Фондовая биржа и её операции

будет продавать или покупать акции. Если рыночный  курс  акций  составит  40

долл., то держатель опциона, продав акции другому участнику сделки  по  цене

60 долл., возместит свои  затраты на покупку опциона. Если  курс акций  упадет

до 30 долл., то держатель опциона будет иметь  чистую  прибыль  на  акцию  в

размере 10 долл. При росте рыночного курса акций свыше  80  долл.  за  акцию

держатель опциона воспользуется правом покупки  акций  у  другого  участника

сделки. Если цена достигнет  100  долл.  за  акцию,  то  покупатель  опциона

возместит свои затраты на покупку опциона. А при росте цены свыше 100  долл.

держатель опциона будет иметь чистую прибыль.

 

                            Фьючерсные контракты

 

   Фьючерсные контракты  — это несколько особый вид  фьючерсных сделок. Термин

«фьючерсный контракт» является довольно условным, так как любая  фьючерсная

сделка  —  это  контракт  между  продавцом   и   покупателем,   в   котором

зафиксированы обязательства сторон. И все  же  мы  будем  использовать  это

название, так как оно уже утвердилось в экономической литературе.

 

   Сходство между  фьючерсной сделкой и фьючерсным  контрактом состоит в  том,

что продавец и покупатель и в том, и в  другом  случае  принимают  на  себя

обязательство продать или купить определённое количество  ценных  бумаг  по

установленной цене в обусловленное  время  в  будущем.  Различия  же  между

фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом заключаются в следующем :

 

  1.  Во  фьючерсной  сделке  количество  ценных  бумаг   определяется   по

соглашению между продавцом и покупателем, в  то  время  как  во  фьючерс-ном

контракте  количество  ценных  бумаг  является  строго   определённым.   Все

контракты являются одинаковыми по размеру.

 

  2. Срок исполнения  сделки определяется по соглашению  между  про-давцом  и

покупателем, в  контракте  срок  исполнения  является  строго  фиксированной

величниой (например, 30 дней со дня продажи).

 

  3. Курс ценных бумаг  при заключении сделки определяется  частным  образом

между продавцом и покупателем, а цена  контракта  определяется  на  открытом

аукционном торге на бирже.

 

  Помимо рассмотренных  выше биржевых операций в настояшее время  проводятся

также  операции  с  биржевыми  индексами  акций.  Этот  вид  операций  будет

рассмотрен позже, после ознакомления с биржевыми индексами.

 

                                ХЕДЖИРОВАНИЕ

 

  Курсы ценных бумаг  и, прежде всего, акций испытывают  сильные  ко-лебания

под воздействием разного рода факторов. Для того, чтобы за-страховать  себя

от изменения цен в момент планируемой покупки  или  продажи  ценных  бумаг,

инвесторы применяют так называемое  хеджиро-вание  (от  англ.  «hedging»  —

ограждение, страхование от возможных потерь). Хеджирование  производится  с

помощью  заключения  фьючерсных  сделок,  покупки  и  продажи  опционов   и

фьючерсных контрактов. Например, инвестор через три месяца (именно тогда  у

него появятся денежные средства) собирается купить акции компании «Дельта»,

но по его прогнозам курс акций за это время возрастет с 45 до 50  долл.  за

акцию. В таком случае инвестор может заключить твердую фьючерсную сделку по

цене сегодняшнего дня — 45 долл. за акцию со  сроком  исполнения  сделки  3

месяца либо, если это возможно, купить опцион на право покупки акций  через

3 месяца по цене, например,  45  долл.  за  акцию  при  стоимости  опциона,

например, 2  долл.  Однако  чаще  всего  для  подобных  целей  используются

фьючерсные контракты. Дело в том, что участниками рынка ценных  бумаг  была

установлена довольно чёткая  зависимость  между  курсами  ценных  бумаг  по

кассовым и фьючерсными сделкам — если растёт курс ценных бумаг  по  сделкам

за наличные, то растёт и цена фьючерсных контрактов. Поэтому инвестор может

заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании «Дельта» по цене 45

долл. за штуку со сроком исполнения контракта через 3 месяца. Допустим, что

к моменту истечения контракта курс акций  по  кассовым  сделкам  возрастёт,

например, до 50 долл. за акцию. Контракт же  обязывает  продавца  поставить

владельцу контракта акции «Дельты»  по  цене  45  долл.  за  штуку.  Однако

продавец, продавая контракт, вообще-то и не собирался поставлять эти акции,

поэтому он выплачивает покупателю разницу в цене в размере 5 долл. за акцию

(50 - 45). То есть, можно сказать, что покупатель контракта продает  через 3

месяца этот контракт обратно продавцу, но уже  по  более  высокой  цене,  и

таким образом страхует себя от повышения цен.

