Содержание и структура рынка ценных бумаг

Итак, фондовая биржа - это место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами.

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции, облигации и т.п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг.

Интересно сравнить, с одной стороны, схожие, но, с другой стороны, коренным образом отличающиеся понятия – «рынок» и «биржа», «биржа» и «аукцион».

Общее у биржи с рынком - установление цен товаров в зависимости от спроса и предложения на них. Но, в отличие от рынка, на бирже могут, во-первых, продаваться не все товары, а только допущенные на нее, а, во-вторых, способы купли-продажи на бирже значительно разнообразнее, чем на рынке (правда, они более регламентированы).

Что касается аукциона, то о нем на бирже напоминает способ назначения цены: ее выкрикивают. В век электроники такая система может показаться лишь данью традиции, но, по мнению биржевиков, она выполняет ряд полезных функций: создает необходимую рыночную атмосферу, обеспечивает публичность торгов. При одинаковой цене на предлагаемые товары они скорее достанутся тому, кто громче выкрикнул цену, поэтому "голосовые данные" на бирже, как и на аукционе, имеют немалое значение но, в отличие от аукциона, цены на товары на биржах не только растут по отношению к стартовым, но и падают.

Из приведенной информации можно заключить, что биржа имеет в своих характеристиках как черты исторических предшественников, (таких как рынки, ярмарки, аукционы), так и собственную специфику.

Если говорить о функциях (т.е. о целях существования) биржи, то можно назвать следующие:

Биржа

1. сводит друг с другом  покупателей и продавцов ценных  бумаг, служит местом, где непосредственно  осуществляются сделки купли-продажи  ценных бумаг.

2. регистрирует курсы  ценных бумаг, обобщает и усредняет  отношение инвесторов к каждому  представленному на ней виду  акций и облигаций.

3. служит механизмом перелива  капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другое).

4. служит экономическим  барометром деловой активности  как в стране в целом, так  и в отдельных отраслях, позволяет  судить о направлении структурной  перестройки экономики.

Биржевые индексы являются ключевыми показателями для статистического измерения, исследования и прогнозирования общего положения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях.

Все индексы рассчитываются как средняя величина из курсов ценных бумаг компаний, включенных в выборку. Применяются следующие методы расчета:

метод простой средней арифметической;

метод средней геометрической;

метод средней арифметической взвешенной.

Метод простой средней арифметической - наиболее простой. Индекс рассчитывают путем суммирования цен акций на определенную дату и деления полученной суммы на делитель.

,

где I  - индекс,

Pi – цена i-ой акции,

N – делитель, который  в  момент начала расчета индекса  равен числу компаний.

Так, например,  рассчитывается Промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average), индекс Фондовой биржи США (MMI) и Никкей 225 (Nikkei 225 Stock Average).

Недостаток индекса: колебания цен дорогих элементов имеют большее влияние на индекс, чем колебания цен дешевых элементов.

По средней геометрической рассчитываются широко известные индексы: композитный индекс «Вэлью Лайн» (Value Line Composite Average) в США, учитывающий котировки 1695 акций, большинство которых котируется на основных биржах Нью-Йорка. Расчет индекса на основе метода средней геометрической производится по формуле:

,

где Ji – темп роста курсовой стоимости акции i-ой компании,

N – число компаний.

Наиболее распространенным методом, применяемым при расчете индексов, является метод среднеарифметической взвешенной. При данном методе учитываются размер компании и масштабы совершения операций на фондовом рынке. Обычно в качестве весов берут рыночную капитализацию компании, т. е. рыночную стоимость акций, выбранных компанией.

,

где Q0 – количество акций отдельной компании на базовую дату;

Pt – цена акции отдельной компании в период t;

- капитализация рынка на базовую  дату;

I0 – базовое (начальное) значение  индекса.

Очень известны фондовые индексы АК&М, рассчитанные акционерной компанией "АК&М", специализирующейся на информационно-аналитическом обеспечении рынка ценных бумаг.

Существует 3 индекса АК&М для различных типов эмитентов:

1. Индекс банковских акций, рассчитанный по ценным бумагам 10 крупнейших коммерческих банков.

2. Индекс, строящийся для  акций приватизированных промышленных  предприятий, включает акции 40 промышленных  компаний различных отраслей.

3. Сводный индекс АК&М, в основе которого лежат котировки  акций банков, промышленных предприятий  различных отраслей экономики (транспорта, торговли, связи).

Для более детального анализа экономики существуют отраслевые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эмитентов для каждой отрасли.

При расчете фондовых индексов АК&М экспертный совет формирует листинг, который основывается на нескольких критериях с учетом влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фондовом рынке в целом. За исходную информацию для расчетов индекса АК&М берутся котировки на покупку и продажу, выставленные участниками рынка, по каждой конкретной акции.

За базовую дату расчетов индексов АК&М принято 1 сентября 1993 года, значение индекса на этот день равно 1,000. Сам индекс определяется, как соотношение суммарной рыночной капитализации всех компаний, входящих в листинг на текущий день, к ее значению на базовую дату. Рыночная капитализация по каждой из включенных в листинг ценных бумаг определяется исходя из числа находящихся в обращении обыкновенных (простых акций). При этом учитывается только размещенные выпуски этих акций. Таким образом, вес ценных бумаг при расчете индексов (влияние изменения цены акции на значение индекса) представляет собой долю рыночной капитализации данного элемента в суммарной рыночной капитализации.                       

