Проблемы формирования инвестиционной политики страховщиков на современном этапе

 

Глава 2. Характеристика инвестиционной политики российских страховых  организаций, тенденции и пути совершенствования.

 

2.1 Специфика инвестиционной политики российских страховых компаний.

 

Инвестиционная политика страховых компаний должна отвечать условиям диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности. Это в полной мере распространяется как на активы, покрывающие страховые резервы, так и на свободные активы. [15, c.27]

1. Принцип диверсификации вложений - заключается в распределении инвестиционных рисков, для достижения большей устойчивости инвестиционного портфеля. Согласно этому принципу, не должно допускаться превалирование какого-либо вида или объекта вложений: не допускается региональная, отраслевая и иная концентрация.

2. Принцип возвратности - подразумевает максимально надежное  размещение активов, обеспечивающее  их возврат в полном объеме.

3. Принцип ликвидности  - предполагает такую структуру  вложений, чтобы в любое время  имелась достаточная величина  ликвидных средств или капитальных вложений, легко обращаемых в ликвидные средства.

4. Принцип прибыльности - заключается в максимизации рентабельности инвестиций при обеспечении остальных принципов с учетом ситуации на рынке капиталовложений. Другими словами, страховщики в своей инвестиционной деятельности при управлении средствами страховых резервов должны обеспечивать высокую рентабельность вложений, позволяющую сохранить реальную стоимость вложенных средств в течение времени инвестирования, и в случае необходимости иметь возможность легко и быстро реализовать активы.

Управление активами страховой компании имеет две основные цели:

1)обеспечение необходимого  уровня платежеспособности и  финансовой устойчивости, для чего  страховщики обязаны соблюдать  определенные соотношения между  активами и принятыми ими страховыми  обязательствами;

2) получение прибыли.

Концентрация в страховых  компаниях значительных финансовых ресурсов превращает страхование в  важнейший механизм трансформации  общественных сбережений в инвестиции. Страховые компаний во многих странах - важнейшие институциональные инвесторы, эффективно осуществляющие размещение средств и управление активами. Их инвестиции стабилизируют фондовый рынок, а объемы аккумуляции капитала через страховую систему сопоставимы с масштабами банковского сектора и различных институтов коллективных инвестиций.

Инвестиционный потенциал  российского страхования во многом зависит от развития пенсионного  и накопительного страхования жизни. Именно этот сектор обеспечивает подавляющую  часть инвестиций страховщиков в  других странах. Сроки договоров  по страхованию имущества и ответственности, как правило, составляют менее одного года - поэтому инвестиции, соответствующие рисковым обязательствам по этим видам страхования большей частью краткосрочные. При этом необходим определенный запас ликвидности - ведь неизвестно когда и в каком объеме придется осуществлять выплаты. Другое дело - накопительное или пенсионное страхование жизни. Специфика этих видов страхования, во-первых, в длительном сроке действия договоров и, во-вторых, в том, что основная часть обязательств наступает лишь по окончании действия договоров или в другие заранее оговоренные сроки, значительно отдаленные по времени от даты начала внесения страховых взносов. Эти особенности классического страхования жизни позволяют инвестировать значительную часть резервов в относительно долгосрочные инвестиционные проекты и существенно снизить требования к ликвидности вложений.

В США более 25% долгосрочных займов обеспечивают страховщики, специализирующиеся на долгосрочном страховании жизни. В Великобритании доля компаний, специализирующихся на страховании жизни, составляет около 80% совокупных инвестиций страховщиков. В настоящее время подавляющая часть взносов по страхованию жизни в РФ приходится на так называемые налогооптимизирующие схемы. Объем взносов по реальному накопительному страхованию жизни в России в 2005 году оценивается "Эксперт РА" всего в 150-180 млн долл, а к концу 2008 года он составил более 700 млн долл. [9, c. 54]

До тех пор, пока страхование  жизни в России не станет действительно  популярным инструментом накопления, инвестиционный потенциал страхового сектора останется невысоким - как в относительном (по сравнению с другими институтами коллективных инвестиций), так и в абсолютном (в масштабах совокупных инвестиций в экономику страны) выражении. Пока же этот сегмент находится в зачаточном состоянии и, несмотря на оптимистические прогнозы развития, в ближайшие 3-5 лет не сможет обеспечить значимые в масштабах страны инвестиции. Сейчас доля страхового сектора в общих объемах внутренних инвестиций оставляет менее 3%, что на порядок ниже аналогичных показателей западной Европы, США, Японии и даже стран юго-восточной Азии.

Однако отличия от других стран состоят не только в  этом. Принципиально иные цели ставят перед собой российские страховщики, что сказывается и на структуре, эффективности и иных параметрах их инвестиций.

Основной источник прибыли  российских страховщиков - собственно страховые операции. В этом заключается  причина преимущественного положения  маркетинговой политики страховых  компаний по отношению к их инвестиционной деятельности.

Убыточность страховой  деятельности на российском рынке значительно  ниже, чем на Западе. Это не относится  только лишь к псевдорисковому страхованию ("зарплатным схемам"), которое, несмотря на значительное сокращение объемов, все еще занимает существенную долю от общего объема страховых операций, искажая статистические показатели. В то время как для европейских и американских страховщиков основной центр прибыли находится именно в сфере управления активами, для большинства российских компаний инвестиционная деятельность носит вспомогательный характер, а основные доходы страховые компании получают непосредственно от деятельности по страхованию, которая для большинства компаний рентабельна даже по российским стандартам отчетности. [4, c.82]

Как  упоминалось  ранее, инвестиционная политика российских страховщиков регламентируется государством согласно правилам, в целях обеспечения финансовой устойчивости страховые организации инвестируют страховые резервы, образуемые из полученных от страхователей страховых взносов для предстоящих страховых выплат, с обязательным соблюдением следующих соотношений (табл. 1).

Таблица 1.

«Ограничения на размещение страховых резервов»

Актив	Доля в портфеле
Акции и облигации	Не более 30%, причем на один объект не   более 5-10% (в зависимости  от степени ликвидности)
Инвестиционные  паи ПИФов	Не более 5%
Неликвидные акции  и доли участия в уставных капиталах	Не более 10%
Векселя банков и депозиты	40%, причем вложения  в  один банк не более 15%
Жилищные сертификаты	Не более 5%
Государственные ценные бумаги; денежные средства	Ограничений нет

(По правилам размещения страховых резервов Минфина РФ) 

Направления инвестирования средств резервов (вложения на депозиты, ценные бумаги, государственные облигации и т.д.) должны находиться в строгом соответствии с правилами, регламентирующими деятельность страховых организаций по размещению страховых резервов. Размещение страховых резервов должно осуществляться страховщиками на условиях диверсификации (принудительном вложении свободных денег в гособлигации и другие ценные бумаги), возвратности (возврат страховых взносов страхователю при досрочном прекращении действия договора), ликвидности (способности удовлетворять претензии, предъявляемые страхователями) и прибыльности.

Страховые резервы  должны размещаться в соответствии с требованиями надзорных органов  в ликвидные инструменты, при  этом на собственный капитал никаких  ограничений не накладывается. Таким  образом, и с точки зрения официальных  требований, и исходя из критериев надежности более доходные, но рисковые вложения могут соответствовать лишь собственным средствам. А в качестве активов, соответствующих страховым обязательствам, на данном этапе развития рынка все же оптимально рассматривать банковские инструменты. Изменения структуры инвестиций представлена в табл. 2. 

Таблица 2.

«Структура инвестиций Российских страховых компаний»

	Доля в совокупных инвестиций,%
	01.01. 08	01.01. 09	01.01. 10	01.01.11
Долговые ценные бумаги и предоставленные займы	24,4	31,4	28,1	24,1
Банковские  вклады (депозиты)	24,8	26,7	26,5	23,4
Денежные средства	24,1	21,1	20,2	22,1
Акции	12,5	8,8	13,8	16,3
Государственные и  муниципальные ценные бумаги	6,2	5,1	5,3	7,8
Вклады в  УК	3,9	3,2	2,7	3,6
Прочие инвестиции	2,4	1,7	1,5	1,7
Здания + незавершенное строительство + земельные участки	1,5	1,9	1,8	1,2
Итого	100	100	100	100

 

 Получая основную прибыль от непосредственно страховых операций или (по-прежнему) нерисковых "схем", многие российские страховые компании уделяют недостаточное внимание получению инвестиционного дохода от размещения средств страховых резервов, рискуя проиграть в конкурентной борьбе. Тем не менее, развитие страхового рынка приводит к тому, что все больше страховщиков пересматривают подходы к инвестиционной политике.

2.2 Инвестиционная политика российских страховщиков в ретроспективе

 

До 1998 года приоритетным направлением инвестирования для страховых  компаний были государственные облигации. После дефолта страховщики переключились  на банковские инструменты и вложения, направленные на расширение клиентской базы.

До кризиса августа 1998 года страховые компании, не отставая в этом от остальных участников финансовых рынков, инвестировали средства страховых  резервов преимущественно в ГКО, которые обладали высокой ликвидностью и сверхдоходностью. Этому способствовали и нормативные требования: Приказом Федеральной службы России по надзору за страховой деятельностью от 14 марта 1995 года "О введении в действие правил размещения страховых резервов" было установлено, что доля государственных ценных бумаг должна составлять не менее 20% резервов, сформированных по страхованию жизни, и не менее 10% резервов по остальным видам страхования. По данным Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, в середине 90-х годов ту или иную часть резервов в государственные ценные бумаги размещали до 87% страховщиков, в то время как доля страховых компаний, инвестировавших в корпоративные ценные бумаги, была почти в два раза меньше (45%), а банковские инструменты инвестирования использовали всего лишь 23% страховщиков. Доля ГКО в покрытии совокупных страховых резервов российских страховщиков к 1998 году достигла 30%. Дефолт августа 1998 года нанес ощутимый удар по платежеспособности страховых компаний. Кроме того, страховщики на какое-то время лишились привычных для себя инвестиционных инструментов. [15, c. 38]

В конечном итоге, кризис оказал позитивное влияние на развитие страховой отрасли, способствовав  оздоровлению финансового рынка. После  восстановления банковской системы  страховщики приступили к активному размещению средств страховых резервов в банковские инструменты, позднее появилась возможность вложений в ликвидные корпоративные ценные бумаги - акции и облигации ведущих российских компаний. Впрочем, последней возможностью страховщики в 2000-2003 годах пользовались слабо - в основном инвестиции приходились на банковские вложения, причем средний показатель рентабельности инвестированного капитала не превосходил уровень инфляции.

Кроме банковских инструментов, значительная часть инвестиций страховщиков приходилась на векселя небанковских организаций, которые нельзя отнести ни к категории ликвидных, ни к категории прибыльных.

Для структуры инвестиций "средней" российской страховой  компании характерно преобладание "вынужденных" вложений. Тем не менее, исследование показало, что даже несмотря на давление со стороны собственников и клиентов доля средств, которые страховые компании вкладывают в рыночные инструменты, постепенно возрастает.

Для структуры активов  и инвестиционных вложений российских страховщиков характерна нестабильность динамики, а доли различных типов активов у разных компаний значительно различаются. На рынке работают компании, у которых доля дебиторской задолженности стабильно составляет более половины валюты баланса, а у некоторых страховщиков доля денежных средств в совокупных активах даже на неотчетные даты превышает 30%. Для большинства страховщиков характерно падение уровня ликвидности на неотчетные даты и его рост к концу отчетного периода. Основными причинами этого являются, во-первых, сокращение дебиторской задолженности к концу года в связи с поступлением значительной части платежей по текущим договорам и, во-вторых, действия по "подгонке" структуры активов для соответствия нормативным требованиям по размещению средств страховых резервов.

Инвестиции в акции  у разных страховых компаний крайне разнородны по составу, качеству и уровню диверсификации. У некоторых компаний (большинство из них имеют высокий  рейтинг надежности) портфель акций  состоит исключительно из "голубых  фишек", причем инвестиции хорошо диверсифицированы по объектам вложений, а у некоторых - некотируемые акции одного-двух непрозрачных предприятий. Похожая ситуация отмечается и с облигациями, и другими долговыми инструментами. Вложения в банковские инструменты у большинства страховщиков более диверсифицированы.

Значительная часть  инвестиционных вложений страховых  компаний представляет собой "вынужденные" инвестиции (из которых около половины приходится на аффилированные организации). По оценкам рейтингового агентства "Эксперт РА", в 1999-2002 годах усредненная доля "вынужденных" инвестиций составляла около 70% от совокупных вложений, к 2008 году она снизилась примерно до 60%. В настоящее время, несмотря на продолжающееся снижение, на "вынужденные" инвестиции по-прежнему приходится более половины инвестиционного портфеля "среднего" страховщика.

Появление "вынужденных" инвестиций связано со спецификой взаимоотношений  с крупнейшими клиентами и/или  собственниками страховых компаний (часто это структуры одной  и той же финансовой группы). Безусловно, подобные инвестиции не являются "подарком", вложения в долговые обязательства клиентов или дружественные банки, конечно, сопровождаются анализом их финансового состояния, но часто этот анализ оказывается достаточно поверхностным, а доходность по подобным вложениям - существенно ниже рыночной. Потери в прибыльности инвестиций обычно компенсируются дополнительными поступлениями страховых премий, в частности, работа с банковскими инструментами может сопровождаться страхованием залогов при осуществлении кредитных операций, страхованием самого банка и его сотрудников, клиентов и партнеров банка, предложением совместных продуктов.