Понятие управления и корпоративного контроля в акционерном обществе

Основания для установления контроля

Мотивация корпоративного контроля связана с аккумулированием и концентрацией возможностей, обеспечивающих корпоративное управление, посредством  которого достигается удовлетворение корпоративных интересов, Однако не всегда мотивация контроля исходит из интересов некоторой данной корпорации; эта мотивация может питаться интересами иных, конкурирующих корпораций. Верно и то, что в стремлении к контролю могут прослеживаться внешние по отношению к корпорации интересы, но при этом вполне близкие и «дружественные».

Основаниями для установления корпоративного контроля могут быть:

1) формирование разветвленной  и связанной технологической,  производственной, сбытовой и финансовой цепи;

2) концентрация ресурсов;

3) объединение рынков  или формирование новых рынков, расширение доли корпорации на  существующем рынке;

4) защита интересов  собственников капитала, упрочение  позиций управляющих, т.е. перераспределение  прав и полномочий субъектов корпоративного контроля;

5) удаление конкурирующих  интересов и корпораций;

6) перераспределение  денежных потоков и оборотного  капитала;

7) изменение центров  прибыли и издержек одной или  нескольких корпораций;

8) изменение стоимости  корпорации, перераспределение прибыли;

9) увеличение собственности.

Эти наиболее широко распространенные основания действуют на протяжении всей истории акционерных обществ. Влияние и роль каждого из них  меняются в зависимости от времени  и экономических условий. Однако наличие оснований для борьбы за корпоративный контроль еще не означает действительное перераспределение корпоративного контроля. Для того чтобы сложившаяся структура контроля была изменена, должны быть накоплены объективные факторы, обеспечивающие такое изменение.

Факторы, способствующие установлению контроля

Факторы корпоративного контроля непосредственно связаны  с тем инструментарием, с помощью  которого происходит установление контроля. Корпоративное управление играет в  этом процессе ключевую роль, поэтому и факторы, способствующие установлению контроля, неразрывно с ним связаны. Контроль связан с правом управлять собственным капиталом акционерного общества, технологическим процессом, денежными потоками. В этом смысле участие в капитале корпорации, как и обладание лицензиями, технологиями, научно-техническими разработками, увеличивают возможность контролировать корпорацию. Важную роль играет доступ к денежным ресурсам и внешнему финансированию. Для крупных акционерных обществ велика зависимость от источников денежного капитала и поэтому институты, осуществляющие концентрацию денежного капитала, объединение мелких капиталов в более крупные денежные ресурсы, играют важнейшую роль в укреплении корпоративного контроля.

Формы корпоративного контроля

Корпоративный контроль является акционерным, управленческим и финансовым, каждый из которых может быть представлен разными категориями юридических и физических лиц.

Акционерный контроль представляет собой возможность принять или отклонить акционерами, имеющими необходимое количество голосов, те или иные решения.

Управленческий контроль представляет собой возможность  физических и/или юридических лиц  обеспечивать управление хозяйственной  деятельностью предприятия, преемственность управленческих решений и структуры.

Финансовый контроль представляет собой возможность  влиять на решения акционерного общества путем использования финансовых инструментов и специальных средств.

§ 4. Субъекты корпоративного контроля

Роль финансовых институтов в установлении контроля за корпорацией

Первичной формой контроля является акционерный, отражающий интересы акционеров общества. Управленческий контроль — это производная форма  корпоративного контроля от акционерного контроля. Услуги кредитных организаций, понимаемые во всем мире как посреднические, направлены на продуктивное использование накопленных денежных средств в процессе инвестирования. Первоначально банки, а в последнее время — и другие кредитные организации, осуществляют аккумулирование денежных сбережений в самых разнообразных формах для их последующей трансформации в инвестиции.

Осуществление корпоративного контроля, в первую очередь —  акционерного, — позволяет без  участия кредитных организаций  сделать процесс инвестирования максимально прямым. Однако развитие прямых форм инвестирования усложняет индивидуальный инвестиционный выбор, заставляет потенциального инвестора искать квалифицированных консультантов, дополнительную информацию. Именно поэтому история корпорации постоянно связана, с одной стороны, с максимальной демократизацией форм инвестирования, а с другой — с ростом числа финансовых посредников в лице финансовых институтов.

