Международный финансовый менеджмент

ТНК играют ведущую роль в интернационализации производства, в процессе расширения и углубления производственных связей между предприятиями  разных стран.

Возникновение международных  корпораций является закономерным результатом  развития мировой экономики и  международных экономических отношений, с одной стороны, и мощным фактором их развития, с другой.

 

Глава 2. Финансовый менеджмент международных и транснациональных  корпораций

2.1 Понятие  международной и транснациональной  корпорации

Международная финансовая корпорация - (МФК) - член группы Всемирного банка, юридически и финансово независимая  международная организация, являющаяся специализированным учреждением ООН.

Цель МФК - содействие экономическому развитию стран-членов путем поощрения  инвестиций частного капитала за границей, главным образом в развивающихся, а в последние годы и в восточноевропейских  странах.

В мировой практике международная  корпорация рассматривается как  форма структурной организации  крупной корпорации, осуществляющая прямые инвестиции в различные страны мира. Результатом прямого зарубежного  инвестирования международной корпорации может быть создание зарубежного  предприятия(ассоциированной компании), в котором прямой инвестор-нерезидент владеет менее 50% капитала; дочерние фирмы, где его доля превышает 50% и зарубежного филиала – предприятия, полностью принадлежащего прямому инвестору.

Российскими экономистами, как правило, предлагается следующая  классификация международных корпораций:

1. Транснациональные корпорации (ТНК).

Под транснациональной корпорацией  понимается крупное объединение, использующее в своей хозяйственной деятельности международный подход и предполагающее формирование и развитие международного производственно-сбытового, торгового  и финансового комплекса с  единым центром принятия решений  в стране базирования и с филиалами, представительствами и дочерними  компаниями в других странах.

Особенностью ТНК является сочетание централизованного руководства  с определенной степенью самостоятельности  входящих в нее и находящихся  в разных странах юридических  лиц и структурных подразделений (филиалов, представительств, дочерних компаний).

Правовой режим ТНК  предполагает деловую активность, осуществляемую в различных странах посредством  образования в них филиалов и  дочерних компаний. Эти компании имеют  относительно самостоятельные службы производства и сбыта готовой  продукции, научно-исследовательских  разработок, услуг потребителям и  др. В целом они составляют единый крупный производственный комплекс с правом собственности над акционерным капиталом только представителей страны-учредителя. В то же время филиалы и дочерние компании могут быть смешанными предприятиями с преимущественно национальным участием страны базирования.

Особенности финансового  менеджмента в транснациональной  корпорации

Существуют некоторые  проблемы, связанные именно с международной  средой, которые увеличивают сложность  работы менеджера в транснациональной  корпорации и часто заставляют его  менять способы, которыми оценивают  и сравнивают альтернативные варианты действий. Шесть главных факторов отличают управление финансами фирмы, которая оперирует в нескольких странах, от управления финансами, которое  практикуют фирмы, действующие только в пределах одной страны.

• Различные валюты.

Потоки денежных средств  от различных подразделений транснациональной корпорации будут выражаться в разных валютах. Следовательно, анализ обменных курсов, а также влияние колебаний ценности валют должны быть включены в финансовый анализ.

• Разнообразие экономических и юридических систем.

Каждая страна, в которой  действует такая фирма, имеет  свои собственные неповторимые политические и экономические институты, и  институциональные различия между странами могут создать существенные трудности, когда корпорация попытается координировать и контролировать операции своих дочерних компаний по всему миру. Например, различия в налоговом законодательстве между странами могу привести к тому, что экономическая сделка будет иметь удивительно неодинаковые экономические результаты после уплаты налогов в зависимости от того, где эта сделка произошла.

• Языковые различия.

Способность общаться является критически важной при всех деловых  сделках.

• Культурные различия.

Даже внутри географических регионов, которые давно рассматриваются  как относительно однородные, разные страны имеют неповторимое культурное наследие, которое формирует ценности и влияет на роль бизнеса в обществе.

• Роль правительства.

Большинство традиционных моделей  в области финансов предполагает существование конкурентного рынка, на котором условия торговли определяются самими участниками. Вследствие своей  власти устанавливать основные правила  поведения правительство вовлечено  в рыночный процесс, но его участие  минимально.

