Девидентная политика предприятия

«Прозрачность» фондового  рынка. Возможность быстрого использования  акционерами информации о характере  распределения прибыли и уровне выплачиваемых дивидендов на акцию позволяет им оперативно принимать решения о реинвестировании капитала (при снижении уровня дивидендных выплат) или приобретении дополнительного числа акций (при повышении уровня дивидендных выплат). Поэтому в условиях высокой «прозрачности» фондового рынка необходимо учитывать последствия управленческих решений о распределении прибыли, их влияние на изменение реальной стоимости и рыночной котировки акций. При отсутствии такой «прозрачности» влияние этого фактора проявляется в меньшей степени и со значительным «лагом запаздывания».

Среднерыночная норма  прибыли на инвестированный капитал. Характер этого показателя формирует  эффективность пропорций потребления  и реинвестирования прибыли, являясь  своеобразным критерием управленческих решений по этому вопросу. В условиях снижения среднерыночного уровня прибыли  на капитал возрастают тенденции  повышения доли прибыли, направляемой на потребление. В то же время рост этого показателя создает предпосылки  к более эффективному использованию  реинвестируемого капитала, т.е. повышение  доли капитализируемой части прибыли.

Альтернативные внешние  источники формирования финансовых ресурсов.

Если предприятие имеет  возможность привлекать финансовые ресурсы из внешних источников на условиях более низкой стоимости, чем  средневзвешенная стоимость его  капитала, оно может больший размер прибыли распределять среди собственников  и персонала, так как его инвестиционные потребности будут удовлетворяться  за счет более дешевых альтернативных внешних источников финансирования. Если же доступ предприятия к внешним  источникам формирования капитала ограничен, или если стоимость его привлечения  значительно превышает уровень  средневзвешенной стоимости капитала, сложившийся на предприятии, более  эффективным будет использование  прибыли в инвестиционных целях.

Внутренние факторы оказывают  решающее воздействие на пропорции  распределения прибыли, так как  позволяют формировать их применительно  к конкретным условиям и результатам  хозяйствования данного предприятия. К числу важнейших из этих факторов относятся:

Менталитет собственников  предприятия. Это один из важных показателей  формирующих конкретный тип политики распределения прибыли предприятия (его дивидендной политики). Если собственники (акционеры) нуждаются в постоянном притоке текущих доходов или не приемлют риски, связанные с длительным ожиданием этих доходов в будущем периоде, они будут настаивать на обеспечении высокой доли потребляемой прибыли в процессе ее распределения (если их менталитет не будет учтен, они реинвестируют свой капитал в другие предприятия с более приемлемой для них дивидендной политикой). В то же время, если собственники не нуждаются в высоких текущих доходах и предпочитают еще более высокий уровень этих доходов в предстоящем периоде за счет реинвестирования капитала, доля капитализируемой части прибыли будет возрастать (если их менталитет не будет удовлетворен, они также будут вынуждены реинвестировать свой капитал в другие предприятия с соответствующей дивидендной политикой).

Уровень рентабельности деятельности. Этот показатель оказывает существенное влияние на свободу формирования пропорций распределения прибыли. При низком уровне рентабельности хозяйственной  деятельности (а соответственно и  меньшей сумме распределяемой прибыли) свобода формирования пропорций  ее распределения существенно ограничена. Это связано с тем, что определенная часть прибыли «связана» контрактными обязательствами с собственниками (уровень дивидендных выплат по привилегированным  акциям) с персоналом (формы социальной защиты) или обусловлена правовыми  нормами (формирование резервного фонда). Поэтому остающаяся часть распределяемой прибыли на пропорции ее использования  в этих условиях существенно влиять не будет.

Инвестиционные возможности  реализации высокодоходных проектов. Если в портфеле предприятия имеются  готовые проекты, внутренняя ставка доходности по которым значительно  превышает средневзвешенную стоимость  капитала, и такие проекты, могут  быть реализованы в относительно короткий период, доля капитализируемой прибыли (при прочих равных условиях должна возрастет).

Стадия жизненного цикла  предприятия. На ранних стадиях своего жизненного цикла предприятия вынуждены  больше средств инвестировать в  свое развитие, ограничивая размеры  выплат собственникам. В то же время  предприятия в стадии зрелости ведут  не столь активную деятельность в  сфере реального инвестирования, имеют возможность привлекать необходимые  им кредитные ресурсы на более  выгодных условиях, а следовательно могут обеспечить более высокие размеры выплат.

