Очевидно, что
точно предсказать какими будут
результаты развития невозможно.
Ошибки неизбежны, но следует
стремиться к тому, чтобы уменьшить
их величину.
Главная цель
инвестирования – это обновление
основных производственных фондов,
особенно в отраслях с высокой
долей зданий и сооружений. Для
развития малых предприятий производственной
сферы также необходимы инвестиции,
поиск которых является достаточно
острой проблемой, как для начинающих,
так и для действующих предпринимателей.
Без модернизации производства
невозможно производить конкурентоспособную
продукцию. Вопрос в том, какой
финансовый механизм лучше использовать
для привлечения инвестиций в
основной капитал.
Несмотря
на то, что инвестиции в основной
капитал в нашей стране оцениваются
на уровне 18% от ВВП и превосходят
соответствующий показатель в
Европе (10–15%), самым главным источником
финансирования приобретения оборудования
является нераспределенная прибыль
предприятий, за которой стоит
собственный капитал.
Один из
важнейших источников собственных
инвестиционных ресурсов – амортизационные
отчисления. Однако существует ряд
ограничений использования этих
инвестиционных ресурсов: во-первых,
предусмотренные для реинвестирования
амортизационные отчисления должны
быть «заработаны». Выручки от реализации
должно быть достаточно, чтобы покрыть
все расходы, в том числе и амортизацию;
во-вторых, с течением времени цены на
оборудование растут и с помощью амортизационных
отчислений, которые были ориентированы
на цены прошедшего периода, будет невозможно
профинансировать покупку новых машин;
в-третьих, связанные с расширением мощностей
сопряженные капиталовложения (в здания,
оборотные средства и т.д.) также должны
быть профинансированы; в-четвертых, эффект
расширения мощностей может быть реализован
только в тех случаях, когда в производстве
одновременно используется много идентичного
оборудования. Если же используется большая
единственная и уникальная установка,
то расширение за счет амортизационных
отчислений исключено.
К этим
возражениям можно добавить и
другие. Так, средства фонда амортизации
направляются не только на
закупку оборудования, но и на
ремонт имеющегося, поэтому превышение
эквивалента амортизации не может
происходить настолько быстро, что
позволяет удвоить количество
оборудования к последнему году
нормативного срока эксплуатации
первоначально купленных машин.
По мнению автора, система инвестирования
из внутренних источников неэффективна,
т.к. недостаточность внутренних
ресурсов будет постоянно сдерживать
рост и развитие предприятий.
С точки зрения корпоративного
финансирования зачастую вообще
невыгодно финансировать рост
только за счет собственного
капитала. А для малых и средних
предприятий возможность использовать
только собственный капитал является
еще большей проблемой. В качестве
простого примера можно привести
фирму, которой необходим грузовик
стоимостью в 10 тыс. долл., текущая
годовая прибыль которой составляет
только 1 тыс. долл. Такая фирма
может никогда не иметь нераспределенный
доход в виде свободных денежных
средств, достаточный для приобретения
грузовика. Другими словами, собственный
капитал недостаточен, т.к. его
использование может не обеспечивать
экономическую целесообразность
проекта.
Наиболее
перспективным представляется использование
внешних источников инвестирования
основного капитала. Рассмотрим
каждый из них в отдельности.
1. Кредиты банков.
Кредитный рынок не в состоянии
финансировать огромные потребности
в капитале. Существует два аспекта
банковского кредитования, которые
исключают его как источник
финансирования для многих предприятий.
Первым серьезным препятствием
является крайне низкая доступность
долгосрочного финансирования банков,
в связи с чем кредитование
через лизинг становится ограниченным.
Вторым – требования по получению
кредитов, платежам и дополнительному
обеспечению, выдвигаемые банками,
являются достаточно жесткими
и агрессивными.
Кроме того,
многие российские компании с
недоверием относятся к излишнему
сближению с мощным банковским
институтом, особенно в случаях,
когда получение кредита предполагает
раскрытие детальной информации о деятельности
компании.
2. Продажа акций
и облигаций. Большие объемы
привлекаемых инвестиций и их
долгосрочность делает облигации
перспективным инструментом для
финансирования крупных инвестиционных
программ. Однако существует ряд
причин, которые сдерживают процесс
привлечения инвестиций на предприятия
региона таким способом.
