Причины финансового кризиса
в АТР можно свести к следующему:
— высокая доля запредельных
инвестиций в недвижимость на территории
иностранных государств;
— установление тесных связей
правительств с отечественными компаниями
за рубежом;
— наличие субсидирования,
часть из которого в завуалированной
форме обеспечивает ключевым отраслям
промышленности элемент иждивенчества;
— неограниченное расширение промышленности,
то есть экстенсивного развития и
обеспечение роста экономики
не за счет роста промышленности, внедрения
новых технологий и качественного
улучшения менеджмента;
— «бегство» капитала
на фондовых биржах; — снижение
курса национальной валюты;
— нерациональное распределение
между долгосрочными и краткосрочными
кредитами, превышение доли последних.
Обязательным элементом,
составляющим стратегию догоняющего
роста, как правило, служил низкий курс
валюты, который способствовал росту
сбережений и наращиванию инвестиционного
потенциала. Данная стратегия, использованная
«азиатскими тиграми», и поныне продолжает
иметь место в ряде этих стран.
В частности, официальный курс юаня
находится на уровне в пять раз
ниже, чем паритет покупательской
способности, и на рынке китайские
товары продаются по ценам в пять
раз ниже американских. Безусловно,
накопление валюты позволяло центральным
банкам занижать курс собственных валют.
Начавшийся кризис в Юго-Восточной
Азии обусловил необходимость проведения
девальвации валют — за три
месяца на 15-30%. Как показывает практика,
в случаях таких валютных кризисов
наряду с девальвацией можно использовать
и традиционные инструменты: операции
с ГКО, нормы резервирования, ставки
рефинансирования центрального банка.
Однако последствия девальвации
значительно шире, ведь от ее проведения
проблемы будут испытывать все валютные
должники. Это последствие целесообразно
использовать для нормализации финансового
сектора. Однако следует помнить, что,
если девальвация будет достаточно
масштабной, инвесторы не покинут
национальный рынок и, увеличивая доходы,
справятся с долговыми обязательствами.
Достаточная прочность национального
банковского сектора может выдержать
«бегство» капитала из страны, если же
нет, то следует ограничивать иностранные
краткосрочные инвестиции, поскольку
снятие контроля за движением капитала
сделает страну открытой для широкомасштабных
валютных спекуляций. Финансовый кризис,
развившийся в Юго-Восточной Азии, берет
свое начало с экономики Таиланда, который
финансировал свои капвложения за счет
внешнего заимствования. Особенностью
экономики этой страны явилась мягкость
денежной политики, и объемы денежной
массы увеличивались с одновременным
увеличением масштабов кредитов. Коммерческие
банки страны преимущественно направляли
их для инвестирования и осуществления
спекулятивных операций на рынках недвижимости
и земли. С начала 1997 года международные
финансовые организации осуществили ряд
крупномасштабных спекулятивных операций
с таиландским батом к середине года, и
отечественные предприятия усилили давление
на обменный курс, поскольку огромные
валютные обязательства ставили под угрозу
возможность выплаты долгов. При этом
попытки правительства затормозить падение
бата путем подключения международных
резервов не дали существенных результатов.
В конечном счете произошло резкое обесценение
бата по отношению к доллару. В такой ситуации
процесс инвестирования в экономику стал
рискованным, а многие инвесторы прекратили
кредитование. Аналогичным образом обострилась
ситуация на финансовых рынках Южной Кореи
и Сингапура, Тайваня, Малайзии и Индонезии.
Очередная волна кризисных явлений затронула
Гонконг и распространилась на территорию
Латинской Америки, Россию, приобрела
масштабы глобальной угрозы, поскольку
в большинстве стран развивающегося мира
происходило снижение обменного курса,
росли процентные ставки по долговым обязательствам,
наблюдалось падение биржевых индексов.
