Анализ комбинаций ключевых переменных для обеспечения достижимого роста предприятия

A₃/S₃ = 1/1,248 = 0,80

Это означает, что  если компания предполагает  увеличить продажи на 12%, то оборачиваемость активов должна быть равной 1,248 вместо 1,223, в прошлом году.

Тогда соотношение D/E, согласованное с остальными параметрами роста, которое должно обеспечивать оборачиваемость активов заданном уровне будет составлять

Таким образом, если компании необходимо сохранить  соотношение S/A на прежнем уровне, то коэффициент квоты собственника D/E должен составить 0,16 вместо 0,21 как в прошлом году.

Попробуем определить рентабельность продаж. По формуле (6):

Таким образом, для поддержания темпов прироста объемов продаж на уровне 12%, необходимо сохранить рентабельность продукции на уровне 16% за счет снижения издержек и повышения качества маркетинга.

Значения параметров деятельности предприятия к концу третьего года планирования составят:

E₃ = 488,5 + (488,5×0,12) = 547,1 тыс. руб.

D₃ = 98,2 × 0,8 = 78,5 тыс. руб.

S₃ = 814,2 + (814,2×0,12) = 911,9 тыс. руб.

 

Таблица 14.

Данные на конец третьего года.

Собственный капитал, тыс. руб.	Е3	547,1
Уровень кредиторской задолженности, тыс. руб.	D3	78,5
Объем продаж предшествующего  года, тыс. руб.	S3	911,9
Плановая доля прибыли, направляемой на реинвестирование	B	0,53
Плановый коэффициент  рентабельности продаж	P/S	0,16
Плановое соотношение  величины заемных и собственных средств	D/E	0,16
Отношение общей величины активов к объему продаж	A/S	0,80

Управленческие  решения:

• сокращения доли заемных средств за счет возврата части кредитов;
• перераспределения прибыли и ее рефинансирования в дальнейшее развитие предприятия и изменение структуры финансового рычага;
• дальнейшее сокращение издержек производства с целью снижения себестоимости продукции;
• расширение ассортимента продукции;
• работа с поставщиками с целью сокращения издержек на комплектующие и материалы.

Результаты  расчетов по всем трем гипотезам сведены  в табл.15.

Таблица 15.

Анализ консервативной, умеренной  и агрессивной гипотез.

Переменные	Агрессивная  гипотеза			Умеренная  гипотеза			Консервативная гипотеза
	годы			годы			годы
	1	2	3	1	2	3	1	2	3
A/S	0,85	0,95	0,88	0,85	0,82	0,80	0,95	0,95	0,95
P/S	0,14	0,31	0,31	0,14	0,16	0,16	0,14	0,14	0,14
D/E	0,7	0,7	0,65	0,35	0,21	0,16	0,583	0,583	0,583
DIV, тыс. руб.	-	-	-	5	5	5	5	5	5
∆E, тыс. руб.	108	140,4	168,5	64,8	73,3	58,6	47,5	186,7	673,8
∆S/S	1	0,5	0,2	0,18	0,15	0,12	0,132	0,458	1,134

 

 

4. Оценка влияния факторов риска на уровень роста объемов продаж

4.1. Снижение  рентабельности продаж.

В качестве исходных данных для оценки влияния факторов риска на модель роста, задано снижение рентабельности продаж на 25% относительно заданного в модели. Реально такое отклонение может быть вызвано колебаниями рыночной ситуации, а именно:

• увеличением издержек за счет повышения стоимости комплектующих и расходных материалов, приобретаемых у сторонних организаций;
• сокращением объемов продаж за счет снижения покупательской способности потребителей или понижения конкурентных преимуществ товара.

Тогда:

P/S = 0,14 – 25% = 0,105 в первый год

P/S = 0,16 – 25% = 0,12 во второй год

P/S = 0,16– 25% = 0,12 в третий год

Используя формулы попробуем оценить, как изменятся другие ключевые переменные модели (и, в первую очередь А/S и D/E), при условии, что темпы роста необходимо сохранить на прежнем уровне.

Результаты расчетов по переменной А/S сведены в табл.16.

Таблица 16.

Оценка влияния риска на переменную А/S (умеренная гипотеза).

Переменные	Год анализа
	1	2	3
A/S	0,49	0,51	0,52
P/S	0,105	0,12	0,12
D/E	0,35	0,21	0,16
DIV	5	5	5
∆S/S	0,18	0,15	0,12

Таким образом, мы видим, что для  сохранения прежних темпов роста  необходимо увеличить оборачиваемость активов в первом году планирования на 42,4%, во втором – на 37,8% и в третьем – на 35% по отношению к рассчитанной прежде. Увеличение оборачиваемости активов (рис. 1) может быть достигнуто, в частности, за счет сокращения сроков оборачиваемости дебиторской задолженности, увеличения оборота продаж (сокращения сроков реализации продукции), повышения качества маркетинга.

Как видно из рассмотренного примера, сокращение рентабельности продаж в таком объеме не сильно изменило финансовое состояние предприятия, ввиду его большого хозяйственного потенциала.

4.2. Снижение оборачиваемости активов.

В качестве исходных данных для оценки влияния факторов риска на модель роста, задано 10% отклонение A/S от планового значения.

Тогда:

A/S = 0,85 + 10% = 0,935 в первый год

A/S = 0,82 + 10% = 0,902 во второй год

A/S = 0,80 + 10% = 0,88 в третий год

По формулам попробуем оценить, как изменятся другие ключевые переменные роста (и, в первую очередь P/S и D/E), при условии, что темпы роста необходимо сохранить на прежнем уровне.

Результаты расчетов по переменной P/S сведены в табл.16.

Таблица 16.

Оценка влияния риска на переменную P/S (умеренная гипотеза).

Переменные	Год анализа
	1	2	3
A/S	0,85	0,82	0,80
P/S	0,037	0,072	0,084
D/E	0,35	0,21	0,16
DIV	5	5	5
∆S/S	0,18	0,15	0,12

Таким образом, мы видим, что для  сохранения прежних темпов роста  необходимо несколько сократить рентабельность продаж, что допустимо.

Список литературы

1. Дж. К. Ван Хорн. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.
2. Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Мурин. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Финансы и статистика, 1999.
3. Э. Хелферт. Техника финансового анализа. М.: «Аудит», 2001.
4. Балабанов И.Т. Риск менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2000.
5. Сироткин В.Б. Управление стоимостью компаний. Курс лекций. СПб.: ГУАП, 2001.