• Политический риск.

Отличительная характеристика страны состоит в том, что она  осуществляет суверенитет над народом  и собственностью на определенной территории. Следовательно, страна свободна накладывать ограничения на перевод ресурсов корпорации. Это называется политическим риском, и он имеет тенденцию оставаться преимущественно постоянной, а не переменной величиной, которую можно изменить путем переговоров.

2. Многонациональные корпорации (МНК)

МНК — это, собственно, международные  корпорации, объединяющие национальные компании ряда государств на производственной и научно-технической основе. Многонациональная  компания допускает большую степень  независимости при проведении операций в каждой из стран.

Отличительными признаками МНК являются: 1) наличие многонационального акционерного капитала; 2) существование  многонационального руководящего центра; 3) комплектование администрации иностранных  филиалов кадрами, знающими местные  условия. Последнее, кстати, свойственно  и многим ТНК. Вообще, границы между  этими двумя группами международных  компаний весьма подвижны, возможен переход  одной формы в другую.

 

2.2 Внутренние  финансовые ресурсы Транснациональных  корпораций

Внутренние финансовые ресурсы  корпораций представлены большим набором  видов, подвидов и разновидностей. Их общая схема и взаимосвязи  представлены на рисунке 1(Приложение 1).⁶

Традиционный источник внутренних финансовых ресурсов транснациональных  корпораций — это средства учредителей  и собственников корпорации, формируемые  и аккумулируемые в ходе эмиссии  и размещения долевых ценных бумаг. Приобретая акции корпорации, частные  лица, работники корпорации, внешние  предпринимательские структуры, общественные организации, государственные учреждения включаются в систему корпорации. По целевому предназначению этот вид  финансовых ресурсов корпораций достаточно диверсифицирован. Для рыночной экономики  — это основной источник денежных средств формирующего предназначения, используемый при создании предпринимательской  структуры.

Корпоративные облигации  являются эффективным инструментом привлечения внутренних финансовых ресурсов транснациональными корпорациями.

Другим инструментом современного финансового менеджмента ТНК  является механизм образования внутрикорпоративных  денежных потоков. Они практически  не обеспечивают существенного притока  денежных средств. С позиций отдельных  элементов корпоративной структуры  этот финансовый ресурс может быть весьма значительным и востребованным. В этом случае дополнительные доходы возникают вследствие разницы валютных курсов, налогообложения и финансовых ограничений в странах и регионах нахождения предприятий и филиалов корпорации.

Неравномерное развитие экономик разных стран, различия их денежно-кредитной, бюджетно-налоговой, валютной политик, социальных приоритетов приводит к  тому, что в одно и то же время  в одних подразделениях корпорации бизнес развивается, образуются свободные  денежные средства, подлежащие эффективному размещению, а в других странах  и регионах у подразделений компании возникают финансовые затруднения.

Централизованное в рамках корпорации управление денежными потоками вплоть до аккумуляции средств в  одном финансовом центре позволяет  оперативно реагировать как на негативные, так и позитивные изменения ситуации, эффективно справляться с возникающими диспропорциями. Кроме того, схема  единого финансового центра корпорации приводит также к существенной экономии на издержках по переводу денежных средств.

Анализируя условия формирования внутренних финансовых ресурсов, нетрудно заметить, что внутрикорпоративные перераспределенные финансовые потоки связаны с функционированием и развитием самой корпорации. При этом перераспределение денежных потоков можно использовать для компенсации напряжений в отдельных подразделениях, контролировать затраты по реализации социальных программ. Это снижает уровень убытков поддержания традиционного ассортимента или содержания нерентабельных, но необходимых корпорации производств.

Управляя внутренними  финансовыми потоками можно достичь  самоорганизации и стабильности, что повышает значимость для корпорации механизма перераспределения финансовых ресурсов.

В определенных ситуациях, когда  потребность в денежных средствах  носит временный характер, вышеописанные  финансовые схемы распределения  финансовых ресурсов внутри транснациональной  корпорации становятся малоэффективными и целесообразно применять корпоративные  или внутрифирменные кредиты. Обращение  к такому внутреннему ресурсу  или дополнительному источнику  финансирования наиболее целесообразно  при высоких текущих процентных ставках на местных кредитных  рынках, наличии жесткого валютного  контроля, существенных различиях в  налогообложении.

Выделяют несколько типов  корпоративных кредитов. Во-первых, это обыкновенный, или прямой, кредит. Кредиторами могут являться головная фирма корпорации, центр ее финансового  менеджмента или банк, входящий в  структуру корпорации, или одно из производственных подразделений корпорации (обычно по распоряжению головного  офиса). Второй тип корпоративного кредита - опосредованный кредит в форме  займа в одной стране или в  одной валюте, гарантированный ссудой или депозитом в другой стране или в другой валюте.

В реальной практике корпоративный  кредит обычно представляет собой заем, выдаваемый родительской компанией  своему филиалу, находящемуся в другой стране, через банк, выступающий  в качестве финансового посредника (Рис.2. Приложение 2).⁷

С точки зрения банка, кредитный  риск в этом случае минимален вследствие стопроцентной обеспеченности кредита.

Внутренние финансовые ресурсы несмотря на их специфику и разнообразие обладают рядом сходных позитивных черт. Они достаточно легко управляемы с позиций корпоративного менеджмента, относительно легко и быстро активизируются. Это и предопределило значительную их долю в активах многих зарубежных транснациональных корпораций.

Выбор транснациональными компаниями той или иной схемы привлечения  финансовых ресурсов должен определяться соотношением стоимости привлекаемых средств и рисками, которым подвергается компания при проведении данных операций.

 

2.3 Внешние  источники финансирования транснациональных  корпораций

Обладающие рядом преимуществ  внутренние финансовые ресурсы транснациональных  корпораций не всегда и не в полной мере могут обеспечить их финансовые потребности.

Более диверсифицированными, емкими, интенсивными и эффективными могут быть внешние финансовые ресурсы. Они особенно важны в период развития корпорации, когда требуется максимальная концентрация финансовых ресурсов.

Внешние финансовые ресурсы  так же, как и внутренние, могут  быть классифицированы по ряду признаков. Их общая схема и взаимосвязи  приведены на рисунке 3 (Приложение 3.).⁸ По сравнению с обычными национальными предпринимательскими структурами у транснациональных корпораций внешние финансовые ресурсы более диверсифицированы и потенциально дешевле.

Внешние финансовые ресурсы  корпораций могут быть классифицированы по их экономической сущности. Здесь  можно выделить ряд вариантов  со своими методиками, инструментами, эффективностью. Во-первых, внешние  источники денежных средств корпорации могут быть финансовыми, кредитными и фондовыми. Уже здесь их характеристики существенно различаются. Первые - часто  безвозмездны, но сложно управляются  и активизируются только при соблюдении ряда специфических условий. Вторые и третьи предполагают их возвратность, срочность, платность, которые, в свою очередь, диверсифицированы в зависимости  от механизмов и используемых инструментов их активизации. Во-вторых, внешние  финансовые ресурсы транснациональных  корпораций могут быть охарактеризованы как перераспределительные, заемные и привлеченные в зависимости от особенности денежных потоков, лежащих в их основе, их направлений, мощности, побудительных мотивов участников.

Классификация внешних финансовых ресурсов транснациональной корпорации возможна по источникам их образования. Она выделяет финансовые ресурсы, поступающие в качестве капитальных вложений или субсидий из бюджетной системы, формируемые эпизодически в исключительных случаях как финансовая помощь; финансирование совместных проектов или коммерческие кредиты предпринимательских структур, связанных как совместной деятельностью, так и инвестиционными инфраструктурами с корпорацией; привлекаемые через сберегательную систему или инвестиционные институты денежные ресурсы населения, в первую очередь сбережения, а также средства общественных организаций. Еще один классификационный признак - регион активизации внешних ресурсов корпорации. Он выделяет местные финансовые ресурсы, формируемые в конкретном регионе местонахождения подразделения корпорации, с учетом страновых, природных, ресурсных, экономических, социальных, политических и административных факторов; региональные, образуемые в той же стране, где функционируют подразделения корпорации, но в другом регионе с иными местными факторами. Кроме того, следует выделить зарубежные внешние финансовые ресурсы корпорации. Они формируются как в странах, где уже действуют подразделения корпорации, так и в странах потенциального проникновения.