Управление коммерческими рисками

5. знание техники  и технологии.

 

20. Основные правила  рисковых решений менеджмента: 

• Нельзя рисковать больше, чем может позволить имеющийся капитал;
• Всегда надо думать о последствиях риска;
• Нельзя рисковать многим ради малого;
• Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения;
• При наличии сомнений принимаются отрицательные решения;
• Нельзя думать, что всегда существует только одно решение. Скорее всего, есть и другие.

 

 

18.Факторы, ограничивающие  эффективное распределение риска.

Успешное функционирование системы управления риском невозможно без учета ограничении внешней  и внутренней среды. К внешним (связаны  с факторами на которые менеджеры  фирмы не способны повлиять) ограничениям относятся:

• Законодательные ограничения-представлены законодательными и нормативными актами, отражающими методы макро и микро экономического регулирования. Соблюдение фирмами налогового и трудового законодательства является примером методов микроэкономического регулирования, а макроэкономическому регулированию относят к в частности требования по охране природы.
• Ограничения связанные с обязательствами контрагентов и обязательствами перед ними. примером таких обязательств могут быть выдача кредитов, олги дочерней компании данной фирмы и т.д. Наличае подобных обязательств может по разному влиять на потенциальные риск фирмы. Например они могут снижать потенциальный риск возникновения убытков данной фирмы в случае когда их имеет компания работающая на этом рынке эффективно и поэтому выполняющая свои обязательства. Но чужие обязательства перед этой фирмой могут усугублять риск возникновения убытков для неё, например если должником фирмы является компания неэффективно работающая на рынке.
• Коньюктурные ограничения эти ограничения связанны с особенностями макроэкономических процессов . В частности риск потери финансовой устойчивости усиливается в определенных фазах бизнес-цикла, а именно в условиях рецессии спада, поэтому возможности снижения этого риска в такие периоды уменьшаются.

Внутренние ограничения  связанны с особенностями функционирования фирм и принятием управленческих решений.

• Институциональные ограничения –т.е. ограничения обусловленные спецификой функционирования различных подразделений фирмы и механизмами их взаимодействия, целями и традициями фирмы а также стилем управления.
• Бюджетные ограничения т.е. наличие пределов финансирования мероприятий по управлению риском.
• Информационные ограничения  т.е. влияние на процесс принятия решений дефицита информации, который может проявляться как в объеме так и в составе доступных данных

 

24 Показатель дюрации и его применение для оценки рисков.

Риск, связанный с изменением процентной ставки. Для потока платежей {}, фактором риска, влияющим на его текущую стоимость P, является процентная ставка( ставка дисконтирования). Колебание уровня ссудного процента r могут привести к неблагоприятным изменениям этой стоимости, что сопряжено с риском потери капитала и, в том числе, невыполнения обязательств. В качестве меры, оценивающей этот риск, широко применяется обобщенная характеристика последовательности платежей, которая называется дюрацией, и определяемая по формуле:

       (2,13)

Где P=

Формально правая часть равенства (2,13), взятая со знаком минус, является эластичностью приведенной стоимости  потока по отношению к (1+r). Например, если поток платежей представлен выплатами по купону и номиналом к погашению, то данный показатель будет характеризовать процентное изменение цены облигации по сравнению с процентными изменением (1+r). При необходимости значение (2,13) можно пересчитать в числовую характеристику чувствительности на процентную ставку.

Риск  платежеспособности. Если ввести обозначение

,

То формула дюрации приводится к виду:

 

что позволяет толковать  данный показатель как средний срок платежа. Исходя из этого, в качестве меры расхождения сроков поступлений  по активам (A) и выплат по пассивам ( П), оценивающий риск платежеспособности, в финансовой практике используется показатель разницы средних сроков:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

23 Вероятностные  риски

Уклонения при вероятностях. Статистические меры риска (2.1) – (2.7) определяются по всему диапазону изменения случайного параметра и, фактически, является скалярной сверсткой двух характеристик риска: уклонения от ожидаемого значения и его вероятности. Зачастую в приложениях маловероятными значениями можно пренебречь и использовать для оценки риска либо вероятность изменения параметра в заданной области, либо выявление области, в которой этот параметр будет изменяться с заданной вероятностью.

Соответствующие характеристики риска можно получить по результатам  обработки эмпирических данных исходя из гистограммы относительных частот или используя аппроксимацию  нормальным распределением с заданными  моментами  и :

,

где - функция Лапласа.

Используя формулу  и Эмпирическую шкалу допустимого уровня риска”, по таблицам функции Лапласа находим соответствующие значения параметра ) (табл. 2.2).

• Таблица 2.2

	0	0,1	0,3	0,4	0,5	0,6	0,6826	0,8	0,9544
	0	0,126	0,386	0,524	0,674	0,842	1	1,281	2

Величина  при риске (Value at risk - VAR). Оценки риска отклонения от среднего в обе стороны характеризуют нестабильности. В общем случае нестабильность может порождаться как нежелательными, так и выигрышными расхождениями от среднего. Для учета только неблагоприятных отклонений можно использовать квантильные характеристики распределения вероятностей и найти такое , что для заданного уровня значимости p, например 95 %:

.

