Девидентная политика предприятия

 В секторе разведки  и добычи ЛУКОЙЛ располагает  качественным диверсифицированным  портфелем активов. Основным регионом  нефтедобычи Компании является  Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ также  реализует проекты по разведке  и добыче нефти и газа за  пределами России: в Казахстане, Египте, Азербайджане, Узбекистане,  Саудовской Аравии, Колумбии, Венесуэле,  Кот-д’Ивуаре, Гане, Ираке.

Лукойл считает своей целью создание новой стоимости, поддержание высокой прибыльности и стабильности своего бизнеса, обеспечение акционеров высоким доходом на инвестированный капитал путем повышения стоимости активов компании и выплаты денежных дивидендов.Для достижения этих целей Лукойл старается использовать все доступные возможности, включая дальнейшие усилия по сокращению затрат, росту эффективности своих операций, улучшению качества производимой продукции и предоставляемых услуг, применению новых прогрессивных технологий.

2.2 Оценка эффективности  дивидендных выплат ОАО «Лукойл»

Дивидендная политика открытого  акционерного общества ОАО «Лукойл» осуществляется в соответствии с Положением о дивидендной политике ОАО «Лукойл»  от 29 августа 2003 года №37.

Целью принятия этого положения  является определение стратегии  Совета директоров Компании при выработке  рекомендаций по размеру дивидендов по акциям и порядку их выплаты.

Данным положением определено, что дивидендная политика компании основывается на балансе интересов  компании и ее акционеров при определении размеров дивидендных выплат, на повышение инвестиционной привлекательности компании  и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, уставом компании и ее внутренних документов. ОАО «Лукойл» стремиться наряду с ростом капитализации увеличивать размер выплачиваемых акционерам дивидендов исходя из размера полученной чистой прибыли за год и потребностей развития производственной и инвестиционной деятельности общества. Совет директоров компании при определении рекомендуемого общему собранию акционеров размера дивиденда (в расчете на одну акцию) и соответствующей доли чистой прибыли компании, направляемой на дивидендные выплаты, исходит из того, что сумма средств, направляемая на дивидендные выплаты, должна составлять не менее 15 % от чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности ОАО «Лукойл», составленной в соответствии с Общепринятыми Принципами Бухгалтерского Учета (ОПБУ) США и пересчитанной в рубли по курсу ЦБ РФ на конец отчетного года.

Решение о выплате дивидендов и их размере принимается общим  собранием акционеров, но размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров компании.

Рассчитаем дивиденд на одну акцию и проследим динамику изменений  выплаты дивидендов за 2006-2009 года, на основании данных  финансовой отчетности. Дивиденд на одну акцию рассчитывается как отношение суммы, направленной  на выплату дивидендов к общему числу  акций в обращении, данные в таблице 2.

Таблица 2.Дивиденд на одну акцию.

 

 

2006 

2007 

2008 

2009

 

Сумма направленная на выплату  дивидендов, (млн.долл.) 

1009 

1223 

1510 

1360

 

Количество акций,(млн.шт) 

850,563 

850,563 

850,563 

850,563

 

Дивиденд на одну акцию,(долл.) 

1,19 

1,44 

1,78 

1,60

Из  полученных данных видно, что в 2007 году сумма направленная на выплату дивидендовувеличилась, по сравнению с предыдущим годом на 214 млн.долл., в 2008 году  увеличилась по сравнению с 2007 годом на 287 млн.долл. ,а в  2009 году уменьшились на 150 млн.долл., что соответственно отразилось на размере дивиденда, приходящегося на одну акцию, что отражено на Рис.1.

Рисунок 1, Дивиденд на одну акцию 2006-2009 гг., долл

Рассмотрим динамику чистой прибыли, приходящейся на одну акцию  за этот же период на основании данных приведенных в таблице 3.

Таблица 3. Прибыль на одну акцию.

2006 

2007 

2008 

2009

Чистая прибыль, (млн.долл.) 

