Понятие управления и корпоративного контроля в акционерном обществе

Конкуренция на финансовом рынке и корпоративный контроль

На финансовом рынке  существует постоянная конкуренция  за инвестиционные ресурсы с одной  стороны и за источники прибыли  — с другой. Эта конкуренция обусловливается спросом и предложением как финансовых ресурсов, так и инвестиционных инструментов. Поскольку формирование собственного капитала акционерного общества, а также внешних заемных ресурсов, необходимых для деятельности корпорации, связано с привлечением денежных средств, то возможности корпоративного контроля во многом зависят от конкуренции на финансовом рынке.

Воздействие конкуренции  на формирование корпоративного контроля противоречиво. Во-первых, при снижающемся  предложении денежных средств происходит существенное снижение издержек на установление корпоративного контроля. Падают цены на акции, растут процентные ставки, сокращается стоимость долговых инструментов. В этой ситуации легко сформировать необходимый пакет акций для акционерного контроля. Само предприятие в таких условиях может прибегнуть к выкупу собственных акций у своих акционеров, что существенно увеличит роль управленческого контроля. Выкуп долгов предприятия становится более легкой процедурой, что позволяет организовать финансовый контроль за корпорацией. В противоположной ситуации, при растущем предложении денежных ресурсов и капитала на финансовом рынке, стоимость корпоративного контроля возрастает, затрудняется процесс перераспределения прав контроля.

Таким образом, усиление или уменьшение конкуренции в процессе предложения капитала увеличивает или уменьшает стоимость формирования корпоративного контроля.

Во-вторых, сами корпорации расширяют спектр инструментов, с  помощью которых они привлекают капитал. Однако между ростом предложения инструментов привлечения капитала и ростом предложения самого капитала нет однозначной зависимости. Понятной была бы ситуация, когда при достаточно ограниченном предложении денег появление дополнительных инвестиционных инструментов еще больше способствовало бы процессу привлечения капитала, удешевляя корпоративный контроль. На практике появление новых инвестиционных инструментов призвано расширить границы предложения капитала, поскольку новые инвестиционные инструменты, используемые корпорациями, обращены не столько на перераспределение существующих капиталов на рынке, сколько на резервные, скрытые источники капитала, не привлеченного традиционными способами.

Кроме того, инновации  в области инвестиционных инструментов позволяют корпорации искусно манипулировать различными формами контроля, заменяя прямые формы (участие в акционерном капитале) косвенными или производными, например, краткосрочными коммерческими бумагами и векселями, различными производными бумагами в виде опционов, инструментов конвертации долгов, обмена долгами, процентными ставками и условиями займов (свопы).

В результате инноваций  инвестиционных инструментов происходит поляризация субъектов корпоративного контроля. Группы инвесторов, в наименьшей степени заинтересованные в прямом контроле, обращают свой основной интерес на производные инструменты, а группы инвесторов, стремящиеся к установлению прямого контроля над корпорацией, сосредоточивают все внимание на акционерной собственности. Такая поляризация даже при достаточно высоком объеме предложения финансовых ресурсов является сдерживающим фактором падения стоимости корпоративного контроля.

Концентрация капитала корпораций и финансовый рынок

Капитал корпораций так  или иначе сосредоточивается  у ограниченного количества субъектов контроля. У одних—в силу исполнения ими поручений клиентов, ориентированных на производные инструменты контроля, у других — в силу стратегических интересов, непосредственно связанных с установлением контроля над корпорацией. Поляризация субъектов контроля обусловливает и поляризацию самого контроля. Однако динамика цен на фондовом рынке во многом зависит от того, в какой степени стратегические интересы контроля за корпорацией реализуются в спросе на инвестиционные инструменты в принципе. Борьба за передел собственности и сложившегося корпоративного контроля так или иначе отражается на интересах мелких участников, все в большей степени зависящих от факторов, на которые они не в состоянии влиять. Поэтому с развитием корпоративной собственности и ростом концентрации капитала корпораций индивидуальные мелкие владельцы финансовых ресурсов обращаются к кредитно-финансовым организациям, выполняющим функции посредников в процессе инвестирования. Это в свою очередь еще больше закрепляет поляризацию корпоративного контроля и ведет к концентрации контроля в руках инвестиционных институтов.

Роль профессиональных участников фондового рынка в  формировании системы корпоративного контроля

Инновации в области  привлечения капитала, модификация  инвестиционных инструментов тесно связаны с деятельностью финансовых институтов, которые, манипулируя спросом различных владельцев капитала, удерживают стоимость определенных инвестиционных инструментов на более или менее стабильном уровне, несмотря на колебания спроса и предложения финансовых ресурсов. Инвестиционные институты по одной из своих экономических функций призваны стабилизировать финансовый рынок, защищать его от резких колебаний спроса и предложения потока инвестиционных ресурсов и инвесторов. Выступая в качестве буфера на финансовом рынке, профессиональные участники фондового рынка защищают стоимость корпоративного контроля от обесценения.

Профессиональные участники фондового  рынка, находясь в центре борьбы между  субъектами корпоративного контроля, оказываются объектами пристального внимания как субъектов корпоративного контроля, так и государственных органов, регулирующих финансовый рынок. В деятельности профессиональных участников фондового рынка постоянно формируются причины для «конфликта интересов» крупных субъектов корпоративного контроля с одной стороны и широкой массы мелких инвесторов — с другой.

Регулирование процессов формирования крупных пакетов ценных бумаг  при посредничестве профессиональных участников фондового рынка непосредственно  через механизм этого рынка—одно из стержневых направлений государственного регулирования фондового рынка в развитых странах.