Фондовая биржа и её операции

цены  совпадают,  то  используется  принцип  адекватности,  то  есть  маклер

выполняет  прежде  всего  те  заявки  на  покупку,   на   которые   имеет-ся

соответствующее предложение.

 

  В действительности  цены в  разных  заявках  могут  отличаться,  и  задача

маклера состоит в том, чтобы продать  наибольшее  количество  ценных  бумаг.

Если  имеется  небольшое  количество  заказов  на  продажу  и  покупку,   то

наибольший оборот достигается путем сведения совпадаю-щих  по  ценам  заявок

на покупку и продажу и тем самым закрывается разрыв между  ценами  спроса  и

предложения.

 

  Если подается большое  количество заявок  с  разнымн  ценами,  то  мак-лер

рассчитывает курс ценных бумаг,  при  котором  будет  совершено  на-ибольшее

количество продаж.

 

  В  настояшее  время  торговля  по  заказам   осуществляется   с   помощью

использования современной электронной техники. Заказы вводятся в  компьютер,

в  определённый  момент  времени  ввод  заказов  прекращается,  и  компьютер

рассчитывает цену реализации, при которой может  быть  заключено  наибольшее

количество сделок. После этого брокеры с помощью маклера  фиксируют  сделки.

Например, на Парижской фондовой бирже к моменту открытия биржи  компьютерная

снстема  рассчитывает  цену  открытия  и  преобразует   заказы,   подлежащие

исполнению по рыночной цене, в заказы с указанием  предельной  цены,  равной

цене открытия. В результате  все  заказы  на  покупку  по  ценам  выше  цены

открытия и все заказы  на  продажу  по  ценам  ниже  этой  цены  исполняются

полностью. Заказы, у которых в  качестве  предельной  цены  фигурирует  цена

открытия, исполняются в зависимости от наличия встречных заказов.

 

 

 

              ГЛАВА 3: Организационный механизм  фондовой биржи

 

        Фондвая биржа в капиталистических странах организована или  в  виде

частных акционерных обществ,  или  публично-правовых  институтов.  В  любом

случае  деятельность  её  базируется  на  уставе,  который   регламентирует

управление и функции органов биржи, состав  членов  и  правила  приёма.  Во

главе  фондовой  биржи  стоит  биржевой  комитет  или   совет   управляющих

(например  в  США).  Членами  биржи  являются  в  основном   либо   брокеры

(индивидуальные лица), либо  брокерские компании, выполняющие  посреднические

функции от имени своих клиентов (индивидуальных состоятельных лиц, торгово-

промышленных  корпораций  и  кредитно-финансовых  учереждений).  На   бирже

действуют также дилеры и джобберы, которые производят операции с конкретным

видом ценных бумаг, заключая  сделки  с  брокерами  или  между  собой.  Как

правило,  дилеры  и   джобберы   представляют   собой   типичных   биржевых

спекулянтов, которые наживаются на курсовай  разнице  ценных  бумаг.  Также

членами биржи могут быть такие  лица  или  компании,  которые  в  состоянии

внести крупную сумму денег за  место  и  получить  рекомендации  нескольких

членов биржи.

 

      Члены биржи  (брокеры  и  маклеры)  за  своё  посредничество  получают

комиссионные, которые называются либо брокерские, либо куртаж.

 

      Биржа представляет  собой рынок, на котором продают  свои ценные  бумаги

(главным образом акции), с одной  стороны  корпорации,  кредитно-фонансовые

учереждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой  –

индивидуальные лица, различные  организации,  стремящиеся  выгодно  вложить

свои личные денежные  сбережения.  Корпорации,  продавая  акции  на  бирже,

продают вкладчикам (покупателям) часть или долю  своей  собственности.  При

этом особенность биржи как рынка ценных бумаг состоит в том, что через  неё

осуществляются в основном продажа и покупка акций старых выпусков, то  есть

переход уже существующих акций от одного  владельца  к  другому.  Подобного

рода операции, как правило, не приводят к образованию нового  капитала,  но

создают  так  называемые  ликвидные  средства,  которые  которые  позволяют

увеличить  количество  наличных  денег.  Без  наличия   ликвидности   (т.е.

возможности продажи в любой момент) вкладчики не стали  бы  покупать  новые

выпуски акций.

 

      В условиях  современного капитализма вложение  денег  в  ценные  бумаги

продолжает  оставаться  одной  из  характерных  черт  западного   общества.

Положение на фондовой бирже приковывает внимание различных слоёв населения,

частного сектора и правительства.

 

 

 

                 ЭТАПЫ ПРОХОЖДЕНИЯ СДЕЛКИ С  ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

 

 

 

  В зависимости  от  механизма  организации  биржевой  торговли  и  техники

заключения сделок, факт покупки-продажи ценных  бумаг  в  операционном  зале

биржи оформляется либо маклерской запиской, подписанной участниками  сделки,

с соответствующей записью в операционном журнале, либо подписанием  договора

купли-продажи  между  брокерами;  либо  занесением  проведённой  операции  в

компьютерную   систему   и   выдачей   сторонам   соответствующей   бумажной

распечатки, либо в какой-то иной форме.  Одним  словом,  заключённые  сделки

должны быть зарегистрированы тем или иным способом.

 

  Однако сам факт  заключения сделки и её регистрация  ещё не  означают,  что

покупатель  становится   собственником   купленных   ценных   бумаг.   Право

собственности покупатель получает лишь в  момент  исполнения  сделки,  а  до

этого времени собственником ценных бумаг остается продавец.  Таким  образом,

заключение сделки:— это лишь первый этап на пути движения ценной  бумаги  от

продавца к  покупателю.  В  дальнейшем  заключённые  сделки  проходят  этапы

сверки, клиринга и исполнения.

 

  День заключения сделки,  как  это  принято  в  международной  практике  и

специальной литературе, будем обозначать днем «Т» (от  англ.  «trade»).  Все

остальные этапы сделки проходят позднее и их принято сопоставлять  с  первым

днём — днём «Т».

 

  Следующий этап сделки  — это сверка всех  параметров  заключённой  сделки.

Участники сделки должны ознакомиться с условиями сделки и урегулировать  все

возникшие расхождения,  если  таковые  имеются.  Осо-бенно  различного  рода

ошибки и случайности возможны, когда сделки заключаются в устной  форме.  На

этапе сверки стороны  обычно  обмени-ваются  сверочными  документами  уже  в

письменной форме, где воспро-изводятся все условия сделки. Чаще всего  обмен

сверочными документами осуществляется не непосредственно между сторонами,  а

с помощью биржи. Если в документах,  полученных  брокером  после  заключения

сделки, нет расхождений с документами, полученными  от  другой  стороны,  то

сверка считается успешной. Итогом успешной сверки могут быть, в  зависимости

от механизма организации сверки, либо письменные  записки,либо  компьютерные

распечатки от контрагентов друг другу, либо специальные  листы-сверки,  если

сверку  осуществляют  органы  биржи.   Как   свидетельствует   международная

практика,  обычно  фондовые  биржи  организуют  работу  так,  чтобы   сверка

осуществлялась не позднее второго рабочего дня (то есть дня «Т + 1»).

 

    Следует иметь  в виду, что на некоторых биржах  этап  сверки  отсутствует.

Это происходит в тех случаях, когда продавец и  покупатель  непос-редственно

в момент  заключения  сделки  подписывают  в  письменной  форме  договор,  в

котором оговариваются все условия сделки.  Иногда  этап  сверки  отсутствует

также при заключении сделок с использованием компьютерных систем.

 

  Следующий этап сделки  — это проведение всех  необходимых  вычис-лений  по

сделке. При этом прежде всего определяется общая  сумма  заключённой  сделки

путём умножения цены одной бумаги на  общее  количество  ценных  бумаг.  Эту

сумму можно назвать номинальной ценой сделки. Дилер  в  качестве  покупателя

уплачивает  также  налог  на  операции  с   ценными   бумагами,   если   это

предусмотрено действующим законо-дательством, а также  биржевой  сбор  (если

таковой предусмотрен). Продавец  же  получает  номинальную  цену  сделки  за

вычетом налога на операции с ценными  бумагами  и  биржевого  сбора  (опять-

таки, если это предусмотрено действующими нормативными актами  страны).  Для

клиентов же (по поручению которых осуществляются  сделки)  помимо  названных

налогов и сборов номинальная сумма сделки должна  быть  откорректирована  на

величину комиссионного вознаграждения  брокеру.  Для  клиента  цена  покупки

увеличивается  на  размер  комиссионных,  а  цена   продажи   для   продавца

уменьшается на размер комиссионных.

 

                                   Клиринг

 

   После  того,  как  произведены  все  необходимые   вычисления,   продавцу

необходимо передать ценные бумаги  покупателю,  а  покупателю  перечис-лить

деньги на счёт продавца. Если бы  каждая  сделка  исполнялась  отдельно  от

других сделок, то на современных крупных биржах потребовалось бы  ежедневно

производить  десятки  тысяч  перемещений  ценных  бумаг  от   продавцов   к

покупателям,   и   биржи   просто   захлебнулись   бы   в   такой    лавине

документооборота.  (Например,  на  Нью-Йоркской  фондовой  бирже  ежедневно

продаётся более 100 миллионов акций,  а  иногда  это  количество  достигает

полмиллиарда). Поэтому практически  все  крупные  биржи  применяют  систему

взаимных зачётов встречных требований с целью снижения количества  платежей

и поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клнрингом.

 

   Первоначально  клиринг  осуществлялся  расчётными  палатами  бирж,  а   в

дальнейшем   стали   создаваться   специальные   клиринговые   организации.

Клиринговая организация может обслуживать как одну биржу, так и  не-сколько

бирж.

 

   Суть клиринга  состоит в том, чтобы провести  так называемую «очистку» всех

сделок, произведённых в определённый день, и тем самым  свести  к  минимуму

число перемещений ценных бумаг между продавцами и покупателями.

 

   При системе многостороннего  клиринга  клиринговая  корпорация  определяет

для каждого участника клиринга так называемую «позицию» — это разность (или

сальдо) между всеми требованиями и всеми обязательствами данного  участника

по сделкам за установленный период  времени  (например,  за  один  биржевой

день). Если сальдо равно нулю, то позиция считается закрытой.  Если  сальдо

положительное, то есть объём требований  данного  участника  превышает  его

обязательства по сделкам, то говорят, что участник имеет  длинную  позицию.

Если участник клиринга должен  больше,  чем  должны  ему  (то  есть  сальдо

отрицательное), то это означает, что участник имеет  короткую  позицию.  По

итогам  многостороннего  взаимозачета  выявляется,  какую  сумму   денежных

средств или ценных бумаг должен получить  каждый  участник  на  завершающем

этапе сделки.

 

   Если клиринговая  организация ставит своей целью  определить окон-чательных

поставщиков  и  получателей  ценных  бумаг,  окончательных  плательщиков  и

получателей денежных  средств,  то  ей  остаётся  только  проконтролировать

исполнение  обязательств.  Однако  чаще  всего   кли-ринговая   организация

выступает не только в качестве расчётного центра, а берёт на  себя  функцию

урегулирования позиций участников сделки. То есть окончательные  поставщики

ценных бумаг и  плательщики  денежных  средств  рассчитываются  не  друг  с

другом, а с клиринговой организацией,  а  последняя  рассчитывается  уже  с

каждым участником.

 

                              Исполнение сделки

 

  Последним этапом  заключённой  сделки  является  её  исполнение,  то  есть

поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу.

 

  День исполнения сделки  фиксируется  при  заключении  сделки.  Причём  все

кассовые сделки, заключённые на фондовой бирже в течение одного дня,  должны

исполняться  также  в  один  день.  Группа  представителей  из  30  наиболее

развитых стран, созданная для координации по вопросам унификации  финансовых

операций, рекомендует, чтобы  исполнение  кассовых  сделок  (сделок  «спот»)

происходило в день «Т + З». Однако достичь этого  удаётся  далеко  не  всем.

Так, если на фондовой бирже Фран-кфурта (ФРГ)  кассовые  сделки  исполняются

на второй рабочий день (день «Т + 2»), то  на  американском  фондовом  рынке

они исполняются на пятый рабочий день после дня заключения сделки  (день  «Т

+ 5»). На биржах некоторых  других стран приняты  ещё  более  продолжительные

сроки.

 

  Итак, любая сделка  должна завершаться поставкой  ценных бумаг покупателю и

переводом денег на счет продавца. Исполнение сделки  предполагает  встречное

выполнение обязательств продавцом и покупате-лем. Но если одна нз сторон  не

выполнит своё обязательство, то другая понесёт убытки. Поэтому  на  фондовых

биржах и клиринговых организациях обычно действует принцип «поставка  против

платежа» (Delivery versus Payment, DVP), хотя конкретные  формы  организации

этой системы в разных странах могут быть различными.

 

  Сама поставка проданных  и купленных ценных бумаг может  быть  осуществлена