Сущность дивидентной политики и возможность ее выбора

 

2.2 Сравнительный анализ дивидендной политики в иностранных

организациях

Среди используемых западными  компаниями дивидендных стратегий  наиболее известными являются следующие:

1. Стремление к некоторому постоянному отношению дивидендов к чистой прибыли (за вычетом дивидендов по привилегированным акциям) Div/E = const. Существенным недостатком этой стратегии является жесткая привязка к такой изменчивой величине, как чистая прибыль. В случае ухудшения конъюнктуры или принятия неверных инвестиционных решений дивиденды приходится сокращать, что негативно сказывается на стоимости акций. Другой недостаток этой стратегии заключается в том, что менеджеры могут влиять на денежные потоки, манипулируя бухгалтерской отчетностью. В среднем коэффициент Div/E колеблется около уровня 51%, при этом наблюдается его большой разброс, из чего следует, что это отношение не является основным при проведении долгосрочной дивидендной политики.

2. Стремление к некоторому постоянному значению дивидендного дохода Div/P = const. По сравнению с предыдущим коэффициентом Div/P еще более изменчив. Максимального значения 4,08% он достиг в 70-е годы прошлого столетия, а минимального 1,15% - в 2000-2005 гг. Средний дивидендный доход, равный 3,48% (в 90-е годы 2,47%), значительно меньше средней доходности вложений в акции (около 8% за 49 лет). Наличие стабильного, гарантированно положительного дохода существенно уменьшает разброс цен - акции с большим уровнем дивидендного дохода менее изменчивы в цене. По всей видимости, этот коэффициент играет еще меньшую роль в дивидендной политике, чем Div/E, хотя также является важным показателем.

3. Стремление к некоторому  постоянному значению дивидендов  на акцию D.P.S. = const. Среднее значение равно 1,18%.

Скорее всего, именно эта стратегия является наиболее популярной у западных корпораций ввиду ее простоты и наглядности для неискушенного инвестора. Западные нефтяные компании выплачивают на обыкновенную акцию в среднем от одного до трех долларов в год.

4. Показатель Р/Е, представляющий  отношение цены акции к прибыли  (в расчете на одну акцию). Среднее значение равно 16,16%.

5. Стратегия гарантированного  минимума плюс дополнительные  дивиденды. При такой стратегии компании могут увеличивать размер дивидендов на акцию в случае непредвиденного роста прибыли, однако стараются не сокращать их независимо от конъюнктуры. При этом дополнительные дивиденды не должны выплачиваться слишком часто, иначе рынок практически перестанет реагировать на них.

6. Выкуп акций или, наоборот, выплата дивидендов акциями.

Здесь компании не связаны  долгосрочными коэффициентами, а  принимают, по сути, инвестиционные решения. Акции, как правило, выкупаются при наличии свободных денежных потоков и отсутствии новых прибыльных проектов, особенно если они перед этим резко упали. Наоборот, выплачивать дивиденды акциями имеет смысл, если они переоценены и за отчетный период практически не выросли в цене, тогда как деньги нужны на реализацию перспективных проектов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Прибыль характеризует  финансовый результат хозяйственной  деятельности акционерного общества, поэтому любое коммерческое акционерное общество стремится к получению прибыли и ее увеличению за планируемый период. Однако показатели эффективности и перспективы дальнейшего функционирования и развития акционерного общества зависят не только от размера прибыли в текущем году, но и от ее эффективного распределения по направлениям его деятельности. Одним из таких направлений является распределение чистой прибыли в виде выплаты дивидендов акционерам, т.е. собственникам акционерного общества. Следствием этого является необходимость формирования и оптимизации дивидендной политики, которая в результате выступает как одна из форм распределения чистой прибыли акционерного общества.

