Теория долларизации

Бразилия. В принципе, Бразилия не удовлетворяет критериям присоединения к долларовой зоне. Прежде всего, против официальной долларизации говорят размер и открытость бразильской экономики. Согласно текущей экономической программе правительство продолжает придерживаться плавающего валютного курса. Одним из центральных моментов программы является наведение порядка в системе государственных финансов. Если правительство сумеет скорректировать фискальную политику, сократить бюджетные расходы и снизить процентную ставку, это поможет восстановить доверие к бразильской валюте - реалу, которое было значительно подорвано в ходе финансового кризиса начала 1999 года. Пока правительство не проявляет абсолютно никакого интереса к проектам долларизации.

Эквадор. Сразу за девальвацией бразильского реала в январе 1999 г., эквадорский сукре попал под всевозрастающее давление со стороны валютных спекулянтов. Наконец, 2 марта 1999 г. произошла девальвация. В тот же самый день, не выдержав эффекта произведенного девальвацией, закрылось восемь коммерческих банков. Это положило начало полномасштабному финансовому кризису на внутреннем рынке. Спустя неделю, 11 марта, правительство было вынуждено объявить о замораживании депозитов во всей банковской системе. К середине 1999 г. на волне недовольства финансовым кризисом эквадорское правительство начало проявлять заметный интерес к официальной долларизации. К сентябрю того же года состоялся дефолт по внешнему долгу, национальная валюта обесценилась на 70%, а ВВП сократился на 7%. В начале января 2000 г. на валютном рынке царил хаос, грозивший окончательным обвалом валютного курса и крахом экономики. От отчаяния и безысходности президент страны Хамиль Мауад объявил о предстоящей долларизации. Одного лишь объявления о намерениях оказалось достаточно, чтобы стабилизировать курс сукре. Он оставался стабильным, несмотря на общенациональные забастовки, военный переворот и приход 21 января к власти нового правительства во главе с бывшим вице-президентом. В марте 2000 г. президент Эквадора Густаво Нобоа подписал законопроект о замене национальной валюты на американский доллар. После его подписания группа кредиторов во главе с МВФ выделила Эквадору $2 млрд. Эти средства планируется перечислить в течение трех лет для поддержки правительственной программы по перестройке экономики страны, основным пунктом которой является официальная долларизация. Началось снижение безработицы, процентные ставки уменьшились на 90%, из-за границы в банки вернулось $600 млн. Внешний долг удалось реструктуризировать, инфляция в сукре упала до рекордной отметки. Полный переход Эквадора на доллар США произошел в сентябре 2000 г.

Сальвадор. Курс сальвадорского колона более полувека оставался зафиксированным к курсу доллара США на отметке 2,5 колона за доллар. В связи с наступлением гражданской войны в 1980-х годах. к олон обесценился в несколько раз. В 1992 году благодаря успешной экономической программе стабилизации курс удалось закрепить на уровне 8,75 колона за доллар. В 1995 году правительство заявило о готовности провести официальную долларизацию. Однако под давлением оппозиции, которая подняла волну протеста против исчезновения колона как символа национальной суверенности, правительство было вынуждено отказаться от своих намерений. В начале 1999 г. на фоне обсуждения перспектив долларизации Аргентины, президент Сальвадора Армандо Кальдерон Соль вновь стал склоняться в пользу долларизации. Но в связи с тем, что в июне 1999 г. Кальдерон Соль покинул свой пост, решение этой проблемы оставлено последующим поколениям президентов.

Перу. В начале 1990-х гг. перуанская экономика пережила гиперинфляционную бурю и обесценение национальной валюты. С тех пор падение обменного курса продолжается. В итоге Перу характеризуется высокой неофициальной долларизацией (долларовые депозиты составляют 64% М 2 ). Центральный Резервный Банк Перу намерен следить за процессом долларизации Латинской Америки.

Страны Карибского бассейна. В ряде стран Карибского региона доллар США уже используется центральными банками в качестве основной резервной валюты, а населением - как меры стоимости. Кроме того, Восточно-Карибский Валютный Союз, Каймановы и Бермудские о- ва функционируют как валютные правления, где резервным активом выступает доллар США. Небольшой размер экономик стран Карибского региона, небольшой уровень денежного предложения и инфляции говорят о том, что потенциальные издержки официальной долларизации для них могут быть невысокими. Однако более весомым аргументом в пользу долларизации являются не низкие издержки долларизации, а стремление стран Карибского бассейна к большей экономической интеграции с Соединенными Штатами.

За два последних года официальная долларизация превратилась из неясной идеи в практический программу, ежедневно обсуждаемую в ряде развивающихся стран. Судя по всему, мы стоим в начале новой волны валютного объединения. Двадцатое столетие показало себя как время валютной дефрагментации. Всего три поколения назад в мире существовало несколько независимых стран, которые придерживались фиксированного валютного курса к золоту или серебру. Международная валютная система была разделена на два больших валютных блока. В алютные кризисы если и происходили, то они носили локальный характер и не могли распространяться так широко как сейчас. С окончанием П ервой мировой войны количество национальных валют непрерывно увеличивалось в тандеме с ростом числа независимых государств. Теперь же мир стоит перед волной валютной консолидации, которая, по-видимому, вновь разделит международную валютную систему на несколько валютных блоков. Введение евро в привело к рождению первого реального конкурента доллару США. Вслед за европейской интеграцией развивающиеся страны стали проявлять активнейший интерес к образованию региональных валютных объединений или присоединению к уже существующим валютным зонам. И официальная долларизация для них выступает одним из возможных стратегических вариантов дальнейшем экономической политики.