7484 

9511 

9144 

7011

Количество акций, (млн.шт.) 

850,563 

850,563 

850,563 

850,563

 

Прибыль на одну акцию, (долл.) 

8,80 

11,18 

10,75 

8,24

Из данных видно что  чистая прибыль за 2007 год увеличилась  на 2027 млн.долл. или на 27,08 % по сравнению с 2006 годом. Основным фактором увеличения показателей чистой прибыли, послужил рост мировых цен на нефть и нефтепродукты, а так же увеличение объемов добычи углеводородов и переработки нефти. В 2008 году чистая прибыль группы составила 9144 млн.долл., что на 367 млн.долл. или 3,86%  меньше чем в предыдущем, такие изменения  связаны  с резким снижением цен на углеводороды в четвертом квартале  2008 года, а так же снижением курса рубля и высоким уровнем экспортных пошлин в начале четвертого квартала. В результате резкого снижением цен на углеводоры в течение 2009 года, чистая прибыль компании составила всего лишь 7011 млн.долл., что на 2133 млн.долл. или 23,33% меньше чем прибыль 2008 года. Так как количество акций в анализируемом периоде оставалось не изменным,соответственно прибыль на одну акцию находится в прямой зависимости от чистой прибыли, полученной за год. Динамика изменений отражена на рисунке 2.

Рисунок 2. Прибыль на одну акцию, долл.

Главным показателем эффективности  функционирования предприятия характеризующим  доходность акционерного капитала является рентабельность собственного капитала. Как и другие показатели рентабельности, рентабельность собственного капитала является относительной величиной  и вычисляется как отношение  чистой прибыли к среднегодовой  величине собственного капитала. В  расчете принимает участие весь акционерный капитал: привилегированный  и обыкновенный. Для инвесторов, планирующих купить обыкновенные акции, интересен анализ рентабельности только обыкновенного капитала. Среднегодовая  величина акционерного капитала рассчитывается на базе баланса предприятия как полусумма величины активов на начало и на конец года. У данного предприятия привилегированных акций нет, весь акционерный капитал состоит из обыкновенных акций.

Рассмотрим динамику изменения  рентабельности собственного акционерного капитала  за 2006- 2009 года на основании  Таблицы 4.  

Таблица 4. Рентабельность акционерного капитала 

2005 

2006 

2007 

2008 

2009

Чистая прибыль, (млн.долл.)  

7484 

9511 

9144 

7011

Акционерный капитал, (млн.долл.) 

26804 

32900 

41213 

50340 

55991

Среднегодовой акционерный  капитал, (млн.долл.)  

29852 

37056,5 

45776,5 

53165,5

Рентабельность акционерного капитала,% 

 

 

25,07 

25,67 

19,98 

13,19

Динамика изменения показателя рентабельности акционерного капитала отражена на Рисунке 3.

Рисунок 3.Рентабельность акционерного капитала,%

Из полученных данных видно что максимальный показатель рентабельности за анализируемый период был достигнут в 2007 году и составил 25,67 % .

Последние два года происходит снижение уровня рентабельности, так  как прибыль акционерного общества за последние два года уменьшалась, а величина акционерного капитала увеличивалась. Таким образом рентабельность акционерного капитала в 2007 году составила 25,67%  что на  0,6 больше прошлогоднего показателя, в 2008 году уменьшилась на 5,67 и составила 19,98%, а в 2009 году  составила 13,19%  что еще на 6,79 меньше предыдущего показателя. Так как показатель рентабельности собственного капитала отображает доходность акционеров предприятия, его анализ часто служит ориентиром в принятии важных инвестиционных решений.

Из полученных данных можно  сделать вывод о том, что в  целом финансовое состояние компании относительно  не стабильно, так  как за последние  два года наблюдается  снижение чистой прибыли, что ведет  к уменьшению доли прибыли на одну акцию, снижению показателя рентабельности  акционерного капитала, уменьшению размера  дивидендных выплат.

Доходность - один из основных показателей качества ценных бумаг.

