Разработка хеджирующих стратегий с использованием фьючерсных контрактов

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ФГБОУ ВПО «ПЕНЗЕНСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ»

ФАКУЛЬТЕТ: «ИНСТИТУТ ПРОМЫШЛЕННОЙ ЭКОНОМИКИ,

ИНФОРМАТИКИ И СЕРВИСА»

 

КАФЕДРА ПРИКЛАДНОЙ МАТЕМАТИКИ И ИССЛЕДОВАНИЙ ОПЕРАЦИЙ В ЭКОНОМИКЕ

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Теория риска и моделирование рисковых ситуаций»

 

на тему: «Разработка хеджирующих стратегий с использованием фьючерсных контрактов»

 

 

Автор работы ____________________    Ю.В. Гроссман

Подпись, дата    Инициалы, фамилия

 

Специальность

 

080116, Математические  методы в экономике

Номер, наименование

 

Группа 07ММ

 

Руководитель работы _________________   А.В. Моисеев

Подпись, дата     Инициалы, фамилия

 

Работа защищена _________________ Оценка ___________________________

Дата

 

 

Пенза, 2012 г.

СОЖЕРЖАНИЕ

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

В любом секторе экономике существует неопределенность, а, следовательно, и проблема поиска путей её преодоления, управления риском. Российский срочный рынок зародился с началом рыночных преобразований и довольно долго оставался менее популярным в отличие от других сегментов.

Доказать актуальность изучения фьючерсов легко: основная статья национального экспорта России — нефть. Если стоимость на нее растет, то в экономике все складывается благоприятным образом, а если падает, то бюджетного дефицита и других проблем не избежать. Цена на нефть образуется рыночным способом с помощью спроса и предложения. Нефть торгуется с помощью фьючерсных контрактов, являющихся одним из старейших биржевых инструментов и вот уже несколько десятилетий определяющих ход мировой экономики.

Однако рынки производных финансовых инструментов играют особую роль и при управлении рисками в качестве эффективного механизма распределения риска между агентами. Под риском понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в связи с неопределенностью осуществления инвестиционных стратегий.

На сегодняшний день среди различных способов управления рисками, таких как страхование, диверсификация портфеля инвестора, хеджирование представляет собой один из наиболее актуальных и интересных механизмов управления рыночным риском.

Продолжающийся рост срочных рынков сопровождается растущим осознанием возможностей, предоставляемых рынком производных инструментов. Это проявляется в том, что использование деривативов является неотъемлемой частью процесса управления риском в большинстве международных банков и корпораций, а ликвидность деривативов часто выше ликвидности наличного рынка.

Работа структурно состоит из введения, заключения, четырех теоретических и трех практических разделов и подразделов, в которых подробно изучается понятие и виды фьючерсных контрактов, а также решаются задачи хеджирования некоторыми из них.

Для раскрытия данной темы использовались работы авторитетных отечественных и зарубежных авторов, сайты фондовых бирж, интернет ресурсы.

 

1. ПОНЯТИЕ ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА. ВИДЫ ФЬЮЧЕРСОВ

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт есть срочный договор, относящийся к классу твердых сделок, так как полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе биржевой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, точнее, расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая часто называется клиринговой палатой.

Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца — «продажей» контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции». При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначальную маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день (остается «открытой»), то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций. В случае падения цен — наоборот. Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо,

растительное масло, семена и т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные металлы — алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье — нефть, газ, бензин, мазут и др.

Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х годов. В 1972 г. появились финансовые фьючерсы как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

Финансовые фьючерсы делятся па четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов).

Фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Процентные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные.

Индексные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

В целом классификация фьючерсных контрактов представлена на рисунке 1:

Рисунок 1 — Классификация фьючерсных контрактов

Очень важная характеристика фьючерсных контрактов — наличие левериджа («плеча»). Кредитное плечо на фьючерсном рынке в три раза превышает максимально разрешенный уровень маржи на рынке акций. Как правило, для предварительной покупки контракта необходимо внесение около 10% от его объема, поэтому торговля фьючерсами происходит только на биржах, которые очень жестко контролируют финансовое положение своих клиентов и требуют от них залогового обеспечения. Покупатель, цена контракта которого падает, должен будет дополнительно внести на биржу определенную сумму, гарантирующую его платежеспособность. Аналогичные требования предъявляются и к продавцу, если цены вырастут.

Устоявшееся мнение гласит, что фьючерсы — слишком рисковый инструмент. Никогда не следует доверять тому, что общепринято, так как это почти всегда неверно. Фьючерсы являются основными, широко распространенными и наиболее привлекательными инструментами хеджирования.

 

2. ХЕДЖИРОВАНИЕ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ТОВАРНОГО ФЬЮЧЕРСА

Хеджирование — это совершение сделки, обеспечивающей снижение рыночного риска каких-либо других сделок или позиций. Это подразумевает открытие противоположных позиций на денежном и срочном рынках с целью ограждения денежной позиции от потерь в будущем, вызванных изменчивостью цен.

