Основные достоинства и недостатки долгового и акционерного финансирования

Долговое финансирование

При наличии собственного капитала вы можете обратиться в кредитные  организации с просьбой предоставить ссуду вашему бизнесу. Заемный капитал  – это деньги, которые ваше предприятие  берет в долг. По истечении определенного  периода времени они должны быть возвращены с процентами. Поскольку  кредиторы в отличие от инвесторов не участвуют в прибыли компании, зато они получают свои деньги обратно  с процентами в обязательном порядке, независимо от того, получает предприятие  прибыль или нет.

Потенциальные кредиторы:

• Банки, Трастовые компании (доверительные фонды)
• Частные инвесторы
• Коммерческие финансовые компании 
• Кредитные союзы 

Кроме того, например, в канадской  провинции Альберта существуют такие  кредитные организации, как:

• Подразделения казначейства провинции Альберта (Alberta Treasury Branches)
• Корпорация финансовых услуг для сельскохозяйственных предприятий - AFCS (Agriculture Financial Services Corporation)
• Банк Делового Развития Канады (Business Development Bank of Canada)

Будучи владельцем/управляющим малого бизнеса, необходимо ознакомиться с требованиями кредиторов перед тем, как принимать решение относительно вида и источника долгового финансирования.

Принимая решение  относительно вида и источника долгового  финансирования, помните о следующем  правиле:

• Финансировать текущие операции (оборотный капитал) следует с помощью краткосрочных займов,
• Финансировать долгосрочные внеоборотные активы следует при помощи долгосрочных займов или ипотечного кредита.

3.1 Займы на обеспечение условий деловой деятельности (Финансирование внеоборотных активов)

Большие приобретения требуют  предвидения и тщательного планирования. Основные средства предприятия, такие  как земля, здания и оборудование, финансируются, как правило, одновременно за счет собственного капитала, предоставленного владельцем , и займов на обеспечение условий деловой деятельности. Такой займ дается на срок не менее одного года и, обычно, не больше, чем на 15 лет. В качестве залога обычно предлагается имущество, приобретение которого финансируется этим займом. График погашения задолженности, как правило, зависит от срока службы имущества. Такой тип  долгового финансирования часто называют финансированием основных средств. Заимодатели оплачивают только определенную долю стоимости приобретаемого имущества. Например, банк может одолжить денежные средства в размере до 75% от стоимости грузовика, которые должны быть возмещены в течение пяти лет, и до 80% от стоимости здания, которые надо возместить за 12 лет.

Выгоды от использования  займов на обеспечение условий деловой  деятельности:

• Долговое соглашение основывается на способности заемщика погашать долг из получаемых доходов
• Пока заемщик выполняет условия соглашения, с него не потребуют никаких дополнительных платежей до истечения срока займа помимо уже установленных регулярных платежей,
• Между заимодателем и заемщиком устанавливаются долгосрочные взаимоотношения

При предоставлении займа  на средне- или долгосрочной основе, кредитные организации обращают особое внимание на способность вашего предприятия приносить прибыль  в течение длительного периода  времени. Следовательно, чтобы вам  предоставили долгосрочный кредит, ваш  бизнес-план должен убедить заимодателя  в длительной жизнеспособности и  прибыльности вашего бизнеса. Если займ предоставлен компании с ограниченной ответственностью (корпорации), заимодатель может потребовать от вас персонального поручительства, так что, если компания не сможет погасить займ, вы будете лично нести ответственность.

Когда компании делают займы, они обещают регулярно  выплачивать проценты и погасить основную сумму долга (т.е. первоначально  занятую сумму) в установленные  сроки. Однако такие обязательства  носят ограниченный характер. Акционеры  имеют право на нарушение долговых обязательств и передачу активов  компании кредиторам. Ясно, что они  пойдут на это только в случае, если стоимость активов меньше, чем  сумма долга. На практике такую передачу активов провести далеко не просто - фирма может иметь несколько  сотен кредиторов с различными требованиями к ней. Осуществление передачи обычно происходит через суд по делам несостоятельныхдолжников. 
Поскольку кредиторы не считаются собственниками фирмы, они не имеют права голоса. Выплаты процентов за кредит рассматриваются компанией как расходы и вычитаются из налогооблагаемой прибыли до уплаты налога. Дивиденды по обыкновенным акциям, напротив, выплачиваются из прибыли после уплаты налога. Следовательно, государство предоставляет налоговые субсидии на использование заемного капитала, которые не распространяются на собственный капитал. 
Огромное разнообразие долговых обязательств корпораций требует упорядоченной системы классификации Фондовый долг - это любое обязательство, которое подлежит погашению более чем через 1 год с момента выпуска. Долг со сроком погашения меньше 1 года называется внефондовым и в балансе отражается как текущие обязательства. 
Внефондовый долг часто называют краткосрочным долгом, а фондовый долг - долгосрочным. Хотя явно искусственным является определение в качестве краткосрочного долга 364-дневного векселя, а в качестве долгосрочного - 366-дневного векселя (за исключением високосных лет). 
Существуют корпоративные облигации с любыми сроками погашения. Так, Canadian Pacific Rairoad выпустила бессрочные ренты - облигации без установленных сроков погашения. Они могут обращаться бесконечно. Другой крайний случай - когда фирмы берут заем буквально на одну ночь. Условия погашения. Выплаты по долгосрочным кредитам, как правило, производятся равномерно и регулярно, возможно, после некоторого льготного периода. По свободно обращающимся облигациям выплаты осуществляются через фонд погашения. Ежегодно фирма перечисляет в фонд денежные средства, используемые затем для выкупа и погашения облигаций. 
Большинство фирм, публично выпускающих долговые обязательства, оговаривают право их отзыва, т. е. право погасить все облигации данного выпуска до наступления окончательного срока погашения. Цены досрочного выкупа облигаций определяются в момент их первоначального выпуска. Обычно кредиторы по крайней мере в течение 5 лет защищены от реализации эмитентом права отзыва — в течение этого периода фирма не может отозвать облигации. 
Старшинство. Некоторые долговые обязательства являются субординированными. В случае невыполнения фирмой обязательств (неплатежеспособности), субординированные кредиторы выстраиваются в очередь вслед за кредиторами, имеющими право на предъявление общих требований к компании. Субординированные займы являются "младшими" и погашаются после того, как удовлетворяются все требования "старших" кредиторов.