 

  Делается это довольно  просто с помощью гарантийных  взносов.  Продавец  и

покупатель  контракта   вносят   гарантийные   взносы,   величина   которых

определяется биржей. Если покупатель ожидал, что курс  акций  повысится,  и

его ожидания сбылись, то ему  возвращается  его  гарантийный  взнос,  а  из

гарантийного взноса продавца выплачивается сумма,  на  которую  увеличилась

цена контракта. Если же ожидания  покупателя  не  оправдались,  то  из  его

гарантийного взноса выплачивается соответствующая сумма продавцу контракта.

 

  Если  обладатель  ценных  бумаг  намеревается  через  определённое  время

продать ценные бумаги, а по его предположениям курс данных  ценных  бумаг  к

этому времени упадёт, то, чтобы  уменьшить  риск  возможных  потерь,  хеджер

будет стремиться заключить  твёрдую  фьючерсную  сделку  на  продажу  ценных

бумаг,  приобрести  опцион  на  продажу  или  продать  фьючерсный  контракт.

Допустим, хеджер заключил фьючерсный  контракт  на  продажу  акций  компании

«Дельта» по цене 45 долл. за штуку со  сроком  исполнения  через  3  месяца.

Через 3 месяца курс акций «Дельты» понизнлся до  40  долл.  за  штуку.  Цена

фьючерсного контракта также снизнтся до 40 долл.  за  штуку.  Но  покупатель

контракта дал обязательство при  заключении  контракта  принять  эти  ценные

бумаги по цене 45  долл.  за  акцию.  В  таком  случае  покупатель  выплатит

продавцу разницу в размере 5  долл.  за  акцию  (45  -  40).  Следовательно,

продавец ценных бумаг  сможет  возместить  свои  убытки  от  снижения  курса

акций.

 

  Операции с фьючерсами,  с  одной  стороны,  позволяют  застраховаться  от

возможных потерь и уменьшить риск инвесторов, с другой стороны, они  создают

широкий простор для  деятельности  разного  рода  биржевых  спекулянтов  или

биржевых игроков. По своим действиям игроков условно можно разделить на  две

группы. Тех, которые делают ставки на повышение курса, называют «быками»,  а

тех, кто играет на понижение, — «медведями». Наиболее опасное  состояние  на

бирже наступает в те моменты, когда начинают паниковать «медведи».

 

  Сделав ставку, например, на повышение курса каких-либо  акций,  спекулянт

покупает фьючерсный  контракт  на  акции  этих  компаний  и  рассчитывает  в

дальнейшем получить доход  от  продажи  этого  срочного  контракта  за  счёт

увеличения цены акций и, соответственно, цены срочного контракта.

 

  Хотя инвестор и  спекулянт  покупают  ценные  бумаги  с  целью  извлечения

дохода, отличие инвестора от спекулянта состоит в  том,  что  инвестор,  как

правило, покупает ценные бумаги на длительный срок (за исключением  операций

хеджирования), а спекулянты, в основном, покупают ценные бумаги на  короткое

время с целью извлечения прибыли за счёт изменения курсов ценных бумаг.

 

 

 

                         ПРОВЕДЕНИЕ БИРЖЕВЫХ ТОРГОВ

 

  Получив приказ клиента, брокер стремится  выполнить  поручение  во  время

биржевого сеанса. Помимо брокеров, выполняющих поручения своих  клиентов,  в

биржевой торговле,  как  уже  отмечалось  выше,  принимают  участие  дилеры,

действующие от своего имени. Торги  проводятся  под  руководством  биржевого

маклера.

 

  На каждой бирже  процесс торговли ценными бумагами  имеет  свою  специфику.

Однако, несмотря на это, можно  выделить  два  основных  способа  проведения

биржевых торгов.

 

  1) Один из способов  — это открытые  аукционные  торги,  когда  происходит

непрерывное  сопоставление  цен  на  покупку  и  цен  на  продажу.  Продавец

постепенно  снижает  цену,  а  покупатель  постепенио  ее  повышает.  Сделка

совершается тогда, когда цены покупателя и продавца сходятся.

 

  На больших биржах торговый зал биржи делится на  несколько  секторов  (по

американской   терминологии   сектор   нменуется   «торговым   постом»,   по

европейской   —   «ямой»).   Каждый   сектор   предназначен   для   торговли

определёнными  видами  ценных  бумаг.  Получив   приказ,   брокер   идет   в

соответствующий сектор и знакомится с текущей  котировкой  по  данному  виду

ценных  бумаг.  Под  котировкой  здесь  понимается  сопоставление   наиболее

высокой цены спроса (цены «bid») и наиболее низкой  цены  предложения  (цены

«offer»).

