Особенности формирования и управления заемным капиталом организации

ПВт – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Т.к. нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли1 основан на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала

С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде.

Такой подход позволяет сделать следующий вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ее использования – инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее определен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, т.к. обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадает с обслуживанием обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые «издержки размещения»), которые составляют ощутимую величину.

С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле 1.3:

                    Дпр  *  100

ССКпр  =  ————————                                     (1.3)

                    Кпр  *  (1  -  Э3)

 где ССКпр – стоимость  собственного капитала, привлекаемого  за счет эмиссии привилегированных  акций, %;

Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии. Стоимость привлечения дополнительного каптала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:  

- Суммы дополнительной  эмиссии простых акций (или суммы  дополнительно привлекаемых акций); - суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала): 

- планируемого темпа роста  выплат прибыли собственникам  капитала в форме дивидендов  или процентов; 

- планируемых затрат по  эмиссии акций2 (или привлечению дополнительного паевого капитала).

В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, т.к. расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, т.к. этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по формуле 1.4:

                   Ка  *  Дпа  *  ПВт  *  100

ССКпа  = ————————————                  (1.4)

                   Кпа  *  (1  -  Э3)

 

 где ССКпа – стоимость  собственного капитала, привлекаемого  за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %; Ка 

– количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВт – планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

Кпа – сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия.[7]

 

II.  Практическая часть

 

1. Условно-постоянные годовые расходы в компании равны 24 000 долл., отпускная цена единицы продукции – 32 долл., переменные расходы на единицу 20 долл.

Рассчитайте критический объем продаж в натуральных единицах. Как изменится значение этого показателя, если: а) условно-постоянные расходы уменьшатся на 2 %;  б) отпускная цена возрастет на 5 долл.; в) переменные расходы возрастут на 10 %; г) изменятся в заданных пропорциях все три фактора?

Решение:

Дано:

3 пост =24 000 $

Ц=32$

Зпер.=20 $

Окр.=?

Окр.- Зпост.=24 000=2 000 шт.

Ц-Зпер= 32$-20$=12$

А) 3пост, уменьшатся на 2%: Зпост.=300 000*1,02=306 000 руб.

 Окр.=24000*0,98-1 960 тт.

32-20

Б) Отпускная цена возрастет па 5 $: Ц=32+5- 37 $ Окр.-24 000-2 400 шт.

32-22

В) Переменные расходы возрастут па 10 %: Зпср.=20* 1,1 = 22$ Qi<p. - 24 000-2 400 шт.

32-22

Г) Изменяются в заданных пропорциях все три фактора: Окр.= 24 000*0,98=1 568 шт. 37-22

 

2. Предприятию надо получить в оборот 300 тыс. руб. И за кредит, и за ссуду по факторингу надо заплатить 30 %. Какую форму привлечения заемных средств выберет предприятие, если дополнительным условием факторинга является резервирование?

а) 10 % купленной дебиторской задолженности;

б) 25 %  купленной дебиторской задолженности;

в) 15 %. Купленной дебиторской задолженности.

Решение:

1.          Реальная ставка банковского  кредита: S=P/1-nd

S=300 / 1-1*0,3=428,57 тыс. руб.

 Цепа кредита:

428,57*0,3=128,57  тыс. руб. Реальная  ставка в %: j=128,57/300=0,4286 или 42,86 %

2.          Факторинг:

А) При 10 % купленной дебиторской задолженности  - это сумма до

выплаты % - х 1-0,1=0,9

0,9*х*0,27=300

Сумма, получаемая в оборот:

х=300 / 0,63=476,19 тыс. руб.

Реальная ставка факторинга:

476,19 -300 / 300- 0,587 или 58,7 %

Б) При 25 % купленной дебиторской задолженности (1-0,15)=0,85

0,75х-300=0,75х*0,3

Сумма, получаемая в оборот:

х=300 /0,525=571,43 тыс. руб.

Реальная ставка:

571,43-300 / 300-0,9048 или 90,48 %

В) При 15 % купленной дебиторской задолженности:

(1-0,15) 0,85

0,85х=300+0,85х*0,30

Сумма, получаемая в оборот:

х=300 / 0,595 =  504,2 тыс. руб.

Реальная ставка:

504,2-300/300=0,6807 или 68,07 %

Вывод: кредит брать выгодное.

 

3. Используется антисипативный способ начисления процентов по ставке 22% годовых. Определить за какой срок капитал в размере 100000 рублей увеличится до 130000 рублей при начислении процентов три раза в год.

Решение:

Дано: F=22% - процентная ставка,

PV=100 000 руб. — настоящая стоимость капитала,

FV=130 000 руб. — будущая стоимость капитала,

m =3 раза— начисления,

n=?

При аптисипативиом способе расчета сложных процентов: FV=PV*(l00*m)mn 100*m-i

130 000= 100 000*(100*3)3n100*3-22

1,3=1,079 3n

3n=4

n=4/3=l,333 года

Ответ: за 1 год 4 месяца, т.е. за 4 начисления.

 

4. Срок уплаты по долговому обязательству – полтора года, учетная ставка – 24 %. Какова доходность данной операции, измеренная в виде номинальной ставки ссудного процента при начислении процентов шесть раз в год.

 

 

Решение:

 Дано:

n=1,5

d=24 %

m=6 раз

f=?

f - годовая номинальная учетная, эквивалентная простой учетной ставке.

(1 - f/m)mn=l-nd

l-f/m  = mn√l-nd

f/m=l- mn√l-nd

f=m*(l- mn√l-nd)

f = 6*(1-6*1,5√l-l,5*0,24) =  0,2904 = 29,04

 

5. Номинальная цена акции – 10 000 руб. Величина дивидендов составляет 9 000 годовых. Стоимость акций по оценкам специалистов, будет ежегодно возрастать на 300 руб. по отношению к номиналу. Определить ожидаемый доход от покупки по номиналу и последующей продажи через 3 года десяти  таких акций.

Решение:

 Дано:

N=10 т. руб. - поминальная цена акции,

F=9 т. руб. - величина дивидендов,

10 —количество акций,

 n=3 года – период 

Ia—? — цена акции

Ia=Ip+Q-Pa

Ip=N*F*n

Ip=10*10*9*3=2700 т.руб.

Q=10*(10+10*0,3*3)=190 т.руб.

Ра=10*10=100 т.руб.

Iа= 2700+190-100=2790 т.руб.

         Ответ: 2790 т. руб.

 

6. Предприятие, проводя анализ затрат, столкнулось с проблемой их дифференциации. Особенно трудно оказалось выделить сумму постоянных расходов:

Месяц	Объем выпуска, тыс. шт.	Смешанные затраты, тыс. руб.
Январь	31,5	9750
Февраль	32,4	10200
Март	33,0	10500
Апрель, май	31,8	9900
Июнь, июль	27,9	9300
Август	18,0	9000
Сентябрь	15,0	8700
Октябрь	19,5	9030
Ноябрь	21,0	10020
Декабрь	25,5	10025

Решение:

Из совокупности данных выбираем два периода с наибольшим и наименьшим объемом производства, это март и сентябрь. В марте сумма переменных издержек будет максимальной, а постоянных – минимальной. В сентябре – наоборот.(табл.2)

Показатель	Объем производства		Разность между максим.  и миним. величинами
	максимальный	минимальный
Уровень производства: тыс. руб. %	33,0 100	15,0 45,45	18,0 54,55
Смешанные затраты, тыс. руб.	10 500	8 700	1 800

 

А) Ставка переменных издержек – это средние переменные расходы в себестоимости единицы продукции: