Базовые концепции финансового менеджмента

например, рыночной ситуацией  в стране, оцениваемой валовым  внутренним продуктом, стабильностью  мировой экономики, инфляцией, динами-

кой процентных ставок и  др.

Теория ценообразования  опционов (Option Pricing Theory, OPT), раз-

работанная Фишером Блэком и Майроном Скоулзом (1973 г.) и теория

преференций состояний в  условиях неопределенности (State-Preference

Theory, SPT) Джона Хиршлифера  – по тем или иным причинам  еще не по-

лучили достаточного развития и находятся в стадии становления. В част-

ности в отношении теории SPT можно упомянуть, что ее изложение  носит

весьма теоретизированный  характер и, например, подразумевает  необхо-

димость получения достаточно точных оценок будущих состояний  рынка.

Третья группа концепций

1. Концепция (гипотеза) эффективности рынка капитала (Efficient

Market Hypothesis). У концепции  много соавторов, наиболее известна  ра-

бота Юджина Фамы «Efficient Capital Markets: A Review of Theory and

Empirical Work», 1970 г.

Операции на финансовом рынке (с ценными бумагами) и их объем

зависит от того, насколько  текущие цены соответствуют внутренним

стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и

в том числе от информации. Информация рассматривается как  основополагающий фактор, и насколько  быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка. Термин «эффективность» в данном случае рассматривается не в экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка характеризуется

уровнем его информационной насыщенности и доступности информации

участникам рынка.

Достижение информационной эффективности рынка базируется на

выполнении следующих  условий:

- рынку свойственна множественность  покупателей и продавцов;

- информация доступна  всем субъектам рынка одновременно, и ее

получение не связано с  затратами;

- отсутствуют транзакционные  затраты, налоги и другие факторы,

препятствующие совершению сделок;

- сделки, совершаемые отдельным  физическим или юридическим лицом,  не могут повлиять на общий  уровень цен на рынке;

- все субъекты рынка  действуют рационально, стремясь  максимизировать ожидаемую выгоду;

- сверхдоходы от сделки  с ценными бумагами невозможны  как равновероятностное прогнозируемое  событие для всех участников  рынка.

В зависимости от условий  информационного обеспечения участников следует различать слабую, среднюю (полусильную) и сильную ценовую  эффективность фондового рынка. Эта гипотеза дала импульс много-

численным исследованиям  в области прогнозирования повышенной доходности отдельных видов ценных бумаг, связанной с их недооценкой

рынком.

2. Концепция асимметричности информации (Стюарт Майерс и Ни-

колас Майджлаф 1984 г.)

Теория асимметричности  информации тесно связана с концепцией

эффективности рынка капитала. Ее смысл заключается в следующем: от-

дельные категории лиц  могут владеть информацией, недоступной  другим

участникам рынка. Использование  этой информации может дать как положительный, так и отрицательный эффект.

Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают

менеджеры и отдельные  владельцы компании. Существуют различные

степени асимметрии. Слабая асимметрия, когда разница в информированности  руководства фирмы и посторонних  наблюдателей о деятельности компании слишком мала, чтобы дать преимущества менеджерам. Сильная асимметрия имеет место, когда менеджеры компании обладают конфиденциальной информацией, которая после ее обнародования значительно изменит котировку ценных бумаг фирмы. В большинстве случаев степень асимметрии находится посередине между двумя этими крайностями.

3. Концепция агентских отношений (Майкл Дженсен и Уильям Мек-

линг 1976 г.)

Концепция введена в финансовый менеджмент в связи с усложнением  организационно – правовых форм бизнеса. В сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и

функцией управления, то есть владельцы компаний удалены  от управления, которым занимаются менеджеры. Для того, чтобы нивелировать противоречия между менеджерами  и владельцами, ограничить возможность

нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские  издержки (участие менеджера в  прибылях, либо согласие с использованием прибыли).

Существуют 3 категории агентских  затрат:

1) расходы на осуществление  контроля за деятельностью менеджеров. Например, затраты на проведение  аудиторских проверок;

2) расходы на создание  организационной структуры, ограничиваю-

щей возможность нежелательного поведения менеджеров. Например, введение в состав правления внешних инвесторов;

3) альтернативные затраты,  возникающие в тех случаях,  когда усло-

вия, установленные акционерами, ограничивают действия менеджеров,

противоречащих интересам  владельцев. Например, голосование  по опре-

деленным вопросам на общем  собрании.

Агентские затраты могут  увеличиваться, пока каждый доллар их

прироста обеспечивает увеличение богатства акционеров более, чем  на 1

доллар.

Механизмы, побуждающие менеджеров действовать в интересах акционеров:

- система стимулирования  на основе показателя деятельности  фирмы;

- непосредственное вмешательство  акционеров;

- угроза увольнения;

- угроза скупки контрольного  пакета акций фирмы.

 

ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ДЛЯ  САМОКОНТРОЛЯ

1. Изучите систему финансового  менеджмента в известной Вам

фирме:

- каким элементам объекта  управления в фирме уделяется  наиболь-

шее внимание? Почему?

- какие из элементов  объекта управления являются  наименее управ-

ляемыми? Почему?

- рассмотрите элементы  субъекта управления. Опишите финансовые

инструменты и методы, используемые финансовыми менеджерами в ис-

следуемой фирме;

- что включает в себя  информационное обеспечение финансового

менеджмента в исследуемой  фирме?

2. Изучите организационную  структуру фирмы и определите  структурные подразделения, участвующие  в процессе финансового управления

деятельностью фирмы. Какие  задачи решает каждое подразделение  в рамках финансового менеджмента? Попытайтесь определить, есть ли в  фирме

подразделения, частично или  полностью дублирующие деятельность друг

друга в рамках финансового менеджмента. С чем это, по Вашему, связано? Как, на Ваш взгляд, это характеризует систему финансового менеджмента в исследуемой фирме?

3. Какие преимущества  получает фирма, использующая  в своей

деятельности современные  методы финансового менеджмента?

4. Какие мероприятия могут  позволить российским предприятиям

выйти на современный уровень  финансового менеджмента? Кто, по Вашему мнению, должен быть инициатором этих мероприятий?

5. Изучите основные целевые  модели стратегического управления

финансами. Сформулируйте  такие условия внешней и внутренней среды

фирмы, при которых каждая из рассмотренных целевых моделей  становится наиболее предпочтительной при формировании стратегии финансового  менеджмента.

6. Определите, как решается  проблема агентских отношений в конкретной фирме?__