Решения акционерного общества в области дивидендов переплетаются  с другими решениями по финансированию и инвестиционными решениями. Некоторые акционерные общества выплачивают низкие дивиденды, поскольку менеджмент оптимистично настроен относительно перспектив общества и намерен использовать чистую прибыль на цели развития. В этом случае дивиденды выплачиваются, если после удовлетворения инвестиционных нужд акционерного общества остается не капитализированная прибыль. Другие акционерные общества финансируют капвложения за счет долгосрочных кредитов и займов, что позволяет направлять значительную часть чистой прибыли на выплату дивидендов.

В научной среде до сих пор существует полемика о  том, насколько важна дивидендная  политика в деятельности акционерного общества, следует ли выплачивать дивиденды, влияет ли выплата дивидендов на его рыночную стоимость и, следовательно, на благосостояние акционеров. Так, одна группа зарубежных ученых (М.Миллер, Ф.Модильяни и др.) считает, что решение о величине выплачиваемых дивидендов не влияет на рыночную цену акций компании и, следовательно, на благосостояние ее акционеров, поэтому дивиденды платить необязательно. Вторая группа зарубежных ученых (М.Гордон, Дж.Линтнер и др.) утверждает, что акционеры заинтересованы в выплате высоких дивидендов, что, в свою очередь, способствует повышению спроса на акции, увеличению их курсовой стоимости и, в конечном итоге, росту благосостояния акционеров. Третья группа зарубежных ученых (Р.Литценбергер, К.Рамасвами и др.) уверена, что дивиденды нужно выплачивать в зависимости от уровня налогообложения и при большем налогообложении дивидендов по сравнению с налогообложением доходов от прироста капитала, предприятию следует минимизировать дивиденды, а чистую прибыль направлять в перспективные инвестиционные проекты. Только при соблюдении этих условий рыночная стоимость предприятия и благосостояние акционеров будут расти.

Разнообразные теоретические подходы к формированию дивидендной политики рассматривают этот процесс с позиций воздействия на рыночную стоимость предприятия и благосостояние акционеров. Они определяют важность ее формирования в целом, однако не дают четкого ответа, какова оптимальная дивидендная политика для российских акционерных обществ, что подчеркивает актуальность темы исследования. Вместе с тем, по итогам структурной перестройки экономики Российской Федерации за последние пятнадцать-двадцать лет можно говорить о том, что первоначальный период становления российских акционерных обществ уже пройден. В условиях дальнейшего последовательного развития рыночной экономики осознание важности формирования дивидендной политики является объективной необходимостью для максимизации рыночной стоимости и устойчивого развития хозяйственной деятельности российских акционерных обществ.

Актуальность темы данного  исследования также подтверждается тем, что опыт большинства российских акционерных обществ в вопросе  о дивидендной политике находится  в стадии становления, а решение  о выплате дивидендов не рассматривается  предприятиями как инструмент воздействия на рыночную стоимость предприятия. Так, по некоторым оценкам, «не менее 60-70% акционерных капиталов в России собрано крупные или контролирующие пакеты, собственники которых часто не заинтересованы в повышении рыночной стоимости предприятия, в получении доходов через дивиденды и на основе роста биржевых котировок». Данное исследование обращает внимание на важность формирования и оптимизации дивидендной политики в процессе инвестиционной и финансовой деятельности российских акционерных обществ.

В курсовой работе были рассмотрены сущность дивидендной политики, теории дивидендной политики, основные типы и виды дивидендной политики, ограничительные факторы, влияющие на дивидендную политику, анализ дивидендной политики ОАО «ЛУКОЙЛ», предпочтения зарубежных компаний при выборе дивидендной политики, в результате чего были сделаны следующие выводы:

1) Источниками выплаты  дивидендов могут выступать: чистая  прибыль отчетного периода и  специальные фонды, созданные  для этой цели (последние используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества).

2) Компания не вправе  объявлять и выплачивать дивиденды  до полной оплаты уставного капитала, до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах», если компания отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или если указанные признаки появятся в результате такой выплаты.

