Валютные ограничения РФ

 

Следующим шагом в анализе последствий проведения либеральной валютной политики является выяснение влияния отмены требования об обязательном резервировании средств в уполномоченных банках на состояние золотовалютных резервов. Как уже было указано выше, 28 марта сего года была снижена в два раза норма обязательного резервирования, а 1 января 2007 года в силу вступит новое положение о полной отмене данного валютного ограничения.

Согласно Закону «о валютном регулировании и валютном контроле» операции со средствами обязательного резервирования осуществляются через уполномоченные банки – кредитные организации, созданные в соответствии с законодательством РФ и имеющие право на основании лицензии ЦБ РФ осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте (п.8, ст.1, гл.1 ФЗ «о валютном регулировании и валютном контроле»). Согласно пункту 4 статьи 16 ФЗ, уполномоченный банк не позднее следующего рабочего дня со дня внесения резидентом или нерезидентом суммы резервирования обязан внести равную ей сумму на счет в Центральном банке Российской Федерации. Поэтому для анализа последствий отмены требования об обязательном резервировании я рассматриваю данные о движении средств на счетах в уполномоченных банках и данные о золотовалютных резервах.

График2

График 2 построен на основании данных о золотовалютных резервах и данных о поступивших на счета уполномоченных банков средств. Как видно из графика 2, значение доли поступивших средств на счета уполномоченных банках в общих золотовалютных резервах в 2005 году находилось в пределах интервала 4,47-7,91%, а в феврале 2006 года составило 3,85%. Минимальное и максимальное значения составили соответственно 3,62% в январе 2006 года и 14,81% в декабре 2003 года. В целом за рассматриваемый период наблюдается нисходящий тренд, что свидетельствует о снижении доли (с 13,74 в январе 2003 года до 3,85% в феврале 2006 года) средств обязательного резервирования в золотовалютных резервах страны, а значит, и снижении вклада этих средств в накопление общих золотовалютных резервов.

График3

 

На графике 3 отображена динамика золотовалютных резервов и поступивших средств в иностранной валюте на счета уполномоченных банков за период с января 2003 года. В целом за этот период средства резервирования на счетах уполномоченных банков увеличились на 680 млн. с 6,57 до 7,25 млрд. долларов. За это же время золотовалютные резервы выросли приблизительно на 141 млрд. долларов с 47 до 188 млрд., а значит, рост золотовалютных резервов проистекал за счет других факторов, а именно высоких цен на российский экспорт. Также можно сказать, что скорость накопления золотовалютных резервов и скорость накопления золотовалютных резервов за исключением средств резервирования приблизительно равны; линии этих двух показателей находятся на графике на расстоянии, равном значению средств резервирования на данный момент, и практически параллельны друг другу, что свидетельствует о незначительном влиянии средств обязательного резервирования на темпы роста суммарных золотовалютных резервов.

Если также учитывать средства, израсходованные уполномоченными банками (требования о резервировании действуют определенное время, а по истечении этого срока средства возвращаются владельцам), то выводы существенно не меняются: в расчет будут браться кассовые остатки средств на счетах в уполномоченных банках и уменьшится лишь доля в общих золотовалютных резервах средств на счетах уполномоченных банков, темпы накопления золотовалютных резервов за вычетом этих средств не изменятся, сократится разрыв между значениями общих золотовалютных резервов и золотовалютных резервов за вычетом средств обязательного резервирования, то есть уменьшится расстояние между кривыми, что показано на графике 4.

График 4

График 5

 

Расчет, проведенный на основе данных о зачисленных на счета уполномоченных банков средствах, и расчет на основе данных о кассовых остатках на счетах уполномоченных банков дают разные результаты: во втором случае отмена  требования об обязательном резервировании в меньшей степени сказывается на состоянии золотовалютных резервов. Это объясняется тем, что значения соотношения (кассовые остатки/золотовалютные резервы) меньше значений соотношения (полученные средства в инвалюте/золотовалютные резервы). За исследуемый период сумма остатков на счетах уполномоченных банков увеличилась на 1 млрд. с 1,27 до 2,27 млрд. долларов. Доля кассовых остатков в общих золотовалютных резервах снизилась с 2,67% в январе 2003 года до 1,2% в феврале 2006 года. Минимальное и максимальное значения этого соотношения составили соответственно 1,2% в феврале 2006 года и 2,81% в феврале 2003 года. Несмотря на разные процентные соотношения этих показателей ясно, что в обоих случаях доля средств обязательного резервирования в золотовалютных резервах невелика (3,85 или 1,2%). Поэтому в целом можно сделать вывод, что отмена требования об обязательном резервировании части средств валютных сделок приведет лишь к незначительному сокращению золотовалютных резервов на сумму обязательных резервных средств, но темпы накопления золотовалютных резервов останутся прежними при сохранении благоприятной внешнеэкономической ситуации, так как эти темпы зависят именно от внешних факторов. Основными причинами столь быстрого накопления золотовалютных резервов в России являются высокие цены на нефть и нефтепродукты, доля которых в экспорте страны по данным платежного баланса за 2005 год составляет 61%.

 

Следствием отмены требования об обязательном резервировании станет высвобождение части средств агентов, занимающихся внешнеэкономической деятельностью. Дальнейшее распределение этих средств нельзя предсказать с однозначной точностью. Но в общем виде последствия отмены этого требования при условии сохранения высоких цен на нефть и притока нефтедолларов в страну можно представить в виде цепочки взаимосвязей:

отмена требования об обязательном резервировании  высвобождение дополнительных средств агентов международной экономической деятельности             рост предложения валюты на ЕТС ММВБ             рост курса рубля             рост инвестиций, сокращение чистого экспорта             изменение ВВП.

Влияние проведения либеральной валютной политики на такие макроэкономические показатели, как инвестиции, ВВП, инфляция будет зависеть от дальнейших действий Центробанка и правительства РФ, направляемых на регулирование ситуации, поэтому возможные последствия отмены валютных ограничений следует рассматривать в рамках единой экономической политики.

Сопоставление возможных последствий отмены валютных ограничений с основными задачами экономической политики

Как было указано выше, основные задачи экономической политики состоят в следующем:

• обеспечению устойчивых положительных темпов роста производства (задача «удвоения ВВП»)
• диверсификации экономики («сход с нефтяной иглы», рост внутреннего производства и экспорта товаров с высоким уровнем добавленной стоимости)
• снижение темпов инфляции.

 

Целесообразно рассмотреть возможные последствия либеральной валютной политики с учетом выполнения единой программы.

1. снижение темпов инфляции

Для достижения этой цели Центробанк должен сдерживать рост денежной массы даже при увеличении притока нефтедолларов. Увеличение предложения валюты на торгах ЕТС ММВБ при сдерживании роста предложения российских рублей безусловно приведет к росту обменного курса рубля. Далее возможны два варианта развития событий:

1. Центральный Банк перестает контролировать рост обменного курса рубля. Такие действия ЦБ России должны будут привести к росту инвестиций и снижению чистого экспорта. В зависимости от того, изменение какой составляющей ВВП окажется больше, изменение валового продукта может быть как положительным, так и отрицательным.

2. Второй  вариант развития событий заключается  в том, что Центробанк примет решение о сохранении существующего обменного курса рубля. Эта мера приведет к росту экспортной выручки в рублевом выражении и сдерживанию импорта в страну. С другой стороны, такое решение может снизить инвестиционную привлекательность отечественного производства, что в свою очередь будет способствовать снижению роста ВВП. Тогда, как и в первом случае, изменение ВВП будет зависеть от значений изменений чистого экспорта и инвестиций. Данный ход анализа основывается на предпосылке, что экспортные и импортные товары являются субститутами, то есть изменение обменного курса рубля приводит к соответствующим изменениям физических объемов экспорта и импорта.

На влияние курса рубля на экспорт и импорт существует также иная точка зрения. Она принадлежит Е.Т. Гурвичу, научному руководителю Экономической Экспертной Группы, и состоит в том, что укрепление курса рубля не приводит к сокращению импорта. Данные выводы эксперт делает, основываясь на том, что в нашей стране производится недостаточное количество импортозамещающих товаров, а отдельные категории товаров вообще не производятся в России и удовлетворение спроса на них полностью обеспечивается за счет импорта, а значит, утверждение о том, что экспортные и импортные товары взаимозаменяемы, не совсем корректно. При данном подходе меры Банка России по поддержанию завышенного курса рубля приведут к удорожанию импорта в денежном выражении, но физический объем импортных товаров останется прежним. Это означает, что при учете факта неполной взаимозаменяемости российского экспорта и импорта значение чистого экспорта будет расти при сдерживании укрепления рубля не в такой мере, в какой рассчитывалось изначально, исходя из классических предпосылок.

Наличие разных позиций в отношении влияния обменного курса рубля на чистый экспорт, а значит, и на ВВП не позволяют сделать однозначных выводов о направлении этого влияния. Для этого необходим более детальный анализ. Неопределенность политики Центробанка в области валютного курса также является дестабилизирующим фактором при принятии решений об инвестировании, о чем свидетельствует преобладание портфельных инвестиций над прямыми и отсутствие стабильного роста последних. Поэтому наиболее вероятным исходом будет направление высвобождающихся после отмены требования об обязательном резервировании средств в короткие инвестиции.

Итак, можно сделать вывод, что меры ограничительной денежной политики по сдерживанию роста инфляции не исключают возможность проведения как сдерживающей политики Центробанка в области регулирования курса рубля, так и либеральной, предполагающей свободное  формирование обменного курса. Эта неопределенность будет неблагоприятно сказываться на инвестиционном климате и способствовать росту коротких портфельных инвестиций, что носит в себе спекулятивный характер. Выбор той или иной валютной политики Центральным Банком создаст четкий ориентир для будущих инвесторов, которые смогут принимать решения об инвестировании в ситуации определенности и стабильности.

2) диверсификация экономики и обеспечение стабильного роста производства

 

Достижение данных целей возможно только путем стимулирования инвестиций в отраслях, производящих товары с высоким уровнем добавленной стоимости. Рост длинных инвестиций возможен, как было указано в предыдущем пункте, только в условиях благоприятного инвестиционного климата и стабильности в проведении экономической политики, что может достигаться путем согласования мер всех министерств и ведомств, отвечающих за данную сферу политики. Отмена валютных ограничений будет способствовать решению данных задач, но только при проведении совокупных мер экономического регулирования.

 

 

Вывод

 

Анализ возможных последствий отмены валютных ограничений проводился с учетом предпосылки о сохранении высоких мировых цен на нефтепродукты. При сохранении данного условия накопление золотовалютных резервов продолжится, продажа валютной выручки не сократится, перейдут в распоряжение производителей средства обязательного резервирования. Дальнейшее распределение этих средств будет зависеть от последующей политики правительства и Центрального банка.

 О высокой зависимости экономики страны от внешней конъюнктуры говорит то, что экспорт нефти и нефтепродуктов составляют большую часть всего российского экспорта. В случае неблагоприятного внешнего шока и снижения мировых цен на нефть сократятся экспортная выручка от продажи нефтепродуктов и приток валюты в страну. При отсутствии требований об обязательном резервировании и продаже валютной выручки отток капитала за границу перестанет быть ограниченным. Это приведет к неконтролируемому сокращению золотовалютных резервов и падению обменного курса рубля, что в свою очередь станет следствием снижения общей экспортной выручки в рублевом выражении.

В ситуации нестабильности на мировом рынке нефти Центральный банк отложил полную отмену валютных ограничений до начала следующего года, снизив только нормы по этим требованиям, сохранив, таким образом, еще на какое-то время в своих руках инструменты валютного регулирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1. Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» Омега-Л, Москва 2005г;
2. «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» под редакцией Л.Н. Красавиной, изд. «Финансы и статистика», Москва 2005г;
3. «Валютная политика, курсообразование и валютные кризисы», сборник статей, изд. Московского общественного научного фонда, Москва 2005г;
4. www.cbr.ru
5. www.opec.ru
6. www.vedomosti.ru