Виды инвестиций, их состав и классификация

• По уровню риска:

- Безрисковые инвестиции. Они характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли.

- Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.

- Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.

- Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объектам  инвестирования этой группы обычно  существенно превышает среднерыночный. Особое место в этой группе  занимают так называемые спекулятивные инвестиции, характеризующиеся вложением капитала в наиболее рисковые проекты или инструменты инвестирования, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.

• По целям инвестирования [15, с. 114]:

- обеспечивающие прирост объема выпуска продукции (новое строительство, реконструкция, расширение парка оборудования, обеспечение прироста запасов материальных оборотных активов);

- направленные на расширение  ассортимента продукции (приобретение целостных имущественных комплексов, например, предприятия нового отраслевого профиля, обеспечивающих эффекта синергизма; новое строительство – перепрофилирование);

- обеспечивающие повышение  качества продукции (осуществление модернизации и реконструкции предприятия, в процессе которых внедряются новые технологии и современная техника);

- обеспечивающие снижение  себестоимости продукции (также осуществление модернизации и реконструкции предприятия, но только с другим целевым эффектом);

- направленные на реализацию  социальной программы предприятия улучшение условий труда, решение экологических задач и др.).

• По уровню автономности реализации:

- зависимые от реализации  остальных проектов;

- независимые от реализации  всех остальных проектов компании.

• По срокам реализации:

- краткосрочные проекты - период реализации менее 1 года;

- среднесрочные проекты  - период реализации до 3 лет;

- долгосрочные проекты  - период реализации которых уже  выше 3 лет. 

• По источникам финансирования:

- финансируемые за  счет использования внутренних  источников. Такая форма финансирования характерна лишь для небольших инвестиционных проектов предприятия, обеспечивающую реализацию таких форм его реального инвестирования как обеспечение прироста запасов его материальных оборотных активов, обновление отдельных видов оборудования, осуществление приобретения недорогих видов нематериальных активов. Э

- финансируемые за  счет акционирования (первичной  или дополнительной эмиссии акций). Эмиссия акций может использоваться предприятием для осуществления как средних так и крупных инвестиционных проектов, имеющих стратегическое значение.

- финансируемые за  счет привлечения кредитных средств. Такие инвестиционные проекты связаны обычно с финансовым лизингом оборудования. Высокая стоимость долгосрочного банковского кредита на современном этапе сдерживает использование инвестиционных проектов данного вида.

- инвестиционные проекты  со смешанными формами финансирования. Эти проекты являются в настоящее время наиболее распространенными в инвестиционной практике. [20, с. 32]

• В зависимости от уровня ликвидности различают инвестиционные проекты:

- высоколиквидные, когда объекты инвестирования могут быть переведены в денежную форму за короткий срок (до 1 месяца);

- среднеликвидные: могут  быть конверсированы в денежную  форму в срок до 6 месяцев;

- низколиквидные: их переведение  в денежную форму может осуществиться за более длительный срок (от 6 месяцев и более).

- неликвидные: те инвестиционные проекты, которые в силу ряда причин (устаревшая технология, падение спроса на рынке аналогичной продукции и др.) не могут быть реализованы как самостоятельные объекты инвестирования. [10, с. 81]

Таким образом, в основе классификации инвестиционных проектов по видам в первую очередь лежат  цели составления инвестиционного  проекта, т.е. то ради чего этот проект создается и каких результатов  хочет добиться инвестор. Поэтому проекты могут быть: научно-технические, производственные, коммерческие, финансовые, экологические и социально-экономические. Это некая общая целевая направленность инвестиционного проекта, которая может быть более конкретизирована, а именно, инвестиционные проекты, целью которых является: обеспечение прироста объема выпуска продукции;  расширение ассортимента продукции;  повышение качества продукции; снижение себестоимости продукции;  
реализация социальной программы предприятия. Также виды инвестиционных проектов определяются согласно таким факторам как: срочность, связанность, уровень риска, автономность проектов и их сроки, источники финансирования проектов и уровень его ликвидности.

 

2. Методические основы  оценки доходности и окупаемости инвестиционных проектов

2.1. Основные методики оценки доходности и окупаемости инвестиционных проектов

 

Существует  ряд методик оценки эффективности  инвестиционных проектов, которые основаны на единой методологической базе и которые отличаются предметными областями и условиями применимости.

Наиболее адекватной современным российским условиям методикой  являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция, утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике №ВК 477 от 21.06.1999).  [3]

Эффективность инвестиционного проекта – категория, которая отражает соответствие проекта целям и интересам его участников [14, с. 91]. Поэтому необходимо оценивать эффективность проекта в целом, при этом необходимо также оценивать эффективность участия каждого участника в проекте.

Оценка эффективности проекта в целом проводится с целью определения потенциальной привлекательности инвестиционного проекта для предполагаемых участников и поиска источников финансирования.

Оценка эффективности проекта в целом включает:

• социально-экономическую эффективность проекта;
• коммерческую эффективность проекта.

Эффективность участия каждого участника в проекте определяется для проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников [17, с. 123].

Эффективность участия каждого участника в проекте включает:

• эффективность участия предприятий в проекте;
• эффективность инвестирования в проект;
• эффективность участия в проекте структур более высокого уровня, в том числе:

- региональную и народнохозяйственную;

- отраслевую;

• бюджетную эффективность.

Наиболее важными среди основных принципов оценки эффективности инвестиционных проектов следует выделить следующие [24, с. 11]:

• оценка проекта осуществляется в течение всего его жизненного цикла, т.е. оценка эффективности проекта осуществляется и при разработке инвестиционного предложения, и при обосновании инвестиций, и при разработке ТЭО проекта и в процессе реализации проекта посредством экономического мониторинга в рамках управления стоимостью проекта;
• моделирование денежных потоков;
• сопоставимость условий сравнения различных проектов (или вариантов проекта);
• принцип положительности и максимума эффекта;
• принцип учета фактора времени;
• учет только предстоящих затрат и поступлений;
• учет всех наиболее существенных последствий проекта;
• сравнение состояний «с проектом» и «без проекта»;
• многоэтапность оценки;
• учет наличия разных участников проекта;
• учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;
• учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют (многовалютность);
• учет влияния неопределенности и риска, сопровождающих проект.

Таким образом, осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

2.2. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

 

Для оценки эффективности  инвестиционных проектов используются простые или статистические методы и динамические или методы дисконтирования.

Статистические методы в свою очередь подразделяются на методы расчета срока окупаемости и нормы прибыли. Методы дисконтирования подразделяются на методы исчисления чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности и дисконтированного срока окупаемости [4, с. 142]. Преимущества и недостатки данных методов представлены в таблице 1.

Оценка эффективности проекта производится посредством следующих показателей: чистый доход (ЧД), чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД) и внутренняя норма доходности (ВНД).

Чистый доход предприятия  от реализации инвестиционного проекта – это разница между притоком средств (поступлениями) и оттоком средств (выплатами) предприятия в процессе реализации проекта [20, с. 101].

Доходы инвестора, которые будут получены в итоге осуществления проекта, нуждаются в корректировке на величину упущенной выгоды, что связано с «замораживанием» денежных средств, т.е. отказом от использования их в других сферах применения капитала.

Чтобы определить снижение абсолютной величины чистого дохода от реализации проекта в связи с обесцениванием денег со временем, используются коэффициент дисконтирования ( ), рассчитываемый по формуле [25, с. 29]:

 

(1) 

где  К_р – ставка дисконта (норма дисконтирования), %;

t – порядковый номер временного интервала получения дохода.

Данный способ расчета коэффициента дисконтирования основывается на том, что наибольшая «ценность» денежные средства приходится на настоящий момент времени. Чем больше срок возврата вложенных денег с момента их инвестирования в проект, тем меньше «ценность» этих денежных средств.

Таблица 1

Методы оценки эффективности  инвестиционных проектов

Метод	Преимущества	Недостатки	Сфера применения
1	2	3	4
1. Расчет нормы прибыли. Инвестиционные затраты проекта сопоставляется с чистой прибылью (доходом). Показывает какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала времени.	Позволяет оценить прибыльность проекта, простота расчетов	Не учитывает: - стоимость денег во  времени,  - доходы от ликвидации  старых активов,  - возможность реинвестирования  полученных доходов. Данный метод  не дает возможность выбрать  проект из проектов, имеющих одинаковую норму прибыли, но при этом разные затраты	Данный метод используется на самой ранней стадии анализа
2. Расчет срока окупаемости проекта. Рассчитается период, который необходим для возмещения затрат.	Позволяет оценить рискованность  проекта и его ликвидность, простота расчетов	Метод субъективен. Не учитывают  стоимость денег во времени. Исключается  доходность проекта за пределами  срока окупаемости.	Используется в условиях высокой инфляции и нестабильности при дефиците ликвидных оборотных  средств
3. Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Из нескольких проектов выбирают с наибольшим ЧДД	Метод ориентирован на увеличение доходов инвесторов. Учитывает обесценивание денег.	Выбор ставки  дисконтирования  субъективен. ЧДД -абсолютный показатель, проектом с большим сроком окупаемости и ЧДД и проектом с меньшим сроком окупаемости и ЧДД. поэтому затруднен объективный выбор между проектами с одинаковыми ЧДД и разными затратами или выбор	Используется при выборе проектов из нескольких независимых вариантов. ЧДД используется при определении ВНД.
Продолжение таблицы 1
1	2	3	4
4. Расчет индекса доходности  характеризует относительную прибыльность  инвестиционного проекта	Будучи относительным  показателем, позволяет судить о  резерве безопасности проекта	Субъективность выбора ставки дисконтирования	Применяется при сравнении  нескольких независимых проектов с  различными затратами и сроками  реализации
5. Расчет внутренней нормы доходности. ВНД характеризует нижний гарантированный уровень прибыльности проекта и максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования, при которой проект остается безубыточным.	Нацелен на увеличение доходов  инвесторов.	Сложность в вычислениях. Возможно несколько вариантов значений ВНД при неординарных денежных потоках. Проекты с низкой ВНД могут в будущем приносить значительный ЧДД, что затрудняет выбор проекта	Используется при формировании инвестиционного портфеля предприятия
6. Расчет дисконтированного срока окупаемости.	Учитывает обесценивание  денег со временем и возможность реинвестирования полученных доходов	Этот показатель игнорирует доходность проектов за пределами срока  окупаемости, поэтому затруднено сравнение  проектов, т.к. проекты с одинаковым дисконтированным сроком окупаемости, но разными сроками реализации могут приносить разный доход	Используется для выбора проектов в условиях высокой инфляции и нестабильности при дефиците ликвидных  оборотных средств

 

Норма дисконтирования или ставка дисконта - это норма прибыли на вложенный капитал, т.е. тот процент прибыли, который ожидают получить инвесторы или предприятие в результате реализации проекта. В случае если норма дисконтирования отражает интересы предприятия-инициатора проекта, она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного предприятия. При учете интересов другого предприятия, вложившего деньги в проект, норма дисконтирования рассматривается на уровне ставки банковского депозита; для банков, предоставивших кредит для реализации проекта, – на уровне ставки межбанковского процента и т. д. [28, с. 27].

Для получения величины чистого дохода предприятия с  учетом будущего снижения «ценности» денег, т.е. для определения чистого дисконтированного дохода, нужно определить дисконтированные капитальные вложения.

Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД) можно представить в виде [15, с. 91]:

 

, (2)

                                     

где  Rt – поступления от реализации проекта, руб.;

3t – текущие затраты  на реализацию проекта, руб.;

а_t – коэффициент дисконтирования;

К_t – капитальные вложения в проект, руб.;

t – номер временного  интервала реализации проекта; 

Т – срок реализации проекта (во временных интервалах).

Критерий эффективности  инвестиционного проекта отражается в следующем: ЧДД>0. Положительное значение чистого дисконтированного дохода свидетельствует об эффективности проекта и о том, что он может приносить прибыль. Отрицательная величина чистого дисконтированного дохода указывает на то, что проект неэффективен, т.е. при установленной норме прибыли инвестиционный проект принесет убытки предприятию и/или его инвесторам.

Индекс доходности (ИД) проекта необходим для определения того, сможет ли текущий доход от данного проекта покрыть все капитальные вложения в него. Рассчитывается этот показатель по формуле [11, с. 178]:

 

(3) 

Проект эффективен при индексе доходности большем, чем единица.

Внутренняя норма доходности (ВНД) – это та норма дисконта (ставка дисконта), при которой размер доходов от текущей деятельности предприятия в процессе реализации проекта равна дисконтированным капитальным вложениям. ВНД определяется посредством решения уравнения [14, с. 137]:

 

 

                                              (4)

 

где Е_вн – внутренняя норма доходности проекта.