Доходность акции определяется двумя факторами: получением части  распределяемой прибыли акционерного общества (дивиденды);возможностью продать бумага на фондовой бирже по цене, большей цены приобретения.

 Дивидендная доходность  представляет собой отношение  выплачиваемых дивидендов к стоимости  ценной бумаги и  выражается  в процентах. Проанализируем изменение  дивидендной доходности за 2006-2009 года  на 31 декабря исходя из  данных Таблицы 5.

Таблица 5. Дивидендная доходность акций.

2006 

2007 

2008 

2009

Дивиденд на одну акцию,(долл.) 

1,19 

1,44 

1,78 

1,60

Цена акции,(долл. )на 31 декабря 

87,95 

87,00 

32,00 

56,20

Доходность ,% 

1,35 

1,65 

5,56 

2,84

Из полученных данных видно ,что доходность акций в 2007 году увеличилась на 0,3% по отношению к 2006 году ,в 2008 году увеличился на 3,91 % ,а в 2009 уменьшился относительно 2008 года на 2,72 % ,это связано с тем , что размер выплаченного дивиденда за этот год уменьшился ,а цена акции значительно выросла по отношению к предыдущему году.

Инвесторы, исходя из принципа минимизации риска всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем, в том числе и возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данную компанию. Если дивиденды не выплачиваются, неопределенность увеличивается, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала, то есть  к уменьшению благосостояния акционеров.

Таким образом в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов, можно способствовать повышению рыночной стоимости компании, то есть  увеличению благосостояния ее акционеров.

2.3 Факторы, влияющие на  распределение прибыли

По характеру возникновения  все факторы, можно разделить  на две основные группы: внешние (генерируемые внешними условиями деятельности предприятия) и  внутренние (генерируемые особенностями  хозяйственной деятельности данного  предприятия. Их основной состав приведен на рисунке 4 в Приложении А .

Внешние факторы рассматриваются  как своего рода ограничительные  условия, определяющие границы формирования пропорций распределения прибыли. К числу важнейших из этих факторов относятся:

Правовые ограничения. Законодательные  нормы определяют общие финансовые и процедурные вопросы, связанные  с распределением прибыли. Они формируют  приоритетность отдельных направлений  ее использования (налоговых и других отчислений), устанавливают нормативные  параметры этого использования (ставки налогов, сборов и других обязательных отчислений за счет прибыли; ставки минимальных отчислений в резервный фонд и т.п.).

Налоговая система. Конкретные ставки отдельных налогов и система  налоговых льгот существенным образом  влияет на пропорции распределения  прибыли. Если уровень налогообложения  личных доходов граждан значительно ниже уровня налогообложения хозяйственной деятельности и имущества предприятия, это создает предпосылки к повышению доли потребления капитала. И наоборот, если налоговая система предусматривает льготы по реинвестированию прибыли. По ее направлению на благотворительные и иные цели, это создает предпосылки стимулирования таких форм использования прибыли.

Темп инфляции. Этот фактор генерирует риск обесценения будущих  доходов, формируя склонность собственников  к росту текущих их выплат. Однако если предприятие выпускает инфляционно  защищенную продукцию (а цены на отдельные  виды продукции, как показывает опыт, могут и значительно опережать  темпы инфляции) или его инвестиционные проекты обеспечивают высокий уровень  материализации капитала, то негативным влиянием этого фактора на реально  обусловленные пропорции распределения  прибыли можно пренебречь. Главным  условие при этом является выплата  текущих доходов собственникам  в предстоящих периодах с учетом их корректировки на индекс инфляции по отношению к предшествующему периоду.

Стадия конъюнктуры товарного  рынка. В период подъема конъюнктуры  рынка, на котором предприятие реализует  свою продукцию, эффективность капитализации  прибыли в процессе ее распределения  возрастает. Действие этого благоприятного фактора позволяет получить в  предстоящем периоде гораздо большую норму прибыли на реинвестируемый капитал, чем в предшествующие периоды.