Кредитные организации (финансовые институты) выполняют Функцию доверенного  лица, помогающего владельцу капитала осуществлять контроль за корпорацией. Фактически через финансовые институты владелец капитала делегирует права корпоративного управления наемному менеджеру. Являясь посредниками и выполняя определенную экономическую функцию, кредитно-финансовые организации приобретают свою долю в совокупных корпоративных интересах, т.е. претендуют на свою долю в результатах деятельности корпорации.

Роль кредитно-финансовых организаций состоит в обеспечении  корпорации финансовыми ресурсами, механизмом обращения денежных средств. Они либо представляют конечных собственников капитала, приобретая права акционерного контроля, акции, либо кредитуют предприятие из средств, занятых у массы владельцев денежных сбережений. И в том, и другом случаях происходит расширение непосредственных источников финансирования общества.

Первоначальная функция  кредитно-финансовых институтов состоит  в кредитовании общества. На основе кредитных отношений формируется  финансовый контроль. В силу этого  финансовый контроль как бы противостоит акционерному, так как формируется в процессе выбора между собственными и внешними источниками финансирования акционерного общества. Зависимость акционерного общества от внешних форм финансирования, а также расширение таких источников финансирования увеличивает значение финансового контроля.

«Демократизация контроля»

Развитие кредитно-финансовых институтов и организаций и расширение их роли в финансировании субъектов  предпринимательской деятельности ведет к развитию отношений контроля. Последние становятся все более сложными, распределяясь по различным уровням. В экономике формируется ситуация всеобщей зависимости и ответственности: корпорации — перед акционерами, которыми могут являться крупные финансово-кредитные организации; последних — перед владельцами сбережений, владельцев сбережений — перед корпорацией.

Особенно «демократизации» корпоративного контроля способствует развитие систем пенсионных и страховых  сбережений в обществе. Частные негосударственные  пенсионные фонды, формируясь на основе крупного акционерного общества, аккумулируют значительные долгосрочные финансовые ресурсы, которые могут вкладываться в акционерный капитал корпораций. С экономической точки зрения пенсионные фонды принадлежат своим членам, т.е. работникам корпорации. Эти фонды в состоянии аккумулировать значительные денежные средства и таким образом способствовать развитию акционерного контроля. В свою очередь, пенсионные фонды контролируются работниками, которые нуждаются в профессиональном управлении активами пенсионных фондов. Услуги по профессиональному управлению обычно оказывают финансовые институты.

Аналогичная ситуация складывается в страховых компаниях.

На практике, с одной  стороны, наблюдается постоянное стремление к объединению всех форм контроля, с другой — процесс концентрации форм контроля у разных субъектов. Постоянное взаимодействие субъектов, обладающих теми или иными формами корпоративного контроля, ведет к определенной демократизации корпоративного контроля в целом.

Ограничения акционерного контроля финансовых институтов

При всем объеме сконцентрированных в кредитно-финансовых институтах прав акционерного и финансового контроля, они ограничены. Эти ограничения установлены, как правило, в нормативных актах и основаны на ответственности кредитно-финансовых организаций перед своими клиентами.

Установление контроля за корпорацией путем существенного  увеличения как акционерного, так  и финансового контроля требует  отвлечения значительных финансовых ресурсов, которые кредитно-финансовые организации  заимствуют у своих клиентов. Имея корпоративный интерес установления контроля над определенной корпорацией, управляющие кредитно-финансовой организации оказываются в ситуации «конфликта интересов»: интересов клиентов и корпоративного интереса. Во избежание «конфликта интересов» сами управляющие либо государственные учреждения устанавливают определенные ограничения на реализацию корпоративных интересов тех финансовых организаций, которые несут ответственность перед широкими массами индивидуальных владельцев денежных средств, аккумулируемых этими организациями. Государство определяет рамки, в которых кредитно-финансовые организации могут участвовать в корпоративном контроле. Эти рамки сводятся к группе нормативов, которые должны соблюдать кредитно-финансовые организации:

1. Диверсификация по  эмитентам — распределение ресурсов по нескольким инвестиционным инструментам различных эмитентов. Это ограничение наиболее жестко действует для инвестиционных и пенсионных фондов, страховых компаний, коммерческих банков.

2. Диверсификация по  видам инвестиционных инструментов — распределение ресурсов по различным видам ценных бумаг. Это

ограничение в большей  степени свойственно коммерческим банкам, которые для поддержания  своей ликвидности не могут инвестировать  все свои средства в один вид актива. Они должны всегда иметь запас денежных средств, государственные ценные бумаги, долговые обязательства корпораций, ограниченную долю акционерных вложений.

3. Инвестиционная специализация  — т.е. жесткое ограничение  функций кредитно-финансовой организации  на этапе его создания. Это ограничение больше свойственно инвестиционным фондам, при регистрации которых утверждается и их инвестиционная декларация, от которой они не могут отступить.

4. Функциональная специализация  — т.е. четкое определение деятельности  организации. Это ограничение необходимо для того, чтобы ограничить возможность создавать обходные организационные схемы участия в капитале корпораций. Одним из проявлений этого ограничения является, например, юридическое разделение функций коммерческих и инвестиционных банков, депозитарной и инвестиционной деятельности, доверительного управления имуществом и иных видов инвестиционной деятельности и т.д.

Финансовые (финансово-промышленные) группы

Финансово-промышленные группы (в дальнейшем — финансовые группы) позволяют использовать различные формы корпоративного контроля над несколькими акционерными обществами. Финансовая группа также служит инструментом преодоления установленных для финансово-кредитных организации ограничений в области корпоративного контроля. Объединяя несколько кредитно-финансовых организаций, промышленных и иных корпораций, финансовая группа выходит на уровень контроля целых отраслей, технологических цепей или специфических рынков. Кроме того, через финансовую группу достигается контроль над обращением значительных объемов денежных ресурсов, т.е. процесса производства прибыли, а также совокупных производственных издержек.

Важность перераспределения  прибыли и издержек в процессе движения денежных ресурсов между несколькими  корпорациями ведет к тому, что центрами финансовых групп становятся кредитно-финансовые организации, в первую очередь банки.

Финансовые группы обычно имеют центр в виде крупного диверсифицированного банка или банковского холдинга, основу которого составляют ключевые корпорации, и периферию в виде многочисленных смежных корпораций и финансовых институтов, обеспечивающих интересы финансовой группы в целом. Хотелось бы еще раз подчеркнуть, что, как правило, основу группы составляют крупные корпорации, а периферию — более мелкие предприятия. Однако в ряде случаев к периферии могут относиться и крупные корпорации, составляющие основу других финансовых групп. Именно на периферии финансовых групп происходит объединение их интересов с другими финансовыми группами. Что касается корпораций, составляющих основу групп, то вокруг них разворачивается основная конкурентная борьба финансовых группировок.

Создание финансовых групп во многом зависит от уровня развития экономики, типа экономической  структуры, традиций корпоративного управления, текущих экономических задач, стоящих перед частным капиталом. Нередко финансовые группы становятся лишь временной формой объединения капитала и корпоративного контроля, необходимой для достижения конкретных результатов. Например, в настоящее время в ведущих развитых странах финансовые группы утратили то значение и силу, которой они обладали на рубеже веков. В настоящее время наблюдается дробление финансовых групп. В России формирование финансовых групп находится на стадии становления.

§ 5. Механизм формирования корпоративного контроля Финансовый рынок

Формирование акционерного контроля как первичной и организующей формы корпоративного контроля осуществляется непосредственно через механизм финансовых рынков.

Финансовый рынок зависит  от процессов консолидации корпоративного контроля и в то же самое время влияет на этот процесс, являясь одновременно механизмом постоянного дробления корпоративного контроля и учитывая значительное количество корпоративных отношений.

На финансовом рынке  происходит обмен финансовыми ресурсами  между владельцами денежных средств и непосредственными владельцами объектов инвестирования. На этом рынке постоянно присутствует, с одной стороны, спрос на финансовые ресурсы, а с другой — спрос на источники прибыли. Развитие корпораций способствовало тому, что основу финансового рынка образовали корпоративные ценные бумаги, дающие права на акционерный или финансовый контроль. Рынок корпоративных ценных бумаг формирует условие для перелива капитала из одной отрасли в другую, от одного предприятия к другому и представляет собой поле взаимодействия субъектов корпоративного контроля.