  воспроизводства основных фондов.

Воспроизводственная структура  может рассматриватся в следующих  аспектах:

1. Качественная характеристика осуществления капитальных вложений. Могут быть экстенсивные капитальные вложения, могут быть интенсивные капитальные вложения, могут быть смешенные капитальные вложения.
2. В зависимости от объема средств направляемых на капитальные вложения в сравнении с величиной начисленной за период амортизации. Простое воспроизводство (объем капитальных вложений равен сумме амортизации) и расширенное воспроизводство, суженное воспроизводство.

Технологическая структура  представляет собой деление общего объема капитальных вложений по составу  затрат (или на отдельные составляющие затрат) на конкретные виды работ.

Отраслевая структура  анализ осуществления капитальных  вложений по отраслям или по видам  экономической деятельности.

Классификатор основных фондов посмотреть?

Территориальная структура  анализ осуществления капитальных  вложений по территориям с целью  выравнивания социально-экономического развития территорий.

 

Оценка экономической эффективности  капитальных вложений