Уровень коэффициента финансового  левериджа. Если предприятие имеет возможность повысить эффект финансового левериджа за счет роста его коэффициента, не снижая при этом существенно уровень своей финансовой устойчивости, доля потребляемой прибыли в процессе ее распределения может быть повышена. И наоборот, если коэффициент чрезмерно высок и не обеспечивает прирост финансовой рентабельности, а снижение объема используемого заемного капитала может вызвать существенное сокращение объемов операционной деятельности, предприятие вынуждено капитализировать значительную часть своей прибыли.

Уровень концентрации управления. Если в процессе оптимизации структуры  капитала возникает необходимость  существенного увеличения доли собственной  его части, а собственников волнует  угроза потери финансового контроля над управлением предприятием при  привлечении капитала из внешних  источников, то в процессе распределения  прибыли уровень ее капитализации  должен существенно повышаться. Только при условии существенного возрастания объема внутреннего финансирования развития предприятия контролируемый объем капитала, обеспечивающий реальное управление предприятием, останется в руках прежних собственников.

Уровень текущей платежеспособности предприятия. В условиях низкого  уровня текущей платежеспособности, высокого объема неотложных финансовых обязательств предприятие не имеет возможности направлять большие размеры распределяемой прибыли на потребление. Это привело бы к значительному снижению уровня ликвидности активов, поддерживающих текущую платежеспособность, а также к возрастанию угрозы банкротства предприятия. С позиции финансового риска снижение платежеспособности более опасно, чем снижение уровня дивидендных выплат отрицательно влияющем на рыночную стоимость акций.

Численность персонала и  действующие программы его участия  в прибыли. Чем выше численность  персонала, тем больше объем контрактных  обязательств предприятия по участию персонала в прибыли, тем соответственно выше должна быть доля потребляемой части прибыли. Этот фактор формирует и внутренние пропорции распределения потребляемой части прибыли – между собственниками и персоналом предприятия.

Уровень рисков осуществляемых операций и видов деятельности. Если предприятие ведет агрессивную политику с отдельных сферах своей деятельности или осуществляет большой объем отдельных хозяйственных операций с высоким уровнем риска, оно вынуждено больше средств направлять из прибыли на формирование резервного и других страховых фондов. Без обеспечения такого минимального внутреннего страхования высокорисковой хозяйственной деятельности возрастает неотвратимая угроза банкротства предприятия.

Альтернативные внутренние источники формирования финансовых ресурсов.

Если потребность в  инвестиционных ресурсах, обеспечивающих прирост намеченных объемов операционной деятельности, может быть удовлетворена  за счет альтернативных внутренних источников их формирования (амортизационных отчислений, реализации неиспользуемых машин ин оборудования, продажи финансовых активов при их низкой инвестиционной отдаче и т.п.), то возможности использования прибыли на цели потребления существенно расширяются. И наоборот – если прибыль является преимущественным внутренним источником формирования финансовых ресурсов, обеспечивающих развитие предприятия, доля капитализируемой ее части в процессе распределения должна возрастать (особенно в условиях низкого доступа к внешним источникам финансирования).

Необходимость ускорения  завершения начатых инвестиционных программ и проектов. Ряд ранее  начатых инвестиционных программ и  проектов, связанных с региональной или товарной диверсификацией хозяйственной  деятельности, переходом на новые  технологии, обновлением состава  операционных основных фондов и другими  направлениями стратегического  развития предприятия, могут требовать  ускоренного завершения в условиях усиливающейся конкуренции, меняющейся конъюнктуры рынка и т.п. При  недостатке инвестиционных ресурсов для  ускорения завершения их реализации, следует отказаться от высокого уровня потребления прибыли в пользу ее капитализации.

Принципы распределения  прибыли и факторы, его обуславливающие, позволяют сформировать на предприятии  конкретный тип политики распределения  прибыли (дивидендной политики), в  наибольшей степени удовлетворяющей  цели и учитывающий возможности  развития предприятия в предстоящем  периоде.

2.4 Разработка рекомендаций  по управлению дивидендной политикой  и эффективному использованию  прибыли 

Ориентируясь при выборе решения на минимально возможный  уровень затрат, компания, как правило, рассматривает эту задачу не как  самоцель, а как средство решения  более общей задачи - максимизация прибыли. Эта цель является главной для любой фирмы, даже если она не формулируется в виде ведущего мотива ее деятельности.