Во-первых, это
несоблюдение участниками рынка
ценных бумаг требований по
раскрытию информации. Раскрытие
информации необходимо для того,
чтобы участники рынка были
информированы о действиях друг
друга, чтобы они принимали
решения, основываясь на своих
оценках реальных фактов, а не
на догадках, слухах, домыслах. Инвестор,
который не получит подробной
и точной информации о том,
на какие цели его деньги
будут потрачены, каковы финансовые
успехи объекта его предполагаемых
инвестиций, скорее всего, своих
денег не отдаст вообще. Он
отдает их туда, где от него
не скрывают информацию, а, наоборот,
представляют ее для того, чтобы
он принимал адекватные ситуации
решения. Нет раскрытия информации
– нет инвестиций.
Во-вторых, это
нерегистрация выпусков ценных
бумаг. Самым распространенным
и серьезным нарушением законодательства
на рынке ценных бумаг, сдерживающим
процесс привлечения инвестиций,
является вопрос государственной
регистрации выпусков ценных
бумаг. На сегодняшний день
около 50% действующих АО не
зарегистрировали первичные выпуски
ценных бумаг. Такая ситуация
приводит к ряду негативных
последствий, ведь права акционеров
не закреплены и не оформлены
должным образом.
Любые сделки
с незарегистрированными ценными
бумагами (купля-продажа, мена, залог
и т.д.) являются ничтожными и
могут быть оспорены в суде.
В деятельности таких акционерных
компаний нет смысла говорить
о наличии каких бы то ни
было законных прав акционеров
и инвесторов.
Кроме того,
несовпадение размеров уставного
капитала и величины реальных
активов предприятий является
предпосылкой для дестабилизации
ситуации на предприятиях, подрыва
их нормальной экономической
деятельности и возникновения
социальных проблем. Более чем
у 20% предприятий на территории
Центрального Федерального Округа
зарегистрированный уставный капитал
более чем в 1000 раз занижен
относительно рыночной стоимости
активов. При этом у большинства
обществ имелся значительный
резерв (суммы добавочного капитала
и нераспределенной прибыли прошлых
лет) для проведения так называемой
«технической эмиссии», когда дополнительный
выпуск акций размещается бесплатно
среди существующих акционеров
пропорционально их долям.
Многие приватизированные
предприятия с оборотами в
сотни миллионов рублей в год
имеют уставный капитал 10–20 тыс.
рублей, а их контрольные пакеты
акций распылены среди большого
числа акционеров – физических
лиц. Дивиденды обществами не
выплачиваются, а акции не имеют
биржевых котировок. В связи с этим
мелкие акционеры не могут оценить стоимость
принадлежащих им акций, а при получении
предложения об их продаже руководствуются
номиналом (между тем как на каждый рубль
номинала акции приходится несколько
тысяч рублей активов). Такая ситуация
становится предпосылкой для начала действий
руководителей предприятий по консолидации
контрольного пакета акций в своих руках
в ущерб интересам мелких инвесторов.
Таким образом,
на сегодняшний день привлечь
инвестиции на предприятия региона
посредством продажи акций и
облигаций достаточно проблематично
из-за отсутствия стройной системы
такого привлечения. Основными
препятствиями для этого будут:
– нескоординированность
действий государственных органов
власти в области регулирования
рынка ценных бумаг;
– отсутствие
системы государственной поддержки
развития фондового рынка;
– непонимание
руководителями предприятий механизмов
функционирования рынка ценных
бумаг и возможностей по привлечению
финансовых ресурсов, которые он
предоставляет;
– многочисленные
нарушения предприятиями действующего
законодательства, в том числе
из-за его несовершенства;
– недоверие
потенциальных инвесторов.
3. Факторинг.
Деятельность факторинговых компаний
и факторинговых отделов банков
призвана решать проблемы рисков
и сроков платежей в отношениях
между поставщиками и покупателями
и придавать этим отношениям
большую устойчивость. Факторинг
можно определить как деятельность
специализированного учреждения
по взысканию денежных средств
с должников своего клиента
(промышленной или торговой компании)
и управлению его долговыми
требованиями. Естественно, осуществлению
факторинговой сделки предшествует
серьезная аналитическая работа.
Факторинг
в нашей стране пока развивается
преимущественно как банковская
операция. Основные источники факторинга
– коммерческие банки, факторинговые
филиалы банковских холдинговых
компаний и факторинговые компании
со стажем. Некоторые люди критикуют
компании, оказывающие факторинговые
услуги, большинство же считает
это вполне приемлемым методом
финансирования. Основной недостаток
этого метода состоит в том,
что он может оказаться дорогим.
Однако мы должны учитывать,
что факторинговая компания зачастую
освобождает фирму от учетных
операций, связанных с коммерческим
кредитом, издержек по обслуживанию
дебиторской задолженности и
расходов по инкассированию.
Возможность
инкассирования дебиторской задолженности,
т.е. получения денег по неоплаченным
требованиям и счетам-фактурам, имеет
большое значение особенно для
малых и средних предприятий,
ибо именно у них проблема
временного недостатка ликвидных
средств и недополучения прибыли
из-за неплатежеспособности должников
стоит наиболее остро. Поэтому
полезность факторинга для предприятий
в первичный период их создания и начала
производственной деятельности трудно
переоценить. Вместе с тем, тормозящим
моментом является почти полное отсутствие
методической базы факторинговых операций,
нехватка справочной и научной литературы.
По мнению
автора, это достаточно интересный
и перспективный финансовый механизм,
который недостаточно используется,
в том числе и предприятиями
региона. Исследование механизма
факторинга – это отдельная
большая тема, мы же отметим
его очевидную привлекательность
для всех предприятий.
4. Лизинг. Использование
механизма лизинга позволяет
устранить препятствия, которые
могут возникнуть у предприятия
при попытке использования банковского
кредитования. Одним из ярких
примеров, подтверждающих это, является
размер и форма дополнительного
обеспечения или гарантий. Даже
с учетом трудностей с возвратом
и отсутствия вторичных рынков,
означающих, что лизинговое оборудование
зачастую, в отличие от Европы,
не является достаточным обеспечением,
форма и размер требуемых дополнительных
гарантий могут быть более
привлекательными при лизинге,
чем при кредитовании.
Также возможно
использование лизинговыми компаниями
различных форм и видов дополнительного
обеспечения или гарантий выплат.
Некоторые из них, например, личное
поручительство владельца предприятия,
могут быть недостаточны для
банка, но приемлемы для внутренних
целей лизинговой компании. Как
и в большинстве стран с
развитым лизинговым сектором, есть
две основных причины для приобретения
оборудования посредством механизма
лизинга. Для некоторых компаний,
в частности крупных, высокотехнологичных
компаний, имеющих достаточный доступ
к различным формам кредитования,
лизинг привлекателен, т.к. он
предоставляет возможность забалансового
финансирования, обеспечивает лучший
менеджмент риска, связанного
с оборудованием, и прочих рисков,
гибкое управление движением
денежных средств, не ставит
под угрозу существующие кредитные
соглашения и сохраняет налоговые
льготы. Для других компаний перечисленные
преимущества также имеют значение,
но главным критерием является
доступ к финансированию. Это
касается подавляющего большинства
малых и средних предприятий.
Остальные преимущества явно
второстепенны.
Возможен
интерес к лизинговым сделкам
и со стороны крупных компаний,
которые имеют доступ к банковскому
финансированию и достаточные
внутренние ресурсы. Некоторые
компании могут использовать
этот способ для расширения
собственной лизинговой деятельности,
но, большей частью, эта деятельность,
наверняка останется ограниченной.
Низкой популярностью
лизинг пользуется у крупных
фирм с достаточными денежными
средствами, позволяющими им выбирать
между лизингом и другими источниками.
Очевидно, это связано с несовершенством
нормативно-правовой базы по лизингу
и имеющейся у крупных компаний,
возможностью оговаривать для себя налоговые
льготы. Кроме того, даже в крупных корпорациях
финансовых специалистов с глубоким пониманием
лизинга по-прежнему мало.