Международные финансовые отношения

В связи с резким увеличением  международного движения капиталов  на валютный курс влияет покупательная  способность валют по отношению  не только к товарам, но и финансовым активам.

Факторы, влияющие на валютный курс. Как  любая цена, валютный курс отклоняется  от стоимостной основы - покупательной  способности валют - под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение  такого спроса и предложения зависит  от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов. Среди них можно выделить следующие:

1. Темп инфляции. Соотношение валют  по их покупательной способности  (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости,  служит своеобразной осью валютного  курса. Поэтому на валютный  курс влияет темп инфляции. Чем  выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если  не противодействуют иные факторы.  Инфляционное обесценение денег  в стране вызывает снижение  покупательной способности и  тенденцию к падению их курса  к валютам стран, где темп  инфляции ниже. Выравнивание валютного  курса, приведение его в соответствие  с паритетом покупательной способности  происходят в среднем в течение  двух лет. Это объясняется тем,  что ежедневная котировка курса  валют не корректируется по  их покупательной способности,  а также действуют иные курсообразующие  факторы.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у  стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой  валютного курса и относительным  темпом инфляции проявляется при  расчете курса на базе экспортных цен. Что касается импортных цен, то они менее приемлемы для  расчета относительного паритета покупательной  способности валют, так как сами во многом зависят от динамики валютного  курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для развитых стран, где структура оптовой  внутренней торговли и экспорта в  известной мере сходна.

2. Реальный валютный курс определяется  как номинальный курс (например, грина к доллару), умноженный на  отношение уровней цен Украины  и США. Это обусловлено тем,  что международные расчеты осуществляются  путем купли-продажи необходимой  иностранной валюты участниками  внешнеэкономических связей.

3. Состояние платежного баланса.  Активный платежный баланс способствует  повышению курса национальной  валюты, так как увеличивается  спрос на нее со стороны  иностранных должников. Пассивный  платежный баланс порождает тенденцию  к снижению курса национальной  валюты, так как должники продают  ее на иностранную валюту для  погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса  приводит к скачкообразному изменению  спроса на соответствующие валюты  и их предложение. В современных  условиях возросло влияние международного  движения капиталов на платежный  баланс и, следовательно, на  валютный курс.

4. Разница процентных ставок  в разных странах. Влияние этого  фактора на валютный курс объясняется  двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных  ставок в стране воздействует  при прочих равных условиях  на международное движение капиталов,  прежде всего краткосрочных. В  принципе повышение процентной  ставки стимулирует приток иностранных  капиталов, а ее снижение поощряет  отлив капиталов, в том числе  национальных, за границу. Движение  капиталов, особенно спекулятивных  «горячих» денег, усиливает нестабильность  платежных балансов. Во-вторых, процентные  ставки влияют на операции  валютных рынков и рынков ссудных  капиталов. При проведении операций  банки принимают во внимание  разницу процентных ставок на  национальном и мировом рынках  капиталов с целью извлечения  прибылей. Они предпочитают получать  более дешевые кредиты на иностранном  рынке ссудных капиталов, где  ставки ниже, и размещать иностранную  валюту на национальном кредитном  рынке, если на нем процентные  ставки выше.

5. Деятельность валютных рынков  и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты  имеет тенденцию к понижению,  то фирмы и банки заблаговременно  продают ее на более устойчивые  валюты, что ухудшает позиции  ослабленной валюты. Валютные рынки  быстро реагируют на изменения  в экономике и политике, на  колебания курсовых соотношений.  Тем самым они расширяют возможности  валютной спекуляции и стихийного  движения «горячих» денег.

6. Степень использования определенной  валюты на еврорынке и в  международных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков  осуществляются в долларах, определяет  масштабы спроса и предложения  этой валюты. На курс валюты  влияет и степень ее использования  в международных расчетах. Так,  в 1990-х годах на долю доллара  приходилось 50% международных расчетов, 70% внешней задолженности, в частности  развивающихся стран. Поэтому  периодическое повышение мировых  цен, растущие выплаты по долгам  государств способствуют повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной способности.

7. На курсовое соотношение валют  воздействует также ускорение  или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса  национальной валюты импортеры  стремятся ускорить платежи контрагентам  в иностранной валюте, чтобы не  нести потерь при повышении  ее курса. При укреплении национальной  валюты, напротив, преобладает их  стремление к задержке платежей  в иностранной валюте. Такая тактика,  получившая название «лидз энд  лэгз», влияет на платежный  баланс и валютный курс.

8. Степень доверия к валюте  на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и курсе валюты.

9. Валютная политика. Соотношение  рыночного и государственного  регулирования валютного курса  влияет на его динамику. Формирование  валютного курса на валютных  рынках через механизм спроса  и предложения валюты обычно  сопровождается резкими колебаниями  курсовых соотношений. На рынке  складывается реальный валютный  курс - показатель состояния экономики,  денежного обращения, финансов, кредита  и степени доверия к определенной  валюте. Государственное регулирование  валютного курса направлено на  его повышение либо снижение  исходя из задач валютно-экономической  политики. С этой целью проводится  определенная валютная политика. (см. приложение А, рис. 1.1).

Таким образом, формирование валютного  курса - сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании  валютного курса учитываются  рассмотренные курсообразующие  факторы и их неоднозначное влияние  на соотношение валют в зависимости  от конкретной обстановки.