Эта ситуация предопределила в процессе
урегулирования необходимое вмешательство
МВФ и взятие обязательств по уменьшению
дефицита бюджета, ужесточение денежно-кредитной
политики, а также урегулирование банковских
систем. Финансовая паника на мировом
фондовом рынке постепенно продвигалась
на рынки Европы, однако реакция правительств
многих государств на данную ситуацию
была различной и, как показал опыт, чем
быстрее правительство принимало ряд
мер, тем быстрее шла адаптация к внешнему
шоку. В числе мер по выходу из кризиса
большинством стран использовалась политика
девальвации валют, способствующая улучшению
конкурентных позиций национального промышленного
капитала. Как правило, успешнее результаты
оказываются у стран, где наблюдается
высокая доля внутреннего накопления,
имеется в наличии преимущество в трудовых
издержках и льготном налоговом режиме.
К тому же, если доля внешнего долга 1 колеблется
в пределах 10-15% от экспортной выручки,
то следует признать, что финансовый кризис
не оказал заметного воздействия на финансовое
состояние многих развитых стран. Валютная
политика СНГ. Валютная политика постсоциалистических
стран. Построение многими странами развивающегося
мира новой рыночной модели развития сопровождается
определенной спешкой, хаотичностью и
бесконтрольностью самого процесса перехода.
Причем инфляция, практически проявляющаяся
во всех этих странах и достигающая сотни
и тысяч процентов, изменила традиционность
представления людей о доходности, методах
хранения денег, содержательности ссудного
процента. Страны Восточной Европы
так же, как и Латинской Америки, цели стабилизации
экономики строили в основном на базе
обменных курсов. Аналогично по этому
пути шли страны Центральной и Восточной
Европы, где диапазон обменных режимов
был многообразен. Так, в частности, в бывшей
Чехословакии использован фиксированный
режим, а курс кроны фиксировался к целому
набору валют, что обеспечило самый низкий
уровень инфляции в регионе. В отличие
от этого в Венгрии и Польше использовалась
гибкая система валютного курса, однако
эти страны вынуждены были периодически
регулировать фиксированную систему,
тем самым они сумели в определенной мере
контролировать обесценение валютного
курса. Говоря о выбранном обменном
режиме, можно отметить, что в вышеприведенных
трех государствах обменные режимы к началу
1995 года выглядели следующим образом:
чешская крона развивалась в условиях
фиксированной привязки, преимущественно
к немецкой марке, а затем к доллару; венгерский
форинт развивался в условиях регулирования
привязки на паритетном соотношении к
доллару и немецкой марке. Отличием польской
злотой было то, что она формировалось
в условиях привязки к валютам, соотношение
которых по убыванию выглядело так: доллар,
фунт стерлинга, швейцарский франк, французский
франк. Румынский лей, словенский толар,
болгарский лев функционировали в условиях
свободного плавающего курса. По праву,
Польшу называют лидером среди стран Восточной
Европы, поскольку в течение последних
лет экономическое положение ее остается
стабильным и прирост ВВП достигает 6%.
3 Особенности валютной
политики в современной России
Среди причин, приведших
к обвалу российского валютно-финансового
рынка осенью 1998 года, следует назвать
неверно выбранную концепцию
конвертируемости российской валюты.
В чем суть ошибок, допущенных в
этой области правительством реформаторов,
что делать для преодоления их
разрушительных для экономики последствий?
Ниже приведены мнения специалистов
по этим вопросам. Внутренняя конвертируемость
национальной валюты требует серьезной
подготовки. Постсоциалистические страны
Центральной и Восточной Европы стремились
при переходе к рыночной экономике следовать
западноевропейскому сценарию достижения
конвертируемости валюты. Однако особенности
ситуации, в которой они находились в конце
80-х — начале 90-х годов, вынудили их отступить
от этого сценария. В этих странах обратимость
валют выступает не как заранее подготовленное
действие, а как инструмент хозяйственных
преобразований, часть «шоковой терапии»
для экономики и финансов. Соответственно
она замыкается пределами внутренних
рынков и не выводит национальные валюты
на международный обмен. В этом случае
происходит лишь переход к рыночному распределению
иностранной валюты внутри страны для
резидентов, что равнозначно внутренней
обратимости; открывается доступ для вложений
иностранного капитала в экономику данной
страны и создания возможности репатриации
и вывоза прибыли, что равнозначно внешней
обратимости. Однако только сочетание
понимаемой таким образом внутренней
и внешней обратимости не означает достижения
обратимости валюты в классическом понимании.
Необходимо еще наличие предпосылок, образующих
экономическую базу для реальной международной
конвертируемости валюты. Российский
путь к обратимости национальной валюты
соответствует восточноевропейскому.
Однако в ходе реализации этого процесса
в силу разных причин Россия во многом
отошла от этого сценария, выработала
собственные, и как оказалось, ошибочные
методы конвертируемости рубля. В России
сложилась ситуация, открывающая широкие
возможности для развития тенденции к
долларизации всей экономики. Это неизбежно
сопутствует введению внутренней обратимости
в условиях хронического дефицита бюджета,
кризиса неплатежей, огромного внутреннего
и внешнего долга. Обязательной продаже
банкам за рубли подлежит только 50% валютной
выручки от экспорта товаров и услуг, остальная
ее часть остается в распоряжении экспортеров,
что создает основу для внутреннего оборота
на базе СКВ. В других же странах пополнение
государственных валютных ресурсов и
поддержание спроса на национальные валюты
обеспечивались за счет обязательной
продажи всей суммы экспортных валютных
поступлений. В России было допущено свободное
хождение сильной иностранной валюты,
прежде всего доллара США, тогда как в
других странах, напротив, предпринимались
активные меры, направленные на максимальное
ограничение поступлений на национальный
рынок иностранной валюты, на повышение
роли своей национальной валюты. Кроме
того, в России беспрецедентные масштабы
получила либерализация внешней торговли.
Выход экономических субъектов любого
уровня — от физических лиц до «суперконцерна»
— на внешние рынки разрешается почти
без ограничений, и расчеты по внешнеторговым
операциям производятся ими самостоятельно.
В других странах международные расчеты
жестко контролировались государством
либо велись на государственном уровне
и лишь затем постепенно передавались
на валютный рынок под ответственность
негосударственных банков. В России
изначально был введен рыночный курс рубля,
определяемый в ходе торгов на ММВБ. В
других странах переход к конвертируемости
национальных валют начинался, как правило,
с их единовременной девальвации и последующего
введения фиксированного курса. Расчеты
по внешнеторговым операциям в России
в условиях прогрессирующей инфляции
производились по текущим рыночным курсам.
Это создавало возможность для демпингового
экспорта и покрытия любых издержек российских
производителей. В других странах длительное
время в период перехода к конвертируемости
международные расчеты осуществлялись
по твердым фиксированным курсам с минимальными
отклонениями рыночных котировок, связанными
с колебаниями спроса и предложения валюты.
Поддержание курса рубля осуществлялось
на ММВБ Центральным банком России путем
валютных интервенций в процессе торгов.
В других странах фиксированные курсы
сначала устанавливались в административном
порядке, а затем поддерживались на валютном
рынке с помощью интервенции центральных
банков. Переход к обратимости рубля
был логическим продолжением совершенно
неподготовленной концепции широкой либерализации
внешнеэкономических связей. Причем если
по отношению к привлечению иностранных
инвестиций соблюдалась определенная
осторожность, то внутренняя обратимость
первое время не знала никаких ограничений.
Возможность прямого получения СКВ российскими
экономическими субъектами стала одним
из ключевых факторов, определяющих направленность
реформ в стране. Принятая схема достижения
обратимости рубля принесла неоднозначные
результаты — на внешний рынок хлынули
сотни тысяч предприятий и предпринимательских
структур. Вследствие ликвидации монополии
внешней торговли в их руки перешли основные
доходы от внешнеторговых операций. Наряду
с номенклатурно-криминальной приватизацией
это стало одним из главных источников
первоначального накопления капитала.
Внутренний рынок из-за отсутствия фиксированного
курса, сдерживавшего импорт, стал быстро
наполняться импортными товарами и услугами.
Население получило возможность свободного
обмена рублей на конвертируемую валюту,
что привело к «долларизации всей страны»
и колоссальной утечке капитала за границу.
Внутренняя обратимость на принципах
курсообразования выявила слабость рубля
и экономики страны, которую он представлял.
Можно высказать несколько
следующих основных положений,
которые необходимо учитывать
при курсообразовании рубля:
а) курс рубля целесообразно
поддерживать выше паритета покупательной
способности (ППС), имеющегося на
данный момент, поскольку это
стимулирует экспорт товаров.
При этом из-за того, что качество
товаров развивающихся стран,
их торговые марки и возможности
продвижения на зарубежные рынки
обычно ниже, чем у передовых
стран, разность между курсом
национальной валюты и ППС
призвана как бы компенсировать
эти недостатки и делать товары развивающихся
стран более конкурентоспособными и привлекательными
по цене;
б) в то же время значительное
превышение курса национальной валюты
над имеющимся ППС создает
мощный финансовый насос, выкачивающий
из страны прежде всего сырьевые ресурсы,
а также дающий возможность дешевой скупки
отечественных компаний, национальных
богатств, обусловливающий «утечку мозгов»;
в) кроме того, при большом
превышении курса рубля над ППС
возникает опасность резкого
сокращения импорта, наносящего ущерб
уровню и качеству жизни населения
и угрожающего продовольственной безопасности
страны.
Из вышеприведенных положений,
а также из опыта других развивающихся
стран следует, что целесообразно
поддерживать курс рубля приблизительно
на уровне 1,4-1,6 от значения ППС. Поскольку
эмиссия и контролируемая инфляция
в современных условиях неизбежны,
управление курсом рубля должно быть ориентировано
на поддержание его в пределах вышеуказанных
значений. При этом следует замедлять
темпы девальвации по сравнению с темпами
инфляции, что позволит при существующей
разности процентов по валютным и рублевым
вкладам постепенно привлечь средства
в рублевую зону и смягчить давление на
рубль на валютном рынке.
Некоторые эксперты считают,
что из имеющегося арсенала средств
управления курсом рубля можно выделить:
а) усиление экспортного
контроля и управление размерами
обязательных продаж валютной выручки
экспортеров в зависимости от
эффективности контроля;
б) корректирующие относительно
небольшие валютные интервенции
ЦБ на рынке и скупка валюты в
случае благоприятной ценовой ситуации;
в) управление валютным долгом
государства и частных компаний
как путем его реструктуризации
и возложения на государство определенных
гарантий по частным долгам с получением
за это уступок по процентам и
срокам погашения, так и через
банкротство некоторых частных
компаний, произведших непомерные заимствования
на внешнем рынке;
г) всемерное стимулирование
экспорта, особенно высокотехнологичной
продукции, с уменьшением в этом
случае доли продажи валютной выручки
на часть, идущую на закупку новых
технологий и технических средств,
позволяющих расширять экспорт;
д) разумное управление импортом
с жесткой регистрацией контрактов, их
сведением по направлениям импорта, анализом
и отсечением фиктивных контрактов с выявлением
фирм, занимающихся вывозом капитала;
обязательность регистрации «челноков»,
покупающих валюту на рынке в качестве
предпринимателей и налогоплательщиков;
е) государственное стимулирование
и поддержка мероприятий по восстановлению
рынков деривативов, позволяющих хеджировать
сделки и постепенно снижать необходимость
участия государства в управлении валютным
курсом.
Без сомнения, предлагаемый
некоторыми экономистами валютный совет
— действенный инструмент для
обуздания галопирующей инфляции. Его
задачей является жесткая фиксация
курса рубля по отношению к
доллару или сразу к трем валютам:
доллару, иене и марке (эксперты ЕС прорабатывают
также перспективный вариант
привязки рубля к вводимой европейской
валюте — евро). Недостатком этой
политики является невозможность использования
такого мощного механизма воздействия
на экономику, как эмиссия, которая,
однако, должна быть строго контролируемой,
иначе она неизбежно влечет за
собой значительное повышение курса
доллара, что ведет к реальному
ухудшению основных параметров экономической
безопасности страны. Государство
должно в безотлагательном порядке
восстановить альтернативные направления
вложения свободных средств по отношению
к единственной на сегодняшний момент
надежной ценной бумаге в России —
доллару. Эмиссия новых государственных
бумаг, гарантированных законом
и номинированных в валюте, существенно
уменьшит спрос на доллары. Кроме
того, необходимо оживление при участии
государственных агентств рынка
акций российских компаний. Ведь даже
в суперлиберальном Гонконге государство
начало скупать акции своих компаний для
поддержания их курса и рыночной стоимости.
Заключение
В данной работе были изучены
теоретические основы и сущность
валютной политики государства. Подробно
рассмотрены: характеристика основных
инструментов валютной политики, виды
валютных ограничений, регулирование
валютных отношений, формы валютной
политики и ее разновидности. Приведены
примеры валютной политики государства
отдельных стран. Подробно затронуто
историческое развитие и формирование
международного валютного рынка, а
также проведен сравнительный анализ
валютных курсов для выбора конкретной
валютной политики государства. Таким
образом, выбор режима валютных курсов
зависит от того, какую цель преследует
экономическая политика. В ситуации,
когда основной целью ставится достижение
полной занятости, а инфляции особого
значения не придается, предпочтение может
быть отдано плавающим валютным курсам.
Тогда же, когда ставится цель избежать
инфляции, предпочтительнее фиксированные
валютные курсы. По-существу проблема
сравнительных преимуществ ФВК
и плавающего валютного курса, в
значительной мере, сводится к проблеме
оптимального сочетания безработицы
и инфляции. Выбор той или
иной валютной политики определяется
степенью зависимости национальной
экономики от процессов, происходящих
в мировом хозяйстве. Если страна
в большей степени подвержена
угрозе внутренней нестабильности и
в меньшей степени зависит
от внешней, то для нее, как правило, предпочтительнее
фиксированные валютные курсы. В случае,
когда экономика страны в значительной
степени зависит от мирового рынка, а внутренняя
экономическая обстановка и национальная
макроэкономическая политика относительно
стабильны, то предпочтительнее плавающие
валютные курсы. Наконец, в плавающих
валютных курсах больше заинтересованы
страны с дефицитом ПБ, и страны, которые
предпочитают независимость в проведении
денежно-кредитной и бюджетной политики.
В самом общем виде можно сказать, что
в условиях современного мира к выбору
валютной политики нужно подходить с точки
зрения оптимального сочетания ее оценки
как инструмента экономической интеграции
и средства защиты национальной экономики
от негативных, разрушительных воздействий
со стороны мирового хозяйства.
Список литературы:
1. Булатов А.С. Экономика.
Учебник.3-е изд., перераб. и доп./Под
ред. д-ра экон. наук проф. А.С. Булатова.
– М.:Юристъ, 2001. - 896с.
2. Воротилова О.А. Международные
валютно-кредитные отношения Международные
валютно-кредитные отношения: Учеб. пособие/
ВолгГТУ. - Волгоград, 2003. - 104 с.
3. Добрынин А. И., Тарасевич
Л.С. Экономическая теория: Учебник для
вузов – 3-е издание, дополненное и исправленное.
– СПб: Изд. СПбГУЭФ; Питер, 2008. – 544 с.
4. Казак Ю.А., Веретенникова
О.Б., Мокеева Н.Н. Международные валютно-кредитные
отношения. – Екатеринбург: АМБ, 2006. –
273с.
5. Колмыкова Л.И. Фундаментальный
анализ финансовых рынков — М.: Форекс
Клуб, 2008. - 276с.
6. Красавина Л.Н. Международные
валютно-кредитные и финансовые
отношения. 3-е изд., перераб. и доп.—
М.: Финансы и статистика, 2005. - 576с.
7. Федоров А.В. Анализ
финансовых рынков и торговля
финансовыми активами. — СПб.: Питер;
Форекс Клуб, 2005.
8. Чепурин М.Н. Курс Экономической
теории. – Киров: АСА, 2007. – 846с.
9. BANKIR.RU [электронный ресурс]:
Портал – банковские новости,
банки, кредиты, вклады, работа
в банке. Статья: Актуальные проблемы
нового валютного режима
10. FINANCE CLUB [электронный ресурс]:
Экономическая теория, экономика
предприятия и биржевое дело.
Статья: Формирование валютной политики
государства