3) Западные компании при выплате дивидендов придерживаются стратегии «стремление к некоторому постоянному значению на акцию» D.P.S. В России пока не уделяется достаточного внимания вопросам выплаты дивидендов, а при выплате используется остаточная дивидендная политика, которая строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей компании. Дивидендная доходность российских эмитентов (1,5-4%) все еще остается существенно ниже, чем на развитых рынках капитала (4-10%).

 

 

Список литературы

 

1. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – 2-е изд., перераб. и доп. – Киев: Эльга, Ника-Центр, 2008. – 656 с.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 N 51-ФЗ. (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) Часть I.
3. Жукова Т.В. Дивидендная политика в современном акционерном обществе. Теория и практика российских компаний / Т.В. Жукова // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления, 2009. №7.
4. Комментарий к Федеральному закону «Об акционерных обществах»/Под общ. ред. М. Ю. Тихомирова. - М.: 2009. - 453 с.
5. Лакина С.В. Дивидендная политика или как договориться о распределении прибыли / С.В. Лакина // Акционерный вестник. 2010. №10.
6. Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная политика предприятия: Учебное пособие / Под ред. И.Я. Лукасевича. – М.: Вузовский учебник, 2009. – 288 с.
7. Ронова Г.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие. М.: МЭСИ, 2009г.
8. Ульянов А.И. О динамике дивидендных выплат крупнейших российских корпораций // Вопросы статистики. – 2009. – №1. – 0,9 п.л.
9. Федеральный закон от 26 декабря 1995г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13 июня 1996г., 24 мая 1999г., 7 августа 2001г.)
10. http://www.lukoil.ru/
11. http://www.rbc.ru/
12. http://finbiz.spb.ru/index.php?option=com_frontpage&Itemid=1

 

Приложения

 

Приложение №1

 Дивидендная политика ОАО «ЛУКОЙЛ»         

 

Совокупный доход акционера (TSR)	Дивиденд на обыкновенную акцию, рубли
Общий объем дивидендных выплат (млн долл.)	Дивидендная доходность, %%

            

Год выплаты	Выплата дивидендов за год	Вид акций	Дивиденд на 1 акцию, руб.1)	Дата составления списка лиц имеющих право на получение годовых дивидендов	Срок выплаты дивидендов
2010	2009	обыкновенные	52	7 мая 2010 г.	С июля по декабрь 2010 г.
2009	2008	обыкновенные	50	8 мая 2009 г.	С июля по декабрь 2009 г.
2008	2007	обыкновенные	42	8 мая 2008 г.	С июля по декабрь 2008 г.
2007	2006	обыкновенные	38	11 мая 2007 г.	С июля по декабрь 2007 г.
2006	2005	обыкновенные	33	11 мая 2006 г.	С июля по декабрь 2006 г.
2005	2004	обыкновенные	28	12 мая 2005 г.	С июля по декабрь 2005 г.
2004	2003	обыкновенные	24	7 мая 2004 г.	С июля по декабрь 2004 г.
2003	2002	обыкновенные	19,5	12 мая 2003 г.	С июля по декабрь 2003 г.
2002	2001	обыкновенные	15	8 мая 2002 г.	С июля по декабрь 2002 г.
2001	2000	обыкновенные	8
		привилегированные	59,16	14 мая 2001 г.	С июля по декабрь 2001 г.
2000	1999	обыкновенные	3
		привилегированные	17,45	24 апреля 2000г.	С июля по декабрь 2000г.
1999	1998	обыкновенные	0,25
		привилегированные	2,67	14 мая 1999 г.	С июля по декабрь 1999 г.
1998	1997	обыкновенные	0,22
		привилегированные	0,91	20 апреля 1998г.	С июля по декабрь 1998 г.
1997	1996	обыкновенные	300
		привилегированные	1000	7 апреля 1997г.	С июля по декабрь 1997 г.
1996	19952)	обыкновенные	200
		привилегированные	500	20 апреля 1996г.	С 1 июля по 30 сентября 1996 г.
1995	19943)	обыкновенные	500
		привилегированные	500	20 апреля 1995г.	С 24 апреля 1995 г.