1.3 Теории регулирования валютного  курса

Валютные курсы являются объектом регулирования со стороны государства. Различают национальное и межгосударственное регулирование валютных курсов. Основными  органами национального регулирования  выступают центральные банки  и министерства финансов. Межгосударственное регулирование курсов валют осуществляют МВФ, ЕС и другие организации. Регулирование  курсовых соотношений направлено на сглаживание резких колебаний валютных курсов, обеспечение сбалансированности внешнеплатежных позиций страны, на создание благоприятных условий  для развития национальной экономики, стимулирование экспорта и т.д.

Основными методами регулирования  валютных курсов выступают валютные интервенции, дисконтная политика и  валютные ограничения.

Валютные интервенции центральных  банков имеют целью противодействовать снижению курса национальной валюты, наоборот, его повышению. Однако следует  отметить, что валютные интервенции  могут быть эффективным инструментом воздействия на валютные курсы в  краткосрочном плане, поскольку  только интервенциями невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые не соответствуют базисным экономическим  и финансовым показателям.

В зарубежных странах широко применяется  дисконтная политика, заключающаяся  в манипулировании учетным процентом. Стремясь повысить курс валюты, Центральный  банк повышает учетный процент, что  стимулирует приток иностранных  капиталов. Улучшается состояние платежного баланса, повышается валютный курс. Если правительство ставит цель понизить валютный курс, Центральный банк снижает  учетный процент, капиталы перемещаются в зарубежные страны и в результате курс валют понижается.

На валютный курс оказывают влияние  валютные ограничения, т.е. совокупность мероприятий и нормативных правил, установленных в законодательном  административном порядке, направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными  ценностями. Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса не распространяются на свободно конвертируемые валюты, к которым МВФ относит доллар США, марку Германии, Японскую иену, Английский фунт стерлингов и Французский франк.

Валютный контроль в зарубежных странах охватывает деятельность как банков, так и небанковских институтов. В различных странах применяются разные меры валютного контроля: лимитирование сроков по операциям «лидз энд лэгс» (ускорение замедление расчетов в предвидении тех иных изменений валютных курсов), запрещение наличие предварительного разрешения национальных валютных органов на открытие счета в иностранной валюте в данной стране за ее пределами; внесение беспроцентного импортного депозита в уполномоченный банк и др.

С введением плавающих валютных курсов регулирование процесса курсообразования через МВФ ослабло. В современных  условиях межгосударственное регулирование  валютных курсов осуществляется в основном в рамках ЕС.

В настоящее время основной валютой, в которой осуществляется около 80% всех международных расчетов, выступает  доллар США, фактически сохранивший  статус резервной валюты. В этом же качестве используются евро.

Стирание объективных пределов колебаний валютных курсов не означает, что отпала необходимость удерживать их на определенном уровне. С крахом золотого стандарта была ликвидирована  основа, на которой основывалась свобода  валютного обмена, устойчивость валютных курсов. Резкие колебания валютных курсов в новых условиях делают более рисковыми внешнеэкономические и кредитные операции.

Негативное влияние колебания  валютных курсов на развитие внешнеэкономических  связей вызывает необходимость вмешательства  государственных органов в сфере  международных валютных отношений  с целью ограничить эти колебания  через операции центральных банков.

Колебания валютного курса влияют на соотношение экспортных и импортных  цен, конкурентоспособность фирм, прибыль  предприятий. Резкие колебания валютного  курса усиливают нестабильность международных экономических, в  частности валютно-кредитных и  финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия, потери одних и выигрыши других стран.

При снижении курса национальной валюты, если не противодействуют иные факторы, экспортеры или получают экспортную премию при обмене вырученной иностранной  валюты, которая подорожала на национальную валюту, которая подешевела, или  имеют возможность продавать  товары по ценам ниже среднемировой. Но одновременно снижение курса национальной валюты влияет на удорожание импорта, что стимулирует рост цен в  стране, сокращение ввоза товаров  и потребления или развитие национального  производства товаров взамен импортных. Снижение валютного курса сокращает  реальную задолженность в национальной валюте и увеличивает бремя внешних  долгов, выраженных в иностранной  валюте. Невыгодным становится вывоз  прибылей, процентов, дивидендов, которые  получают иностранные инвесторы  в валюте страны пребывания. Эти  доходы или используются для закупки  товаров по внутренним ценам и  последующего их экспорта.

При повышении курса национальной валюты внутренние цены становятся менее  конкурентоспособными, эффективность  экспорта падает, что может привести к стагнации экспортных отраслей национального производства. Импорт, наоборот, расширяется. Стимулируется  приток в страну иностранных и  национальных капиталов, увеличивается  вывоз прибылей на иностранные капиталовложения. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в иностранной  валюте.

Различие динамики курса и покупательной  способности валюты влияет на развитие международных экономических отношений. Если внутреннее инфляционное обесценение  денег опережает снижение курса  валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях  их продажи на национальном рынке  по высоким ценам. Если внешнее обесценение  валюты опережает внутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия  для валютного демпинга - массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировой с целью вытеснения конкурентов на внешних рынках.

Таким образом, изменения курса  валют влияют на перераспределение  между странами части совокупного  общественного продукта, которая  реализуется на внешних рынках. По подсчетам, снижение на 20% курса валюты страны, имеющей экспортную квоту 25%, вызывает повышение цен товаров, которые экспортируются на 16% и вследствие этого роста общего уровня цен  в стране на 4-6%.