Рассмотрим короткое хеджирование декабрьским фьючерсом ECPM-12.11 (CPZ1). Компания планирует захеджироваться от падения цен на поставки электроэнергии с 25.11.2011 по 30.12.2011 в размере 12 млн. КВтч (срок хеджирования равен сроку обращения фьючерсного контракта). Для этого компании необходимо продать на срочном рынке фьючерсные контракты на электроэнергию.

Произведем расчет необходимого количества контрактов:

Интересующий период включает 25 рабочих дней по 13 пиковых часов в сутках, то есть 325 часов. Один фьючерсный контракт 100 КВтч.

Таблица 1 — Данные об итогах торгов фьючерсом ECPM-12.11 (CPZ1)

Дата	Расчетная цена	Дата	Расчетная цена	Дата	Расчетная цена	Дата	Расчетная цена
25.11	1080	06.12	1037	15.12	1031	26.12	1022
28.11	1070	07.12	1036	16.12	1033	27.12	1028
29.11	1070	08.12	1033	19.12	1025	28.12	1036
30.11	1052	09.12	1031	20.12	1024	29.12	1033
01.12	1050	12.12	1030	21.12	1024	30.12	1033
02.12	1051	13.12	1027	22.12	1025
05.12	1027	14.12	1039	23.12	1023

 

 

Рисунок 2 — Динамика цен на фьючерсный контракт ECPM-12.11 (CPZ1)

Требуемое количество контрактов для хеджа:

 

25.11.2011 продаем 369 контрактов ECPM-12.11 (CPZ1) по цене 1080; 30.12.2011 покупаем 369 контрактов ECPM-12.11 (CPZ1) по цене 1033.

Определим экономический эффект от проведения хеджирования декабрьским фьючерсом ECPM-12.11 (CPZ1), рассчитав вариационную маржу:

 

Прибыль от хеджирования фьючерсным контрактом ECPM-12.11 (CPZ1) составила 563647,5 рублей. Снижение доходов компании в связи с падением цен компенсируется позицией по фьючерсу. Таким образом, хеджирование риском расчетным фьючерсом помогло компании минимизировать риски, связанные с падением цен на рынке электроэнергии, и стабилизировать свои финансовые потоки. Кроме того, требования гарантийного обеспечения под фьючерсный контракт невелики и для страхования потребовался минимальный резерв средств.

 

3.1 ВАЛЮТНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Первичным рынком для фьючерсных контрактов на валютный курс, или кратко — валютных фьючерсов, является банковский биржевой или внебиржевой рынок иностранных валют, которые имеют свободное обращение на мировом рынке. Обычно курсы валют выражаются в приравнивании соответствующей национальной валюты к 1 долл. США. Торговля валютой осуществляется на условиях немедленной поставки (спот-рынок) в течение двух рабочих дней или на условиях поставки через несколько месяцев (форвардный рынок). В случае форвардных валютных сделок, например, через три месяца будущий курс обмена валют будет отражать различия в национальных ставках банковского процента по депозитам соответствующих валют.

Конструкция валютного фьючерса:

— цена фьючерсного контракта — валютный курс (например, количество единиц национальной валюты, необходимой для покупки 1 долл. США, или 1 немецкой марки, или 1 фунта стерлингов);

— стоимость (размер) одного контракта — установленная сумма иностранной валюты (например, 1000 долл. США);

— минимальное изменение цены (тик) соответствует минимальному изменению валютного курса на рынке спот;

— минимальное изменение стоимости контракта равно произведению тика и стоимости контракта;

— период, на который заключается контракт, — обычно три месяца;

— поставка по контракту предусматривает возможность физической поставки, если он не закрывается обратной сделкой до истечения срока его действия. Покупка валютного фьючерса означает обязательство купить иностранную валюту (например, доллары) и продать отечественную валюту (рубли). Продажа валютного фьючерса означает обязательство продать иностранную валюту и купить отечественную;

— биржевая расчетная цена определяется либо по результатам торгов в последний торговый день, либо в качестве основы для ее определения берется валютный курс по результатам торгов на ту же дату на валютной бирже.

Фьючерсная цена контракта рассчитывается на основе формулы определения форвардной цены:

 

где S — спот курс доллара к рублю в прямой котировке;

 

 

Поскольку котировка дается в расчеты на 1000 долл. США, то следует записать формулу в виде:

 

Контракт на доллар США является беспоставочным, поэтому в его рамках хеджер не может купить или продать доллары. В связи с этим контракт будет использоваться только для хеджирования, а сама валюта будет покупаться или продаваться на рынке спот в момент завершения хеджа.

При совпадении срока хеджа с моментом истечения фьючерсного контракта возникает случай полного хеджирования. Если инвестора устраивает фьючерсная цена, то он просто продает (страхуясь от падения курса доллара) или покупает (страхуясь от возможного роста курса доллара) контракт. Контракт насчитывает 1000 долл. Хеджер может оперировать большими суммами валюты, поэтому необходимо рассчитать количество контрактов, которые следует открыть. Его проще всего определить по формуле: