Оценка эффективности инвестиционного проекта

Таблица 11

Формирование денежных потоков проекта, руб.

№	Наименование показателей	Расчетный период, год
		2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	2	3	4	5	6
	Коэффициент дисконтирования	1,00	0,89	0,80	0,71
Денежный поток от инвестиционной деятельности
1.	Затраты на аренду	-20000
2.	Затраты на приобретение оборудования	-232300
3.	Согласование в гос.органах	-5000,00
4.	Сертификация	-7000,00
5.	Рекламные мероприятия	-15600,00
6.	Суммарный денежный поток от инвестиционной деятельности	-279900
7.	Дисконтирован. денежный поток от инвестиционной деятельности	-279900
Денежный поток от операционной деятельности
8.	Поступления от сбыта		4 073 400	8 146 800	8 146 800
8.1.	Разовое посещение (150 рублей)		558 000	1 116 000	2 232 000
8.2.	Разовое посещение (300 рублей) персональная тренировка		89 280	178 560	357 120
8.3.	Абонемент 8 занятий (960 руб.)		1 674 000	3 348 000	6 696 000
8.4.	Клубная карта «Безлимитный» (2500 руб.)		18 600	37 200	74 400
8.5.	Солярий (20 руб./мин)		372 000	744 000	1 488 000
8.6.	Массаж (500-300)		558 000	1 116 000	2 232 000
9.	Общие издержки	-5787,5	-11575	-23 150	-23 150
9.1.	Электроэнергия		-17750	-35 500	-35 500
9.2.	Транспортные расходы	-1250	-2500	-5 000	-5 000
9.3.	Коммунальные платежи	-912,5	-1825	-3 650	-3 650
9.4.	Общехозяйственные расходы	-250	-500	-1 000	-1 000
9.5.	Текущая реклама		-5000	-10 000	-10 000
10.	Затраты на персонал	-450000	-900 000	-1 800 000	-1 800 000
11.	Затраты на ресурсы		-36500	-73 000	-73 000
12.	Налоговые платежи		-625065	-1 250 130	-1 250 130
13.	Амортизацион. отчисления	74494,05	148988,1	148 988	148 988
14.	Суммарный денежный поток от операционной деятельности	-381293,45	2649248,1	5149508,1	5149508,1
15.	Дисконтирован. денежный поток от операционной деятельности	-381293,45	2357830,80	4119606,48	3656150,75
16.	Суммарный денежный поток по проекту	-661193,45	2357830,809	4119606,48	3656150,751
17.	Дисконтиров. денежный поток по проекту	-661193,45	2098469,42	3295685,18	2595867,033
18.	Накопленный денежный поток	-661193,45	1696637,359	5816243,839	9472394,59
19.	Накопленный дисконт. денежный поток	-661193,45	1510007,25	4652995,071	6725400,159

 

 

3.2. Методика расчета чистого  дисконтированного дохода

 

Порядок определения эффективности инвестиций регламентируется следующим документом: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание. Утверждено: №ВК 477 от 21.06.1999 г.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

чистый доход;

чистый дисконтированный доход;

внутренняя норма доходности;

потребность в дополнительном финансировании;

индексы доходности затрат и инвестиций;

срок окупаемости

группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фm.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

                                                                                           

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другое название – интегральный эффект) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

                                                                                     

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта.

Разность ЧД – ЧДД называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Для проекта ЧДД будет иметь вид:

 

                                                      

 

где Фо – денежный поток от операционной деятельности;

       Фи – денежный поток от инвестиционной деятельности.

 

Денежный поток от операционной деятельности рассчитывается по формуле

             

где ПОСН - поступления от сбыта;

       ПДР – поступления от других видов деятельности;

       ИОБЩ – общие издержки;

       ЗМАТ – затраты на приобретение сырья и материалов;

       Н – налоги;

       А – амортизация.

Денежный поток от инвестиционной деятельности будет иметь вид:

                            

где Зар – затраты на аренду;

       ЗОБ – затраты на приобретение основного и вспомогательного оборудования;

       ЗСОГЛ – согласование в гос. органах;

       ЗСЕРТ – сертификация;

       ЗРЕК – рекламные мероприятия;

       ЗС – закупка сырья (на 7 дней).

 

3.3. Методика расчета индекса  доходности

 

Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

Индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Для проекта индекс доходности инвестиций будет рассчитываться по формуле:

                                                                                        

Для признания проекта эффективным необходимо, чтобы индекс доходности был больше 1. Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧД положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если  для этого потока ЧДД положителен.

 

3.4. Методика расчета внутренней  нормы доходности

 

Внутренней нормой доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности и пр.) называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е – отрицателен, при всех меньших значениях Е – положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

ВНД определяют как неотрицательную величину из уравнения:

                                                                                              

Для определения ВНД необязательно знать заранее норму дисконта, поскольку ее находят обычным подбором показателей. Если уравнение не имеет положительных решений или имеет более одного такого решения, то ВНД подобного проекта не существует.

Если расчет ЧДД дает ответ на вопрос, является ИП эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал (Е), инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Применительно к проекту для расчета ВНД будет использоваться программный продукт Excel (финансовые функции).

 

3.5. Методика расчета срока окупаемости

 

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход (ЧД) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход (ЧДД) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Для уточнения положения момента окупаемости (когда шаг расчета принят равным году) обычно принимается, что в пределах одного шага поток (Ф) меняется линейно. Тогда «расстояние» Х от начала шага до момента окупаемости, выраженное в продолжительности шага расчета, определяется по формуле

                                                                              

где Ф-m – минусовая величина потока нарастающим итогом на «переломном» шаге от «+» к «-«;

       Ф+m – положительная величина потока нарастающим итогом на следующем шаге.

 

 

4. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО  ПРОЕКТА

 

4.1. Расчет чистого дохода и  чистого дисконтированного дохода

 

Найдем значение ЧД для проекта:

ЧД= -661193,45+2331338,328+3965121,237+3450170,427

=9472384,59 руб.

 

Найдем значение ЧДД для проекта:

ЧДД=-661193,45+2051577,729+3053143,352+2311614,186 =7328828,19 руб.

 

4.2. Расчет индексов доходности  инвестиций

 

Найдем значения индексов доходности инвестиций с учетом и без учета дисконтирования:

 

4.3. Расчет внутренней нормы доходности

 

Рассчитаем ВНД:

EXCEL / Вставка / Функция / Финансовые /

ВСД(-661193,45 ;2331338,328;3965121,237;3450170,427;3038209,7792) = 0,19 или 19%

 

4.4. Расчет срока окупаемости

 

Срок окупаемости проекта без учета дисконтирования

Срок окупаемости проекта с учетом дисконтирования

Сведем полученные показатели эффективности проекта в таблицу 15:

Таблица 15

Показатели оценки коммерческой эффективности проекта

№ п/п	Наименование показателя	Значение	Условия эффективности
1.	Чистый доход	9472384,59 руб.	>0
1.	Чистый дисконтированный доход	7328828,19 руб.	>0
2.	Внутренняя норма доходности	19%	>14%
3.	Срок окупаемости с учетом дисконтирования	1,28
4.	Срок окупаемости без учета дисконтирования	1,34
5.	Индекс доходности инвестиций	34,84	>1
6.	Индекс доходности дисконтированных инвестиций	25,03	>1

 

Таким образом, все показатели свидетельствуют о высокой эффективности проекта и о возможности его реализации. Поэтому, можно переходить к следующему этапу, а именно выработке схемы финансирования,  уточнению состава участников и определению финансовой реализуемости проекта строительства.