 

  Допустим, что брокер  получил от  клиента  заявку  на  покупку  300  акций

компании «Дельта» по максимальной цене 45 долл. за штуку. Подойдя к  стойке,

он обнаружил следующую котировку: 43,5 (спрос) — 47  (предложение),  300  на

400. Это означает, что имеется  заказ на  покупку  300  акций  по  цене  43,5

долл. и заявка на продажу 400 акций по цене 47  долл.  Разница  между  ценой

продавца и ценой покупателя называется разрывом или спредом. Если бы  брокер

имел рыночный приказ, то он сразу мог бы купить 300 акций  по  47  долл.  за

штуку. В данном  примере  брокер  имеет  лимитированный  заказ  и  не  может

приобрести акции по цене 47 долл. за штуку.  Однако,  если  предлагаемая  им

цена находится внутри разрыва, то он может  предложить  свою  цену  покупки.

Таким образом, появляется новая котировка: 45 (спрос)  —  47  (предложенне),

300 на 400. Если найдутся  желающие снизнть цену и продать акции по  цене  45

долл. за штуку, то в таком случае брокер выполнит сделанный ему заказ.

 

  В случае организации  торговли  по  принципу  открытого  аукциона  обычно

биржевой  сеанс  начинается  с  того,  что  биржевой  маклер   (спе-циалист)

объявляет цену закрытия (цену последней сделки) предыдуще-го биржевого  дня.

Если находятся желающие купить-продать ценные бумаги по этой цене, то  сразу

же маклер фиксирует эти сделки. В  даль-нейшем  может  наступить  затишье  -

продавцы хотят получить более вы-сокую цену, а покупатели  хотят  купить  по

более низкой цене. Появляет-ся разрыв  (спред)  между  ценой  предложения  и

ценой спроса.  Маклер  объявляет  котировку,  и  соответствующая  информация

появляется на табло. Когда разрыв между ценой  предложения  и  ценой  спроса

исчезает, начинают совершаться сделки. Наиболее результативными  и  наиболее

оживлёнными являются начало и конец биржевого сеанса. Вначале все  стремятся

к тому, чтобы именно его ценные бумаги были проданы (куплены).  В  конце  же

биржевого дня пытаются заключать  сделки  те  участники,  кто  первоначально

рассчитывал на  более  выгодные  цены  и  занимал  выжидательную  позицию  в

течение дня.

 

  Биржевой  сеанс  проходит  в  довольно  напряжённом  режиме,  поэтому  на

фондовых биржах используется определённая фразеология, направ-ленная на  то,

чтобы время для передачи необходимой информации было  минимальным,  но  сама

информация должна быть понятна всем участни-кам биржевой  торговли.  С  этой

же целью используются также сигналы, передаваемые жестами рук.

 

  На ряде бирж маклеру (специалисту) выделяется определённый  де-нежный фонд

и определенное количество ценных бумаг, которыми он ведёт  торговлю.  Задача

маклера состоит в том, чтобы шла торговля цен-ными  бумагами  и  сохранялась

уравновешенность рынка между спросом и предложением. Если спрос  значительно

превышает предложение, то маклер продаёт  ценные  бумаги  из  своего  фонда.

Если предложение пре-вышает спрос — он  скупает  часть  ценных  бумаг.  Если

существует боль-шой разрыв между  ценой  спроса  и  предложения,  то  маклер

может сде-лать предложенне от своего имени на  покупку  или  продажу  ценных

бумаг по цене, которая находится внутри  спреда.  В  ряде  случаев,  предус-

мотренных правилами биржи, когда возникает ажиотаж вокруг каких-либо  ценных

бумаг, маклер имеет право  на  некоторое  время  прекратить  торговлю  этими

ценными бумагами.

 

   2) Второй способ  торговли ценными бумагами —  это  торговля  по  заказам.

(Иногда его называют  «залповым аукционом»). Суть этого  метода заключается  в

том, что брокеры оставляют маклерам письменные заявки на покупку  и  продажу

с  указаннем  цены  и  количества  ценных  бумаг.  Все  заказы  заносятся  в

маклерскую книгу с указанием  времени  поступления  заказа.  В  определенный

момент времени приём заказов прекращается, после  чего  маклер  сопоставляет

все принятые заказы на покупку и продажу  и  производит  оформление  сделок.

При этом маклер руководствуется определёнными правилами.

 

  Если спрос и предложение, а также цены заявок на определённый  вид  ценных

бумаг,  совпадают,  то   исполнение   заказов   осушествляется   в   порядке

очерёдности поступления заявок на покупку.

 

  Если спрос и предложение  не совпадают (что бывает  значнтельно  чаще),  а