В ряде случаев фирмы могут  ставить своей целью не максимизацию прибыли, а какие - либо другие задачи, например, увеличение объема продаж, достижение общественного признания, и для  их решения могут пожертвовать какой-то частью прибыли, удовлетворившись ее более  скромным уровнем. Такая мотивация  поведения фирм носит название удовлетворительного  поведения. Однако и в этом случае не обойтись без стремления к максимизации прибыли, по крайней мере, в долгосрочном периоде, так как только стремление к прибыли позволит рационально  распределить ресурсы, обеспечить высокую  эффективность, а следовательно, получить возможность успешно реализовать выбранные цели.

Меры, направленные на максимизацию чистой прибыли непосредственно  связаны с производственной деятельностью  компании и деятельностью на финансовом рынке. Оценивая положение на мировом  рынке нефти и газа сложившееся  в настоящее время в результате различных политических и экономических  действий, компании ОАО «Лукойл» необходимо принять следующие меры.

Необходимо сократить  расходы на газовые проекты, так  как потребление газа в Европе значительно снизилось, поэтому  нужно переориентироваться на более  рентабельные проекты.В ближайшие десять лет компания так же ожидает серьезного снижения экспорта газа.

В связи с переходом  России к выпуску бензина экологического стандарта "Евро-3", который изначально планировался на 2009 год, однако был  отложен до 2011 года из-за кризиса  и неготовности нефтяных компаний в  столь сжатые сроки повысить уровень  переработки,бензин стандарта "Евро-2"  было разрешено выпускать до конца 2010 года, а "Евро-3" - до конца 2011 года, выпуск в оборот автомобильного бензина класса "Евро-4" должен прекратиться 31 декабря 2014 года, по "Евро-5" сроки не ограничены, компании Лукойл необходимо отказаться от значительного увеличения объема мощностей нефтепереработки, а сделать акцент на качество производимой продукции в соответствии с требуемыми стандартами.

Так же  в настоящее  время Лукой понес не малые  потери в связи с уходом из Ирана. Работы на иранском месторождении Анаран велись Лукойлом несколько лет, и месторождения, о которых идет речь, были открыты еще в 2005 году в ходе геологоразведочных работ, проведенных специалистами компании, однако в связи с невозможностью осуществления дальнейших работ на месторождении из-за наличия экономических санкций со стороны правительства США, Лукойл принял решение уйти из Ирана, несмотря на то, что официальные представители исламской страны неоднократно предлагали компании продолжить разрабатывать перспективное месторождение. В результате данных событий по US GAAP за 2009 год, убыток от обесценения инвестиций в Иране составил 63 млн долл..

Несмотря на то, что потенциально Иран является одной из самых перспективных  стран по потенциалу роста добычи энергоресурсов, нельзя игнорировать геополитические риски.

Возникает так же вопрос: зачем Лукойл и другие российские нефтеперерабатывающие компании инвестируют средства в заграничные проекты , когда у нас в стране достаточно  работы и много площадок, где можно развиваться?

Большинство дивидендных  политик российских акционерных  демонстрирует готовность принимать  на себя минимальные фиксированные  обязательства по выплате дивидендов.

Фиксированный процент от прибыли устанавливается преимущественно  для привилегированных акций. При  этом для привилегированных акций  в случае, если дивиденд по обыкновенным акциям оказывается больше, сохраняется  возможность увеличить размер дивиденда  до уровня обыкновенной акции.

Для обыкновенных акций размер дивиденда чаще всего устанавливается  как гарантированный минимум  с возможностью получения экстра-дивиденда при наличии нераспределенной чистой прибыли в текущем отчетном периоде , эта дивидендная политика применяется и анализируемой компанией. Компании, использующие в дивидендной политике методику расчета минимального гарантированного размера дивиденда и экстра-дивиденда, как правило, выплачивают дивиденды в районе установленной минимальной границы, в соответствии с дивидендной политикой ОАО «Лукойл» данная граница равна 15% от чистой прибыли компании .

 Возможно, как один  из вариантов, увеличения инвестиционной  привлекательности компании, Лукойл необходимо изменить приоритеты и отказаться от прежних планов  и переориентировать стратегию с наращивания объемов добычи нефти на рост свободного денежного потока. Этого можно достичь путем уменьшения отчислений в инвестпрограммы,  что на много увеличит свободный денежный поток. В результате компания сможет выплачивать своим акционерам в качестве дивидендов, например, до  30% чистой прибыли вместо нынешних 15%, то есть станет одной из самых щедрых в отрасли, больше своим акционерам платит только ТНК-ВР, направляя на эти цели по 40% от прибыли.