2.Последствия денежного хаоса: неофициальная долларизация

Волна экономических преобразований 1990-1991 гг. в Центральной и Восточной  Европе сопровождалась резким шоком  монетарной дестабилизации. Она выражалась, прежде всего, в лавинообразном росте  инфляции. В ответ национальные власти вводили административное регулирование  цен, неконвертируемость валют и  тормозили дальнейшие реформы. Тем  не менее, инфляция неизменно сопутствовала  всему дальнейшему процессу либерализации. Помимо нестабильности денежной сферы, структурные изменения в экономике  сопровождались хроническим падением производства и высокой безработицей.

Шок породил  гиперинфляцию

Если обратить внимание на статистику 1990-1991 гг., первое, что бросается  в глаза, – резкий ценовой шок, который во много крат поднял уровень  внутренних цен. Этот шок и породил  гиперинфляцию, которая бушевала в  Центральной и Восточной Европе еще много лет. В основе гиперинфляции  лежал целый ряд факторов: первоначальный денежный навес, одномоментная либерализация  цен, общий недостаток бюджетной  дисциплины в комбинации с эмиссионным  покрытием налоговых дефицитов. При этом хаос в денежной сфере  сопровождался одним интересным (и в то время еще незнакомым) феноменом: быстрым распространением иностранных валют на внутреннем рынке. Проникновение зарубежных валют  на внутренний рынок напрямую связано  с таким экономическим понятием, как неофициальная долларизация.

Если население не доверяет национальной валюте или банковской системе, люди стремятся хранить  депозиты в долларах США за границей или наличную иностранную валюту «под матрацем» (появился даже специальный  термин – «mattress money»). И в том, и в другом случаях долларовые сбережения не фигурируют в государственной статистике в связи с тем, что они, нередко в нарушение национального законодательства, находятся за пределами внутренней финансовой системы. По оценке ФРС США, на руках иностранцев находится от 55% до 70% долларовых банкнот, главным образом, номиналом в $100. Исходя из того, что в абсолютном выражении долларовые банкноты составляют сумму в $480 млрд., за пределами США находится порядка $300 млрд.

Основная часть долларовых накоплений приходится на латиноамериканские государства и страны бывшего  СССР. В Боливии, например, население  использует национальную валюту (боливано) для оплаты продуктов и мелких покупок, но 80% банковских депозитов и ссуд номинировано в долларах США, ценообразование дорогих товаров и их оплата производятся также в долларах США. В России на руках у населения, по американским расчетам, находится около $40 млрд.

Таблица 1. Страны с бивалютной системой

Существует также понятие  полуофициальной долларизации (semiofficially dollarization). Более десяти государств характеризуются полуофициальной долларизацией (табл. 1), в них функционирует бивалютная система (bimonetary system). Согласно определению МВФ, в полуофициально долларизированных странах иностранная валюта считается «другим легальным платежным средством». Это означает, что иностранная валюта может широко использоваться в экономике, но она обязательно выступает второстепенным платежным средством по отношению к национальной валюте.

На практике в полуофициально долларизированных странах иностранная валюта превалирует как валюта банковских вкладов, однако заработная плата, налоги и повседневные расходы «котируются» только в национальной валюте. В отличие от официально долларизированных стран в бивалютных системах продолжает действовать внутренний центральный банк (или другой тип денежных властей), и остается возможность проведения национальной денежно-кредитной политики.

Официальное использование  иностранной валюты представляет собой  достаточно нередкое явление в государствах-«карликах». Большинство же стран предпочитает иметь свою собственную валюту. Объяснение тому кроется в экономических преимуществах, которые несет с собой самостоятельная денежнокредитная политика. Ее самостоятельность обычно подразумевает, что страна обладает внутренней валютой, эмитируемой внутренним центральным банком. Согласно общепринятой точке зрения, самостоятельная денежно-кредитная политика позволяет стране регулировать денежное предложение, процентные ставки, валютный курс и, в конечном счете, стимулировать экономический рост. На практике, однако, в развивающихся странах с центральным банком наблюдается низкий (или вообще отрицательный) экономический рост в сочетании с беспорядком на внутреннем финансовом рынке.

Плюсы и минусы

За последние 30 лет в 5/6 развивающихся стран с центральным банком годовая инфляция превышала 20%, и более чем в 1/3 стран годовая инфляция зашкаливала за 100% [1]. Самые тяжелые банковские кризисы также происходили в развивающихся странах с центральным банком. Подобные наблюдения позволили довольно большой группе специалистов сделать вывод, что наличие внутреннего центральнего банка в большинстве развивающихся стран несет скорее вред, чем пользу, поскольку он не способен самостоятельно добиться финансовой стабилизации. Логический вывод из этого заключается в том, что для основной части развивающихся стран лучшим вариантом является отказ от своей валюты в пользу более стабильной валюты другого государства.

Тем не менее, развивающиеся  страны продолжают придерживаться самостоятельной  денежно-кредитной политики по нескольким соображениям. Во-первых, власти надеются, что они смогут воспользоваться  преимуществами самостоятельного регулирования  денежного предложения. Во-вторых, наличие  внутренней валюты как символа национального  суверенитета придает властям больший  политический вес. В-третьих, в случае необходимости правительство в  состоянии осуществить эмиссию  для покрытия бюджетного дефицита. Наконец, в-четвертых, власти могут  извлекать постоянную пользу из хронического инфляционного налогообложения.