Величина  позволяет с заданной доверительной вероятностью p предсказать уровень максимально возможных потерь на временном периоде, для которого оценивается риск. Полученная при этом оценка называется величиной при риске (VAR) и определяет потери при наихудшем стечении обстоятельств. Для достаточно высокого уровня значимости p потери, превосходящие числовое значение VAR, соответствуют пренебрежимо редким событиям и, принимая инвестиционные решения, их можно не учитывать.

Прикладные VAR модели различаются в зависимости от выбранной числовой характеристики потерь и вида ее вероятностного распределения, длительности целевого периода, назначаемого уровня доверительной вероятности и методами расчета: по относительным частотам, с использованием моментных характеристик или с помощью имитационного моделирования.

Риск  разорения. Этот риск порождается такими большими «минусовыми» отклонениями ( ), которые не оставляют возможности рискующему их компенсировать. Вероятность осуществления подобного события определяют меру риска разорения.

Пусть W – начальный капитал инвестора, который получает случайных доход . За меру риска его деятельности можно принять вероятность его разорения. Тогда стремление инвестора к минимизации этого риска побуждает его к поиску таких решений, которые дают максимум вероятности неразорения: .

Риск  актива – это вероятность его пропажи либо возврата не в полном объеме. В частном случае кредита,  говорят о кредитном риске

Риск  обстоятельств определяется вероятностью их непогашения или погашения не в полном объеме.

Депозитный  риск. Так называется вероятность досрочного отзыва депозитов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

22. Меры риска

Дисперсия. При действии стохастических причин любое конкретное значение финансового результата является реализацией определенной случайной величины . При этом ожидаемый результат оценивается математическим ожиданием , а его риск – дисперсией :

.

Чем больше дисперсия (вариация), тем в среднем больше отклонение, то есть выше и риск.

Среднеквадратическая  характеристика риска. Зачастую за степень рискованности принимают также величину среднеквадратического отклонения (СКО)

называемую риском анализируемого показателя : доходы, эффективности вложения и т. д. в зависимости от конкретного содержания.

Оценка  риска акции во времени. Для оценивания риска в зависимости от длительности временного периода опираются на математическое описание ценовой динамики акций, принятое в модели Блэка-Шоулса. В ее обозначениях риск акции измеряется стандартным отклонением доходности, представленной как непрерывно начисляемый процент в расчете на год (в виде десятичной дроби), а - ожидаемое значение годовой ставки. Согласно свойствам этой модели математическое ожидание доходности и ее риск достигнут за время Т (в долях года) значений:

Опираясь на эти  формулы, можно переходить от оценок дисперсии, а значит, и оценок риска для  одного периода к оценкам в  расчете на другой период.

Вместе с тем соотношения (2.3) весьма приближенны, что подтверждается реальными данными, и простота предлагаемого  способа противоречит точности получаемых с его помощью характеристик.

Коэффициент вариации. Для результата, задаваемого объемными показателями (доход, валовой выпуск, издержки и т. д.), в качестве информативной меры риска используется такая относительная характеристика рассеяния, как коэффициент вариации:

Если же показатель дает относительную характеристику результата, например доходность, то для измерения риска достаточно ограничиться  абсолютной мерой рассеяния .

Среднее абсолютное отклонение. Этот показатель основан на оценивании линейных уклонений случайных значений результата от его математического ожидания:

.

Связь между линейным и квадратичным отклонениями устанавливается с помощью известного неравенства Чебышева. Согласно которого, вероятность того, что случайная величина отклонится от своего математического ожидания не меньше, чем заданный допуск , не превосходит ее дисперсии, деленной на  :

.

Полудисперсия. Эта мера риска учитывает рассеяние только в сторону неблагоприятных значений. Для максимизируемого показателя отклонения в меньшую сторону от его среднего значения сопряжены с риском потерь, а движения в противоположном направлении дают выигрыши и определяют уже не риски, а шансы. Полудисперсия эти положительные сдвиги не учитывает, они приравниваются нулевым значениям, а вычисляется только по отрицательным значениям, а вычисляется только по отрицательным отклонениям  . Для дискретной случайной величины с вероятностью этот измеритель риска определяется суммой взвешенных по вероятностям значений квадратов неблагоприятных отклонений от  среднего :

Аналог этого показателя для непрерывной случайной величины рассчитывается интегрированием на области е отрицательных уклонений  с плотностью вероятностей в роли весовой функции:

.

Дисперсионные характеристики риска. Эти показатели основаны  на известной формуле разложения дисперсии, согласно которой

.

Рассмотрим физический смысл  составляющих дисперсии в формуле  Дисперсия условного математического  ожидания характеризует ту часть флуктуаций переменного результата , которая вызвана влиянием фактора риска . Средняя условная дисперсия характеризует ту часть общей дисперсии переменной , которая вызвана совокупностью всех остальных факторов, кроме влияния переменной .

Из выше изложенного следует, что измеряемый дисперсией риск разлагается  на две части: риск,  обусловленный  влиянием учитываемого фактора  , и риск по всем неучитываемым факторам. Характер преобладания между учитываемыми и неучитываемыми факторами по их влиянию, а риск результата устанавливается в зависимости от сопоставления величины вклада каждого из слагаемых в сумме