Если вы предоставляете фирме денежную ссуду, то имеете право  на преимущественные требования, если иное не сказано в кредитном соглашении. Однако это не всегда выдвигает вас  на передний план, поскольку фирма  может "держать в резерве" некоторые  активы, предназначенные для защиты других кредиторов. Таким образом, мы подошли к следующей характеристике. 
Обеспечение. Под словом облигация мы понимаем все виды долговых обязательств корпораций, но в некоторых контекстах оно означает обеспеченный долг, когда облигации обеспечены закладными на машины и оборудование. Не обеспеченные долгосрочные обязательства называются дебентурами . В случае невыполнения обязательств держатели обеспеченных облигаций первыми выставляют требования на заложенные активы; инвесторы, держащие дебентуры, имеют общее право на незаложенные активы, но только "младшее" право - на заложенные активы. 
Риск невыполнения обязательств. Приоритетность и обеспечение еще не гарантируют оплату. Облигация может быть "старшей" и обеспеченной, но такой же рискованной, как работа канатоходца, - это зависит от стоимости и рискованностифирмы-эмитента. 
Долговые ценные бумаги принадлежат к инвестиционному классу, если им присвоен один из 4 верхних разрядов рейтинговыми агентствами Moody или Standard and Poor. Долговые обязательства с рейтингом ниже инвестиционного класса продаются на так называемом рынке "мусорных" облигаций. 
Некоторые эмиссии "мусорных" облигаций являются "падшими ангелами": это ценные бумаги, выпущенные с рейтингом инвестиционного класса, но потом утратившие свое качество. 
В конце 70-х годов был создан рынок "мусорных" облигаций новых выпусков. Компании обнаружили большое количество инвесторов, желающих пойти на большой риск невыполнения обязательств ради высоких обещанных доходов. В 1977 г. "мусорных" облигаций было выпущено на сумму 1 млрд дол. В 1986 г. эта сумма достигла пикового значения - 30 млрд дол. Многие из таких выпусков были осуществлены с краткосрочным уведомлением в целях финансирования слияний и поглощений. 
Долговые обязательства публичного и частного размещения. Публичные выпуски облигаций предлагаются всем, кто пожелает их купить, - и американским, и иностранным инвесторам. При частном размещении облигации продаются непосредственно небольшому кругу кредиторов, включающему банки, страховые компании и пенсионные фонды. Такие ценные бумаги не могут быть перепро- 
даны физическим лицам, а только определенным институциональным инвесторам. Однако в кругу этих инвесторов активность торговли данными бумагами весьма велика. 
Рынок свободно обращающихся долговых обязательств в США более активен, чем в других странах. Крупные корпорации этой страны для осуществления долгового финансирования используют главным образом публичный рынок. Корпорации Германии, Японии или Франции в основном делают займы непосредственно в банках или других финансовых институтах. 
Плавающие и фиксированные ставки. Процентные, или купонные, выплаты по большинству долгосрочных долговых обязательств устанавливаются во время эмиссии. Если облигация стоимостью 1000 дол. выпускается в период, когда долгосрочные ставки равны 10%, то фирма будет продолжать выплачивать 100 дол. в год, независимо от того, как меняются процентные ставки.

В кредитном соглашении, заключаемом с банком, обычно устанавливаются  плавающие ставки. Например, вашей  фирме может быть предложен кредит "по ставке выше базисной на 1%". Базисная ставка представляет собой ставку, которую банки устанавливают  для своих первоклассных заемщиков. Она корректируется в зависимости  от изменений процентных ставок по свободно обращающимся ценным бумагам. Следовательно, когда изменяется базисная ставка, процент по вашему кредиту  с плавающей ставкой также  изменится. 
Плавающие процентные ставки не обязательно связаны с базисной ставкой. Другой общепринятой базой является ставка ЛИБОР (ставка Лондонского рынка межбанковских кредитов - London interbank offered rate, LIBOR), по которой крупные международные банки в Лондоне ссужают доллары друг другу. Часто для этих целей также используется норма доходности различных ценных бумаг Казначейства. 
   Страна и валюта. Многие крупные фирмы США, особенно те, которые осуществляют внешнеторговые операции в значительных объемах, делают займы за границей. Если такая фирма захочет взять долгосрочный заем, она выпустит еврооблигации и будет продавать их сразу в нескольких странах; если фирма захочет сделать внефондовый заем, она, возможно, получит в банке евродолларовый кредит. 
       Иногда облигации в иностранной валюте выпускают корпорации в США, а их заграничные дочерние компании берут кредиты непосредственно в банках страны, где они расположены . И наоборот, у иностранных корпораций в США можно взять кредиты в долларах. 
Другие названия долговых обязательств 
Слово долг имеет вполне определенный смысл, но компании заключают различные финансовые соглашения, которые подозрительно похожи на долговые обязательства, однако в бухгалтерском учете отражаются иначе. Некоторые из таких обязательств легко распознать. Например, счета к оплате являются просто обязательствами по оплате уже поступивших товаров. Другие соглашения не так легко идентифицировать. Например, вместо того чтобы сделать денежный заем для покупки оборудования, многие компании прибегают к лизингу или арендуют  это оборудование на длительный срок. Такие соглашения идентичны обеспеченным долгосрочным долговым обязательствам .