Фондовая биржа решает огромное множество задач. Ниже приводятся основные из них:

1. предоставление места  для рынка, т.е. централизация места, где может происходить как  продажа ценных бумаг их первым  владельцам, так и вторичная их  перепродажа.

Для выполнения этой задачи фондовой бирже недостаточно отработать правила и системы регулирования торговли, необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных прибегать к услугам посредников.

2.  выявление равновесной  биржевой цены.

Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использование средств массовой информации для распространения информации о котировках цен и сделках.

3.  аккумулировать временно  свободные денежные средства  и способствовать передаче права  собственности. Привлекая покупателей  ценных бумаг, биржа дает возможность  эмитентам взамен своих финансовых  обязательств получить нужные  им средства для инвестиций, т.е. способствует мобилизации новых  средств, с одной стороны, а с  другой - расширению круга собственников.

4. обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Нужно  иметь в виду, что биржа не  гарантирует того, что вложенные  в ценные бумаги средства обязательно  принесут доход. Биржа отвечает  за централизованное распространение  биржевой информации. Она также  должна получать и комментировать  любые решения правительства, которые  могут повлиять на курсы тех  ценных бумаг, которые котируются  на ней.

5. обеспечение арбитража. При этом под арбитражем следует  понимать механизм для беспрепятственного  разрешения споров. Он должен  определить круг лиц, которые  могут выполнять поставленную  задачу, а также возможные компенсации  пострадавшей стороне. Многие биржи  для решения задачи арбитража  создают специальные арбитражные  комиссии, в состав которых включают  независимых лиц, имеющих как  опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих  возможность беспристрастно выслушать  обе стороны и принять взвешенное  решение.

6. обеспечение гарантий  исполнения сделок, заключенных  в биржевом зале. Ее выполнение  достигается тем, что биржа гарантирует  надежность ценных бумаг, которые  котируются на ней. Это достигается  тем, что к обращению на бирже  допускаются только те ценные  бумаги, которые прошли листинг, т. е. соответствуют предъявляемым  требованиям.

Кроме того, на бирже имеется возможность подтверждения условий покупки или продажи ценной бумаги.

Как только участники торгов (члены биржи, брокеры - представители продавца и покупателя) согласовали условия сделки, они тут же регистрируются, и участник торгов получает соответствующее подтверждение от биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки.

Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности служить посредником при осуществлении расчетов.

7. разработка этических  стандартов, кодекса поведения участников  биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации: устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки; предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или статуса).

Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения.

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. В нашем законодательстве определяется, что членами фондовой биржи являются ее акционеры, любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Согласно действовавшим ранее нормативным документам, членами биржи могут быть также государственные исполнительные органы, в основные задачи которых входит осуществление операций с ценными бумагами. В Казахстане к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем коммерческие банки, как правило, являются самыми активными членами биржи. Следует отметить, что не во всех странах коммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью, хотя во многих странах, напротив, на них делается основная ставка. Так, например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской фондовой биржи принадлежали немецким коммерческим банкам и 10% - зарубежным банкам. Членами казахстанских фондовых бирж являются, как правило, юридические лица. В зарубежной практике можно выделить разное отношение к категории членов фондовой биржи. В одних странах предпочтение отдается физическим лицам (США), в других - юридическим (Япония, Канада), в третьих (их большинство) - не делается различия между физическими и юридическими лицами.

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностранным физическим и юридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям. В то же время в отдельных странах (в Канаде и во Франции) иностранные лица не могут быть членами биржи или их участие в уставном фонде бирж ограничивается. В нашем законодательстве этот вопрос не затрагивается.

Так как члены казахстанских бирж - ее акционеры, то их число ограничено. Оно определяется уставным фондом, количеством выпускаемых акций и тем их количеством, которым может владеть один член биржи. Такая практика характерна для большинства стран в мире. Поэтому приём новых членов биржи оговаривается уставом. В зарубежной практике можно встретить биржи, которые не ограничивают число ее членов. В этом случае право торговли предоставляется либо руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами.

Для фондовой биржи все ее члены равны, т.е. не допускаются разные категории членов, как это имеет место, например, на товарных биржах. Это приводит к тому, что не может быть временного членства, сдача места члена биржи в аренду или залог тем лицам, которые не являются членами данной биржи или фондового отдела.

В зарубежной практике, напротив, очень часто выделяют разные категории членов фондовой биржи.

Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные требования. Например, биржа может определить необходимость содержания в уставах организаций, претендующих на членство, статей, декларирующих право проведения операций с ценными бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у физических лиц, представляющих их на бирже.

Биржа дает возможность своим членам:

• участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

• избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

• пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;

• торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера);

• участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.

Вместе с тем биржа определяет и обязанности членов биржи. Они должны:

• соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;

• вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами; • оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.